알레지안트의 8월 세일 행사도 기존 제품의 가격을 유지했습니다. 새로운 제품은 실제로 돈을 벌 수 있다는 증거가 없습니다.

알레지안트 트래블은 지난 달에 약 18%의 손실을 입어, 주당 가치가 약 80달러까지 떨어졌습니다.8월 중순에 하루에 거의 5%나 떨어졌습니다.항공사 그룹이 제트 연료에 대한 두려움 때문에 무너질 때알래스카 에어 그룹은 연료 관련 문제로 인한 분기 손실을 보고했습니다.지난 한 해 동안 주가는 약 30% 상승했습니다. 하지만 52주 고점인 약 124달러보다 약 3분의 1 정도 낮은 수준입니다. 시장 시가총액은 약 22억 달러로 줄어들었습니다. 차트를 보면, 8월의 하락세는 알레지언트 항공사가 계속해서 겪고 있는 문제로 보입니다. 연료에 민감한 여객기 운항 업체로서, 재무제표도 부정적인 성적을 보이고 있습니다.

8월 4일에 수익을 발표한 회사는, 그 그래프에 나타난 회사와는 다릅니다. 지난 14개월 동안 세 가지가 변했으며, 이 세 가지는 다른 어떤 것보다도 중요합니다.

먼저, 옛 수도원이 사라졌습니다. 플로리다 걸프 해안 지역에 위치한 리조트인 선세이커도 마찬가지입니다.건설 비용은 약 7억 2천만 달러였습니다.2023년 말에 문을 열고 나서 현금이 유출되었습니다.지난 가을 2억 달러에 블랙스톤에게 매각됨– 5억 달러 이상의 손실이 발생했으며, 이는 “이 회사는 돈을 계속 잃어버린다”는 전설의 근거가 되었습니다.

둘째, 위험 프로필의 형태가 변했습니다. 5월에 알레지언트…선컨트리에 대해 약 15억 달러 규모의 현금 및 주식 거래를 완료했습니다.미니애폴리스에 본사를 둔 이 항공사의 수익 구조는 알레지언트와는 확실히 다릅니다. 22대의 보잉 737 화물기들이 아마존 프라임 에어를 위해 화물 운송을 담당하며, 순수한 여가용 항공편보다는 전세기나 고정 요금 계약을 통해 수익을 얻고 있습니다. 두 회사를 합치면…195대의 항공기가 650개 이상의 노선을 운항합니다.그리고 알레지엔트는 말합니다.1억 4천만 달러 규모의 시너지 효과는 3년 내에 발생할 것입니다.하나의 서비스로 운영되는 ULCC는 다양한 레저 및 물류 서비스를 제공하는 기업이 됩니다.

셋째, 손실처럼 보였던 분기의 실제 성적은 더 나은 성과였습니다. 2분기의 주요 수치는 GAAP 기준으로 주당 21센트의 손실이었지만, 일회성 거래 및 통합 비용으로 인해 그 수치가 부풀어 올랐습니다. 이러한 요소들을 제외하면…조정된 수익은 2.19달러로, 전년 대비 78% 증가했으며 예상치도 초과되었습니다.독립기업인 알레지언트는 약 7억7,600만 달러의 기록적인 수익을 기록했으며, 이는 전년 대비 16% 증가한 수치입니다. 또한 항공 운항량도 6.8% 증가했습니다.적은생산 능력도 기록적인 수준에 도달했으며, 매출도 전년 동기 대비 40% 이상 증가했습니다. 이러한 가격 경쟁력이야말로 중요한 요소입니다. 왜냐하면 연료 비용이 갤런당 4.14달러로, 전년 동기 대비 71% 상승한 시기에 그런 결과가 나타났기 때문입니다.

이제 첫 번째 부분을 더해보세요.Q1 조정된 EPS는 3.77달러입니다.또한 Q2의 2.19달러는 약 5.96달러에 해당합니다. 알레지언트의 경우…통합 회사의 전체 연도 목표는 “6달러 이상”인 EPS가 될 것입니다.즉, 전체의 가이드된 수익은 6월 30일까지 이미 얻어졌다고 할 수 있습니다. 반면, 후반부의 가이드된 수익은 거의 손해가 되는 정도이며, 회사는 통합 비용과 더 많은 연료비, 그리고 미니애폴리스에서의 파일럿 활동으로 인한 비용을 감당해야 합니다. 80달러라는 수치는 회사의 기준가격보다 약 13배나 높은 것입니다. 이는 투기적인 수치가 아니라, 올해 상반기에 이미 달성된 수준입니다.

문제가 있는데, 그게 바로 이 주식이 확실한 투자 대상이 아닌 이유입니다. 즉, 유효한 현금흐름이 아직 없다는 것입니다. 지난 12개월 동안 알레지언트는 약 4억 2천만 달러의 운영 현금흐름을 창출했지만, 자본 지출로 약 5억 1천4백만 달러를 사용했습니다. 따라서 적자 현금흐름이 발생했습니다. 올해의 자본 지출 예산은 약 8억 5천만 달러이며, 항공사가 항공기 구매와 관련된 비용을 지불하고, 2억 7천5백만 달러의 조종사 보상금도 유동성에서 나옵니다. 순부채는 약 17억 달러이며, 레버리지는 2.6배 정도입니다. 이 수치는 계속 증가할 가능성이 있지만, 결국 감소할 것입니다. 이게 바로 실제 상황입니다. 높은 배수율은 현금 생성에 의한 것이 아니라, 수익에 의한 것입니다. 2027년이 되면, 선 컨트리 항공사가 정상적으로 운영되고, 새로운 프리미엄 객실과 엑스페디아 유통 채널이 도입된 첫 해가 될 것입니다. 그렇게 되면 그 수익들이 유효한 현금흐름으로 전환될 것입니다. 하지만 아직 그럴 것이라는 증거는 없습니다. 그러므로 감소하는 수익 속에서 낮은 배수율을 유지하는 것은 가치 함정에 빠지는 결과가 됩니다.

그렇다면 무엇이 그 회사를 파산으로 이끌 수 있을까? 첫째로는 연료 문제입니다. 회사에 따르면, 갤런당 10센트의 연료 비용은 연간 EPS로 환산하면 약 50센트에 해당합니다. 또한 회사의 예상치에 따르면, 2분기 수준에서 하락하여 갤런당 3.70달러가 될 것으로 예상됩니다. 만약 연료 가격이 4달러 이상으로 유지되고, 단위 수익이 그 비용을 충당하지 못한다면, 6달러라는 상한선이 깨질 것입니다. 두 번째 위험 요소는 통합 문제입니다. 선 컨트리의 1분기 실적은 GAAP 기준으로 손실이 발생했으며, 조종사들은 더 큰 Twin Cities 항공사로 이동하고 있습니다. 그리고 단일 운영 허가증은 2028년 상반기에야 얻어질 것으로 예상됩니다. 측정 가능한 위험 요소는 현금 흐름입니다. 만약 자유현금흐름이 여전히 음수이고, 레버리지가 계속 증가한다면, 어떤 평가도 받든 운영 상황은 파산 상태로 간주되어야 합니다. AInvest의 전체적인 신호는 여전히 이 주식을 매수할 만한 상태로 보입니다. 이러한 평가 하락은 연료 관련 문제와 추정치 감소 때문이며, 시장의 합의된 견해가 깨진 것 때문이 아닙니다.

시장은 여전히 과거의 위험 요소들을 고려하여 가격을 책정하고 있지만, 운영 구조는 점점 더 단순해지고 있습니다. 8월에 주가가 하락하면서 모든 항공사들의 주식도 함께 하락했습니다. 바로 그 순간에 회사는 최악의 자본 문제를 해결했으며, 현금 흐름을 다각화시켰고, 손실이라는 제목 아래에서 성과를 발표했습니다. 목표를 명확하게 정하는 필요성은 없습니다. 증명 가능한 경로와 실패할 수 있는 경로도 명확합니다. 만약 알레자ンテ가 계절적으로 좋은 4분기 동안 6달러라는 기준을 유지한다면, 2027년에는 자유현금흐름이 나타날 것입니다. 그렇다면 낮은 배수율이 적절할 것입니다. 하지만 현금이 전혀 나타나지 않는다면, 그냥 포기하는 것이 좋습니다. 제가 틀릴 수도 있습니다. 하지만 주의해야 할 것은 간단합니다: 먼저 수익을, 그 다음에 현금입니다.