AI로 코드가 무료로 얻어진다.JFrog은 더 희귀한 것에 돈을 걸고 있다.

JFrog(FROG)은 이번 주 뉴욕에서 연례 고객 회의인 swampUP을 개최했습니다.투자자 행사첨부된 내용에 따르면, 매도 측의 반응이 매우 긍정적이며, 구매 의견도 많습니다.분석가는 수백에 달하는 값을 목표로 합니다.그것은 “최고의 선택지로 부상하는” 소프트웨어 주식에 대한 표면적인 이야기일 뿐입니다. 더 흥미로운 것은 JFrog의 경영진이 회의에서 제시한 주장입니다. 이는 주식 시장의 일반적인 AI 관련 논리와는 전혀 다른 것입니다.

이렇게, 이는 상식과는 반대되는 주장입니다. AI 덕분에 코드가 풍부하고 저렴해지며, 점점 더 기계에 의해 생성됩니다.JFrog의 답변에 따르면, 코드가 무료가 되면, 부족해지는 것이자, 돈을 지불해야 하는 것이 바로 대부분의 사람들이 전혀 들어본 적 없는 것인데, 그게 바로 검증된 바이너리입니다. 회사의 CTO가 말했듯이…바이너리가 소프트웨어의 주요 통화가 되고 있습니다.“코드는 코드일 뿐이다. 그다지 중요하지 않다.”

조금 천천히 설명해 드리겠습니다. 왜냐하면 이게 바로 투자 사례 전체이기 때문입니다.

JFrog가 실제로 하는 일

JFrog의 핵심 제품인 Artifactory는 소프트웨어 아티팩트 저장소입니다. 즉, 기업들이 자신의 애플리케이션의 구성 요소들을 저장하고, 버전 관리하며, 배포할 수 있는 “디지털 창고”라고 할 수 있습니다. 이를 소프트웨어 개발의 물류 측면으로 생각해보면, 그것은 설계하는 공장이 아니라, 상자들을 운반하는 무미건조한 창고와 같습니다. Artifactory는 특정 DevOps 요구사항에서 시작되었으며, 점차 중요한 인프라가 되어갔습니다.포춘 100대 기업의 대부분클라우드 공급업체에 구애받지 않고, 여러 클라우드 공급업체를 통해 운영됩니다.

재무 상태가 매우 좋습니다. 2026년 2분기에는…수익은 1억6,380만 달러로, 전년 동기 대비 29% 증가했으며, 클라우드 부문의 수익은 8750만 달러로, 53% 증가했습니다.순달러 유지율 – 기존 고객들이 얼마나 계속 구매를 하는지를 나타내는 지표로, 제품이 오랫동안 성공할 수 있는지 판단하는 가장 좋은 지표입니다.121%로 증가했으며, 이전은 118%였습니다.1년 전.총 유지율은 97%였습니다.즉, 고객을 거의 잃지 않는다는 뜻입니다.후행 12개월 매출은 현재 약 6억 달러이며, 총 마진은 약 78%입니다.이들은 오래도록 사용할 수 있고 고품질의 소프트웨어를 제공하는 회사의 숫자입니다. 유행에 따른 것이 아닙니다.

JFrog이 말하는 바에 따르면, AI가 왜 도움이 되는지

시장의 AI 의견에 따르면, 승자는 소스 코드를 생성하는 모델 연구소와 코딩 에이전트들입니다. 반면 JFrog는 그 반대를 믿습니다. 즉, AI 에이전트가 화면상에서 생성한 결과물은, 실제로 production 환경에 배포될 수 있고 문제가 발생하지 않는 형태로 컴파일된 바이너리가 되기 전까지는 무가치하다고 합니다. AI 에이전트가 생성하는 모든 패키지는 저장소를 거쳐야 하며, JFrog는 컴파일된 바이너리에 대해서만 비용을 부과합니다. 프롬프트나 코드 라인에 대해서는 비용을 부과하지 않습니다.

그러한 프레임워크는 AI 분야에서 경쟁이 치열한 부분들로부터 수익을 보호해줍니다. 코딩 에이전트 간의 전투에서 누가 승리하든, 토큰의 가격이 얼마나 저렴하든 중요하지 않습니다. 모델링 과정에서는 그 이유가 명확합니다. 각 에이전트가 생성한 결과물들은 여전히 저장되고 보안이 유지되어야 하며, 그 양도 계속 증가하고 있습니다. 관리자들은…AI 가속화된 개발로 인한 ‘바이너리 쓰나미’클라우드 성장을 촉진하는 요소입니다. 이는 ‘풍부함과 부족함’의 구조가 실제로 작동하는 방식입니다. 코드가 풍부해질수록, 가치가 있는 자원은 그 코드를 둘러싼 신뢰할 수 있는 전달 레이어가 됩니다.

보안 측면이 바로 확장의 핵심입니다. JFrog는 그렇다고 말합니다.이 분기에 백만 달러 이상의 수준으로 신규 고객을 유치한 경우 중, 80% 이상의 고객이 그 회사의 보안 제품을 사용했으며, 모든 신규 로그인 중 40%가 보안 관련 작업과 관련된 것이었습니다.– 1년 전보다 두 배 이상 증가했습니다. AI 에이전트가 대규모로 코드를 생성할 때, 인간은 그 코드를 수동으로 검토할 수 없습니다. 이것이 바로JFrog이 제시하는 규제 및 실용적 요구사항입니다. 행사에 참석한 고객사인 Keysight Technologies는 이에 대해 언급했습니다.2026년 10월 EU 규정 준수 마감일그로 인해 모든 제품의 모든 구성 요소를 관리해야 합니다. 이 회사의 핵심 사업은 더 이상 수동으로 그러한 작업을 할 수 없다는 점입니다.

이것이 바로 분석가들이 목표치를 수백에 가깝게 설정하도록 이끌었던 요인입니다. 이는 일관된 메커니즘이며, 보유율과 매수율과 같은 데이터를 기반으로 합니다. 단순히 “AI 기술을 사라”는 이야기가 아닙니다.

정직한 테스트: 이미 가격이 정해진 것들

이곳에서 저는 긍정적인 전망을 포기합니다. 비대칭적인 거래 방식——증가 가능한 범위는 제한되어 있고, 감소 가능성도 제한적입니다. JFrog의 주식에 대한 투자는 이미 일부 소진되었습니다.2025년에는 약 두 배로 증가했습니다.그리고 회의가 열릴 때쯤에는 이미…전년대에 비해 90% 이상 증가했습니다.심지어 컨퍼런스 자체의 설명에서도 이러한 긴장감이 있었다. 행사 중에 이루어진 분석에 따르면, 기본적인 사업 실적이 계속 향상되고 있음에도 불구하고, 주식 가치는 공정가치와 비교했을 때 높은 수준이었다.

비즈니스 지표들은 매우 우수하지만, 여러 요소들이 증가했고, 데이터에는 두 가지 중요한 경고가 있습니다. 첫째, 관리자들은 AI 경제가 고객들에게 예측을 어렵게 만든다고 명확히 말합니다. 이는 소비 중심의 클라우드 성장에 있어 실질적인 위험입니다. 둘째, 이는 거대 기업들과의 경쟁입니다. GitHub과 GitLab은 개발자들이 이미 사용하는 플랫폼에 아티팩트와 공급망 도구를 통합하고 있으며, JFrog는 무료 대안들에 맞서 깊이와 신뢰성을 유지해야 합니다.

따라서 소매 투자자에게 중요한 질문은 “JFrog이 좋은 기업인가?”가 아닙니다. 데이터는 분명히 그렇다고 말합니다. 중요한 것은 시장이 그 사실을 인식하기 전에 구매하는지, 아니면 시장이 이미 인식한 후에 구매하는지입니다. 강력한 분기 실적과 컨퍼런스에서 얻은 긍정적인 평가들은 시장이 지난 몇 분기 동안의 유지율과 클라우드 데이터를 통해 나타난 현상을 받아들이고 있다는 것을 보여줍니다. 이는 실제로 중요한 정보이며, 회사가 제시하는 전략도 중요합니다. 코드가 많아질수록 신뢰는 줄어듭니다. 이러한 상황에서는 이러한 순간들을 계속해서 만들어낼 수 있습니다. 하지만 이 거래의 가장 쉬운 부분은 이미 이루어졌다는 점을 명심해야 합니다.