알몬티의 르완다 계약은 그 주장을 뒷받침하지만, 새로운 수익원이 되지는 못한다.

알몬티는 르완다 정부와 계약을 맺었다고 발표했는데, 그로 인해 주가는 하루에 6% 이상 하락했습니다. “성장”이라는 기사와 반대로 시장이 하락하는 이 현상은, 이 소식이 그렇게 좋지 않다는 신호입니다.

실제로 그 내용은 무엇인가요?

이것은 간단한 설명입니다. 르완다 정부는알몬티의 현지 법인인 알몬티 르우와니 Pty Ltd에 25%의 지분을 갖는다.약 32제곱킬로미터 크기의 탐사 구역과 가공 라이선스를 제공하는 대가로, 알몬티는 나머지 75%를 유지합니다.

단기적인 계획에 따르면, 규모가 어느 정도인지는 명확히 밝혀져 있습니다. 새로운 광산을 기다리지 않고, 알몬티 르완다는 기존 르완다의 허가를 가진 업체들로부터 광석을 구입하고, 그것을 정제한 뒤 탈취물을 처리합니다. 이 과정은 주로 소규모로 이루어지며, 탈취물 저장소 근처에 있는 이동식 처리 시설을 사용하여 처리된 제품을 수출합니다. 영구적인 채굴 및 처리 시설과 지분 개발은 나중에 이루어질 예정이며, 이 역시 구속력 있는 투자 협약에 따라 진행됩니다.

다시 말해, 이는 분산된 소규모 산업 분야에 적용되는 공급 계약일 뿐이며, 새로운 생산 체계가 아닙니다. 알몬티의 CEO인 루이스 블랙은 이러한 기회를, 소규모 라이선스 보유자들이 이미 생산하고 있는 제품으로 보고 있습니다. 즉, 영구적인 인프라가 구축되는 동안 그 제품들을 수집하고 개선하는 것입니다.

그런데 왜 시장은 그 이야기에 관심을 갖는 걸까요?

이것이 중요한 이유는, 텅스텐이 지난 18개월 동안 가장 정치적으로 중요한 금속 중 하나가 되었기 때문입니다.중국은 전 세계 생산량의 80% 이상을 장악하고 있습니다.2025년 2월에 베이징이 수출 통제를 강화한 후, 현금 가격은 급등했습니다.8배 증가하여, 메트릭 톤 단위당 거의 3,000달러에 달함텅스텐은 장갑파편 탄약과 반도체 부품을 만드는 원료이기 때문에, 서방 군대는 공급량을 확보하기 위해 치열한 경쟁을 벌여야 합니다. 그런데 상대방은 그 조건을 결정하는 쪽입니다.

루안다는 세계에서 가장 큰 10개의 텅스텐 생산국 중 유일한 아프리카 국가입니다.그리고 바로 이 추적 가능성의 측면이 그 거래를 전략적으로 유용하게 만드는 것입니다.2027년 1월 1일부터 시행되는 미국의 국방 조달 규정덮인 외국 국가들에서 공급되는 텅스텐에 대한 제한이 채굴 및 생산 단계까지 이어지고 있기 때문에, 미국의 방위용 공급망에 들어가는 텅스텐의 원산지를 명확히 확인하는 것이 중요합니다. 알몬티는 오랫동안 “분쟁 없는 생산자”로 자리매김해왔으며, 르완다산 재료와 인접국인 콩고민주공화국에서 밀반출된 텅스텐을 구별하기 위해 “허가된 국내 생산물”을 활용하고 있습니다. 미국 국무부도 이 계약을 체결하는 데 도움을 주었습니다.

이것이 바로 여기서의 진정한 제품입니다. 서방 방위업체들이 합법적으로 구매할 수 있는 제품이죠. 이는 미국에 자리를 옮기고 델라웨어에서 다시 법인을 설립하는 전략과 일치합니다. 이러한 전략 덕분에 이 회사는 올해 러셀 1000지수에 포함되었습니다.

실제로 현금이 어디서 나오는지

하지만 이 모든 것들은 수익 상황을 바꾸지 못합니다. 그리고 이것이 투자자가 고려해야 할 핵심 사항입니다. 알몬티의 실제 수익원은 한국에 있는 광산인 상동입니다.7월에 광석을 가공하는 작업상동에는글로벌 터널웨슬론 앤드 파우더스와의 21년간의 계약으로, 1단계 생산량의 약 90%를 포함합니다. 현재 가격으로는 이 계약이 연간 약 4억9천만 달러의 가치가 됩니다.이전에 사용되던 포르투갈의 광산인 파나스케이라는 이미 생산에 들어갔습니다. 알몬티사의 전체 회사 수익은 이 모델의 성과를 반영하고 있습니다.매출은 전년 대비 498% 증가하여 4300만 캐나다달러에 달했으며, 광산 사업에서의 수익은 2600만 캐나다달러였고, 조정된 EBITDA는 1760만 캐나다달러였다.대차대조표가 완성되었으며,8억 달러 규모의 전환 가능한 채권을 받은 후, 현금으로 약 12억 캐나다달러가 남아 있습니다..

또한, 르완다는 단기적인 현금 흐름과는 관련이 없습니다. 그것은 전략적이고 명성과 관련된 자산입니다. 즉, 알몬티가 서부 지역에서 생산하는 제품에 시장이 부여하는 가치를 더욱 높이는 두 번째 수익원이 되는 것입니다. 새로운 수익원이라기보다는 그런 것입니다.

또한, “서방과 연계된” 방식이 존재한다는 점에서 실제 위험이 있다. 르완다의 생산물을 활용한 공급망 구조는 텔루륨이 국경을 넘어 거래되는 지역과 연결되며, 르완다의 군사 행동도 주목받는 상황이다. 알몬티가 라이선스가 부여된, 추적 가능한 원료를 사용하려는 노력은 이러한 위험을 완화하는 방법이지만, 이는 공급망 내부에 있는 거버넌스 및 정치적 위험이며, 공급망 외부에는 그렇지 않다.

판결

따라서 정확한 해석은 이렇습니다: 르완다 협정은 알몬티가 주장해온 주장을 확인하고 확장하는 것이지만, 새로운 수익원을 추가하지는 않습니다. 또한 정부에 탐사 블록과 라이선스를 제공하기 위해 현지 단위의 1/4을 부여했습니다. 발표 이후의 매도 동향은, 제 생각에, 시장이 그 소식을 숫자보다는 이야기로 받아들인 것을 반영하는 것입니다.

실제로 이 주식을 움직이는 요인은 그 거래가 해결하지 못하는 두 가지입니다. 즉, 텔루륨 가격이 이러한 기록과 비슷한 수준을 유지할 수 있는지, 그리고 상동의 생산 능력이 1단계 목표를 달성하고 그 후에 두 배로 증가할 수 있는지입니다. 이것들이 바로 중요한 요소들입니다. 르완다와 관련된 거래도 같은 내용을 뒷받침하는 정보입니다. 유용한 확인 자료일 뿐, 구매를 권장하는 근거는 아닙니다. 금속의 가격이 정상화되거나 생산 능력이 저하된다면, 어떤 전략적 조치도 그 수익을 보장할 수 없습니다.