에어 프로덕츠는 수소 관련 대규모 투자를 포기했습니다. 실제 중요한 문제는 성장 동력이 무엇인가 하는 것입니다.

에어 프로덕츠는 톨레도의 유리 제조업자들을 위한 전시회를 위해 부스를 준비하고 있습니다. 이는 산업용 가열기, 칩 생산 시설, 병원의 산소 공급 시스템을 작동시킬 수 있는 매우 중요한 일입니다. 하지만 회사의 가장 중요한 최근 행동은 정상적인 방향과는 반대되는 것이었습니다. 6월 30일에 회사는…루이지애나 클린 에너지 콤플렉스는 진행되지 않을 것입니다., 애리조나에 위치한 탄소 배출이 없는 액체 수소 생산 시설과, 청정에너지 공급망 구축 사업도 진행 중입니다.그리고 이탈을 공식화하기 위해 29억 달러의 세전 비용이 기록되었습니다.

헤드라인의 수치만 보면, 이는 재앙과 같은 상황처럼 보입니다. 세금을 제외한 금액은 22억 달러이며, 주당 가격은 9.92달러입니다. 이로 인해 3분기 재정 상황이 악화되었습니다.21억 달러의 운영 손실에 대해 주당 6.47달러의 GAAP 손실입니다.화면상으로는 상황이 더 나쁘게 보입니다. 에어 프로덕츠의 P/E 수치는 음수이며, EV-to-EBITDA 비율은 86배에 달합니다. 이는 12개월 동안의 일시적인 요인 때문인 것으로, 실제 사업 성과를 반영한 결과가 아닙니다.

하지만, 그 요소들을 제거해보면, 그 제품은 꽤 괜찮은 제품이었습니다. 단점이 있긴 했지만, 그래도 괜찮은 제품이죠. 그 점이 바로 그 제품의 장점입니다.

비용은 손상이 아니라 청소에 드는 비용입니다.

조정된 EPS는 3.47달러로, 전년 대비 12% 증가했으며, 예상 범위를 상회했습니다.조정된 운영 수익은 9% 증가했습니다.조정된 운영 이익률은 110베이스포인트 증가하여 25.6%가 되었습니다.경영진이 언급했습니다.2026년 전체 연도의 조정된 EPS 목표는 13.39달러에서 13.49달러 사이입니다.— 약 11~12%의 성장률 — 그리고, 그만큼 중요한 것은…예정된 자본 지출을 약 35억 달러로 줄이기로 했습니다.이제 새로운 비전이 확정되었습니다.

이것은 당신과 함께할 수 있는 중요한 전환점입니다. 에두아르도 메네제스.전직 린데 임원으로, 전 세계에서 산업용 가스 사업을 운영했다., 2025년 2월, 세이피 가세미로부터 최고경영자직을 인수했습니다.에어 프로덕츠의 청정수소 기술의 설계자인 메네제스는 선구자적 입장을 취했다. 하지만 그 이후의 행동은 그 반대의 철학으로 해석된다. 즉, 비용 효율성과 자본 관리가 우선되었으며, 수소 수요가 존재하기 전에 수십억 달러를 투자하는 것은 실패로 끝났다. 그러한 시설들은 건설에 몇 년이 걸릴 뿐만 아니라, 생산 및 시장 실행 측면에서도 성공하지 못했다.

실제로 가속화되고 있는 것은 청정에너지 문제가 아닙니다. 진정한 원동력은 기후와 관련된 요인들입니다. 즉, 현장의 산업용 가스 생산량, 아시아와 미국에서 새로운 공장들이 가동되면서 발생하는 것입니다.미국 정유 시설의 생산량이 더욱 증가함. 헬륨은 가격이 낮고 공간 용량도 적기 때문에 큰 부담이 되는 요소였습니다.그리고 경영진은 유럽과 아시아가 여전히 침체된 상태라고 솔직히 말했습니다.중국의 과잉 생산 능력이 분기에는 순조로운 운영을 보여준 순환형 산업가스 사업자였으며, 친환경 전환의 성장 이야기는 아니었습니다.

남아 있는 한 장의 베팅만이 있어요.

이 휴지기는 전체적인 것이 아닙니다. 에어 프로덕츠는 사우디아라비아의 NEOM 공장을 유지했습니다. 이곳은 세계 최대 규모의 녹색 수소를 사용하여 암모니아를 생산하는 시설입니다.약 84억 달러 규모의 프로젝트로, 80%가 완료된 상태입니다.2026년 3분기경에 30년간의 공급 계약을 바탕으로 납품을 시작할 예정입니다. 아직 계약을 체결하지 않았습니다.재생 가능한 암모니아 관련 마케팅 및 유통 계약으로 Yara와 체결된 계약입니다.이는 미국의 야망에 위협이 되는 리스크를 없애준다. 하지만 메네세스는 말했다…그는 2027 회계연도에 NEOM로부터 큰 재정적 영향이 없을 것으로 기대한다.그리고 에어 프로덕츠는 암모니아에 대한 가격 위험을 그대로 유지하면서도, 수량 관련 위험은 다른 곳으로 전환시킨다. NEOM은 이제 하락 위험이 헤지된 상태가 되었으며, 단기적인 수익원이 되지는 않는다.

시장에서 얼마나 비용이 듭니까?

시장은 이 새로운 소식을 대체로 받아들였습니다. 주가는 지난 한 해 동안 약 19% 상승했으며, GAAP 손실이 발생하더라도 52주 고점 근처에서 거래되고 있습니다. 이는 투자자들이 회계적 손실보다는 자본 리스크를 제거하는 것에 긍정적으로 반응하고 있다는 신호입니다. 하지만 이 부분에서 저는 잠시 멈춰야 합니다. 자본을 사용하여 얻어질 수 있었던 성장 동력 중 두 가지가 사라졌습니다. 그린필드 프로젝트들은 위험이 있긴 하지만, 에어 프로덕츠가 주당 이익이 계절적 기준을 초과하는 이유가 되었습니다. 그런 프로젝트들을 제외하면, 회사의 상황이 더 명확해지고, 그로 인해 가치를 창출할 수 있는 성장 동력도 줄어듭니다.

그러므로 저는 이야기보다는 수치에 초점을 맞추고 거래를 설명할 것입니다. 만약 재정 투자가 줄어들면서도 조정된 EPS가 여전히 낮은 두 자릿수로 성장할 수 있다면 – 이는 향상된 전망과 이번 분기의 실적이 뒷받침하는 것입니다 – 그렇다면 위험이 줄어든 상황에서도 가격은 유지될 수 있습니다. 하지만 산업 환경이 악화된다면, 유럽과 중국의 상황도 불안정한데, 그럴 경우 성장은 순전히 주기적인 요인에 의존하게 되고, 시장은 하락에 대한 대가를 치르게 됩니다. 두 가지 상황을 구분하는 유일한 기준은 조정된 EPS가 대규모 프로젝트가 사라진 후에도 계속 두 자릿수로 성장할 수 있는지입니다. 그리고 이는 다음 몇 분기에 결정될 문제입니다.