AI 트레이딩 시장이 두 갈래로 나뉘고 있습니다. 똑똑한 투자자들은 Nvidia를 매도하고 마이크로소프트와 아마존을 사고 있습니다.

오늘은 “스마트 머니 세력의 공정한 판단”이라는 제목의 기사가 있었습니다. 마이크로소프트와 아마존에 대한 긍정적인 투자가 이루어졌고, 4,200만 달러 규모의 반대 투자들이 엔비디아에 가해졌습니다. 대부분의 사람들은 이를 단순히 “순환적 거래”로 여기고 넘어갈 것입니다. 하지만 그렇게 간단하지 않습니다. 이를 “배관 문제”로 보면, 그 몇 가지 거래로부터 더 유용한 정보를 얻을 수 있습니다. 즉, AI 관련 거래는 이전과는 다른 방식으로 진행되고 있다는 것입니다.

“베어콜 스프레드”가 실제로 무엇을 의미하는지부터 시작해보세요. 그 이름은 사람들을 속이는 것입니다. 이는 엔비디아가 곧 파산할 것이라는 예측이 아닙니다. 트레이더는…콜 옵션을 매도하고, 더 높은 스트라이크 가격으로 두 번째 콜 옵션을 매수함선불로 프리미엄을 받고, 만약 주식 가격이 만기 시점에 단기 호가보다 낮게 유지된다면 그 프리미엄 전체를 유지합니다.정의된 위험이 주식의 가격이 더 올라가지 않을 거라고 예상합니다. 엔비디아의 가격이 계속 상승하지 않는다면 최대 수익입니다. 반대로, 가격이 상한선을 넘어서면 고정된 손실이 발생합니다. 다시 말해, ‘베어 콜’은 “시장 상승이 계속되지 않을 것 같다”는 의미의 옵션 전략이며, “시장이 붕괴될 것 같다”는 의미는 아닙니다.

이제 세 종목의 옵션 책을 살펴보세요. 왜냐하면 주식 가격의 방향은 이 엘리펀트 주식의 전체 가격 추세와 일치하기 때문입니다. Nvidia의 ‘풀/콜 오픈 이슈 비율’은 약 0.89에 해당합니다. 즉, 열려 있는 콜 옵션과 비교해서 풀 옵션이 거의 같습니다. 이는 지난 5일 동안 약 8% 하락했으며, 월요일에는 $236보다 높은 52주 최고가를 기록한 후 $212 정도의 가격으로 거래된 주식입니다. 여기서 콜 매도는 예외적인 현상이 아닙니다. 그저 기존의 흐름을 계속하는 것일 뿐입니다.무거운 흐름지난달의 테이프에서 그런 현상이 나타났는데, 그것은 상승세를 제한하기 위한 구조로 구성된 포지션들에 기반을 두고 있었습니다.

마이크로소프트와 아마존은 서로 반대되는 상황입니다. 마이크로소프트의 ‘매수/청구량 비율’은 약 0.36이고, 아마존의 경우는 약 0.31입니다. 이는 하루 동안 주식 거래가 대부분 청구량에 의해 이루어진다는 것을 의미합니다. 따라서 이 두 회사의 주가도 계속 상승할 것으로 보입니다. 이는 AI 분야에서 실제 수익을 내기 시작한 두 회사이기 때문입니다. 마이크로소프트는 초반에 성장이 정체된 후, 7월 말에 놀라운 성과를 거두었으며, 하루 동안 시장 가치가 약 15.5% 상승했습니다.아지어는 매출이 1천억 달러를 넘어서며 43%의 성장률을 기록했고, 45%까지 성장할 것으로 예상됩니다. 코필로트 사용자 수는 3천만 명을 넘었으며, 계약된 주문량은 6,6780억 달러에 달합니다.. 아마존과 마이크로소프트는 새로운 수백만 달러 규모의 긍정적인 자금 흐름을 얻었습니다.동일한 OpenAI-클라우드 수익화 전략에 관한 것입니다.

그래서 문제는 ‘스마트 머니’라는 개념이 숨기는 기계적인 문제입니다. 왜 기관들은 엔비디아를 지원하는 대신 마이크로소프트와 아마존에 자금을 제공하는 걸까요? 간단히 말해, 그 이유는 할인율 때문입니다. 그리고 9월은 모든 사람들이 이 문제에 대해 논쟁하는 달입니다.

이것이 플라밍입니다. 새로운 의장이 된 연방준비위원회는 전망에 대한 약속을 포기했으며, 시장은 그대로 추측해야 합니다.7월 말에 열린 9-3표 투표에서 금리는 3.50%–3.75%로 결정되었으며, 세 명의 반대파는 즉시 금리를 인상하기를 원했습니다.그리고 시장들은 지난 몇 주 동안 서서히 9월 15-16일 회의에서의 인상에 대한 가격을 책정해왔습니다. 그 확률은 대략 두 배로 증가했습니다.단 일주일 만에 70%에 가까워짐9월 11일에 예상보다 높은 CPI 수치가 나타나면서 그로 인해 가격 책정이 변동되었습니다.10년물 재무부 채권 수익률은 약 5%대에 머물고 있으며, 새로운 의장이 한 연설 이후 2년물 수익률은 약 20베이스포인트 상승했습니다..

이제 두 부분을 합치세요. 상승하는 할인율은 가장 높은 배수와 긴 기간을 가진 기업들에게 가장 큰 타격을 줍니다. 엔비디아는 전체 시장에서 그러한 현상의 극단적인 예입니다. 엔비디아의 가치는 AI 관련 투자 증가로 인해 결정되는데, 이 투자 증가율은 연방준비위원회가 정한 할인율에 따라 결정됩니다. 마이크로소프트와 아마존도 긴 기간을 가진 기업이지만, 그들은 현재 그 비용을 충당할 수 있는 현금 흐름을 제공합니다. Azure와 AWS는 AI 관련 투자를 매출로 전환시키고, 마이크로소프트의 대기 주문량도 그러한 약속을 보장해줍니다. 하지만 금리가 하락을 멈추고 상승할 가능성이 생기면, marginal dollar은 제조업체에서 수익을 얻는 기업으로 바뀌게 됩니다.

그게 바로 진짜 이야기입니다. 그래서 “스마트 머니”는 신비롭거나 미스터리한 것이 아니라, 합리적인 것으로 여겨집니다. 그건 내부 정보가 아닙니다. 오랜 기간 동안 자산을 보유한 사람들이 마주하는 결과와 같습니다. 연준이 인플레이션을 완화시키지 않는 경우, PCE 수치가 여전히 3.5%에 머물러 있어 목표치를 훨씬 초과한다면, 성장의 가치를 평가하는 기준이 높아집니다. 그리고 이러한 현상은 기계적인 결과일 뿐, 헤지 펀드의 예측이 아닙니다. 옵션 트랩은 실시간으로 구매자가 어떻게 결정을 내리는지를 확인할 수 있는 가장 빠르고 투명한 방법입니다.

네, 엔비디아는 여전히 더 높은 가치를 얻을 수 있습니다. 4200만 달러라는 규모의 옵션도 그걸 막을 수 없습니다. 단지 누군가가 향후 상승폭이 제한적이라고 믿고 있을 뿐입니다. 하지만 세 회사 모두에서 같은 시점에 금리가 상승하는 상황에서는, 이는 AI 관련 투자 분야가 하드웨어와 수익 창출 측면으로 나뉘어지는 초기 단계라고 보입니다. 9월 FOMC 회의를 주목하세요. 만약 연준이 금리 인상을 생략하고 금리가 오르지 않는다면, 엔비디아의 다년간 할인율에 대한 압력이 줄어들고, ‘베어 콜’ 옵션도 저렴해집니다. 반대로, 금리 인상이 계속될 경우, 그 4200만 달러 규모의 보험회사는 중요한 신호가 될 것입니다. 그리고 이미 엔비디아에서 마이크로소프트와 아마존으로 흘러가는 자금은 단순한 자금 이동이 아니라, 새로운 체제가 시작되는 신호가 될 것입니다.