알리바바의 13F는 단지 주의를 분산시키는 요소에 불과합니다. 진정한 성공은 클라우드 넘버에 있습니다 ($BABA)

알리바바는 이번 주에 SEC에 최신 13F 서류를 제출했으며, 그 내용을 공개했습니다.6억 5300만 달러의 미국 주식 보유액XPeng이 88%의 지분을 차지했고, 웨이보는 12%의 지분을 가졌습니다. 언론 매체들은 이를 뉴스로 다루었습니다. 하지만 이는 회사가 실제로 3일 전에 했던 일들에 비하면 아무것도 아닙니다.

5월 13일, 알리바바는 2026년 4분기의 실적을 발표했습니다. 매출은2,434억 위안으로, 전년 대비 3% 증가했습니다.합의에 도달하지 못했습니다. EPS는…$0.61전년도에 비해 급격히 하락했습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 주가는 다시 상승했습니다. 월스트리트의 평가는 “혼합된 결과”, “수익이 사라졌다”는 것이었습니다. 보도 내용은 대부분 실패에 관한 것이었습니다.

이 이야기는 잘못된 것입니다. 그 이야기는 사실과 다릅니다. 문제는 돈이 어디로 갔는지에 관한 것입니다.

클라우드 인텔리전스는 38% 증가했습니다. 그리고 AI가 바로 그 핵심 기술입니다.알리바바의 클라우드 인텔리전스 그룹에서 발생한 수익은 전년 대비 38% 증가했습니다.41억 6000만 위안 (61억 3000만 달러)또한, 외부 클라우드 수익도 약 40%나 더 빠르게 증가했습니다. 이제 AI 제품들은 다양한 분야에서 활용되고 있습니다.모든 외부 클라우드 고객 중 30%가 이 회사의 고객입니다.작년에는 단일 숫자에 불과했던 AI의 보급률이 이제는 증가하고 있습니다. 이것이 바로 전환점입니다. AI 워크로드가 고객 기반의 그 비율에 도달하면, 이 플랫폼은 초기 사용자들만을 대상으로 하는 단계를 벗어나 일반 대중에게도 받아들여지는 단계에 들어섭니다. 이때는 성장이 정체되는 것이 아니라 계속해서 증가하는 단계가 됩니다. 경영진은 AI 관련 투자가 원래 목표를 넘어설 것이라고 말했습니다. 그건 경고가 아닙니다. 그건 약속일 뿐입니다.

운영 손실은 단순한 붕괴가 아니라, 선택에 따른 결과입니다.알리바바가 게시했습니다.Q4의 영업 손실AI 인프라, 모델 개발, 데이터 센터의 성능 향상을 위해 많은 자본이 투입되고 있습니다. 경영진은 이를 일종의 투자로 간주했습니다. 이는 중요한 점입니다. 왜냐하면 이는 수익 손실을 감수할 의사가 있다는 것을 의미하기 때문입니다. 회사는 수익을 보호하는 대신, 그 돈을 다시 투자하기로 결정했습니다. 수익을 낼 수 없는 기업과, 적어도 지금은 그렇지 않은 기업 사이에는 차이가 있습니다. 전자의 경우는 죽어가는 사업이고, 후자의 경우는 건설 단계에 있는 사업입니다.

13F 서류는 이 논문과는 관련이 없습니다.알리바바의 미국 내 자산은 총 6억5300만 달러에 불과합니다. 이는 매출이 2천4백30억 위안에 달하는 회사와 비교하면 아주 적은 금액에 불과합니다. 물론, XPeng에 투자한 것은 알리바바가 중국의 전기차 산업을 주목하고 있음을 보여줍니다. 하지만 그건 별도로 논의할 필요가 있는 주제입니다. 13F 보고서에서는 알리바바의 수익 능력에 대해 알아야 할 정보를 전혀 제공하지 않습니다.

가치 평가와 관련된 불일치가 이미 나타나고 있습니다.약 141달러로 계산된 BABA의 주가는…약 20배 더 높은 순이익 수치입니다.2028년까지는 그 배수가 1로 줄어듭니다.합의된 추정치로 볼 때, 약 15배 정도의 차이가 있습니다.그것이 바로 GARP 수치입니다. 문제는 클라우드 인텔리전스가 계속해서 성장할지, 그리고 AI 관련 투자로 인해 이익률이 증가할지는 여부입니다. 만약 클라우드 수익이 30~40% 수준으로 계속 증가하고, AI 도입 비율이 고객의 30%에서 50%까지 상승한다면, 그럼 FY2028년의 예상치도 수정될 것입니다. 이는 곧 주가도 같은 배수로 다시 평가된다는 뜻입니다. 만약 이러한 전망이 실현된다면, 계산은 맞습니다.

주요 위험 요인은 중국입니다. 예상보다 더 심각한 경제 성장 둔화가 여전히 수익의 대부분을 창출하는 주요 상업 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 전자상거래 성장이 둔화하고 클라우드 기술도 그 부담을 상쇄할 수 없다면, 인공지능 관련 투자는 오히려 장애물이 될 것입니다. 바로 이러한 상황이 시스템을 무너뜨리는 원인이 됩니다.

2028년도의 순이익 목표치는 15배에 불과합니다. 따라서 알리바바의 클라우드 부문 성장률이 30%를 넘어가고, AI 관련 제품의 매출도 계속 증가한다면, 주식 가격은 어떻게 될지 예측하기 어렵습니다. 13F라는 것은 어제의 헤드라인이었습니다. 클라우드 관련 수치들이야말로 중요한 정보입니다.