아마존 프라임 vs. 월마트+: 98달러 이상 구독자에게 주어지는 혜택에 관한 1년간의 경쟁

아마존 프라임 요금1년에 139달러월마트+의 비용$98소비자에게는 그 차이와 더불어 저렴한 식료품 가격도 중요한 요소입니다. 투자자에게는 그 수수료는 아주 사소한 것에 불과합니다. 중요한 것은 어떤 회사가 로열티 멤버십을 지속적인 수익원으로 만들 수 있는지, 그리고 어떤 주식은 이미 그 해답이 포함된지를 말하는 것입니다. “더 좋은 거래”라는 논쟁은 사실 같은 팀의 두 경기장에 불과합니다. 우리는 두 회사를 운영하는 것이지, 두 서비스를 평가하는 것이 아닙니다.

카드 - 참가자들:아마존(AMZN) vs. 월마트(WMT)공통된 질문:유료 쇼핑 멤버십이 어떻게 주주 이익으로 전환되는가?시작:2026년 8월 28일 종가 – AMZN은 $266.43, WMT는 $103.09입니다. 둘 다 100포인트 수준에 도달할 예정입니다.완료:2027년 8월의 마지막 거래일이 끝난 후, 12개월이 지났습니다.점수:총 반환액 – 가격 변화와 재투자된 배당금의 합계입니다. 아마존은 아무런 배당도 지급하지 않습니다. 월마트는 약 0.95%의 수익률을 제공하며, 이는 평온한 한 해에 약 1포인트 정도의 수익률입니다.개장 확률(편집자의 신뢰도이며, 베팅 라인이나 수익 보장이 아닙니다):55/45 아마존.업데이트:분기별로, 매번 실적 보고 후에 하나의 장부에 기록됩니다. 교체는 없습니다. 합병이나 상장폐지, 또는 차입이 불가능한 상황이 발생하면, 그 날짜에 제안된 가치로 전환됩니다.

시장의 워밍업 상황도 배당률과 같은 방향을 보입니다. 아마존은 지난 1년 동안 약 13% 상승했으며, 지난 120일 동안은 22% 상승했습니다. 반면 월마트는 지난 1년 동안 약 7% 하락했으며, 지난 120일 동안은 17% 하락했습니다. 이것이 현재의 상황입니다. 하지만 아직 결정된 것은 아닙니다. 두 회사들은 자신들의 실적 보고서 내에서 한 달 동안 서로 의견이 맞지 않았습니다.

소비자 수학은 주주 수학이 아닙니다.

스티커 비교 결과는 거의 비슷하지 않습니다. Walmart+의 가격은 월 8.17달러, 연간 98달러입니다. 처음 1개월 동안은 1달러에 이용할 수 있으며, 매장에서 바로 무료로 배송됩니다. 또한 연료 비용도 절약되고, 다양한 스트리밍 서비스도 이용할 수 있습니다. 게다가 Walmart는 이 모든 서비스를 하나로 묶어 제공하기도 합니다.프리 피콕에 대한 프로모션 접근 권한프라임 서비스는 월 $14.99, 연간 $139에 이용할 수 있습니다. 2024년부터는 광고가 없는 동영상 서비스도 추가로 구매해야 하는 옵션이 되었으며, 아마존은 이를 제공합니다.2026년 4월에는 월 4.99달러가 되었습니다.월마트는 식료품 구매와 관련된 비용을 줄이기 위해 더 저렴한 멤버십을 제공합니다. 반면 아마존은 더 높은 가격을 청구하며, 광고를 건너뛰는 경우 추가 요금을 부과합니다.

거래 내에서 고객 측면에서는 월마트가 항상 가격 면에서 유리합니다. 그렇다면 왜 아마존이 이길까요? 그 이유는 고객과 주주의 관점이 서로 다르기 때문입니다. 두 관점 사이의 차이가 바로 투자 사업의 전체적인 요소입니다. 아마존은 저렴한 가격을 내세우려는 것이 아닙니다. 오히려 설치된 기계를 활용하여 수익을 창출하는 방식을 취하고 있습니다.

수확과 인수: 그것들을 구분하는 메커니즘

기본 크기들은 어떤 회사가 무엇을 하고 있는지를 보여줍니다. 실제로 멤버십을 사용하는 소비자들을 조사하는 소비자 연구 기관인 CIRP는 이러한 정보를 집계합니다.약 2억 1천만 명의 프라임 사용자미국에서는 약 3천만 명의 Walmart+ 사용자가 있으며, Walmart+는 Prime와 비교했을 때 약 15% 규모입니다. 아마존의 구독 수익은 분기당 137억 달러이며, 여전히 이러한 거대한 규모에서 12%의 성장률을 기록하고 있습니다.

아마존은 판매량을 늘리고 있습니다. 연간 요금을 인상했으며, 비디오 상품에 광고도 넣었습니다. 그 결과, 구매자들은 Alexa+ 어시스턴트를 통해 프라임 멤버십에 가입하는 비율이 약 25%나 증가했습니다. 월마트는 여전히 제품을 구입하고 있습니다. 가격은 98달러이며, 1달러의 테스트 기간이 제공되고, 무료 스트리밍 서비스도 제공됩니다. 또한 올해 7,000개 이상의 상품이 할인된 가격에 판매되었습니다. 월마트의 멤버십 수익은 17% 증가했지만, 그 규모는 매우 작습니다.월마트의 미국 웹사이트와 앱에 쓰이는 돈의 거의 절반이 그곳에서 사용된다.두 가지 멤버십은 서로 반대 방향으로 향하는 무기와 같습니다. 프라임은 고객을 유지하기 위해 노력하고, 관심을 끌기 위해 노력합니다. 반면, 월마트+는 성장에 투자하는 방식으로, 오늘 돈을 쓰면서 내일 더 많은 수익을 얻으려고 합니다.

실제로 이익이 어디서 나는지

이것이 해야 할 수학입니다. 아마존의광고 사업은 한 분기 동안 19.8십억 달러의 수익을 창출했으며, 이는 26% 증가한 수치입니다.약 800억 달러에 달하는 연간 매출이죠. 그건 단지 광고 수익일 뿐입니다. 반면 AWS의 매출은 37% 증가하여 1690억 달러가 되었고, 북미 지역의 소매 사업 수익은 91억 달러였습니다. 이러한 구분은 마진에서도 확인할 수 있습니다. 아마존의 총마진은 약 50%이며, 운영마진은 11.5%입니다. 월마트의 광고 수익은 더 빠르게 성장하고 있습니다. VIZIO를 인수한 이후 월마트 커넥트의 광고 수익은 43% 증가했으며, 전 세계적인 광고 수익도 38% 증가했습니다. 하지만 월마트의 규모는 훨씬 작기 때문에 운영마진은 약 4%에 불과합니다. 월마트의 2분기 운영수익은 28.8% 증가했지만, 그 중 약 3/4은 그만큼의 성장 때문입니다.이는 29억 달러 규모의 관세 환급금에서 나온 것입니다.비즈니스에서 오는 것이 아닙니다.

가입자들이야말로 ‘덩어리’라고 할 수 있고, 광고는 그 ‘통행료’와 같습니다. 아마존은 그 통행료를 10배나 더 많은 규모로 운영하며, 그 위에 또 다른 비즈니스 모델을 세웁니다. 이러한 구조적 불균형은 구독 서비스와도 관련이 있으며, 소비자가 어느 쪽이 더 유익한지는 전혀 신경 쓰지 않습니다.

각 가격에 이미 포함된 내용은 무엇인가요?

이 상황을 공정한 경쟁으로 유지하기 위한 중요한 조건은, 두 주식 모두 수익성 측면에서 비싸다는 것입니다. 또한 각 주식에는 그 수익성을 파괴할 수 있는 큰 불확실성이 존재합니다.

아마존의 수익 성장률은 합리적으로 보입니다. 지난 12개월간의 매출 대비 수익률은 약 3.6배이며, 순이익 대비 수익률은 36배에 달합니다. 하지만 자본 지출이 AI 관련 투자로 인해 연간 660억 달러 증가하면서, 지난 12개월 동안 순현금흐름은 -76억 달러로 감소했습니다. 회사는 2026년에 부동산 및 설비에 2000억 달러 이상을 투자할 계획입니다. 그리고 네 개의 주요 클라우드 서비스 제공업체들의 총 투자가는…올해는 7000억 달러입니다.그것이 카드에 존재하는 가장 큰 위험입니다. AWS는 자신에게 부과되는 부담을 계속해서 줄여나가야 합니다. 최근 시장 상황으로 인해 투자자들은 아마존의 주가가 지난 20일 동안 약 8% 하락했습니다. 반면, 120일 동안은 22% 상승했습니다.

월마트는 그 반대입니다. 할인된 가격으로는 저렴하지만, 이익은 EBITDA의 37배이며 기업 가치는 18배입니다. 이는 낮은 마진을 가진 소매업체로서 성장주처럼 가격이 책정된 것이며, 수익률은 1% 미만입니다. 성장이 멈추면 이러한 비율이 크게 떨어지는데, 바로 8월 20일에 발표된 실적에서 그런 일이 일어났습니다. 월마트는 실적을 초과했죠.연간 목표치를 상향했음에도 불구하고 주가는 여전히 약 9% 하락했습니다.미국의 동일 매장에서의 판매량이 그저 증가했을 뿐이기 때문입니다.2.6%로, 예상치인 3.8%보다 낮음구매자들이 가스가격 상승으로 인해 가격을 내려받는 상황입니다. 성장을 목적으로 정해진 가격에 비해 실제로는 성장이 멈춘 경우, 그 차액은 회사가 직접 부담해야 합니다. 아마존은 성장의 동력을 얻지만, 대규모 투자도 감수해야 합니다. 월마트는 현금을 얻지만, 가격이 하락하는 시점에서는 성장주의 가격 부담을 안게 됩니다.

스코어보드, 메커니즘 보드, 그리고 다음 검문소

시작할 때, 두 회사의 상황은 이미 다르게 보입니다. 점수표에는 아마존이 우세하다고 적혀 있고, 요인 분석에 따르면 수확량이 인수보다 더 중요합니다. 아마존의 수익 창출 능력도 훨씬 더 큽니다. 월마트의 45%의 승산은 실제 강점에 기반을 두고 있습니다. 즉, 긍정적인 자유 현금 흐름, 약 17%의 투자자본수익률, 배당금, 그리고 최근의 가격 하락으로 인한 부담이 줄어든 것입니다. 저렴한 멤버십도 그리 저렴한 이야기가 아닙니다. 월마트+를 이용하면 매년 41달러를 절약할 수 있지만, 시장에서는 그만큼의 수익을 요구합니다.

시간이 지나면서 주목해야 할 변수는 수익 구조입니다. 향후 12개월 동안 어느 쪽도 이 부분을 바꾸려 하지 않을 것입니다. 아마존은 AWS의 성장을 2000억 달러 이상의 투자 계획보다 우선시해야 합니다. 월마트는 미국 내 경쟁 기업들과의 비교에서 3% 이상의 수익률을 달성하고, 회원 및 광고 수익으로 운영 이익률을 4%까지 높여야 합니다. 다음 중요한 기점은 9월에 발표되는 실적 보고서입니다. 그 두 가지 지표 중 하나가 변하면, 전체적인 상황도 함께 변할 것입니다. 그리고 모든 것은 가격이 승부를 결정한다는 원칙에 따라 기록될 것입니다. 어떤 지표에서 우위를 점하든, 최종 결과가 나올 때까지는 아무것도 증명되지 않습니다. 하지만 최종 결과는 이미 우세한 방식을 더욱 강화시킬 것입니다.

디자인에 관한 교훈은 간단합니다. 시장이 이미 그 결과에 대한 비용을 지불하고 있을 때는, 더 저렴한 멤버십이 오히려 더 비싼 상품이 될 수 있습니다. 그러므로 Prime와 Walmart+의 경쟁에서 어느 쪽을 선택할지 결정하기 전에, 실제로 무엇을 구매하는지 먼저 생각해보세요.