헤드라인에 등장한 “AI 속도 저하”는 실제로 데이터의 속도가 느려지는 것과는 관련이 없습니다.

이번 주에 AI 관련 주식들이 하락했습니다. 여러분에게 하나의 이야기로 제시된 두 가지 이유는 사실 서로 반대 방향을 가리키는 두 개의 다른 이야기입니다. 9월 12일, 안파릭스의 CEO인 다리오 아모데이는 다음과 같은 내용을 발표했습니다.3,800단어의 에세이로, AI 개발의 전 세계적 속도 조절을 요구함, 함께오픈AI의 샘 알트만과 일론 머스크가 그를 지지하고 있다.같은 지역에서, 10년물 재무부채권의 수익률은 5%에 근접했습니다. 함께 읽어보면, 그 메시지는 명확합니다. 즉, 인공지능 붐이 끝나고 있다는 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 시장이 두려워하는 둔화는 CEO들이 제안한 둔화가 아니며, 실제로 중요한 것은 그런 둔화가 아닙니다.

CEO들이 실제로 요청한 것들

아모데이의 제안은 컴퓨팅 작업의 중단이나 훈련을 일시 중지하는 것이 아니었습니다. 그보다는…“국경을 지키는 방식” – 독립적인 안전 평가자들을 통합하는 것개발 과정에 포함되도록 하여, 보호 장치들이 그 능력에 부합하도록 합니다. Anthropic과 OpenAI 모두 외부 평가자들을 고려하고 있습니다.오픈AI는 “최첨단” 모델의 배포를 일시적으로 조정하고, 오랫동안 기다려온 IPO를 연기했다고 밝혔습니다.보안 침해가 발생한 후의 상황입니다. 이는 거버넌스와 안전과 관련된 문제입니다. 여기서는 전체 컴퓨팅 용량이 감소하는 일도 없으며, 실제로 수익을 창출하는 작업, 즉 훈련된 모델을 실행하는 작업에도 아무런 영향이 없습니다.

이러한 구분은 인공지능의 프로세스가 어떻게 구성되는지에 따라 중요합니다. 프론티어 트레이닝이라는 부분은, 지도자들이 늦추려고 하는 부분입니다. 이 부분은 항상 논란이 많고, 수익화되지 않는 부분입니다. 연구소들은 모델 개발에 수십억을 투자하지만, 그에 대한 비용은 전혀 없습니다. 인공지능 프로세스의 상업적 측면은 ‘인ферence’입니다. 즉, 모든 질문, 모든 기업의 활용, 실제로 사용되는 에이전트들입니다. CEO들은 인ферence를 늦추려는 것이 아닙니다. 그들은 그 과정을 늦추려고 합니다.

시장의 반응은 수요와 관련된 것이 아니라, 금리와 관련된 것입니다.

그렇다면 실제로 시장에서 판매되는 것은 무엇일까요? 이번 주 헤드라인에 등장한 인물부터 시작해 보겠습니다. RBC의 에이미 우 실버맨은 옵션 시장을 전문으로 연구하는 사람입니다. 그녀의 분석 결과는 헤드라인에 나타난 두려움과는 일치하지 않습니다. 9월 초에는 그녀가 다음과 같이 말했습니다.“옵션에 포함된 헤드라인들로 인한 손실 위험은 아직 확인되지 않았습니다.”– 투자자들은 AI 관련 뉴스에 대한 보호 조치를 구매하지 않았습니다. 그녀가 이 시장에 대해 내린 보다 포괄적인 평가는…“업스트로트의 변동성”: 상승 시의 변동성이 하락 시보다 더 크다.비싼 비용을 요구하는 서비스이며, 하락에 대한 보호 기능도 저렴한 가격에 제공됩니다. 이는 느린 성장세를 예상하는 시장의 전략일 뿐, 수요가 급격히 감소하는 상황을 대비한 전략은 아닙니다.

실제로 변동된 것은 돈의 가격입니다. 10년물 금리가 5%에 근접한 것은 중요한 변동점입니다. 에버코어의 전략가들은 그 수준을 중요한 지점으로 평가했습니다.“구조적 ‘AI 혁명’에 대한 위협”연방준비제도는 9월 15일-16일에 회의를 열며, 이 회의에서 어떤 결정이 나올지가 주목받고 있습니다.거래율은 3.50%-3.75%입니다.하지만 점점 더 많은 전문가들이 그렇게 보고 있습니다.2023년 이후 처음으로 하는 하이킹그리고 시장들은3월까지 두 차례 인상될 예정입니다.케빈 워시스라는 급진적인 새로운 회장의 지도 아래, 3.5%에 가까운 지속적인 인플레이션이 그 원인입니다. 금리 상승으로 인해 장기적인 미래 이익에 적용되는 할인율이 낮아집니다. 이는 바로 현금흐름이 몇 년 동안 지속되는 회사의 특징입니다. 이는 AI와 관련된 문제가 아닙니다. 이는 단순히 수익 곡선과 관련된 문제일 뿐입니다.

운영 테스트: 속도 저하가 매출에 영향을 미치는가?

이곳에서 저는 서사와 전달 방식을 구분합니다. 뉴스에 대한 시장의 반응은 기대치에 관한 것입니다. 이 모든 것이 중요한지 판단하는 것은, 그것이 실제적인 성과로 이어지는지 여부입니다. 그리고 현재의 증거들은 아직 그렇지 않다는 것을 보여줍니다.

엔비디아는 이 산업에서 가장 큰 기업으로, 지난 분기 매출이 전년 동기 대비 83% 증가했다고 발표했습니다. 엔비디아의 시장 가치는 약 5조 달러에 달하며, 주식 가격은 매출액의 약 17배입니다. 이러한 평가는 미래에 대한 큰 신뢰를 반영하는 것입니다. 바로 그런 이유로 5%의 장기 수익률과 연준의 금리 인상이 엔비디아에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 하지만 이번 주에 예상된 성장 둔화는 주문簿에는 반영되지 않았습니다. “AI 성장 둔화”의 진정한 검증은 과연 그런 현상이 일어날지 여부입니다.

지출 데이터는 호황이나 불황과 같은 단순한 이야기보다 훨씬 복잡합니다.골드만삭스는 2026년에 전 세계적인 AI 관련 자본 지출이 약 1조 달러에 달할 것으로 예상합니다.선행 지표를 활용한 분석 – 칩 장비의 수입량, 메모리 가격, GPU 임대료율 등.2022년 이후로 그 범위의 상단에 위치해 있습니다.그리고 가리키며“단기적으로 견고한 성장”속도가 줄어드는 것은 아니다. 하지만…비율/율성장 속도가 둔화되고 있습니다.UBS의 예측에 따르면, 하이퍼스케일러의 투자액은 2025년에 76% 증가하여 약 6730억 달러에 달할 것으로 보입니다. 그 후 2026년에는 성장률이 25%로 감소하고, 2028년에는 6%로 줄어들 것입니다.그것이 바로 헤드라인 아래에 숨겨진 진짜 이야기입니다. 요구가 붕괴되는 것이 아니라, 성장이 파라볼로프 모양에서 직선형으로 정상화되는 것입니다.

바로 그 정상화 현상 때문에, 이번 여름 시장에서 가장 똑똑한 투자 방식은 반도체 주식보다는 투자비가 많이 드는 소프트웨어 및 거대 클라우드 서비스 기업들에 대한 투자가 되었습니다. 칩 관련 주식들은 시장에서 가장 활발하게 거래된 종목들이었습니다.아메리카 은행의 7월 설문조사에서 82%의 펀드 매니저들이 반등이 가장 어려운 상황이라고 답했습니다. 아무도 매도하지 않았습니다.슈퍼사이클이 끝나야만 그 안에 있는 수식들이 덜 불편해질 필요는 없습니다. 단지 가속도가 멈추기만 하면 됩니다.

판결

이 모든 것을 한 번에 처리하는 깔끔한 방법이 있습니다. CEO의 “AI 속도 저하”는 모델의 성능에 관한 문제입니다. 이는 산업이 지불해야 하는 컴퓨팅 비용을 줄이는 것이 아닙니다. 이번 주 시장의 우려는 실제로 존재하지만, 그것은 금리와 수요 증가로 인한 반응일 뿐입니다. 옵션 포지션에서도 그러한 반응이 나타나고 있지만, 그런 조치는 전혀 필요하지 않습니다. 진정으로 감지될 수 있는 것은 자본 지출의 성장률입니다. 76%에서 25%로, 그리고 예상된 6%로 떨어졌습니다. 이는 수익 곡선의 형태와 관련된 문제이며, 경기 상황에 대한 판단이 아닙니다.

소매 투자자에게 있어서도, 이처럼 혼잡한 시장에서의 규율은 여전히 그대로입니다. 헤드라인만으로 결정을 내리지 마세요. 실제 운영 데이터가 보여주는 정보를 바탕으로 판단해야 합니다. 강력한 수익과 지속적인 수요가 있는 상황에서는 매도 신호가 아니라 구매 신호가 됩니다. 중요한 변수는 모델에 따른 CEO들의 발언이 아니라, 10년물 수익률, 다음 주의 연준 결정, 그리고 초대형 기업의 성장률이 2027년까지 계속 둔화될지 여부입니다. 시장이 수익이 감소하지 않은 상황에서 걱정을 유발하는 것에 대해, 진정으로 알아야 할 것은 성장률이 정상화될 때 어떤 자산을 가지고 있는 것이 더 좋은지입니다.