미국이 이란에 가하는 ‘가장 큰 금융 공격’은 사실 석유 가격을 둘러싼 전쟁에 불과합니다.

미국이 이란에 가하는 ‘가장 큰 재정적 공격’은 사실 석유 가격을 둘러싼 싸움에 불과합니다.

일요일 저녁, 미국 재무장관인 스콧 베센트는 약속했다.“역대 가장 대단한 재정 공격”이란에 반대하는 조치를 “경제적 D-Day”라고 불렀으며, 그 세부 내용은 월요일에 공개될 예정입니다. 테헤란의 대응으로는 최고국가보안위원회 의장이 “경제 전쟁이 계속된다면 호르무즈 해협을 통해 단 한 방울의 석유도 나오지 않을 것”이라고 선언했으며, 그러한 캠페인을 지원하는任何 국가는 전쟁 행위로 간주될 것이라고 했습니다. 시장은 이 두 가지 위협에 대해 별다른 반응을 보이지 않았습니다. 석유 가격은 1달러 이상 하락했습니다.브렌트는 93.17달러, 웨스트텍사스 인터멀은 85.86달러입니다.투자자들은 발표가 되기 전에 이미 수익을 취했기 때문에, 그들은 예상했던 대로 행동했습니다.

이러한 상황을 해석할 때 가장 흔한 관점은 “공급 문제”라는 것입니다. 제재로 인해 이란의 원유 공급이 줄어들고, 시장도 위축되고, 원유 가격과 에너지 주식도 상승합니다. 하지만 이러한 해석의 문제는 바로 그 시장에 내재된 것입니다. “가장 큰 공격”이라는 것은 실제로 발생하기 전에 이미 가격이 정해졌습니다. 문제는 바다에 있는 원유의 양이 아니라, 각 원유 단위당의 거래 비용입니다. 보험료, 운송비, 그리고 결제 과정에서 발생하는 비용들이 원유를 구매하는 데 필요한 비용이 되어버립니다. 이란은 그러한 비용을 결코 지불할 수 없습니다.

석유 무역의 배관 시스템

이란의 석유는 평범한 상품이 아닙니다.현재 전 세계 탱크터 수송 능력의 약 18%가 허가된 원유를 운반하고 있습니다.대부분의 화물은 소유권이 숨겨져 있고, 정식 보험에 가입되지 않은 노후된 선박들에 실려 있습니다. 합법적인 시장에도 존재하지 않습니다. 약 300백만 배럴의 화물이 바다 위에서 팔리지 않은 채로 남아 있습니다. 이 화물들은 중간상인, 해적선 등을 거쳐 중국의 독립적인 정유업체들에게 할인된 가격에 판매됩니다. 금융적 공격이 이 체계를 공격합니다. 보험회사와 결제 및 정산 채널, 그리고 그들을 지원하는 정부들을 파괴함으로써, 그 배럴들은 아무도 물류 경로를 막지 않아도 사라집니다. 7월에는 재무부의 외국자산 관리국이 이를 조치했습니다.이란의 함대를 유지하기 위한 해상 보험 제도를 승인했다..

이러한 전례는 최근의 일입니다. 5월에 금융 제재를 바탕으로 한 해군 봉쇄 조치가 이란의 해상 원유 수출을 방해했습니다.하루에 약 200만 배럴에서 약 20만 배럴로 감소했습니다.그것은적어도 6년 만에 가장 낮은 수치였습니다.다른 모든 경우와 마찬가지로, 그 해협은 계속해서 움직이고 있었습니다. IEA의 집계에 따르면…2025년에는 하루에 약 20백만 배럴이 이곳을 통과할 예정입니다.해상 석유 무역의 4분의 1이 아시아로 향하고 있습니다. 6월에 봉쇄가 해제되면서 외교적 기회를 얻기 위해 수출이 증가했습니다.몇 주 만에 하루에 약 1.75백만 배럴로 회복되었습니다.한 해운 정보 회사가 말했듯이, 몇 달 만에 10년간의 제재로도 얻을 수 없는 성과를 이룬 캠페인이었습니다.하룻밤 사이에 거래가 되었다.그리고 그 유령함대는 다시 항해를 시작했다. 금전적 공세란 사실상 두 번째 단계에 해당한다. 워싱턴은 봉쇄 정책이 선박들을 파괴했던 것처럼, 돈을 이용해 무역 파트너들과의 관계를 회복하려고 하는 것이다. 봉쇄 정책은 결코 무역 파트너들에게 영향을 미치지 못했다.

실행될 수 없는 위협

이란의 위협에 대해서는 최대한 강력한 대응이 필요합니다. 호르무즈 해협을 완전히 폐쇄한다면, 역사상 가장 큰 에너지 무역 차질이 발생할 것입니다. 세계 해상 수입의 4분의 1을 차지하는 석유와 가스가 이 해협을 통해 운반됩니다. 하지만 이 해협을 사용하는 국가들을 생각해보세요. 이란은 그 해협을 통해 상품을 수출합니다. 사우디아라비아, 이라크, 아랍에미리트도 마찬가지입니다. 카타르는 LNG의 93%를 그 해협을 통해 수출합니다. 해협을 폐쇄하면 테헤란은 자신이 가진 수익을 잃게 되고, 가격을 걸프 지역의 적들에게 넘겨줄 수밖에 없습니다. 또한 미국의 셰일 생산업자들에게도 수익을 제공하게 됩니다. 이란이 이를 실행할 경우, 가장 큰 피해는 이란에게 돌아올 것입니다.

따라서 그 위협의 실질적인 내용은 폐쇄가 아니라 포위입니다. 즉, 통행이 너무 비싸고 무섭게 되어서, 그 두려움 자체가 모든 것을 해결하는 것입니다. 이는 증거와도 일치합니다. 해협을 통과하는 교통량이 급격히 줄었지만, 여전히 선박들이 움직이고 있습니다. 발표된 날 주말에는 바그다드의 요청에 따라 이라크의 수출 탱커선들이 통과할 수 있었습니다. 또한 로이드 보험 시장도 그렇다고 말합니다.감소한 교통량은 보험이 부족해서가 아니라, 안전에 대한 우려 때문입니다.테헤란도 마찬가지로 그 수로에 대해 말했다.대폭적인 양보 없이는 다시 열지 않을 것이다.그 해협은 통제당하고 있지만, 폐쇄된 것은 아닙니다.

3개의 시장, 1개의 프리미엄

이제 같은 위험은 세 가지 방식으로 가격이 책정됩니다. 그 차이점들이 바로 투자에 대한 교훈입니다. 원유 선물은 예상에 따라 프리미엄을 받고 있습니다. 브렌트 원유의 가격은 약 93달러입니다.지난 한 달 동안 약 17% 증가했습니다.랩레이션에서 한 브로커가 말하는 것은공급보다 지정학적 요인이 더 중요함화물 요금은 받은 수입으로 간주됩니다. 중동의 원유를 중국으로 운반하는 대규모 원유 운송업체의 경우가 그렇습니다.하루에 170,000달러가 넘는 비용이 들고, 이는 연초의 수준보다 약 세 배나 높은 수치입니다.2020년 4월 이후 가장 높은 수준입니다. 전쟁 위험 보험은 두려움을 반영하는 것이며, 해당 지역의 추가 보험료도 크게 증가했습니다.선체 가치의 1-3%에서 7.5-10%로 증가함각 층마다 실제 돈으로 보상이 주어지며, 세 가지 중에서 가장 확실한 것은 운송비입니다.

우연한 것들, 그리고 그 끝은 어디인가?

그래서 이 갈등에서 가장 명확한 승자는, 마찰을 수익으로 전환하는 자산 소유자들입니다. 세계 최대의 유조선 운영업체 중 하나인 프론트라인은 2025년 3분기에는 주당 18센트의 수익을 기록했으며, 2026년 1분기에는 2.51달러의 수익을 기록했습니다. 매출도 두 배 이상 증가했고, 시장에서는 2분기가 더 좋은 성과를 거둘 것으로 예상됩니다. 셰브론은 2026년 2분기에 주당 6.06달러의 수익을 기록했는데, 1분기에는 1.41달러에 불과했습니다. 이러한 수익은 마찰로 인해 발생하는 수익입니다. 세계는 자신이 필요로 하는 석유보다 더 많은 석유가 필요하다는 것을 깨닫지 못했으며, 석유를 얻는 데 드는 비용이 더 많다는 것도 알지 못했습니다. 이런 수익을 얻는 사람들은 대체 방법이 없는 정제업자들, 해협을 통해 대부분의 원유를 수입하는 아시아 경제권, 그리고 결국에는 가정들이 됩니다. 석유 물류 비용에 부과되는 추가 요금은 전체 경제로부터 징수된 세금이며, 이는 일부 소유주들에게 지급됩니다.

이 모든 요소들이 프리미엄 상품을 안전하게 보유할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 세 가지 요인으로 인해 이 상품의 가격은 이미 너무 높은 수준이라고 할 수 있습니다. 실제 시장에서는 그런 상황이 필요하지 않습니다. 7월에 분석가들은 “오일 가격은 전쟁 위험을 반영하고 있지만, 구조적 예측에 따르면 공급 과잉이 발생할 것”이라고 말했습니다. OPEC+의 여유로운 생산 능력과 OPEC 외의 공급자들의 증가하는 수요가 프리미엄 상품의 가격을 높이는 원인입니다. 이러한 상황은 되돌릴 수 있습니다. 6월에는 제재가 완화되면서 프리미엄 상품의 가격이 몇 주 만에 하락했습니다. 중요한 구매자인 중국은 이란의 원유의 대부분이 중국으로 가는 곳으로서, “제재와 압력은 문제를 해결하는 데 도움이 되지 않는다”고 공개적으로 거부했습니다. 한편, 위험을 판매하는 사람들도 있습니다. 미국의 석유 및 가스 생산자들을 추적하는 XLE 에너지 펀드는 지난 3개월 동안 약 20억 달러의 순 출금이 발생했다고 보고했습니다. 기관 투자자들은 가격을 단순한 추세로 여기지 않고 선물처럼 받아들였습니다.

그 에피소드를 올바르게 이해한다면, 그것은 공급에 대한 베팅으로 위장된 확률에 관한 베팅일 뿐입니다. 프리미엄은 이란이 자신에게 해를 끼치지 않고도 종료할 수 없는 상황이 되면만 지급됩니다. 그렇지 않다면, 그 프리미엄은 마치 처음 도착했을 때처럼 빠르게 줄어듭니다. 일일 7자릿수의 수익을 얻는 탱커 소유주들은 이를 잘 알고 있습니다. 즉, 재무적 모델은 항상 반등하는 것이죠. 어떤 상황에서든 지속 가능한 변화는 조용한 것입니다. 즉, 민간 보험회사들이 물러나고 정부가 개입하는 것입니다.최후의 보험사에너지를 운반하는 데 드는 구조적 비용은 영구적으로 증가했습니다. 마찰세는 보도에 나오는 것처럼 사라지지 않습니다. 그 세금은 모든 배럴과 LNG 화물에 반영됩니다. 미국은 실제로 가장 큰 재정적 공격을 준비하고 있는 것입니다. 투자자들은 그 목표가 석유의 공급량이 아니라 가격이라는 것을 기억해야 합니다. 그리고 주요 경제적 수익원이 추가 세금인 이런 정책은 그 수익을 물류업체와 다른 사람들에게 돌려줍니다.