AI는 전기기사들을 시장에 대거 유입시킬 것입니다. 그들을 고용하는 계약자에게는 이는 비용이 되는 것이지, 혜택이 아닙니다.

이 이야기는 주식 시장의 조용한 공간에 선물과도 같습니다. 엔비디아의 CEO는 젊은 직원들에게 전기 기술자나 배관공들도 AI 데이터 센터를 건설하는 일로 6자리 수의 연봉을 받는 직업을 가질 수 있다고 말합니다. 그리고 기술 대기업들도 그 말을 실천하고 있습니다. 메타, 구글, 블랙록이 함께 그렇게 하고 있습니다.2억 6,500만 달러 이상을 약속함바로 그 일을 하는 기술인들을 양성하는 것이 필요합니다. 업계 관계자들은 수십만 명의 인력이 부족하다고 지적합니다. 칩 회사에 투자하지 않고 이 산업의 호황을 이용하고 싶은 투자자라면, 전기공들을 고용하는 회사들에 투자하는 것이 좋습니다. 즉, 건물에 전기 설비를 설치하는 전문 공급업체들입니다.

그 거래는 보도자료에 제시된 내용보다 더 복잡합니다. 왜냐하면 계약업체에게 있어서 전기기술자는 단순한 직원이 아니라, 수익의 가장 큰 부분을 차지하는 요소이기 때문입니다. 노동력이 부족할 때마다 임금도 상승하지만, 임금 상승은 비용일 뿐, 가격 결정력이 되지는 않습니다. 엔비디아가 해결하고 싶은 문제는, 그 수익 중 얼마만큼이 플라밍어 회사의 주주들에게 돌아가는 것인가 하는 점입니다.

부족 현상이 실제로 존재하며, 가격은 시간당 달러 단위로 표시됩니다.

제약 조건의 규모부터 시작하는 것이 좋습니다. 왜냐하면 그게 정말 특이한 경우이기 때문입니다. 미국의 데이터 센터 건설은 계획대로 진행되고 있습니다.2026년에는 520억 달러를 초과할 예정입니다.그리고 이 산업은 추가로 수십만 명의 노동자가 필요합니다. 2026년에 발생할 부족분에 대한 추정치는 대략적으로 그렇습니다.349,000에서 499,000명전기 기술자 부족 문제만으로도 향후 10년 동안 수십만 명에 달할 것으로 예상됩니다.매년 약 20,000명의 전기 기술자들이 일자리를 떠납니다.그리고 50세에서 70세 사이의 노동조합 전기 기술자들 중 3분의 1에 가까운 수가 있습니다.

경제적 측면을 고려하면 이러한 경쟁이 이해될 수 있습니다. 평균 60메가와트의 데이터 센터가 한 달만 지연되면 약…1402만 달러의 수익그래서 작업자들은 팀이 계속 움직일 수 있도록 돈을 지불해야 합니다. 데이터 센터 분야의 임금은 일반 건설업보다 최대 30% 더 높습니다. 북부 버지니아에서 일하는 전기 기술자는 약…시간당 59.50달러, 연간 120,000달러 이상의 수입에 더해 다양한 혜택도 제공됩니다.그리고 현장 관리자는 초과 근무로 인해 200,000달러 정도의 수입을 얻을 수 있습니다. 이것이 바로 “기분 좋은 이야기”의 다른 절반입니다. 즉, 급여를 늘리는 방식으로 작업이 이루어지고, 누군가가 그 돈을 지급합니다.

게이트에서 일하는 계약자와 그가 실제로 얻는 수익

이제 그 돈의 흐름을 따라가 보면, 그 자금이 어디로 가는지 알 수 있습니다. 그 회사는 바로 그 노동력을 고용하는 역할을 하는 회사입니다. MYR Group은 전문적인 전기 공사 회사로서, 건설 분야에서 조용한 이름 중 하나입니다. 이 회사는 두 가지 사업을 하고 있습니다: 공공기관을 위한 송전 및 배전 작업, 그리고 데이터 센터와 전기차 충전 시설을 포함한 상업 및 산업용 전기 공사입니다. 겉보기에는 마치 헤드라인에 쓰인 것처럼 “혜택을 받는 회사”처럼 보입니다. 6월 말에는 기록적인 규모로…3.16억 달러의 대기 중인 업무재정적 두 번째 분기에는 매출이 전년 동기 대비 20% 증가하여 약 10.8억 달러에 달했으며, 주당 이익은 3.17달러로 분석가들의 예상을 크게 상회했습니다.

이것은 헤드라인에 나와 있는 정보로는 알 수 없는 내용입니다. MYR의 총이익률은 지난 5년 동안 평균적으로 약 11%에 불과했습니다. 최근 분기에는 13.2%까지 올랐습니다. 반면, 운영 이익률은 약 5% 정도였으며, 5년 평균치는 4% 미만이었습니다. 투자자들이 제시한 자료에 따르면, 데이터 센터 스타트업이 성장할 때도 이익률이 자동으로 증가하지 않는 세 가지 원인이 있습니다.숙련된 노동력의 부족, 임금 압박, 그리고 고객의 집중화산업 분야의 데이터도 같은 긴장감을 보여줍니다.데이터 센터 건설이 전년 동기 대비 거의 100% 증가했습니다.하지만 계약업체들은 약 11개월에 달하는 과제를 처리해야 합니다. 이는 다른 상업적 작업에 비해 3개월 더 많은 시간이 필요한 수치입니다. 왜냐하면 그들에게는 약속한 일을 실현시킬 수 있는 유능한 인력이 부족하기 때문입니다.

필요한 존재가 되면 명령을 받게 됩니다. 반면, 부족한 존재는 누가 그 돈을 가질지 결정합니다. 여기서 부족한 존재란 전기공을 말하는데, 그는 높은 임금을 받고 있습니다. 계약자의 부족함은 비용이 됩니다. 이것이 바로 급증하는 건설 활동의 서사가 흐리게 만드는 점입니다.

시장은 이미 알고 있으며, 가격도 그것을 보여줍니다.

평가 상황을 보면 그 의미가 명확해집니다. 전기 공사업체들 중에서, 시장은 선호되는 기업들과 그렇지 않은 기업들을 구분해냈습니다. 기계식 팬 제조업체인 Comfort Systems는 기업 가치 대비 EBITDA가 약 26배입니다. IES Holdings는 약 22배이며, MYR와 EMCOR는 각각 약 15배 정도입니다. 이 차이는 시장이 어떤 기업들이 수익성을 높이는지, 그리고 어떤 기업들이 단지 낮은 수익성만을 유지하는지를 판단하는 기준입니다.

이 모든 것은 MYR가 어떤 방식으로든 저렴하다는 주장이 아닙니다. 약 284달러로 지난 1년 동안 상승했으며, 12개월 만에 약 57% 상승했습니다. 이는 52주간의 최저치보다 훨씬 높은 수준입니다. 중요한 점은 “저점에서 구매하라”는 말보다 더 명확합니다. 이 경우의 희소성 수익은 실제로 존재하지만, 시장은 이미 이 회사의 부족한 역량을 가격에 반영해버렸습니다. 유명한 제품인 AI 붐 자체가 주목받고 있습니다. 배를 생산하는 과정에서는 숙련된 기술을 가진 인력이 필요하며, 이를 위한 교육과 훈련도 몇 년이 걸립니다. 그리고 그 과정을 이끄는 회사는 5%의 운영 이익을 얻습니다.

실제로 훈련이 변화시키는 것들

이곳에서 이야기는 순전히 부정적인 상황으로 끝나지 않습니다. 왜냐하면 Nvidia와 대규모 IT 기업들은 선의로 행동하지 않기 때문입니다. 그들이 훈련시킨 전기 기술자들은 시간이 지나면 비용 부담을 줄이는 역할을 하지만, 결국은 공급망에 부담을 주는 요인이 됩니다. 노동력을 늘리면 점차적으로 임금 상승 압력을 완화될 수 있지만, 이는 실제로 계약업체의 이익에 유리한 것일 뿐입니다. 그러나 이는 즉각적인 가격 조정이 아니라, 몇 년이 지난 후에야 나타나는 결과입니다. 또한, 이는 매출당 이익이 매우 낮은 상황에서 발생하는 것입니다.

그것이 중요하게 주목해야 할 점입니다. 주제는 ‘AI 인력 부족’입니다. 이 문제는 회사의 수익에 큰 영향을 미칩니다. 하지만 이 문제는 두 가지 요소로 인해 희석됩니다. 첫째는 고객들인, 실질적인 협상력을 가진 소수의 대형 구매자들입니다. 둘째는 직원들인, 임금으로 보상을 받는 사람들입니다. 이것이 바로 가장 단순한 위험 요소이며, 따라서 상황이 악화될 경우 가장 덜 복잡한 문제가 됩니다.

그렇다면, 돈을 관리하는 사람은 누구인가요?

이 ‘호황’의 숨겨진 수익자는 배관 회사가 아닙니다. “엔비디아가 배관공들을 훈련시키고 있다”는 이야기의 결론은, 배관공들 자체와 그들이 건물에 설치하고 전선을 설치하는 일로 인해 임금 수준이 높아진다는 것입니다. 반면, 그들을 고용하는 계약업자는 집중된 구매자들로 인해 단일 자릿수의 이익을 얻습니다. 귀중한 인력의 가치는 훈련 과정에서 결정됩니다. 계약업자의 총 이익과, 기록적인 대기 물량이 점점 더 큰 이익과 현금으로 전환되는지 확인해야 합니다. 안정적인 성장이 있으면 노동력이 마침내 수요에 부응할 수 있습니다. 반대로 실패하면 데이터가 이미 설명하는 노동 문제가 현실화될 것입니다. 그리고 그 순간에 가장 당연한 수익자가 결국 빌린 시간에 의존하는 존재가 되는 것입니다.