알베마를의 칠레에서의 투표 결과는 리튬 부족이 아닙니다. 그건 리튬을 재활용하는 데 드는 비용일 뿐입니다.

8월 말 금요일에, 한 노동조합이…약 500명의 근로자들을 대표함알베마를의 칠레 리튬 사업에 대한 투표가 있었습니다.97.5%로파업을 허가하는 것입니다. 그 헤드라인을 쉽게 이해하는 것은 잘못된 해석입니다. 살라르 데 아타카마 지역에서의 파업이라는 것은, 알베마를 성공적으로 만들어준 지역입니다.세계에서 가장 큰 리튬 생산업체 중 하나– 마치 공급 위험이 있는 것처럼 보이고, 이미 상승 중인 상품의 공급 위험은 금속을 보유할 이유가 되는 것 같습니다. 시장 자체도 이 문제에 대해 의견이 분분합니다. 월요일에는 리튬 탄산염의 중국 기준 가격이 언급되었습니다.3% 이상 증가알베마를의 주식 가치는 약 2% 하락했습니다. 트레이더들은 부족한 금속을 구매하기 위해 비용을 지불했고, 소유자들은 광산을 팔았습니다. 한쪽에서는 메커니즘을 읽어내려고 하고, 다른 쪽에서는 분위기를 파악하려고 합니다. 그 둘을 구분하는 것이 바로 전체 게임의 목적입니다.

실제로 투표가 허용하는 내용부터 시작해야 합니다. 왜냐하면 이는 단순한 파업이 아니기 때문입니다. 파업을 승인하는 투표는 칠레의 집단협상법에 따른 협상 수단입니다. 협상이 공식적으로 실패하기 전까지는 아무도 직장을 떠나지 않습니다. 또한 규정에 따라 분쟁은 반드시 중재를 거쳐야 하며, 그 후에야 법적 파업이 시작될 수 있습니다. 알베마르레 노동자 연합이라는 노동조합은 몇 주 동안 공개적으로 문제를 제기해왔습니다.8월 중순부터 경고가 있음그들은 권리와 혜택에 대한 회복을 받아들이지 않을 것입니다. 흥미로운 점은 그 위협이 아니라 그 이유입니다. 이 분쟁에 관해 분석하는 전문가들에 따르면, 노동자들은 리튬 가격과 알베마를의 실적이 2026년까지 개선될 때, 더 많은 경제적 이익을 얻고자 하는 요구를 강화하고 있습니다. 즉, 파업 투표는 회복에 대한 요구일 뿐, 공급에 대한 선언이 아닙니다.

이제 물리학에 대해서 말하자면, 실제적인 공급 문제가 사람들을 놀라게 하는 이유입니다. 아타카마에서 알베마를은 암석을 채굴하지 않습니다. 대신 염수를 야외 수영장에 부어서 사막의 햇빛으로 그 염수를 축적시킵니다. 그러면 우물과 전환 장치 사이에는 부분적으로 축적된 리튬이 남게 됩니다. 이러한 방어책 덕분에 생산 중단이 발생했을 때 완성된 탄산염의 생산량이 줄어드는 것을 막을 수 있습니다. 현재로서는 상황이 유리합니다. 남반구는 겨울이 끝나고 습도가 낮아지기 때문에, 염수 공장에서의 중단이 제품 생산량 감소로 이어지는 데 시간이 걸립니다. 라 네그라에서의 작업 중단은 문제가 될 수 있지만, 그건 노동자들이 그곳에 있는 경우에만 가능합니다.

이 회사는 이런 상황을 이미 경험한 적이 있습니다. 2021년 8월에요.135-노동자 연합사라르에서 파업이 일어났습니다.약 5주 정도입니다.알베마를은 말했다.출력 결과는 정상적으로 나왔습니다.예비 계획을 실행했고, 라 네그라 변환기의 운영을 계속했습니다. 이 분쟁은 그렇게 끝났습니다.36개월 계약그리고 임금 인상도 포함됩니다. 이것이 이번 주의 문제에 맞서는 전례입니다. 이 공장에서는 파업이 역사적으로 노동 문제로서 일어났으며, 리튬과는 관련이 없는 문제였습니다.

최악의 상황을 솔직하게 예측해 보자. 알베마를의 칠레 공장들은 지난해 약 74,500톤의 리튬 탄산염을 생산했으며, 이는 하루에 약 200톤에 해당한다. 만약 살라르와 라네그라 공장이 한 달 동안 전체적으로 문을 닫는다면, 약 6,200톤이 사라질 것이다. 그런데 그 양은 바다에 빠져버린다… 전 세계 리튬 시장은 매년 수백만 톤 단위로 측정되며, 이미 상당한 규모가 된 시장이다.약 175,000톤으로 줄어든 잉여량2023년에 그러했으며, 2026년에는 균형 또는 적자로 전환될 것으로 예상됩니다. 분쟁의 대상이 되는 배럴 수량은 단순한 오차에 불과하며, 투표 가격을 추적한 연구기관에 따르면 이 분쟁이 중장기 세계적인 균형이나 알베마를의 생산 예측에 영향을 미칠 정도는 아닙니다. 이는 단지 공급 부족 현상의 일종일 뿐입니다.

하지만 잘못된 기전에 기반한 헤드라인이라도 진실된 정보를 전달할 수 있습니다. 이 투표가 유용한 이유는, 그것이 회복의 결과를 확인하는 지연된 정보이기 때문입니다. 노동조합은 경제가 개선된 후에야 “개선된 경제 상황”에 대한 더 많은 몫을 요구합니다. 그러므로 그 요구가 존재하는 이유도 바로 그 숫자들 때문입니다. 2분기에 알베마일은…1kg당 19.53달러리튬 탄산염 등가량으로, 전년 대비 60% 이상 증가했습니다. 에너지 저장 부문인 리튬 사업도 성과를 거두었습니다.조정된 EBITDA가 723백만 달러로, 229% 증가했습니다.매출은 약 78% 증가했습니다. 전체 회사의 조정된 EBITDA는 1억5,800만 달러로 155% 상승했으며, 이번 분기에는 손실에서 이익으로 전환되었습니다. 경제가 어려웠던 시기를 겪은 직원들은 이제 회사의 재건에 대해 충분히 신뢰하여 파업을 할 정도가 되었습니다. 최종적으로 급여 인상을 요구하는 사람들이 그 요구를 하는 순간이 되면, 회사는 이미 회복된 상태일 것입니다.

이 파업으로 제기되는 질문은, 회사가 다시 회복할 때 돈을 누가 가져가는가 하는 것입니다. 회사의 수익 보고서에서 처음으로 청구된 금액도 나타났는데, 이는 CORFO의 수수료가 부분적으로 그 분야의 이익을 상쇄하는 원인이 되었습니다. 칠레의 국영 개발 기관인 CORFO는 알베마를레의 아타카마 사업장의 소유주입니다.회사의 리튬 판매액의 대부분에 대한 수수료가격이 상승할수록 그 요구량도 증가합니다. 이 정도는 가상의 수치가 아닙니다. 2023년 한 분기 동안, 과거 가격 정점 시점에 알베마를은 CORFO에게 지불했습니다.약 3억7천6백만 달러2022년 전체에 지출한 금액의 거의 절반에 해당하는 금액입니다. 따라서 칠레의 리튬 산업의 경제 상황은 다음과 같은 순서로 이루어집니다: 먼저 칠레 정부가, 가격이 상승함에 따라 점점 더 많은 비용을 부담합니다. 그 다음으로 노동조합이, 자신들의 몫을 요구합니다. 마지막으로 알베마를의 주주들이죠. 파업 투표는 바로 그 순서 중간에 있는 단계로, 순환 과정에서 가장 중요한 위치에 있습니다.

이것은 이 글을 시작했던 문제로 돌아가는 것입니다. 누가 옳은가요? 금속을 구입한 거래자인가, 아니면 주식을 판매한 소유자인가? 가격 결정은 그런 것이 아니라, 기대치에 의해 결정됩니다. 알베마럴은 이미 회복 시점을 재평가했습니다. 주식 가격은 약 $135에 거래되고 있으며, 52주 저점보다 약 90% 높고, 52주 고점보다는 약 40% 낮습니다. 이번 주에는 가격이 하락했습니다. 추세적 수치로 보면 주식 가격은 너무 높은 편입니다. EV/EBITDA는 약 18배이지만, 여전히 손실된 해도 포함되어 있습니다. 연간 2분기 평균으로 보면, 기업 가치는 약 $16십억이고, 조정된 EBITDA는 약 $3.4십억입니다. 이는 약 5배에 해당합니다. 하지만 이것은 상품 가격의 순환 주기일 뿐, 안정적인 수익 흐름이 아닙니다. 알베마럴은 2026년 EBITDA를 약 $0.9십억으로 예상하고 있습니다. 리튬 가격이 킬로그램당 $10이라면, $4.4십억이 되며, $20 근처에서는 $2.4십억에서 $2.6십억이 될 것입니다. 이 비율은 금속의 가격이 어디로 갈지에 대한 베팅입니다. 가격 결정은 그 베팅에 추가적인 위험을 부여하며, 한 공장에서의 문제가 실제로 발생할 경우, 1분기 위험도 생깁니다. 하지만 이는 가격 베팅이나 순환 주기의 방향을 바꾸지 않습니다.

이 노동 문제를 실제 공급 문제로 만들어줄 것은 무엇일까요? 가까운 시일 내에 중재의 결과가 나오면, 2021년 모델에 대한 빠른 합의가 그 사건을 마무리하게 될 것입니다. 반면, 라 네그라의 생산 공정이 중단된다면, 그게 올해 최초의 실제 수출 감소 사례가 될 것입니다. 다음 해에는 계속해서 자동화된 방식을 유지해야 합니다. 칠레의 다른 아타카마 광산 운영사와 국가 구리 회사들은 약 30억 달러 규모의 개혁을 계획하고 있으며, 이를 통해 공동 리튬 생산량을 증가시킬 수 있다고 합니다.70% 이상그리고 알베마를의 더 많은 CORFO 할당량에 대한 접근권은…직접 추출 기술, 지역사회의 동의, 환경 허가그리고 수익 공유 문제도 고려해야 합니다. 주주들에게 중요한 것은 이번 주에 진행되는 투표로 인해 어떤 일이 일어날지는 아닌지가 아니라, 아타카마에서 회수된 각각의 달러가 산티아고에서 사용될 때, 샬럿까지 도달하기 전에 얼마나 많이 사용될 것인지입니다.

외부에서 투자를 하는 사람들에게는, 이번 주는 실제 회복의 기회로서의 성과를 평가하는 기간이지만, 부족한 물건을 추구하는 구실로 사용될 수는 없습니다. 시장 참여자들은 물질의 부족으로 인해 그 물질을 구입하고, 그 물질을 소유한 회사를 매각했습니다. 두 반응이 반대 방향으로 나뉘면, 더 저렴한 선택은 그 뒤에 어떤 메커니즘이 없다는 것입니다. 시장이 잘못된 가격으로 평가했다는 확인된 사실은, 몇 주 내에 합의가 이루어지고 라 네그라가 급격히 하락한다는 것입니다. 주식의 하락이 정당화된다는 확인된 사실은, 이번 분기 동안 변환업체들이 활용하지 않는다는 것, 그리고 아타카마 달러가 주주들에게 전달되기 전에 국가와 연합에 들어가는 비율이 점점 증가한다는 것입니다.