아마존의 보조금 시스템: 배송 보호법이 주식 시장에 어떤 의미를 갖는가?

아마존은 마치 배송 네트워크와 같은 구조를 갖추고 있으며, 보조금 제도처럼 작동하는 시스템을 만들어냈습니다. 현재 뉴욕시 의회에서 논의 중인 ‘배송 보호법’은 이러한 문제를 해결하기 위한 첫 번째 실질적인 시도입니다.

아마존의 주식을 소유할 수 있는 이유는, 아마존이 빠르게 성장하고 매년 더 많은 수익을 창출하며, 패키지를 수익으로 전환하는 방식도 점점 더 효율적으로 되고 있기 때문입니다. 하지만 그 중에서 가장 중요한 요소는, 고용주가 되는 것을 피하기 위한 노동 구조라는 점을 아마도 모르고 있을 것입니다. 이 조치는 뉴욕시에서는 적어도 그런 문제를 해결해줄 것입니다. 그리고 아마존은 패키지를 배달하는 사람들을 직접 고용해야 할 것입니다.

그것은 노동조합의 승리나 도로 안전을 위한 캠페인이 아닙니다. 그건 아마존의 비용 내역에 있는 항목의 변경 사항일 뿐입니다. 그리고 그 항목은 회사가 가진 가장 비싼 항목입니다.

이 법안이 무너뜨리는 모델

아마존은 패키지를 배달하는 드라이버들 대부분을 직접 고용하지 않습니다. 아마존은 약 4,400개의 독립적인 배달 서비스 파트너 기업들과 계약을 맺습니다. 이들은 각자 브랜드가 지정된 밴을 운영하고, 자체적으로 드라이버를 고용하며, 임금, 복지비, 보험료, 차량 및 유지비 등 모든 비용을 자체적으로 부담합니다. 그 대가로 아마존은 아마존의 알고리즘에 따라 매주 결제하는 금액을 파트너 기업들에게 지급합니다.일일 경로당 $180에서 $280까지그 외에 각 패키지에 따른 변동적인 요금도 있습니다.

DSP의 경제적 상황은 매우 열악합니다. 노동 비용만으로도 충분히 큰 부담이 됩니다.수익의 55~65%함대 비용은 또 15~22%가 추가됩니다. 보험료는 8~12%입니다. 이 모든 것을 고려했을 때, 일반적인 중간 규모의 DSP의 경우…연간 수익이 320만 달러라면, 약 8만 달러를 받을 수 있습니다.– 약 2.5%의 순이익률입니다. 이 수치는 해당 모델에 있어서 특이한 수치가 아닙니다. 그냥 그 모델의 특성일 뿐입니다.

아마존의 이점은, 아마존이 DSP에 지급하는 금액과 DSP가 해당 노선을 운영하기 위해 실제로 지출하는 비용 사이의 차이입니다. DSP는 고용주의 급여세, 건강보험료, 401(k) 매칭금, 근로자 보상금, 초과근무 수수료, 인력 채용 비용 등을 부담합니다.정기적으로 100%를 초과하는 회전율그리고 차량을 임대하거나 구매할 때 발생하는 모든 자본 위험도 마찬가지입니다. 아마존은 채용 기준, 운행 경로, 할당량, 유니폼, 일정 등 거의 모든 것을 통제합니다. 반면, 법적 고용주로서의 모든 비용과 책임은 피할 수 있습니다.

이것은 아마존의 물류 시스템과 관련된 특이한 점이 아닙니다. 이는 아마존이 가장 비싼 비용을 매출보다 더 빠르게 증가하지 않도록 하는 주요 방법 중 하나입니다. 아마존은…2025년에 해운업에서 1027억 달러가 발생했습니다.– 대부분의 포춘 500대 기업의 연간 수익을 초과하는 단일 항목입니다. DSP 모델은 아마존이 그 규모를 관리하기 위해 사용한 방법입니다.

법안이 어떻게 변경되는지

배송 보호법시의회 의원인 티피니 카반이 제안했으며, 조흐란 마마다니 시장과 34명의 시의회 의원들이 지지했습니다.뉴욕시에서 운영되는 최종 배송 시설에 대한 DSP 하청 모델을 금지할 것입니다. 뉴욕시에 대규모 창고 및 유통 시설을 운영하는 기업들에 대해서는…50,000 평방피트 이상의 건물 중 약 30%는 아마존이 운영하는 곳입니다.– 그들의 배송 및 창고 직원들을 직접 고용해야 할 것입니다.

이 법안은 단순히 임금을 인상하는 것에 불과하지 않습니다. 이는 고용 관계 자체를 바꾸는 것입니다. 아마존은 더 이상 DSP에게 루트당 수수료를 지급하고 그냥 넘어갈 수 없게 되었습니다. 이제 아마존은 운전사들의 법적 고용주가 되어, 각 운전사의 모든 비용을 전액 부담해야 합니다. 즉, 기본 임금, 혜택, 보험료, 초과근무 수당 등을 모두 부담해야 합니다.산업계의 추정에 따르면, 운전사 1명당 교체에 드는 비용은 3,000달러에서 5,000달러 사이입니다..

준수 기간은 2년입니다.하지만 그 범위 내에서도 경제적 신호는 즉각적으로 나타납니다. 아마존은 이미 서면 증언을 통해 그 법안에 대해 언급했습니다.5,000명 이상의 직원들의 일자리가 위태로울 수 있으며, 회사가 배송 업무를 도시 밖으로 이전해야 할 수도 있습니다.팀스터스는 다음과 같이 보고합니다.아마존 관리자들은 최근 노동자들에게 불법적인 돈을 지급함으로써 결과에 영향을 미치려 하고 있습니다.그 압력의 결과가 어떻든, 이 법안은 의회에서 압도적인 지지를 받고 있으며 시장의 명확한 지지도 있으므로 통과될 가능성이 높습니다.

지리적 범위가 중요합니다. 하지만 그렇지도 않습니다. 뉴욕시는 하나의 시장에 불과합니다. 하지만 팀스터스는…시카고에도 같은 법안이 존재하며, 시의회 청문회는 2026년 9월 15일에 열릴 예정입니다.이 템플릿은 노동자들, 진보적인 의회 의원들, 그리고 지지적인 시장이 함께 협력하는 모든 지역에서 사용할 수 있습니다. 투자자들이 고려해야 할 문제는 뉴욕만이 아마존에 해를 끼칠 수 있는가 하는 것이 아닙니다. 중요한 것은 이것이 어떤 패턴의 시작인가 하는 것입니다.

왜 평가가 현재의 수학적 방법에 기반을 두는 걸까요?

아마존의 시장 가치는 약 2.7조 달러에 달합니다. 미래 기대 성장률을 나타내는 펀더멘털 배수는 약 39입니다. 이는 장기적으로 수익이 계속 증가할 것임을 의미합니다. 매출 성장률은 전년 대비 15.8%입니다. 영업 이익률은 11.5%입니다. 겉보기에 이는 매우 좋은 수치입니다.

하지만 현금 흐름을 보면 어떻게 될까요? 아마존은 지난 12개월 동안 1730억 달러를 자본 투자에 사용했지만, 운영 현금 흐름은 단지 1610억 달러에 불과했습니다. 무료 현금 흐름은 -116억 달러로, 전년 대비 186% 감소했습니다. 회사는 인공지능 인프라, 데이터 센터, 물류 확장에 막대한 비용을 쓰고 있으며, 창출하는 현금보다 더 많은 현금을 지출하고 있습니다.

오늘날 그 격차는 받아들일 수 있는 정도입니다. 투자자들은 아마존이 결국 그 격차를 줄일 것이라고 믿고 있습니다. 많은 투자가 이루어지면 더 높은 마진의 수익이 얻어질 것입니다. DSP 모델도 그 믿음의 일부입니다. 이 모델 덕분에 아마존이 더 많은 패키지를 더 빠르게 배송할 때 물류 비용이 과도하게 증가하는 것을 막을 수 있습니다. 만약 배달당 비용이 구조적으로 증가한다면 – 뉴욕뿐만 아니라 점점 더 많은 도시에서도 – 물류가 계속해서 단위 경제성을 향상시킬 것이라는 가정이 약해집니다. 자본 지출은 여전히 유지됩니다. 수익 성장은 둔화될 수 있습니다. 무료 현금 흐름의 격차는 더 커집니다.

전기수익의 39배에 달하는 가격에서라면, 기업의 경제적 성과가 조금도 좋아지지 않을 가능성은 없습니다. 따라서 기업의 성과가 계속해서 향상되어야 하거나, 적어도 시장이 이미 가정한 추세를 유지해야 합니다.

응답들과 그들이 왜 깨끗하지 않은 것인지에 대한 설명들

아마존에는 두 가지 가능한 대응 방식이 있지만, 어느 쪽도 무료로 제공되는 것은 아닙니다.

이전하는 것이 가장 쉬운 방법입니다. 배송 센터를 도시 경계 바로 외곽으로 옮기면 됩니다. 뉴욕의 경우 뉴저지로, 시카고의 경우 인디애나나 위스콘신으로 옮길 수 있습니다.산업계 관찰자들이 인용한 AKRF 분석에 따르면, 이로 인해 노동 및 운영 비용이 증가하고 네트워크 효율성이 저하되며, 운전사당 경로당 수십 번의 정차가 줄어들 것이라고 합니다.그 패키지들은 여전히 도시에 도착해야 합니다. 외부 역에서의 더 긴 이동 거리는 더 많은 연료가 필요하게 되고, 생산적인 경로에서의 시간도 줄어들며, 배송 속도도 느려집니다. 아마존의 전체 경쟁 우위는 다른 어떤 회사보다도 빠르다는 점에 있습니다. 외부 역에서의 더 긴 이동 거리는 더 많은 연료가 필요하고, 생산적인 경로에서의 시간도 줄어들며, 배송 속도도 느려집니다.

흡수라는 것은 또 다른 문제입니다. 직접 노동자들을 고용하는 것이죠. 그렇게 되면 아마존은 DSP 모델이 피하고자 했던 상황이 됩니다. 즉, 수십만 명의 배송 기사들을 고용하는 상태가 되는 것입니다. 그들의 노동 비용도 전부 아마존이 부담해야 합니다. 1027억 달러에 달하는 운송 비용은, 이전에 하류에 넘어간 모든 비용들과 합쳐져서 1027억 달러가 됩니다. 이익 감소의 정도는 뉴욕의 모델을 따르는 도시들이 몇 개나 있는지, 그리고 아마존이 더 높은 운송 비용이나 무료 배송 조건을 낮추는 방식으로 소비자에게 그 비용을 전가할 수 있는지에 달려 있습니다.

두 가지 대응 방식 모두 단기적으로는 정당화될 수 있습니다. 하지만, 비용 전가를 기반으로 구축된 비즈니스 모델이 그러한 비용을 내부적으로 부담해야 한다는 근본적인 사실은 변하지 않습니다.

전달할 숫자

아마존은 지난해 1027억 달러를 배송에 투자했습니다. DSP 모델이란, 그 비용의 일부를 2.5%의 마진을 유지하는 수천 개의 소규모 기업들에게 전달하는 방식입니다. 이런 방식을 통해 그 규모를 관리할 수 있습니다. ‘Delivery Protection Act’는 그 방식을 공격하는 것이지, 그 숫자를 공격하는 것이 아닙니다. 하지만 만약 뉴욕에서 그 방식이 무너진다면, 그 다음으로 시카고, 로스앤젤레스, 애틀랜타 등 여러 도시에서도 그 방식이 무너진다면, 그 숫자는 더 이상 관리가 불가능해집니다.

시청 밖에서 열리는 시위, 파업, 압력 캠페인들… 이 모든 것은 정치적 연극에 불과합니다. 하지만 그들이 제시하는 계산은 진실이 아닙니다. 아마존의 가치 평가는 물류 시스템이 현재의 비용 구조를 유지하며 작동한다는 가정에 기반을 두고 있습니다. 그러나 이 가정은 이 나라에서 가장 비싼 시장에서 시험받게 될 것입니다.