알파벳: Q2 실적이 1,900억 달러에 달하는 인공지능 관련 투자 수익을 충족할 수 있을까?

알파벳(NASDAQ: GOOGL)이 보고한 내용입니다.7월 22일에 발표된 2분기 실적이제 문제는 구글이 수익을 늘릴 수 있는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 구글의 과도한 자본 지출이 충분한 운영 수익을 창출할 수 있는지 여부입니다. 그렇게 되면 4조 3천억 달러에 달하는 시장 가치를 유지할 수 있을 것입니다.

이 주식의 가격은 전년 대비 약 15% 상승했습니다. 이는 52주 저점인 172.77달러를 훨씬 초과하는 수치입니다. 하지만 여전히 올해 초에 기록된 408.61달러의 고점보다 약 12% 낮은 수준입니다. 이러한 추세로 인해 투자자들은 어려운 상황에 처해 있습니다. 1분기 실적은 매우 좋았지만, 알파벳은 최근에 주식을 판매하기도 했습니다.84.75억 달러의 새로운 자본금자금을 조달하기 위해…180억 달러에서 190억 달러에 이르는 투자 비용입니다.혼합 충격은 실제로 존재합니다. 그런데 해당 기업이 이러한 혼합 충격을 얼마나 잘 극복할 수 있는지는 Q2가 증명해야 할 부분입니다.

Q1이 밝혀낸 것과 여전히 해결되지 않은 문제들

2026년 1분기는, 모든 이야기들을 다시 쓰게 만드는 그런 시기였습니다. 수익도 크게 증가했습니다.1,099억 달러로, 전년 대비 22% 증가했습니다.알파벳의 11개 분기 연속으로 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 주당 순이익은 5.11달러로, 시장 예상치인 2.68달러를 크게 상회했습니다. 이로 인해 주가는 하루 만에 상승했습니다.

구글 클라우드는 성장의 원동력이었으며, 그로 인해 수익도 크게 증가했습니다.63%는 200억 달러에 해당합니다.유료 서비스인 Gemini Enterprise의 월간 활성 사용자 수는 분기마다 40% 증가했습니다. 이는 AI 기술에 대한 수요가 무료 체험 단계를 넘어서 실제로 유료로 전환되고 있음을 보여줍니다.2025년 전체 기간 동안 제미니 서비스의 구독 수익은 12억 달러에 달했습니다.그것은 여전히 전체 수익의 일부에 불과하지만, 낮은 기반에서 점차 성장하고 있습니다.

그건 단순한 추정치에 불과합니다. 하지만 헤드라인 숫자 아래에 있는 실제 수치는 복잡합니다. 지난 12개월간의 자유현금흐름은 644억 달러였습니다. 물론 이는 여전히 큰 금액이지만, 전년 대비 14% 감소했습니다. 같은 기간 동안의 투자 비용은 1,100억 달러에 달했으며, 이는 연간 예상된 1,800억에서 1,900억 달러의 투자 비용의 절반 이상을 이미 소비한 것입니다. 총마진은 60.4%로 양호한 수준입니다. 또한 운영 마진도 32.7%로 양호합니다. 하지만 이러한 엄청난 투자 비용이 발생하는 상황에서는 마진의 증가가 중요한 관건입니다. 그리고 이번 분기에 구글 클라우드와 관련된 운영 마진에 대한 데이터는 없습니다. 이는 의미 있는 정보 부족입니다. 클라우드 사업의 수익성 여부가 바로 그 63%의 성장률이 지속될지, 아니면 단지 보조적인 수입에 의존할지 결정하는 요인입니다.

수학을 바꾼 이익 증진의 방법

2026년 6월 초에 이루어진 848억 7500만 달러 규모의 자산 발행입니다.버크셔 해서웨이가 100억 달러 상당의 주식을 구매했습니다.그것은 마치 방 안에 있는 코끼리와 같습니다. 그렇게 큰 규모의 새로운 주식을 판매하는 것은 주식 수를 줄이는 결과를 가져옵니다. 이로 인해 총 발행 주식 수가 증가하게 되고, 그 결과 주당 수익률이 감소합니다. 단, 운영 수익이 충분히 빠르게 성장하여 그 손실을 상쇄할 수 있다면 예외입니다.이 소식으로 인해 주가는 처음에는 하락했습니다.이는 증가된 자본을 조달하는 데 있어서 예상되는 방식입니다.

긍정적인 전망에 따르면, 이번 증자로 인해 알파벳의 AI 인프라를 구축하기 위한 자금 여건이 개선될 것입니다. 하지만 부채는 그대로 유지된 상태입니다. 총 부채는 2,250억 달러이며, 현금은 380억 달러에 불과합니다. 따라서 순현금은 약 490억 달러에 해당합니다. 이는 이 정도 규모의 기업에게는 적당한 수준입니다. 부채 대 자본 비율은 16%로, 이는 상당히 낮은 수치입니다. 하지만 주식 분할로 인한 영향은 다르며, 이 경우 수익 성장이 둔화될 경우 주가 하락 위험이 증가합니다.

평가: 저렴하지도 않고, 비싸지도 않아요.

알파벳의 주가는 연속적인 영업 실적을 기준으로 볼 때 27.3배에 달하며, 앞으로의 영업 실적을 기준으로 볼 때는 34.9배에 해당합니다. 참고로, 마이크로소프트의 주가는 23.2배, 메타의 주가는 21.0배, 아마존의 주가는 28.7배입니다. 알파벳의 주가는 다른 대형 기업들에 비해 높은 편이지만, 그 차이는 그다지 크지 않습니다. PEG 비율은 0.59로, 이는 주가가 영업 실적의 성장률에 비해 과도하게 높아지지 않았음을 나타냅니다. 이러한 PEG 수치는 현재의 평가 가격이 합리적인 수준이라는 것을 보여줍니다. 즉, 시장은 17% 이상의 매출 성장과 32.7%의 운영 이익률을 고려할 때 합리적인 가격을 지불하고 있습니다.

EV/EBITDA가 26.9배라는 수치는 더 우려스러운 수치입니다. 이는 제가 비교한 네 개의 대형주 중에서 가장 높은 수치이며, 이는 강력한 투자 활동과 시장이 AI 관련 성과를 미래로 예상하는 태도를 반영합니다. 이러한 성과가 앞으로 두 분기 내에 실현되지 않으면, 이 수치는 비싸게 느껴질 것입니다.

Q2에서 전달될 내용들

2분기의 합의된 수익은 약 1,160억 달러에 달하며, 주당 순이익은 약 2.88달러입니다.‘알파벳’은 평균적으로 약 52%의 비율로 예상치를 초과했습니다.최근 몇 분기 동안은 기준이 매우 높고, 역사적으로도 이를 충족시킬 수 있는 가능성이 있습니다. 하지만 시장은 더 이상 단순한 성과만을 기대하지 않습니다. 시장은 그러한 성과가 일어날 것이라는 전제 하에서 가격을 책정하고 있습니다.

이 분기에 세 가지 지표가 중요하게 작용할 것입니다.

• 구글 클라우드의 성장 속도:만약 그 수치가 50% 이상으로 유지된다면, 인공지능에 의한 성장 전망은 타당합니다. 하지만 40% 이하로 떨어진다면, 그 성장의 지속 가능성에 대해 의문이 생깁니다.
• 자유현금흐름의 추세:TTM FCF의 14% 감소는 안정화되어야 합니다. 투자자들은 지출 주기가 끝나는 것을 보면 그걸 견딜 수 있습니다. 하지만 주식 발행과 함께 FCF가 계속해서 감소한다면, 이는 위험 신호입니다.
• 연간 전략/계획:만약 경영진이 1,800억 달러에서 1,900억 달러 범위의 투자액을 유지하거나 그보다 더 높은 수준으로 늘린다면, 주가는 다시 한 번 테스트를 받게 될 것입니다. AI 인프라에 대한 투자의 성과가 나타나고 있다는 신호가 나온다면, 그건 강세론자들에게 중요한 촉매제가 될 것입니다.

등급 호출

저는 Alphabet을 등급으로 평가합니다.구매하기하지만, 해당 주식의 가격은 이미 증자 이후의 하락세에서 회복되었습니다. 현재 360달러인 이 주식의 가격은 한 달 전과 비교하면 그다지 매력적이지 않습니다. 따라서 7월 22일에 발표되는 보고서가 나오기 전에는 이 주식을 구입하지 않는 것이 좋습니다. 더 좋은 기회는 수익 공개 후에 나타나는 반응입니다. 즉, 기업의 실적에 대한 우려나 투자 비용과 관련된 문제로 인해 주식 가격이 하락할 때입니다. 바로 그때가 바로 이 주식을 구입하기에 가장 좋은 시기입니다.

핵심적인 주장은 간단합니다. 알파벳은 22%의 수익 성장률을 기록하고 있으며, 운영 이익은 32.7%에 달합니다. 또한 연간 자유현금흐름도 640억 달러에 이릅니다. 메가캡 기술 기업 중에서도 가장 우수한 PEG 비율을 가지고 있습니다. 자본 증자가 일어나고 있지만, 버크셰어의 참여는 적어도 한 명의 투자자라도 인프라 구축 작업이 가치 있다고 생각한다는 것을 의미합니다. 단기적으로는 설비 투자로 인한 위험과 이익 감소가 있을 수 있습니다. 하지만 장기적으로는 AI 시대의 구글이 되어 클라우드 시장에서의 지배력을 확보하고, Gemini의 사용률을 높여 지속적인 현금 창출을 할 수 있을 것입니다.

만약 Q2의 결과가 클라우드 분야에서의 성장 가능성을 확인해주고, FCF가 안정적으로 유지된다면, 그리고 투자 비용도 예상 수준을 벗어나지 않는다면, 이 주식은 가치가 있습니다. 하지만 성장률이 둔화하거나, 투자 비용이 증가하는데 그에 상응하는 수익이 없다면, 주식의 가치는 감소합니다. 7월 22일의 보고서를 통해 이러한 문제들이 해결될 것입니다.