미국은 관세로 보호되는 분야에서 캐나다가 필요합니다.

워싱턴의 메시지는 명확합니다. 월요일에 대통령은 캐나다산 자동차, 트럭, 자동차 부품 및 강철 제품에 대한 관세가 1월 1일부터 50%로 상승할 것이라고 발표했습니다. 또한 소셜 미디어를 통해 그에 대한 설명도 제공했습니다.그들은 자신들이 권리를 가졌다고 느끼지만, 사실 우리는 캐나다가 필요하지 않아요. 그들야말로 우리가 필요한 사람들이에요!며칠 전, 무역 협상이 실패한 후, 약 200억 캐나다 달러 규모의 다른 상품에 대한 그의 50% 의무가 효력을 발휘했습니다.9월 8일까지 오타와는 총리의 말대로 “달러당 달러”로 대답할 것입니다.미국 투자자에게는 그 슬로건들이 가장 흥미로운 부분이 아닙니다. 실제로 흥미로운 것은 미국이 캐나다에서 얼마나 많은 물건을 수입하는지, 그 물건들을 다른 곳에서 구할 수 있는지, 그리고 그렇게 할 수 없을 때 비용은 어디서 발생하는지입니다.

이런 자랑은 전혀 터무니없는 것이 아닙니다. 총량으로 보면, 캐나다는 훨씬 적은 수준의 파트너입니다.거의 7분의 1에 해당하는 상품을 미국으로 수출하고 있습니다.캐나다는 미국의 26개 주가 수출하는 상품의 주요 목적지입니다. 하지만 대통령이 걱정하는 양자 적자는 미국에서 가장 적은 수준입니다.2024년에는 상품 부문에서 약 620억 달러의 수익이 발생했으며, 그 중 대부분은 에너지 분야에서 나왔습니다. 반면 서비스 부문에서는 330억 달러의 흑자가 발생하여 이러한 수익을 상쇄했습니다.그리고 이는 미국의 전체 무역적자의 단지 몇 퍼센트에 불과합니다. 평범한 독자는, 거대한 나라가 작은 나라를 압박하고 모든 문제를 자신에게 귀속시키는 것처럼 생각할 수도 있습니다.

이러한 집합물들은 교환할 수 없는 거래들을 숨기고 있습니다. 캐나다는 미국이 수입하는 원유의 약 6분의 10바럴을 공급합니다.에너지정보청의 집계에 따르면, 2025년에는 하루에 3.9미터짜리 바레인이 생산될 예정입니다.대부분은 그렇습니다.무거움, 신맛이 나는 거친 것그리고 걸프와 미드웨스트 지역의 정유공장들도 바로 그런 방식으로 운영되도록 설계되어 있습니다. 미국의 셰일지대에서 얻는 가벼운 탄산유는 대체재가 되지 않습니다. 그래서 세계 최대의 석유 생산국도 여전히 자체적으로 생산할 수 없는 석유를 수입해야 합니다. 캐나다는 미국이 수입하는 전력의 대부분을 공급합니다.국경 간 전력 거래의 가치 중 3분의 2가 남쪽으로 흐른다.퀘벡과 온타리오의 수력 발전으로 뉴욕과 뉴잉글랜드가 겨울을 보내는 데 필요한 에너지를 얻습니다. 이곳은 세계 최고의 칼륨 공급국이며, 농업 활동도 이곳에서 이루어집니다. 대륙에서 가장 통합된 산업 분야인 자동차 산업에서는 완성된 차량이 나오기 전에 7~8번이나 국경을 넘어야 합니다. 미국은 캐나다로 차량을 수출하는 국가이며, 캐나다는 다른 모든 해외 시장을 합친 것보다 더 많은 미국 차량을 수입합니다.

이제 관세 목록 자체를 살펴보세요. 8월 22일에 발표된 조치들입니다.명시적으로 원유와 칼륨을 면제함그리고 강철, 알루미늄, 자동차와 관련된 제품들도 마찬가지입니다. 캐나다가 진정으로 필요로 하지 않는 나라라면, 캐나다가 판매하는 상품들을 공격의 대상으로 삼을 수 있습니다. 하지만 그 나라는 와인, 튤립, 하키 스틱, 시멘트 같은 제품들을 공격의 대상으로 삼고, 다른 곳에서는 구할 수 없는 두 가지 품목만을 선택했습니다. 이러한 예외 조항들은 사실을 말하는 것입니다. 이웃 국가의 필수적인 수출품들을 중심으로 만들어진 관세 체계는, 그 나라가 떠날 수 있는 나라의 도구가 아닙니다.

정부가 캐나다에 대해 제시하는 주장들은 이상하게도 변호인의 입장에서 보일 정도입니다. 7월에 발표된 성명에서는 캐나다가 미국 차량을 구매하는 양이 5분의 1 이상 줄어들었고, 미국 와인을 구매하는 양도 5분의 4나 줄어들었다고 지적했습니다. 이러한 현상은 시장이 필요하지 않은 나라의 불만이 아니라, 큰 시장에서 밀려난 판매업자의 불만일 뿐입니다. 법적 구조도 같은 방향을 가리키고 있습니다.2월에 대법원이 원래의 수입세를 폐지한 후행정부는 1930년 관세법 제338조와 관련된 분쟁을 재해결했다.미국의 무역에 차별을 가하는 국가들을 처벌하기 위한 법률입니다.캐나다에 대한 형식적 비용은 접근권입니다.

포트폴리오에 있어 중요한 것은, 대체할 수 없는 원료에 부과되는 관세가 어떻게 작용하는가 하는 것입니다. 이는 수출업자로부터의 전달이 아니라, 수입업자에게 부과되는 세금이며, 이 세금은 결국 마진이나 비용으로 전달됩니다. 예외 조항들이 유지된다면, 미국의 재정 상황에는 거의 영향을 미치지 않습니다. 치즈와 와인 시장이 위축되고, 합판과 튤립의 가격이 상승합니다. 하지만 예외 조항이 깨지면 상황이 달라집니다. 원유나 칼륨을 포함시킨다면, 비용은 정제 공장과 농산물 공급 체계에 전가됩니다. 캐나다 은행인 TD의 경제학자들은 캐나다 원유에 대한 관세를 확대하면…이로 인해 미국의 가솔린 가격은 갤런당 30~70센트 상승할 것입니다.캐나다는 자신이 가진 가장 강력한 무기인 전력을 활용할 수 있습니다. 예전에도 그런 사례가 있었습니다. 2025년에 온타리오는 미시간, 미네소타, 뉴욕으로 전달되는 전력에 25%의 추가 세금을 부과했으며, 하루 만에 그 세금을 철회했습니다. 현재 온타리오의 총리는 모든 방법을 고려하고 있으며, 캐나다의 지도자들도 전자 제품에 대해 25%의 수출 관세를 부과하는 방안을 논의하고 있습니다. 1월 1일의 위협은 가장 큰 규모의 교역 분야입니다. 이 경우, 미국이 수출국이고 캐나다가 구매국인 양자 무역 중 가장 큰 분야에 세금이 부과됩니다.

현재로서는 시장들은 이 전쟁을 캐나다의 문제로 간주하고 있습니다. 월요일에…토론토의 지수가 금과 원자재와 관련된 종목들의 수익으로 상승했음에도 불구하고, 로니는 약 0.5% 하락했습니다.캐나다의 산업 및 자동차 관련 주식들은 국경 양쪽에서 모두 하락했습니다. 원유 가격은 배럴당 82~85달러 수준으로 유지되었으며, 이는 국경 지역의 위험보다는 중동 지역의 상황과 관련이 있습니다. 미국의 주식지수는 기술 분야의 약세 때문인지, 무역 문제 때문인지는 분명하지 않습니다. “캐나다가 비용을 지불하고, 미국 주식시장은 안정적이다”라는 전망은 오타와의 제약적인 대응 방식이 계속될 때만 유효합니다.

그런 제한들이야말로 진정한 투자 교훈입니다. 법원은 이미 관세에 대한 한 가지 법적 근거를 무효화시켰습니다. 의회도 불편함을 표시했습니다. 2월에 하원은 캐나다 상품에 부과된 관세를 폐지하기로 219대 211의 표로 결정했지만, 대통령은 그런 행동을 한 공화당원들에게 정치적 결과를 초래할 것이라고 위협했습니다. 11월의 선거에서는 미시간주와 메인주에서 상원의원 선거가 치러질 예정이며, 이 두 주는 캐나다 시장에 매우 의존하는 곳입니다. 캐나다의 보복은 미국의 농업 및 제조업을 겨냥한 것입니다. 하지만 가장 심각한 제약은 선거적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. 두 경제체는 너무나 밀접하게 연결되어 있어서, 최대 관세는 다른 나라의 필수적인 수출품을 기준으로 설정됩니다. “우리는 캐나다가 필요 없다”는 말은 사실, 미국이 캐나다를 필요로 하는다는 뜻입니다. 즉, 미국은 캐나다의 원유, 동부 지역의 전력, 토양 속의 칼륨 등을 필요로 합니다. 이러한 면제 조치들은 행정부가 그러한 의존성을 인정하는 증거입니다. 대통령의 슬로건을 반복하는 투자자는 어떤 결과가 나올지 놀랄 것입니다.