AMD의 콜 플로우는 활발하지만, 오픈 인터레스트는 다른 의미를 나타내고 있습니다.

오늘은 AMD의 주가가 또 다시 상승했어요. 약 3% 정도 상승했습니다. 콜 옵션의 거래량은 풋옵션의 거래량보다 거의 두 배나 많았습니다. 헤드라인을 읽어보면 그 이유가 바로 보입니다: “긍정적인 옵션 흐름”, “투자자들이 계속 투자하고 있음”, “얼마나 더 상승할 수 있을까?” 이러한 내용은 뜨거운 주식이 새로운 상승세를 보일 때마다 쓰이는 표현입니다. 하지만 대부분의 경우, 이는 옵션 시장의 잘못된 부분을 보고하는 것입니다.

왜냐하면 그 헤드라인에 나와 있는 사람들은 모두 이 점을 받아들여야 하기 때문입니다. 매일매일 흐르는…용량비중이 전화 요청 쪽으로 많이 기울어졌지만, 누적된…위치– 재무제표에 기록된 오픈 인터레스트는 사실 상당히 많습니다. 오늘 AMD의 퍼트/콜 비율은 0.54로, 콜이 퍼트보다 거의 2:1로 더 많이 거래되었습니다. 오픈 인터레스트에 대한 퍼트/콜 비율은 1.15로, 콜보다 퍼트가 더 많다는 의미입니다. 같은 주식이고 같은 날이지만, 두 가지 다른 시장에서 나타나는 수치입니다. 어느 쪽이 “적절한”가 될까요?

차이가 중요하니, 조금 천천히 살펴보겠습니다. 선택지들입니다.용량그날의 시장 상황은 다음과 같습니다: 즉시 돈이 유입되고, 그 돈은 앞서 언급된 움직임에 반응하여 흘러나옵니다. 오픈 인터레스트란, 실제로 보유되고 있는 자산을 의미합니다. 즉, 몇 주, 몇 달 동안 구매되거나 헤지되는 자산들을 말입니다. 그날의 자금 흐름이 대부분 콜 매수인 경우, 그 자금은 장기적인 긴 콜 포트폴리오를 형성합니다. 이는 사람들이 이미 그 종목에 대한 헤지나 콜 매도 전략을 세운 상태에서, 그 자금이 그 종목을 추구하는 것을 의미합니다.

바치트는 AMD의 9월과 10월 만기가 도래하는 주식들에서 “상당한 규모”의 기관형 매수가가 있었다고 지적했습니다.9월과 10월에 만기가 도래하는 주문들을 구입하세요.약 480달러에서 530달러 사이에 집중되어 있습니다. 이는 펌프 스크리너에게 긍정적인 신호로 보입니다. 하지만 그 가격대가 현재 가격보다 약간 높은 수준일 뿐입니다. 사람들은 주식이 이미 상승한 후에 콜 옵션을 구입하는데, 즉, 그 주식이 계속 상승할 것이라는 확신을 위해 비용을 지불하는 것입니다.어딘가에그것이 폭발한다는 확신 때문이 아닙니다. 그건 확신의 흔적이 아닙니다. 그건 만기일이 붙은 FOMO의 흔적일 뿐입니다.

이제 그 FOMO의 가격을 알아보겠습니다. AMD의 현재 평균 암시적 변동성은 약 58.6%입니다. 이는 옵션 가격에 반영된 시장의 추정치로, 주식의 가격이 얼마나 변동할지 나타내는 것입니다. 메가캡 반도체 기업의 경우, 이 수치는 매우 높습니다. 이는 지난 4개월 동안 161%, 올해는 143% 상승한 주식의 가격을 반영하는 것입니다. 콜옵션 구매자에게 이것이 의미하는 것은 간단합니다. 즉, 엄청난 변동성을 예상하여 높은 프리미엄을 지불해야 하며, 이러한 수준의 암시적 변동성은 주식의 가격이 안정되면 빠르게 감소합니다. 주식의 가격이 정체되면, 비록 가격이 정상으로 유지된다 하더라도 그 프리미엄은 줄어듭니다. 이는 방향성이 맞든 안 맞든 항상 존재하는 악재입니다.

이 방향이 정말 올바른지에 대해 잠시 생각해볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 바로 이 부분에서 핵심적인 이야기가 정말 훌륭하기 때문입니다. AMD의 AI 데이터 센터 사업은 2분기 동안 연간으로 두 배 이상 성장했으며, 현재는 전체 회사 매출의 58%를 차지하고 있습니다.데이터 센터 수익은 67억 달러로, 107% 증가했습니다.총 수익은 115억 달러로, 50% 증가했습니다. 경영진은 3분기 수익이 약 130억 달러가 될 것으로 예상했습니다.Q3에 약 130억 달러의 지원이 제공됩니다.지난주 CFO는 2030년까지 긴기간 AI 시장 규모가 2조 달러에서 3조 달러 사이가 될 것이라고 전망했습니다.2030년까지 총 매출액이 2조에서 3조 달러에 이를 것입니다.그리고 다음 대형 칩인 MI450도 이번 분기에 출시될 예정입니다.MI450은 이 분기부터 배송이 시작됩니다.원하는 말을 하세요. 이 회사는 지난 몇 년 동안처럼 잘 운영되고 있습니다. 그리고 AI 인프라 산업은 현실적인 산업이며, 헛된 것이 아닙니다.

이것이 바로 흐름적 서술 방식의 논문들이 숨기려는 긴장감입니다. 시장은…이미AMD는 지난 한 해 동안 143%의 상승률을 기록했습니다. 이런 움직임 이후에 주식을 매수하는 것은 단순한 투자 방식이 아닙니다. 이는 이미 상승 여력이 일부 확보된 모멘텀 투자입니다. “얼마나 더 상승할 수 있을까?”라는 질문은 더 이상 핵심적인 문제가 아닙니다. 그 답은 시장이 수익을 지급하려는 의지가 얼마나 강한지에 달려 있습니다. 또한 58.6%의 암시적 변동성은 옵션 시장이 상황이 양방향으로 전개될 수 있다는 것을 알고 있음을 나타냅니다.

나는 그 ‘황당한 상황’도 어느 정도 이해합니다. 네, 이러한 성장률에서는 주식 가치가 계속 상승할 수 있습니다. 또한, 매수 주문을 통해 포지셔닝을 하는 사람들은 긍정적인 헤지 조치를 취함으로써 주식 가치를 더욱 높일 수 있습니다. 하지만 바로 이런 메커니즘이, 상단에서 주식을 매수하는 사람들에게 위험을 초래합니다. 딜러들이 주식을 매도하고 헤지하기 위해 주식을 매수해야 할 때, 그들의 헤지 조치는 주식 가치를 더욱 높이는 결과를 낳습니다. 그러나 매수가 중단되면, 그 헤지 조치는 주식과 프리미엄 모두에 부담이 됩니다. 이 거래의 쉽고 저렴한 부분은 사라지고, 남는 것은 이미 헤지된 주식에 대한 비용이 많이 드는 상황입니다.

이 모든 것은 AMD가 망한 회사라는 의미는 아닙니다. 데이터 센터 관련 수치도 업계에서 가장 긍정적인 상황입니다. “스마트 머니가 긍정적이라면, 그럼 얼마나 높을까?”라는 관점은 잘못된 것입니다. 스마트 머니가 실제로 보유하고 있는 자산들은 당일 거래자들이 구입하는 자산과 상관관계가 없는 경우가 많습니다. AI와 관련된 주장을 원한다면, 주식 자체를 매수하는 것이 58%의 임의 변동성 수준의 콜 옵션보다 더 저렴하고 신뢰할 수 있는 방법입니다. 그리고 만약 이 상황이 계속 지속된다면, 임의 변동성 자체에도 주의를 기울여야 합니다. 뜨거운 이름이 계속 상승하지만 옵션 시장의 예상 움직임이 하락하는 경우, 콜 옵션을 구매하는 사람들은 더 많은 돈을 주고도 적은 가치를 얻는 것입니다. 이는 시장 참여자들이 더 이상 믿음을 가지고 있지 않다는 신호입니다.