AMD의 3조 달러 예상치에는 실제로 중요한 숫자가 하나 있습니다.

9월 8일, AMD의 최고 재무 책임자는 시티 은행의 기술 컨퍼런스에서 발표를 했습니다.투자자들에게 AI 칩 시장은 2030년까지 3조 달러에 이를 수 있을 것이라고 말했습니다.. 이 소식으로 인해 주가는 약 6% 상승했습니다.그리고 AMD의 주가는 올해 초 이후 이미 두 배 이상 상승했습니다. 하지만 이러한 숫자들이 회사에 대한 전체적인 평가를 결정하는 것은 아닙니다. 따라서 그 안에 숨겨진 두 가지 매우 다른 수치를 구분하는 것이 중요합니다. 즉, AMD가 통제하지 않는 3조 달러 규모의 시장과, 최근에 기록된 67억 달러 규모의 매출입니다.

문제는 “시장”이라는 단어에 있습니다. 총 가용 시장, 즉 TAM이란, 각 칩 제조업체들이 경쟁하는 전체 시장의 규모를 의미합니다. 이는 AMD가 실제로 얻는 몇몇 부분이 아닙니다.7월부터 AMD가 제시해온 약 2조 달러라는 추정치를 3조 달러까지 높이는 것입니다.이는 2030년까지의 기회가 얼마나 클 수 있을지에 대한 전망일 뿐입니다. 올해나 내년의 수익에 관한 약속은 아닙니다. 비즈니스에 대해 더 많은 정보를 제공하는 숫자는, 그녀가 자신의 제품에 붙인 숫자입니다. 그녀는 그 숫자를 예측했습니다.데이터 센터 사업은 2027년에 약 700억 달러로, 다시 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다.그건 아직 예측일 뿐이지만, 실제로 일어나고 있는 일과 거의 유사한 상황입니다.

예측과 실제 전달이 일치하는 곳

AMD는 아무것도 없는 상태에서 시작하지 않았습니다. 6월에 끝난 분기 동안, AMD의 데이터 센터 부문인 EPYC 서버 프로세서와 Instinct AI 가속기 부문은 67억 달러의 매출을 기록했습니다.전년 대비 107% 증가했으며, 현재는 전체 기업 수익의 약 58%를 차지합니다.115억 달러에 해당합니다. 다시 말해, 후가 내년에 두 배로 성장하고자 하는 그 사업은 지난 12개월 동안 이미 두 배로 성장했습니다. 이것이 바로 그녀가 그 순간을 묘사할 때 사용한 운영적 증거입니다.“AI 슈퍼 투자 사이클”의 매우 초기 단계입니다.그래서 이 예측은, 실제로 성과를 내지 못하는 회사가 제시하는 성과 기대와는 다르게 느껴집니다.

단기적인 증거들은 구체적입니다.차세대 MI450 AI 가속기가 이 분기에 출시될 예정입니다.후가 말한 “매우 중요한” 생산 단계 상승이 4분기에 이루어졌고, 2027년까지 계속해서 증가할 것으로 보입니다.그녀는 메타, 오픈AI, 안파릭을 다기가와트 규모의 고객으로 지정했습니다.말하길2027년에 출간될 책들의 수요는 이미 초기 예상치를 넘어섰습니다.그리고 AMD는 그를 확보했습니다.29억~30억 달러의 구매 약속그 확장을 지원하기 위해서입니다. 서버 CPU 측면에서는, 회사는 사업이 성장할 것으로 기대합니다.2026년 하반기에는 전년 동기 대비 80% 이상, 2027년에는 70% 이상으로 증가할 예정입니다.그리고 그것은 그것을 높였습니다.2030년 서버 CPU 시장 가치는 2200억 달러 이상으로 예상됩니다.지난해 분석가 회의에서 언급했던 600억 달러에서 떨어졌습니다.

AMD는 이러한 변화가 자신에게 유리하다고 생각하는 이유

AMD가 이번이 자신들의 기회라고 믿는 이유는 구체적인 아키텍처적 이점 때문이며, 단순한 열정 때문이 아닙니다. Nvidia의 CUDA 소프트웨어를 이용해 첨단 AI 모델을 훈련하는 작업은 Nvidia의 강점이자, 경쟁자들이 도전하기 어려운 부분입니다. 하지만 현재 중요한 것은 인스턴트 처리입니다. 즉, 매일 수백만 번 모델을 실행하는 과정에서 발생하는 비용과 효율성입니다. 인스턴트 처리는 순수한 훈련 작업보다 지연 시간, 효율성, 결과당 비용 측면에서 더 많은 가치를 제공합니다. 바로 그 부분에서 경쟁자가 경쟁할 수 있습니다. 후는 자율적이고 작업을 수행하는 AI를 CPU에 대한 수요의 원동력으로 보았습니다. 왜냐하면 그러한 시스템들은 데이터를 조회하고 작업을 수행하기 위해 프로세서가 필요하기 때문입니다. 이것은 Nvidia의 강점이 있는 부분과 시장에서 여전히 경쟁이 필요한 부분을 공략하는 것의 차이입니다.

그 큰 숫자가 말해주지 않는 것들

신중해야 할 점은 그 범위에 관한 것이지, 방향에 관한 것이 아닙니다. 3조 달러라는 수치는 경영진이 정한 것으로, 독립적인 추정치는 훨씬 낮습니다.아메리카 은행은 2030년까지 AI 데이터센터 시스템 시장이 연간 약 1.7조 달러에 이를 것이라고 예측했습니다.반면, 다른 산업 연구에서는 약 1.2조 달러라는 수치가 제시됩니다.선도적인 기업인 엔비디아는 자체 데이터 센터 인프라 기회를 3~4조 달러로 평가하고 있습니다.더 중요한 것은, TAM 업그레이드 자체가 내년의 수익에 아무런 영향을 미치지 않는다는 점입니다. 그 수치들이 실제로 측정하는 것은 AMD가 얼마나 많은 제품을 판매할 수 있는지에 대한 한계입니다. 그리고 높아진 한계는 실제 수익으로 이어지지 않습니다.

또한, 약속된 금액에 내포된 이중적인 신호도 있습니다. 구매 약속이 증가한다는 것은 수요가 강력하다는 것을 의미하지만, 동시에 리스크와 납품 위험도 증가합니다. AMD는 공급망을 기반으로 290억~300억 달러의 약속을 확보했으며,이미 웨이퍼, 고급 포장 기술, 고대역폭 메모리 분야에서 제약이 존재합니다.만약 활용이나 납품 내역, 그리고 수요로 보이는 약속들이 방어적인 성격을 띠게 된다면, 그것은 순환 과정에서 발생하는 문제입니다. 이는 여전히 실현되어야 하고, 배송되어야 하며, 비용이 지불되어야 하는 약속들 위에 구조가 세워지는 상황입니다.

가격은 이미 많은 것을 반영하고 있습니다.

그 다음으로는, 그 약속에 대해 얼마나 많은 비용을 지불해야 하는지가 문제입니다. AMD는 52주 최저치에서 거의 세 배 상승했으며, 현재 주가는…약 130배의 잔여 수익을 가집니다. 내년 예상 이익에 대한 전망된 배수는 30배에 가까울 것입니다.시장은 이미 AMD에게 “슈퍼 사이클”의 성과에서 큰 몫을 부여했습니다. 하지만 이는 AMD가 좋은 회사라는 주장이 잘못된 것은 아니지만, 문제는 AMD가 합리적인 가격으로 그 성과를 얻을 수 있는지 여부가 아니라, 다른 선택지들에 비해 근접 시점에서 어떠한 수익을 가져올 수 있는지 하는 것입니다. 인식 점유율을 얻는 회사는 여전히 상승할 가능성이 있는 주식일 수 있습니다.

주목해야 할 사실은, MI450이 향후 몇 분기 동안 고객의 계약을 데이터 센터 수익으로 전환할 수 있는지 여부입니다. 그렇게 되면 데이터 센터 사업의 규모가 두 배로 증가할 것입니다. 3조 달러라는 숫자는 AMD가 투자자들에게 말한 이야기일 뿐입니다. 67억 달러라는 숫자는 두 배로 증가한 금액이며, MI450의 생산량도 다음에 어떤 결과가 나올지 보여주는 지표입니다. 이 두 가지 지표를 통해 그 이야기가 진실인지 아닌지를 알 수 있습니다.