AMD의 주가는 160% 상승했습니다. 업그레이드 내용은 그저 추격에 불과합니다.

8월 4일에,AMD는 매출과 이익 모두에서 월스트리트의 기록을 넘어서는 실적을 기록했다고 발표했습니다.다음 분기에는 시장의 전망보다 높은 수치를 보여주었지만, 장기적으로는 주가가 10% 이상 하락했습니다. 투자자들은 좋은 보고서와 하락하는 가격이 서로 모순되지 않는다는 증거를 찾는 데 오랜 시간을 들여야 합니다.

그 후 몇 주 만에, 업그레이드가 다시 시작되었습니다.CLSA는 목표 가격을 575달러에서 710달러로 올렸습니다.. 레이몬드 제임스는 AMD를 641달러로 강력매수 추천 수준으로 격상시켰습니다.565달러에서 상승했습니다. 피퍼 샌들러는 ‘구매’ 의견을 내며 600달러의 목표가를 제시했습니다. 같은 회사이지만, 같은 수치이며, 같은 주에 반대적인 판단이 내려졌습니다. 이를 해석하는 방법은 분석가들이 실제로 무엇을 구매하는지 이해하는 것입니다. 그리고 그건 지난 분기의 데이터가 아닙니다.

판매된 분기

감소의 직접적인 원인은 다음과 같습니다: AMD가지난해에 비해 거의 3배 증가했습니다.그리고 그 수치들은 기대에 부합했지만, 이미 변동이 있었던 주가로서는 충분하지 않았습니다. 3분기 예상 매출은 약 130억 달러였는데, 이는 시장의 합의된 예상치인 125억 달러보다 높았지만, 가장 낙관적인 투자자들이 기대했던 140억 달러에는 미치지 못했습니다. 연간 160%의 성장을 기록했음에도 불구하고, 구매자의 기준은 “작년보다 더 좋다”는 것이 아니라 “꿈같이 좋은 수준이다”입니다. 이는 비록 기업의 실적이 강력하더라도 매우 높은 기준입니다.

눈대중기는 평가 지표입니다. AMD의 가격은 대략…74배로 조정된 수익반도체 산업의 평균치인 약 25배에 비해서는 낮은 수준입니다. 시장은 계속해서 성장할 것이라는 전망을 바탕으로 높은 가격을 지불하고 있습니다. 좋은 소식과 그 높은 가격이 결합되어, 마진을 남기고 판매됩니다.

업그레이드가 추구하는 것이란 무엇인가?

이러한 개선 사항들은 단순한 장식적인 것에 불과하지 않습니다. 이는 실제 구조적 변화를 의미합니다. 아마도 AMD에서 일어나고 있는 가장 중요한 변화일 것입니다. 회사는 PC 및 서버용 프로세서 제조업체에서 AI 컴퓨팅 분야의 공급업체로 재평가되고 있으며, 데이터도 이를 확인해줍니다. 6월 분기에는…데이터 센터의 수익은 67억 달러에 달했으며, 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했습니다. 이제 데이터 센터는 전체 수익의 58%를 차지합니다.1년 전만 해도 그 비중은 5분의 2가 조금 넘는 정도였습니다. 노트북 내부에 사용되는 칩을 통해 수익을 얻던 회사는 이제 지구상에서 가장 큰 AI 데이터 센터 내부에 사용되는 칩을 통해 대부분의 수익을 얻고 있습니다.

운전사는 계약된 수요를 가지고 있습니다. AMD는 가장 큰 구매자들에게 AI 가속기 공급을 위한 다기가와트, 다년간의 계약을 체결했습니다.OpenAI는 최대 6기가와트의 전력을 제공합니다., 최대 6기가와트의 메타, 최대 2기그라워트까지의 인류적 설계이것들은 희망이 아닙니다. 그저 명령일 뿐이며, 모호한 AI에 대한 낙관주의를 미래의 수익 계획으로 전환시키는 것일 뿐입니다.시티는 그 메커니즘을 간단히 설명했습니다. AMD는 GPU 시장에서 엔비디아의 “두 번째 공급원”으로 부상하고 있습니다.만약 AI 컴퓨팅이 귀중한 자원이고, 엔비디아가 단일한 병목 구간을 형성하는 공급업체라면, 구매자들이 두 번째 공급원을 필요로 하는 것은 AMD의 수익 창출이 가능한 유일한 이유입니다. 이러한 업그레이드들은 분석가들도 그 사실을 인정하고 있는 것입니다.

결정하는 분열

두 가지를 결합하면 그림이 명확해집니다. 판매자들은 수익 발표 이후에 기대치에 따라 가격을 책정합니다. 업그레이드 요청자들도 다시 평가하는 방식으로 가격을 책정합니다. 둘 다 옳을 수 있으며, 의견 차이가 바로 중요한 문제입니다. 다시 평가된 가격은 이미 결정된 것입니다. 160%의 상승률과 74배의 가치는 시장이 AMD가 Nvidia의 두 번째 공급원이 되는 것에 대해 지불하는 대가입니다. 하지만 가격 목표만으로는 AMD가 실제로 그 요구를 충족할지 알 수 없습니다. Instinct MI450과 Helios 랙-스케일 시스템이 성공할지 여부는…2026년 하반기에 배송 예정일정에 맞춰서, 그리고 적절한 수익률로 진행되는 경우가 있겠지만, 그 기가와트 규모의 계약에서 “가능하다”는 표현이 “반드시 그러할 것이다”로 바뀌는지는 중요합니다. 그것이 재평가와 버블의 차이입니다. 재평가는 한 번만 일어나며, 실제 실행이 계속되면 주식 가치가 상승하게 됩니다.

업그레이드가 진행된다는 사실만으로는 주식을 보유할 충분한 이유가 되지 않습니다. 그건 단지 추세일 뿐입니다. AMD를 보유해야 하는 진짜 이유는 데이터센터 사업에서의 성장, 다중기가와트 규모의 주문, 그리고 엔비디아에 대한 진정한 대체 공급원이라는 점입니다. 하지만 이러한 요소들은 이미 74배의 수익율로 나타나 있습니다. 업그레이드는 계속될 것이며, 그 이유는 그 이야기가 사실이기 때문입니다. 하지만 다음 가격 목표는 중요하지 않습니다. 중요한 것은 AMD가 계약한 기가와트 규모의 사업이 일정한 기간 내에 수익으로 전환되는지 여부입니다. 그것이야말로 160% 상승한 주식이 여전히 해결해야 할 유일한 문제입니다.