AMC의 유통 전략적 위험: 자체 화면을 채우는 것이 재무제표의 균형을 맞출 수 없다

AMC는 영화 상영과 관련된 문제를 겪고 있습니다. 하지만 그 문제는 생각하는 것과는 다릅니다. 미국과 유럽 전역에 있는 9,000개 이상의 스크린에서 상영할 영화가 너무 적기 때문입니다. 스크린이 비어 있으면 매출도 올리지 못합니다. 그러므로 세계 최대의 극장 체인인 AMC는 자체로 좌석을 채우는 회사가 되기로 결심했습니다. 그래서 Leawood Films라는 배급회사를 설립했는데, 이 회사는 소규모 및 중간 규모의 영화들을 극장에 공급하여, 원래는 전혀 상영되지 않을 수도 있는 영화들이 극장에서 상영될 수 있도록 합니다.

주식은 월요일에 종료되었습니다.약 2% 더 높았다가, 장이 끝난 후의 거래에서는 약 0.4% 하락했습니다.소박한 반응만으로도 그 내용을 알 수 있습니다. 이는 AMC의 경영 상황을 하루아침에 바꾸는 변화가 아닙니다. 올해 수익을 창출할 수 있는 작품도 아닙니다. 첫 번째 영화들은 아직 나오지 않을 예정입니다.2027년 또는 2028년.

하지만 이는 AMC가 어떤 위치에 있는지, 무엇을 추구하는지, 그리고 왜 극영화 배급의 과정이 헤드라인에서 보이는 것보다 더 어려운지를 알 수 있게 하는 움직임입니다.

레아우드 필름이 정말로 무엇인가요?

리우드 필름스는 AMC의 캔자스에 있는 본사 이름을 따서 명명된 회사로, 다양한 영화들을 배급할 예정입니다.이미 전부 자금을 조달하거나 완료된 상태입니다.AMC는 시나리오에 대한 자금 지원이나 배우들에게의 보수 지급, 또는 영화 제작에 대한 보증을 제공하지 않습니다. AMC는 완성된 영화를 구매하고 마케팅을 담당하며, 극장 운영자들과의 관계를 활용하여 영화가 상영될 장소를 확보합니다.

윈도우링 절차는 매우 엄격합니다. 프리미엄 비디오 온다인드 서비스가 출시되기 전에는 최소 45일간의 공개 기간이 필요하며, 서브스크립션 스트리밍 서비스가 출시되기 전에는 90일이 필요합니다. AMC는 토비 에머리치(전 워너 브라더스 회장), 리키 슈트라우스(전 디즈니 마케팅 책임자), 카일 데이비스(전 파라마운트 배급 책임자)와 같은 경험 많은 전문가들을 영입했으며, 북미 지역의 배급은 바이어런스 필름스와 협력하고, 국제 배급은 피스 오브 매직 엔터테인먼트와 함께 진행됩니다.

이 영화들은 AMC 극장에서만 상영되는 것이 아닙니다. 전 세계의 다른 극장들에서도 상영될 예정입니다. 이 점은 매우 중요합니다. AMC는 콘텐츠를 독점하려는 의도가 없습니다. 오히려 극장 내에 영화가 더 많이 공급되도록 하는 것을 목표로 합니다. 이는 모든 극장주에게 도움이 되며, 단지 해당 브랜드를 시작하는 사람에게만 도움이 되는 것은 아닙니다.

CEO 아담 아론은 이 프로젝트를 소개했습니다.AMC, 유럽의 오데온 및 기타 전시업체들을 위한 “그라비”단어 선택이 중요합니다. 저렴한 비용, 좋은 장점… 하지만 주식은 아닙니다.

비즈니스 AMC가 진출하고 있습니다.

이것이 바로 그 발표가 해결하지 못하는 문제입니다.할리우드에서는 독립 영화를 배포하는 것이 매우 어려운 사업이라는 점이 잘 알려져 있습니다.심지어 인기 있는 축제 작품들도 종종 스크린을 확보하지 못하거나 관객을 찾지 못하거나 수익성이 없다는 문제에 직면합니다. 비평가들의 호평과 실제 흥행 성적 사이의 격차는 시스템의 결함이 아니라, 바로 그 시스템 자체의 문제입니다.

AMC는 이 분야에 있어서 새로 등장한 회사가 아닙니다. 2011년에 AMC는 Regal과 함께 Open Road Films를 설립했습니다. 그들은 ‘Nightcrawler’와 ‘The Grey’와 같은 성공적인 영화들을 제작했으며, ‘Spotlight’로 오스카 최우수 작품상도 수상했습니다. AMC는 2017년에 자신의 지분을 매각했습니다. 또한 AMC는 Fathom Entertainment의 3분의 1 지분을 소유하고 있습니다. Fathom Entertainment는 오페라, 브로드웨이 공연, 특별 행사 등을 방송하는 사업을 하고 있으며, 이는 서사적 장편 영화를 제작하는 것과는 전혀 다른 사업입니다.파thom은 2023년에 1억 달러라는 기업 기록적인 흥행 수입을 기록했습니다.관객들이 다른 곳에서는 얻을 수 없는 이벤트 프로그램으로 화면을 가득 채워서 말이죠.

리우우드 필름스는 다른 길을 선택합니다. 독특한 라이브 경험에 대한 수요를 창출하는 대신, 블록버스터 영화들이 주로 상영되고 마케팅 비용이 많이 드는 시장에서 관심을 얻기 위해 경쟁합니다. 이 회사는 그 시장과 일회성 관계를 맺고 있습니다. 예를 들어, 2023년 테일러 스위프트의 콘서트 영화가 AMC에서만 개봉되었을 때, 전 세계적으로 2억6천1백만 달러의 수익을 올렸습니다. 하지만 이로 인해 다른 배급사들은 피해를 입었고, 그들은 불만을 품고 있습니다. 리우우드 필름스는 유명인의 특별한 행사나 놀라운 영화들에 의존할 수 없습니다. 관객들이 집에서 나와서 볼 만한 지속 가능한 영화들을 필요로 합니다.

AMC의 대차대조표 상황

이 배분 사업은 상당히 개선된 재정 상황에도 불구하고 여전히 제약이 있는 상황입니다. 2026년 2분기에는…AMC는 전년 대비 14% 증가한 약 16억 달러의 기록적인 분기 수익을 기록했으며, 조정된 EBITDA는 70% 증가하여 3억 2천1백만 달러에 달했습니다.. 자유 현금 흐름은 1억 9천1백만 달러에 달했으며, 전년 동기와 비교해 두 배 이상 증가했습니다.참석률이 13.5% 증가했습니다.

그러나 이 회사는 여전히 1,140만 달러의 순손실을 기록했습니다. 현재 2.64달러의 가격으로 볼 때, AMC의 시장 자본총액은 23.6억 달러이며, 기업 가치는 54.3억 달러로, 약 30억 달러의 순부채가 존재합니다. 가격 대 자산 비율은 음수로 나타나는데, 이는 총 부채가 총 자산보다 많다는 것을 의미합니다. 이 회사의 PE 비율은 수익이 음수인 상황에서는 무의미한 수치입니다. 또한, EV/EBITDA는 14.5로, 동종 업체인 Cinemark의 8.9에 비해 훨씬 높습니다.

2020년 말 이후, AMC는 약 17억 달러의 주요 부채를 줄였으며, 4억 달러의 채권을 재융자하여 만기까지의 기간을 연장했고, 지분 발행을 통해 약 2억 8,500만 달러를 조달했습니다. 2029년까지는 어떠한 부채도 갚아야 할 필요가 없으며, 2분기에는 7억 7,800만 달러의 현금이 있었습니다. 이는 분명 긍정적인 추세입니다. AMC는 파산 위기가 운영 가능성으로 전환되고 있습니다. 하지만 “전환 중”이라는 것은 “성공적으로 도달했다”는 의미와는 다릅니다. 또한, 수십억 달러에 달하는 부채 상황에서 연간 무료 현금 흐름은 10억 달러 미만에 불과합니다.

전략과 규모 사이의 간극

이곳에서 리우우드 필름스의 발표 내용이 실제로 어떤 결과를 낼 수 있는지가 측정되는 곳입니다.

배급 방식은 개봉 수익의 일부를 통해 수익을 창출합니다. 표준 모델에서는…출품자들은 티켓 판매액의 약 40%에서 50%를 가져가고, 유통업체는 나머지를 가져갑니다.그 다음으로 마케팅, 인쇄, 광고 및 배송 비용이 발생합니다. 5백만 달러의 수익을 얻는 소규모 영화의 경우, 배급업자의 순수익은 2천5백만 달러가 될 수 있습니다. 마케팅과 배급 비용을 제외하면 실제로 남는 돈은 거의 없거나 마이너스일 수 있습니다.

AMC의 2분기 수익은 16억 달러였습니다. 성공적인 독립 배급 사업이라도 비용을 고려하면 연간 1천만 달러에서 3천만 달러 정도의 수익에 불과합니다. Leawood Films의 경제적 상황을 매우 낙관적으로 가정하더라도, 그 수익은 AMC의 현재 매출의 아주 작은 부분에 불과합니다. 이는 정말로 별것 없는 것일 뿐, 주요 수익을 바꾸는 요소가 아닙니다.

그것은 전략에 대한 비판이 아닙니다. 그보다는 전략이 무엇을 할 수 있고 무엇을 할 수 없는지를 나타내는 지표일 뿐입니다. 리우우드 필름스는 더 느린 주말에 영화를 더 잘 활용할 수 있도록 하거나, 대작 영화가 개봉하는 사이에도 관객들이 극장에 오도록 하는 프로그램을 제공할 수 있습니다. 또한 AMC가 자체 콘텐츠를 만들어낼 수 있다는 점을 증명함으로써 메이저 스튜디오들과의 협상 입지를 강화할 수도 있습니다. 이 모든 것들이 실제적인 이점입니다. 하지만 이러한 것들은 AMC가 통제하지 못하는 대작 영화로부터 얻을 수 있는 강력한 흥행 성과를 대체할 수는 없습니다.

실제로 주식이 얼마에 거래되고 있는지

AMC는 지난 한 해 동안 약 55% 상승했으며, 지난 120일간에는 137% 이상 상승했습니다. 이 주식은 박스오프 수익이 개선되고 크리스토퍼 놀런의 영화가 개봉되면서 1달러 미만에서 3달러 이상으로 변동했습니다.오디세이6월에는 회사의 긍정적인 자유현금흐름 경로가 확립되었습니다.8월 초에 S&P 글로벌 레이팅에서 신용 등급이 상승했습니다..

자본 흐름 데이터에 따르면, 월요일에는 모든 규모의 주문에 대해 순수한 자본 유출이 발생했습니다. 블록형 주문, 대규모 주문, 중간 규모 주문 모두 음수였습니다. 반면, 소매업체의 자본 유입과 유출은 거의 균형을 이루고 있었습니다. 시간 외 거래에서의 손실은 적었지만, 그 방향은 중요한 정보입니다. 즉, 기관들의 자본이 긍정적인 운영 성과와 관련된 분야로 흘러가고 있다는 것입니다.

AMC를 다른 기업들과 비교해 보세요. Cinemark의 경우 주당 가격은 35.61달러이며, PE는 19배, PS는 1.2로, EV/EBITDA는 8.9입니다. 수익도 양수이며, 배당률은 1%입니다. 반면 AMC의 경우 매출 대비 PE는 0.45배이며, 부채가 음수이고, 일반적인 재무 지표에 따른 수익성 있는 성과를 얻을 가능성도 없습니다. 시장은 AMC의 가치를 가장 큰 경쟁사의 매출 대비 PE의 약 5분의 1로 평가하고 있습니다. 이는 팬데믹으로 인한 AMC의 재무 상태 악화가 아직 회복되지 않았다는 것을 의미합니다.

진짜 질문

AMC의 유통 사업은 무모하거나 혁신적인 방식이 아닙니다. 이는 비용이 적게 드는 실험적인 시도에 불과합니다. 경험이 풍부한 기업들조차도 수익성을 확보하기 어려운 분야입니다. AMC는 Leawood Films에 자신의 미래를 걸고 있는 것이 아니라, 극장 관객 수가 계속 회복되고, 성수기에는 대작 영화들이 흥행을 이루며, 부채를 줄여서 자본금이 스크린 수보다 더 가치가 있는 상태를 만드는 데 집중하고 있습니다.

투자자들이 주목해야 할 것은 레아우드 필름스가 놀라운 성공을 거둘지 여부가 아니라, AMC의 자유 현금흐름이 4분기 연속적으로 양수로 유지될지, 2027년에 회사가 5억 달러 이상의 부채를 줄일 수 있을지, 그리고 박스오피스 수익과 운영비용 간의 격차가 계속해서 벌어지는지입니다. 이러한 지표들에 따라 AMC가 이익을 내는 극장회사가 될지, 아니면 적절한 영화가 개봉될 때만 현금을 창출하는 과도하게 부채가 많은 회사로 남을지가 결정됩니다.

배급업체는 매년 몇 편의 영화를 극장에 제공할 수 있습니다. 문제는 그 정도가 충분한지, 아니면 여전히 다른 회사들의 히트작에 의존해 돈을 벌어야 하는 기업에게는 그저 최선의 선택일 뿐인지입니다.