AMD는 승리를 거둔 후에도 500달러 아래로 떨어지고 있습니다. 그건 수학적 문제일 뿐, 사업이 망진은 아니에요.

2026년 8월 4일, AMD는 최고의 성과를 거두었다고 발표했습니다. 수익이 기록적인 수준에 달했으며, 매출과 이익 모두 기대치를 초과했습니다. 데이터 센터 관련 매출도 두 배 이상 증가했습니다. 주식 가격은 500달러 아래로 하락했습니다. 9월 중순에는 다시 500달러 아래로 떨어져 490달러대까지 내려갔습니다. 그럼에도 불구하고 월스트리트에서는 주가 목표가를 더 높게 제시하고 있습니다.

그 패턴은 모순처럼 보입니다. 계속 성공하는 회사이면서도 주식 가치는 계속 떨어지는 것처럼요. 하지만 그렇지 않습니다. 이 회사는 매년 약 50%의 수익을 내고 있지만, 주가는 영업이익의 약 60배에 불과합니다. 다시 말해, 현재의 가격으로 볼 때 AMD는 완벽한 기업이라고 생각됩니다. 숫자들은 그 사실을 확인해줄 뿐이며, 거의 개선되지 않습니다.

그 분기의 성과는 훌륭했지만, 결과는 그 정도가 아니었습니다.

이것이 바로 AMD가 6월 분기에 실제로 발표한 내용입니다.

수입은 다음과 같았습니다.111.4억 달러로, 전년도의 76.9억 달러보다 50% 증가했습니다.. 조정된 수익은 주당 1.66달러였으며, 분석가들이 예상한 1.62달러를 약간 상회했습니다.엔진이란 바로 데이터 센터였습니다.그 부분의 매출은 67억 달러에 달했으며, 107% 증가했습니다. 현재 이 부분의 매출은 AMD 전체 매출의 58%를 차지하며, 전년도에는 42%에 불과했습니다.3분기에 회사는약 130억 달러의 매출을 기록했으며, 성장률은 약 41%였습니다..

그것은 정말 훌륭한 보고서였지만, 시장에서는 실망스러운 결과로 받아들였습니다.주가는 약 5% 하락하여 493.41달러로 떨어졌습니다.인쇄물 위에,그 다음 세션에서는 7% 더 떨어져서 482.05달러가 되었습니다.500달러 이하로 떨어졌습니다.

푸투룸의 셰이 볼로어가 그 거리의 반응을 명확하게 요약해주었다.특별한 결과를 가져오기 위한 가격이 책정되었지만, 이는 특별한 결과가 아니었습니다.. At거의 60배의 수익AMD는 성과가 뛰어나다는 점에서 평가받지만, 실제로는 그만큼의 성과를 내지 못했습니다. 보고서에 나와 있는 두 가지 사소한 부분들이 실망감을 더해주었습니다.자본적 지출은 전년도 2억 8,200만 달러에서 8억 8,080만 달러로 급증했다.투자자들은 더 많은 지출을 비용으로 간주하며, 성장의 신호로는 보지 않습니다. 또한 경영진은 후반기에 PC 시장이 약화될 것이라고 경고했는데, 이는 많은 구매자들이 이미 관심을 잃어버린 분야였습니다.

AMD의 실제 상황에 대한 더 명확한 증거는 다음 날 나타났습니다. 엘론 머스크는 그렇게 발표했습니다.스페이스X는 넵코어의 베라 루빈 아키텍처가 더 우수하다고 주장하며, AI 칩은 반드시 넵코어로만 구입할 계획이다.“고객들이 공개적으로 경쟁사를 선택하는”이라는 표현은 AMD가 이 시장에서 어떤 역할을 하는지를 가장 명확하게 보여주는 것입니다. 즉, AMD는 리더가 아니라, 신뢰할 수 있는 2위 사업자에 불과합니다. AMD로부터 제품을 구매하는 하이퍼스케일 기업들도 마찬가지입니다.OpenAI와 Meta는 각각 6기가와트의 AMD 가속기 용량을 제공하기로 합의했으며, Azure와 Oracle도 이 서비스의 초기 고객이 되었습니다.그 라킹 시스템의 경우, 사람들은 Nvidia를 대체하는 것이 아니라, 또 다른 공급원을 찾아서 협상을 진행하고 있습니다.

비즈니스의 품질과 주식 가격은 별개의 개념입니다.

여기서 중요한 교훈은 AMD가 과대평가되었다거나 과소평가된다는 것이 아닙니다. 중요한 것은, 사업이 성장하고 있는지, 그리고 가격이 합리적인지와 같은 두 가지 질문 사이에 자동적인 관계가 없다는 점입니다.

AMD의 기본 데이터는 더 나빠지고 있지 않고, 오히려 좋아지고 있습니다. 최신 AI 가속기 제품군인 MI400 시리즈는…432기가바이트의 HBM4 메모리를 탑재한 주요 GPU와 그에 맞는 헬리오스 랙 – 단일 장치 내에 72개의 가속기가 포함되어 있으며, 가격은 약 5.25백만 달러입니다 –는 8월까지 완전한 생산 상태에 있으며, 첫 고객 배송은 3분기 말로 예정되어 있습니다.이 회사는 추론에 기대하고 있습니다.그가 예측하는 시장은 매년 약 80% 성장합니다.그곳에서는 원시 훈련 처리량보다는 메모리와 대역폭 면에서 우위를 점할 수 있습니다. 분석가들은 목표치를 높이는 방식으로 대응했습니다.한 회사는 8월 25일에 가격 목표를 641달러로 조정했습니다.즉, 당시 주가로 볼 때 약 40%의 상승 가능성이 있다는 뜻입니다. 지난 한 해 동안에도 주식 가치는 하락했음에도 불구하고 두 배 이상 증가했습니다.

AMD를 제한하는 요인은 데이터 센터 사업의 성장 동력이 아닙니다. 문제는 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용한다는 것입니다. 매 분기 수익의 60배에 달하는 비용을 지출할 때, 그 수치가 초과하지 않는 경우라도 새로운 기준은 더욱 높아집니다. 또한, 경쟁사의 뉴스들도 더욱 부각됩니다. 이 상황을 바꿀 수 있는 것은 데이터 자체에서 드러납니다. 데이터 센터의 성장 속도가 목표치에 도달하지 못하고 있거나, 또 다른 주요 고객이 Nvidia로 이동하거나, 비싼 투자로 인해 마진이 악화되는 등의 현상입니다. 매일 나오는 뉴스보다는 이러한 데이터를 주목해야 합니다.

그때까지, 500달러 이하의 가격으로 주식이 거래되는 현상은 시장이 특별한 기업이 특별한 가격을 받을 자격이 있는지 다시 한 번 확인하는 과정입니다. AMD는 그 가격을 유지해 나갑니다. 여러분의 역할은 어떤 쪽이 먼저 움직일지 결정하는 것입니다. 주가가 하락한다고 해서 회사도 함께 하락한다고 단정짓어서는 안 됩니다.