AMD는 1위의 AI 칩 제조업체와 같은 가격을 받고 있습니다. 하지만 여전히 2위에 머물고 있습니다.

AMD는 올해 약 137%의 성장률을 기록했으며, 4개월 만에 거의 150%까지 성장했습니다. 이는 역대 최고치와 비교하면 15% 수준에 불과합니다. 그 이유는 쉽게 찾을 수 있습니다. 가장 최근 분기에는 예전에 Nvidia가 독점적으로 판매하던 데이터센터 사업이 거의 두 배로 증가했습니다. 이는 정말 강력한 기업의 성적입니다. 하지만 첫 번째 성적 뒤에는 또 다른 중요한 요소가 있습니다. 바로 AMD가 AI 칩 분야에서 선두주자가 되는 것처럼 거래되고 있다는 점입니다. 하지만 실제로는 여전히 2위에 불과합니다.

랠리와 비즈니스 사이의 그 간격이 바로 전체 게임입니다. AMD의 재평가로 인한 쉬운 수익은 이미 상당 부분 얻어졌습니다. 다음에 무슨 일이 일어날지는, 비즈니스가 가격 상승으로 성장할 수 있는지에 달려 있습니다. 이는 AMD의 데이터센터 매출이 증가하는지 여부보다 훨씬 더 어려운 문제입니다.

종이 위에서의 진정한 가속도

숫자부터 시작하세요. 그 숫자들은 정말 괜찮습니다. 2026년 2분기에요.AMD는 115억 달러의 매출을 기록했으며, 전년 대비 50% 증가했습니다.GAAP 기준으로는 주당 1.38달러의 수익을 기록했으며, 조정된 기준으로는 1.66달러가 되었습니다. 데이터 센터 부문이 가장 큰 수익원이었는데, 67억 달러로, 전년 동기 대비 107% 증가했습니다. 이 부문은 현재 회사 전체 수익의 58%를 차지합니다. AMD는 3분기 수익이 약 130억 달러에 달할 것으로 예상했으며, 이는 전년 동기 대비 약 41% 증가한 수치입니다.

앞으로의 전망도 실제로 현실입니다. AMD의 첫 번째 랙 규모 AI 시스템인 헬리오스는 이번 반년 내에 출시될 예정이며, 마이크로소프트, 메타, 오픈AI, 오라클과 같은 유명 기업들이 이 시스템을 구매하고 있습니다.안토로픽은 해당 랙에 AMD의 MI450 칩을 최대 2기그래드 와트 규모로 배치하기로 약속했습니다.2027년 초부터 시작될 이 계획은, 대규모 클라우드 서비스 제공업체들이 찾고 있는 인증된 “두 번째 공급원”이 되는 데 있어서 신뢰할 수 있는 전략입니다. AInvest의 평가 결과에 따르면 AMD는 여전히 구매 가치가 있는 기업으로 분류됩니다. 업계 자체적으로도 시장의 기대감은 허황된 것이 아닙니다.

이제 쉬운 부분이 끝났다는 신호입니다.

이 두 이야기의 차이점은 다음과 같습니다. AMD가 8월 초에 예상치를 상회하는 실적을 발표하고 전망치를 높인 후, 주식 가치가…장기 거래 시 10% 이상 하락했습니다.다시 한 번 읽어보세요: 기록적인 분기 성적을 기록했으며, 두 가지 지표 모두에서 좋은 성과를 거두었습니다. 하지만 주식 가치는 크게 하락했습니다. 그 후에는 다시 상승세로 돌아왔습니다.

그러한 반응은 유용한 신호입니다. 회사가 재평가를 받아 가격이 상승하더라도 여전히 매각된다면, 그건 일반적으로 가격이 수익보다 높아졌다는 뜻입니다. 투자자들이 각 달러당 수익에 대해 더 많은 비용을 지불하기로 결정함으로써 얻는 수익도 크게 증가했습니다. 남은 수익은 기존의 수치가 따라잡히면서 얻어져야 하며, 이는 여러 번의 재평가보다 느리고 불확실합니다.

비싼 보조품일 뿐이야.

AMD를 실제 리더와 비교해보면, 그 평가가 불합리해 보입니다.엔비디아는 AI 데이터 센터 칩 시장에서 약 81%의 점유율을 차지하고 있으며, AMD는 약 10%에 불과합니다.— 몇 년 전보다 약 5% 증가했으니, 진전이 있긴 하지만 여전히 큰 차이가 남아 있습니다. 엔비디아의 지난 회계연도에는…데이터 센터 부문의 수익은 약 1940억 달러였으며, AMD의 전체 데이터 센터 부문의 수익은 약 166억 달러였습니다.엔비디아는 약 71%의 총마진을 기록하고 있습니다. AMD의 총마진은 50대 초반이며, 전체 회사의 운영 마진은 분기에 따라 11~17% 정도입니다.

하지만 AMD는 더 높은 배수를 제공합니다. 매출 대비 약 20배, 순이익 대비는 100배 이상입니다. 반면 Nvidia는 매출 대비 약 17배, 순이익 대비는 그 절반 정도에 불과합니다. 성장을 추구하는 투자자에게 이는 큰 문제입니다. 세계에서 가장 수익성이 높고 지배적인 칩 회사의 주식을 사면서, 그보다 규모가 작고 수익률이 낮은 회사의 주식을 소유할 수 있다는 점이 고려되어야 합니다. 만약 AMD가 데이터 센터 매출을 세 배로 증가시킨다면, 그 가격도 과하지 않을 것입니다. 하지만 그건 큰 ‘만약’일 뿐이며, 그런 상황에서는 단순히 좋은 결과를 얻는 것도 어렵습니다.

그것은 반드시 답해야 할 문제입니다. AMD가 AI 시장에서 어느 정도의 점유율을 얻을 수 있는지가 아니라, 과연 충분한 점유율을 빠르게 얻을 수 있는지가 중요합니다. 합리적인 시간 내에 세 자릿수의 이익 배수가 가능한지도 중요합니다. 만약 성장이 “훨씬 더 빠름”에서 “그렇다”로 약해진다면, 혹은 Nvidia와의 마진 격차가 계속 유지된다면, 그러한 이익 배수는 크게 감소할 수 있습니다. 그리고 단순히 두 배로 성장한 주식은 그만큼의 이익을 회복시킬 수 있습니다.

이것이 당신의 판단에 미치는 영향은 무엇인가요?

결국, 솔직히 말해서 시장에는 분명한 문제가 없는 것 같습니다. 업계는 실제로 빠르게 성장하고 있으며, AMD는 이제 신뢰할 수 있는 경쟁자가 되었습니다. AI 컴퓨팅의 영향으로 AMD가 상승하는 것은 자연스러운 현상이며, 특별한 이야기가 아닙니다. 이는 망가진 주식이 파산할 것 같은 상황이 아닙니다. AMD는 더 이상 그런 상태가 아닙니다. 그러므로 이는 AMD를 매도하거나 과대평가해야 한다는 말이 아닙니다. 이는 실제로 무엇을 구입해야 하는지에 대한 경고일 뿐입니다.

오늘날 AMD를 구입할 때, 당신은 할인된 가격을 지불하는 것이 아닙니다. 또한, MI450과 Helios 제품의 성능이 예정된 시간에, 적절한 규모로, 그리고 수익률이 향상되는 방향으로 발전할 것이라는 전제하에 전액을 지불하는 것입니다. 안전마진은 저렴한 가격이 아니라, 제품의 실제 성능에 달려 있습니다. 즉, 문제는 데이터 센터의 성장이 회사의 전체 성장 속도에 미치는 영향이 줄어들거나, 수익을 충당할 수 있는 수익률이 계속 증가하지 않는 경우입니다. 지난 10년간의 천프로세트의 성장은 과거의 일입니다. 이제 문제는 다음 단계에서 수익이 이미 가정된 가격에 부합하는지 여부입니다.