에어비앤비의 AI는 예약당 비용이 저렴합니다. 모든 기능을 갖춘 앱이야말로 고급 서비스의 핵심입니다.

9월 8일, 골드만삭스의 커뮤니카피아 컨퍼런스에서 브라이언 체스키는 투자자들에게 인공지능이…“인지적 혁명”, 천년에 걸친 여정그리고 이를 승리하는 회사들은 그 파도에 휩쓸리는 것이 아니라, 그 파도를 타고 나아가는 회사들일 것입니다. 며칠 후, 에어비앤비 주식은 역대 최고가인 193달러보다 약 13% 낮은 수준에 머물렀습니다. 이러한 상황에서는 모든 투자자가 고민해야 할 문제가 있습니다. CEO의 말이 맞습니다. 실제로 무언가가 일어나고 있으며, 시장도 여전히 포지션을 줄이고 있습니다.

두 가지가 모두 사실일 수 있는 이유는, 체스키의 AI 관련 논거가 재무제표에서 확인할 수 있는 부분과, 실제로 실현되기 전까지 마케팅 측면에서의 부분으로 명확하게 나뉘기 때문입니다. 이 두 부분을 분리하면, 주식의 가치와 가격이 명확해집니다.

각 예약에 따른 경제적 영향이 나타나는 부분

증명 가능한 부분은 에어비앤비의 2분기 실적입니다.수익은 17% 증가하여 36억 달러가 되었습니다.총 예약 가치는 272억 달러에 달했으며, 조정된 EBITDA는 130억 달러로 21% 증가했고 마진은 35%였습니다. 그 아래에는 AI가 직접적인 운영 데이터가 있습니다. 즉, 고객 지원 비용과 관련된 예약 비용입니다.연간 16% 감소했습니다.그리고 현재 AI 어시스턴트는 인간 담당자 없이 약 45%의 지원 문제를 해결할 수 있습니다.특징적인 결과는 매년 거의 80% 증가했습니다.수량은 대체로 변동이 없다.

이것을 그냥 넘어가는 것보다는 분석할 가치가 있는 이유는, 이 AI가 자체 비용을 충당할 수 있다는 점입니다. 이는 매우 드문 경우입니다. 현재 AI 산업의 대부분은 비용 부담으로 전환됩니다. 훈련 및 인출 과정에서 발생하는 비용은 반드시 회수되지 않을 수도 있습니다. 에어비앤드의 경우는 단위 경제성 때문에 다릅니다. 체스키는 이를 정확하게 설명했습니다. 한 건의 예약에 대한 수익률은 총 예약 가치의 약 13%입니다. 따라서 모든 거래가 실제 수익을 창출하지만, 지원 티켓을 처리하는 데 드는 비용은 그에 비해 매우 적습니다. 저렴한 인출 비용, 높은 거래 수익. 그래서 그는 AI라고 부를 수 있습니다.“에어비앤비에게 일어난 최고의 일이야.” 그리고 “톡토인에 대해 훨씬 더 많은 돈을 쓰는 것도 필요해.”35%의 이익을 잃지 않고도, 효율성 향상 효과는 비용보다 더 큽니다.

여기에는 주목할 만한 고백이 있습니다. 1년 전에는 AI가 과연 무엇인지에 대한 내부적인 질문이 있었습니다.“좋거나 나쁘거나”Airbnb의 경우, 체스키는 그 효과를 “너무 과소평가”했다고 말했습니다. 생산성 지표들은 이 결과가 긍정적이라는 독립적인 증거이며, 인공지능의 발전이 단순한 장식적 요소가 아닌 실질적인 변화를 가져올 것이라는 믿음을 뒷받침하는 근거입니다.

아직 약속으로 남아 있는 부분들

비싸고 검증되지 않은 그 부분이 바로 “모든 것” 플랫폼입니다. 체스키는 에어비앤비를 단순한 주거 임대 서비스가 아닌, 여행과 관련된 모든 것을 제공하는 플랫폼으로 재정의하고 있습니다.호텔, 경험, 서비스, 차량 대여, 리조트 패스결국, 핵심 예약 가치는 1천억 달러에 달하며, 그의 말에 따르면 두 배로 증가할 수 있을 것입니다.

이 중 일부는 실제로 있지만 소량입니다.호텔에서의 밤수면 시간은 집에서의 밤수면 시간보다 약 3배 빠르게 증가합니다.– 하지만 전체 예약량에서 단일 숫자만을 차지하는 경우입니다.첫 방문한 호텔 손님 중 3분의 1은 나중에 다시 호텔을 예약하러 돌아옵니다.이는 진정한 교차 판매 방식이지만, 이는 초기 단계의 사업 모델에 불과하며, 성숙한 비즈니스 모델은 아닙니다. 또한, Airbnb가 독립적인 호텔이나 소규모 호텔들을 잠식하고 있다는 점에서 부적절한 행동이라고 할 수 있습니다.전 세계 재고의 거의 절반 정도바로 그 이유 때문에, 기존의 온라인 숙박 서비스 업체들은 지난 몇 년 동안 이러한 분산된 공급 체계를 제대로 지원하지 못했습니다. 에어비앤비가 호텔들을 설득하는 데 있어서 강점이 있다고 말할 때, 그건 OTAs가 방치한 기회를 활용하는 것에 불과하다는 점을 인정해야 합니다.

가격이 이미 가정된 것들

이제는 주식 가격과 주식 가치 사이의 격차가 생겼습니다. 이는 고객 서비스 측면에서의 혜택이 해결되지 않는 불편한 문제입니다.

후에3개월 만에 약 40%의 증가Airbnb의 주가는 순이익을 기준으로 약 38배, EBITDA를 기준으로는 34배로 평가됩니다. 이는 Booking Holdings와 Expedia가 보이는 수치보다 거의 두 배나 높은 수치입니다. 수익성이 좋은 OTA 기업인 Booking은 성장 속도는 낮지만, 평가수치는 훨씬 낮습니다. AI 기술의 발전, 호텔 확장, 모든 것을 한 곳에서 처리할 수 있는 기능 등이 이미 그 평가수치에 반영되어 있습니다. 그래서 CEO가 긍정적인 발표를 했음에도 불구하고 주식 가격은 안정화되었습니다. 구매자들은 더 이상 뉴스에 대한 비용을 지불하는 것이 아니라, 38배라는 높은 평가수치가 과연 지속 가능한 현금 흐름을 보여주는지 궁금해합니다.

중요한 해석

그렇다면 오늘 구매할 때, 어떤 것에 돈을 지출하는가요? 확실한 AI 경제 모델인지, 아니면 아직 약속된 상태인 ‘모든 것을 포함하는 앱’의 비전인지 말입니다. 첫 번째는 저렴하고 실제적인 것이지만, 두 번째는 프리미엄이 존재하는 부분이며, 실행 위험도 존재합니다. 체스키는 “파도를 타는” 것을 말합니다. 좋습니다… 하지만 ‘파도를 타는’다는 것은 이미 파도 위에 있다는 뜻이며, 가격도 그에 맞춰 결정됩니다. 프리미엄을 확인할 수 있는 테스트는 또 다른 기조연설이나 기능 수가 아닙니다. 그것은 호텔 숙박일수, 처음 예약하는 사람들, 그리고 수익률이 처음부터 그 속도로 증가하는지 여부입니다. 그리고 ‘모든 것을 포함하는’ 서비스들이 정말로 체스키가 판매하는 경제 모델에 부합하는지 여부입니다. 마케팅 자산으로서의 ‘파도’에만 집중하고, 각 예약당 수치를 통해 그 사실을 확인해야 합니다.