AI는 소프트웨어를 먹지 않습니다. 단지 소프트웨어를 승자와 패자로 나누는 것일 뿐입니다.

대출업자에게 물어보는 것이 좋습니다. 소프트웨어 업계가 AI에 의해 파괴될지 여부를 알기 위해서는, 어떤 소프트웨어 기업들이 보상을 받고, 어떤 기업들이 그렇지 않은지를 알아보는 것이 더 유용합니다. 채권자는 자금 흐름으로부터 보상을 받는데, 누군가의 가격 목표로부터는 아닙니다. 그래서 그는 소프트웨어 산업의 지속 가능성에 대해 올바른 판단을 내려야 합니다. 세계 최대의 민간 신용 회사 중 하나인 Ares Management의 공동 회장인 블레어 제이콥슨도 그러한 책임을 지고 있습니다. 이번 주 파리에서 열린 IPEM 컨퍼런스에서 제이콥슨은 소프트웨어 시장이 두 부분으로 나뉘었다고 말했습니다.“분기”그리고 “모든 소프트웨어가 인공지능에 의해 파괴될 것”이라는 초기의 두려움도 현실이 되지 않았습니다.

그 두려움은 동시에 옳고 그름이었습니다. 소프트웨어 주식들이 모두 폭락한 것은 아니었으며, 각 기업별로 차이가 있었습니다. 2025년 상반기에는 해당 산업 전체의 수익률이 약 +80%에서 -43%까지 변동했습니다. 예를 들어, Palantir, Zscaler, CrowdStrike, Snowflake 등의 회사들의 경우가 그렇습니다.약 95퍼센트 포인트의 확산단일 산업 내에서도 서로 반대되는 결과가 나타납니다. 지난 한 해 동안의 질문은 소프트웨어가 인공지능과 함께 생존할 수 있는지가 아니라, 어떤 소프트웨어가 생존할 수 있는지입니다.

이 오류는 기술이 아니라, 가격 정책에 있습니다.

승자와 패자의 구분 기준은 회사가 “AI 전문 기업인지”가 아닙니다. 이 분야에서 가장 어려운 상황을 겪는 회사들은 대형 제품을 다루는 플랫폼들입니다. 중요한 것은 소프트웨어의 가격이 어떠한지입니다. 대부분의 소프트웨어 회사는 사용자 수로 가격을 책정합니다. 하지만 AI 에이전트는 그러한 작업들을 대신할 수 있습니다. 즉, 문서 작성, 티켓 처리, 작업 흐름 완료 등의 작업을 할 수 있게 됩니다. 그러면 사용자 수가 더 이상 적절한 측정 단위가 되지 않습니다.

Salesforce는 가장 명확한 신호입니다. 이 회사는 기록적인 매출을 기록했지만, 주목할 만한 변화는 가격 정책에 관한 것이었습니다. 고객 서비스 소프트웨어의 가격 체계를 결과 기반의 방식으로 전환하는 것이었는데, 이는 그들이 고객 서비스의 성과에 따라 가격을 책정한다는 점을 인정하는 것입니다.AI 에이전트들은 “예전에 그 자리에 필요했던 일을 수행할 것이다”.시장에서 가장 중요한 판매자가 좌석의 가치를 기준으로 가격을 정할 때, 그건 좌석이 더 이상 객관적인 측정 기준이 아니라는 것을 인정하는 것입니다.

소프트웨어를 대여할 가치가 있는 이유는 무엇인가요?

아레스가 어떤 소프트웨어가 좋은지에 대한 견해는 바로 그 문제점에 직접적으로 연결된다. 제이콥슨은 그러한 사업들을 중점적으로 다룬다고 말한다.실패의 비용은 매우 높습니다.– 고객의 전체 운영이 그 시스템에 의존하는 경우 – 왜냐하면 그런 곳에서는 고객들은 신뢰할 수 있는 기존 기업을 더 저렴한 신규 기업과 교환하지 않기 때문입니다. 아레스의 프레임워크도 같은 차이를 고려합니다.회복력이 있는 소프트웨어는 중요한 비즈니스 요소로서, 작업 흐름에 깊이 통합되어 있으며, 규제가 엄격한 시장에서 판매됩니다.의료 및 금융 서비스와 마찬가지로, 잘못된 답변에 대한 처벌이 구매자들이 다른 서비스로 전환하는 것을 어렵게 만듭니다. 반면, 취약한 소프트웨어는 제한적입니다. 단일 기능을 가진 도구나 콘텐츠 생성 관련 작업들이며, 이러한 작업들은 에이전트가 저렴하게 생산할 수 있는 분야입니다.

이것은 대출자들의 규율에 관한 이야기이며, 성장에 관한 주장이 아닙니다. 아레스는 이러한 사업들을 자본 구조의 최상단에 위치한 고위험 담보 대출로 제공합니다.평균 대출-가치 비율은 40% 미만입니다.이는 불확실성이 해결될 시간을 벌어주는 자본적 자산입니다. 신용 투자자들은 자본 스택의 보호를 받기 때문에 소프트웨어를 생존형과 사망형으로 나누는 것을 감수할 수 있습니다. 반면, 자본적 자산 보유자들은 그렇지 못하기 때문에 주식 수익률에서 같은 분류 방식이 훨씬 더 뚜렷하게 나타납니다.

이제 주식과 신용이 일치하는 곳입니다.

주식 시장과 신용 시장이 같은 추세를 보이고 있습니다. CrowdStrike는 방금 그 정보를 발표했습니다.역대 최고의 연간 반복 수익 분기였습니다. 3억3천1백만 달러로, 전년 대비 47% 증가했습니다.ARR가 52억5천만 달러를 넘어섰습니다. “AI가 사이버보안 분야에 큰 영향을 미치는군요”라는 제목의 기사가 있었습니다. 올해 그 회사의 주식 가치는 약 77% 상승했습니다. CrowdStrike는 필수적인 보안 모니터링 서비스를 제공하는 회사입니다. AI 기술 덕분에 이 서비스의 중요성이 더욱 강화되었습니다. 성과와 관련된 문제를 관리해야 하는 훌륭한 기업인 Salesforce는 올해 수익이 records를 기록했음에도 불구하고 약 8% 하락했습니다. 시장은 지속성에 대해 높은 가격을 지불하고 있으며, 가격 조정도 고려되고 있습니다. 이는 두 시장 모두 현재 상황을 잘 이해하고 있다는 의미입니다.

이 모든 것들이 순환이 정상화되었다는 증거는 아닙니다. 변화가 계속되고 있습니다.자콥슨은 그러한 과정이 몇 달이 아닌, 수년에 걸쳐 진행될 것이라고 설명합니다.그리고 가장 안전한 소프트웨어, 즉 규제를 받는 소프트웨어의 경우, 도입이 느리게 이루어집니다. 그 이유는 그 소프트웨어가 매우 견고하고 안정적이기 때문입니다. 하지만 1년 만에 논의의 방향이 바뀌었습니다. 이제 중요한 문제는 AI가 소프트웨어를 대체하는지 여부가 아니라, 각 기업이 어떤 위치에 있는지입니다. 만약 에이전트가 기업이 판매하는 제품을 대체한다면, 그 가치는 그 기업으로부터 나옵니다. 반면, 에이전트가 기업이 판매하는 제품을 강화한다면, 그것은 중요성 있는 시스템이 되며, 높은 전환 비용이 발생합니다. 이것이 바로 신용 관리자가 올바른 판단을 내려야 하는 점입니다. 그리고 이는 현재 주식 수익률에서도 확인할 수 있습니다.