아마존이 퀄컴에 투자하는 것은 600억 달러와는 관련이 없는, 추론에 관한 문제입니다.

9월 8일, 퀘백은 아마존과 협력할 것이라고 발표했습니다.여러 세대에 걸쳐 맞춤화된 실리콘을 사용하여아마존 웹서비스의 AI 데이터 센터를 건설하는 것과 관련하여, 그날 주가는 약 10% 상승했습니다. 이 파트너십 발표를 큰 뉴스로 만든 것은 그 규모였습니다.600억 달러에 달하는 큰 구매 기회입니다.또한, 아마존이 2천5백만 주의 퀄컴 주식을 구매할 수 있는 권리를 얻게 됩니다. 현재 주가는 약 182달러이며, 이는 전일 종가보다 약 3% 높은 가격입니다.

헤드라인의 숫자를 넘어서 보면, 이 발표에서 가장 중요한 단어는 “600억 달러”가 아닙니다. 그건 “추측”입니다.

추론적인 거래일 뿐, 교육적인 거래는 아닙니다.

AI 데이터 센터 내에는 두 가지 매우 다른 작업이 있습니다. 훈련은 수만 개의 GPU를 사용하여 모델을 구축하는 일로, 몇 달에 걸쳐 이루어지는 작업입니다. 반면, 인출 작업은 그 모델을 각각의 요청에 실행하는 작업으로, 사용량이 증가함에 따라 성능도 향상됩니다. 오늘날 AI 컴퓨팅 시장은 훈련에 필요한 칩들이 주를 이루고 있으며, 한 회사가 시장의 대부분을 장악하고 있습니다. 인출 작업의 경우 비용, 요청당 전력 소비량, 지연 시간과 같은 요소가 중요하며, 훈련에 필요한 독점 개발자 소프트웨어는 그다지 중요하지 않습니다.

바로 그 환경에서 도전자가 발판을 마련할 수 있으며, 큐알몬도 바로 그 목표를 가지고 있습니다. 큐알몬의 전체 엔지니어링 방식은 에너지 효율적인 처리입니다. 휴대폰을 하루 종일 작동시키는 기술이 바로 데이터 센터의 전력 예산을 소모하지 않으면서 수백만 건의 인프라 요청을 처리하는 데 필요한 기술입니다. 세계에서 가장 큰 AI 컴퓨팅 구매자 중 하나인 아마존이 큐알몬과 협력하여 여러 제품 세대에 걸쳐 칩을 설계하기로 한 것은 이러한 주장을 강력하게 뒷받침하는 증거입니다. 이는 판매 측 분석가의 예측이 아니라, 거대 기업들이 자신의 인프라 계획을 큐알몬의 소비자에 의존하는 것입니다.

600억 달러는 명령이 아니라, 기회입니다.

이곳에서도 세부적인 조건들이 중요합니다. 왜냐하면 이 계약의 구조는 조건이 포함된 약속이지, 보장된 수익원이 아니기 때문입니다.

60억 달러라는 수치는 구매 기회를 나타내는 것으로, 아마존이 이 협력 관계 기간 동안 얼마나 많은 제품을 구매할 수 있는지에 대한 합의된 한도일 뿐입니다. 이는 주문량이나 실제 수익과는 관련이 없습니다. 실제 구매는 퀄컴이 정해진 시간 내에, 적절한 규모로, 여러 세대에 걸쳐 칩을 전달할 수 있는지에 달려 있습니다. 이러한 조건들은 아마존이 25백만 주의 퀄컴 주식을 161.26달러에 매입할 수 있다는 것을 의미하며, 이 주식들은 아마존의 구매량에 따라 분기별로 지급됩니다.2036년에 만료됩니다.그러니까, 워런트를 마치 조미료와 같다고 생각해보세요. 이렇게 하면 아마존의 이익과 퀄컴의 성공이 일치하게 됩니다. 아마존은 실제로 그 실리콘을 구매하고 퀄컴이 그것을 활용할 때만 수익을 얻을 수 있습니다.

퀄컴의 기존 주주들에게는 이러한 구조 변화가 두 가지 방향으로 작용합니다. 이는 고객이 퀄컴에 대한 신뢰를 표현하는 것입니다. 하지만 이는 퀄컴이 성과를 보여줌으로써만 그 가치를 실현할 수 있다는 것을 의미합니다. 또한, 그 보상도 분산되어서 시간이 지날수록 줄어드는 것입니다. 회사는 목표로 하고 있다고 말했습니다.2029 회계연도까지 연간 데이터 센터 수익은 150억 달러에 달할 예정입니다.그 목표는 달성된다 하더라도 수년의 노력이 필요하며, 현재 약 400억 달러 규모의 사업에서 중요하지만 큰 비중을 차지하지 않는 부분에 불과합니다.

그것이 하는 일과 변하지 않는 것들

전략적 맥락이 바로 이 거래가 왜 그렇게 중요한지 설명해줍니다. 퀄컴의 핵심 핸드셋 및 모뎀 사업은 이야기의 느린 부분입니다. 7월 말에 발표된 분기 실적에서도 그렇습니다.수익은 약 99억 달러였습니다.그리고 회사는 투자자들에게 애플 제품으로부터 얻는 수익이예상보다 더 빠르게 감소하고 있습니다.애플이 더 많은 자체 실리콘을 생산함에 따라, 퀄컴은 다각화해야 한다는 압력을 받고 있습니다. 그리고 데이터 센터는 이제 퀄컴의 가장 중요한 새로운 사업 분야가 되었습니다. 몇 달 만에 두 개의 주요 고객이 생겼습니다. 그 중 하나는 메타인데, 메타는 퀄컴의 Dragonfly C1000 서버 CPU를 사용할 예정입니다.2028년에 생산을 시작합니다.이제 아마존은 맞춤형 인공지능 처리 기술을 제공하고 있습니다. 이는 그들이 단순한 약속이 아니라 실제로 성공할 수 있는 방향으로 나아가고 있음을 보여줍니다.

하지만 그럼에도 불구하고, 시장은 퀄컴을 AI 기술 개발 회사로 평가하지 않습니다. 퀄컴의 주가는 역사적 수익의 약 20배, 전망 수익의 약 16배에 해당하며, 배당수익률은 약 2%입니다. 반면 엔비디아의 경우는 역사적 수익의 27배 이상의 가치를 받고 있으며, AMD는 훨씬 더 높은 가치를 받고 있습니다. 이러한 차이는 시장이 여전히 퀄컴을 흥미로운 데이터 센터 관련 기술을 갖춘 전화기업으로 보고 있다는 것을 나타내는 것입니다.

실제로, 아마존의 이 거래는 진정한 진전입니다. 인스펙터 리더인 회사가 다세대에 걸친 계약을 체결했으니까요. 하지만 올해나 내년에도 그러한 효과가 나타날지는 불분명합니다. 600억 달러라는 금액은 실제로 실행될 경우에만 유효합니다. 또한, 워너들도 아마존이 그 권리를 행사할 경우에만 기존 보유자들의 지분이 줄어듭니다. 솔직히 말해서, 아마존의 이 투자는 퀄컴의 AI 사업에 대한 위험을 줄이는 것에 불과합니다. 이는 투자자들이 퀄컴을 주시목록에 유지하고, 그 전략을 다시 검토할 이유를 제공할 뿐입니다. 한 번의 발표로 핸드셋 사업을 판매된 서비스로 전환시키는 것은 아닙니다.