새로운 AI 칩 규정은 중국의 클라우드 접근을 목표로 합니다. 그로 인한 중국의 수익은 이미 거의 0에 가깝습니다.

미중의 AI 칩 경쟁이 계속되는 다음 단계는 항구가 아닌 클라우드에서 이루어지고 있습니다. 8월 28일, 더 인포메이션은 트럼프 행정부가 관련 규정을 마련하고 있다고 보도했습니다.중국의 인공지능 기업들이 미국산 고성능 칩을 사용하는 것을 막아야 합니다.중국 외부의 데이터 센터에 위치한 것들입니다. 원격으로 임대되며, 국경을 넘어서 운송되는 일도 없습니다. 세계에서 가장 가치 있는 기업에게는 이런 소식은 즉각적인 수익 위협으로 받아들여질 것입니다. 하지만 그 차이와 계산을 살펴보면, 사실 그렇지 않은 경우가 많습니다.

미국의 수출 통제는 물리적인 것입니다. 이는 국경을 넘나드는 칩의 반출을 제한하는 것입니다.엔비디아의 블랙웰 및 루빈 클래스 부품, AMD의 MI350X– 중국으로, 그리고 워싱턴에서도요.2025년 5월, 바이든 시대의 확산 체계를 폐지함그들은 태국, 말레이시아, 일본의 데이터 센터에 이러한 칩들이 도착한 후에 어떤 일이 일어나는지를 규제하기 위해 전혀 다시 설계되지 않았습니다. 중국의 인공지능 연구소들은 바로 그 한계를 이용해 클라우드를 통해 기계를 이용하여 시간을 벌고 있습니다. 백악관은…모운쇼 AI가 7월에 키미 K3 모델을 출시할 때, 태국에 있는 시설에서 Nvidia의 GB300 칩을 사용했다는 혐의가 있었습니다.바이트댄스, 알리바바, 텐센트는 모두 동남아시아의 공급업체를 통해 엔비디아의 컴퓨팅 서비스를 이용하고 있는 것으로 알려졌습니다. 이러한 공급업체들은 고객들이 하드웨어를 소유하거나 직접 사용하지 않는다고 주장합니다. 현재의 규정에 따르면, 소유한 칩이 없다면 수출도 불가능합니다.

개발 중인 규정은 중국에서 생산된 제한된 칩을 이용한 컴퓨팅 활동까지 수출 통제의 대상으로 포함시킬 것입니다. 이는 정말 새로운 영역입니다. 과거의 수출법은 물품과 기술의 전달을 규제했을 뿐, 컴퓨팅 서비스를 규제한 적은 없습니다. 이를 규제할 수 있는 가장 적절한 법률은 ‘원격 접속 보안법’입니다.1월에 하원을 통과했으며, 그 이후로는 상원에서 계속 재적하고 있습니다.정부는 해당 법률 없이도 진행할 수 있다고 믿거나, 기다릴 필요가 없다고 생각하는 것 같습니다.

이제는 엔비디아의 영업이익표에 중요한 부분입니다. 이 규정이 영향을 미치는 사업 분야는 현재 존재하지 않는 중국 관련 수익 항목입니다. 8월 26일에 보고된 분기에는…중국으로의 구형 호퍼 칩 판매액은 890억 달러에 불과한 데이터센터 수익의 1% 미만에 불과했습니다.그리고 엔비디아는 방금 발표된 분기별 예상치에서도, 또 다시 앞으로의 분기에도 중국의 데이터 센터 관련 정보를 전혀 고려하지 않았습니다.1080억 달러의 3분기 전망중국 내 사업에 관한 내용입니다.한 번에 연간 170억 달러 정도를 벌었습니다.—와 함께2025년에 H20 물량의 수송이 중단되면서 약 45억 달러가 회수되지 못했습니다.– 0에 가까워지고 있으며, 최고경영자인 젠슨 황은 이번 봄에 그렇다고 말했습니다.엔비디아의 중국 시장 점유율은 0에 도달했습니다.월초에 워싱턴이 해제한 칩들도 결국 양으로서는 아무런 변화가 없었습니다.국가안보 검토로 인해 H200의 판매가 2월에 중단되었습니다.클라우드의 허점을 해결하기 위한 규정은, 이미 존재하는 수익 항목을 줄이는 것이 아닙니다.

그것이 영향을 미치는 것은, 엔비디아의 성장을 견인하는 국제적인 클라우드 사업입니다. 중국의 연구소들이 임대하는 장비들은 동남아시아의 데이터센터 산업에서 활발히 사용되고 있습니다. DC Byte에 따르면, 말레이시아, 인도네시아, 태국에 31개의 100메가와트 이상의 규모의 데이터센터가 있으며, 현재는 2개만 운영되고 있습니다. 엔비디아는 이러한 판매를 중국이 아닌 데이터센터 관련 수익으로 기록합니다. 이 수익은 매우 크며, AI 클라우드 및 기업 고객의 매출은 전년 대비 138% 증가하여 약 400억 달러에 달했습니다. 이는 데이터센터 수익의 약 45%에 해당합니다. 모든 제공업체가 자신의 장비를 누가 사용하는지 확인하도록 하는 규칙이나, 그들을 억제하여 불분명한 영역에서 거래를 하지 못하게 하는 조치는 엔비디아의 성장을 촉진하는 요소입니다. 물론 중국에 대한 직접적인 피해는 미미합니다. 하지만 동남아시아의 수요 중 중국 소비자에게서 오는 비중이 얼마나 되는지는 밝혀지지 않았으며, 따라서 실제 수익에 미치는 영향도 회사 외부에서는 측정할 수 없습니다.

더 큰 긴장감은 정책적 주장과 시장의 현실 사이의 차이에서 비롯됩니다. 워싱턴의 입장은 칩을 제한함으로써 미국의 AI 기술 우위를 지키는 것이라는 것입니다. 그러나 관찰된 추세는 점점 더 엄격한 조치가 대체 기술의 발전을 촉진한다는 것입니다. 트렌드포스는 엔비디아와 AMD의 상황을 예측하고 있습니다.중국의 고성능 AI 칩 시장에서 중국의 점유율은 올해 약 10%로 감소할 예정입니다. 왜냐하면 화웨이와 캄브리콘의 국내 부품들이 나머지 90%를 차지하기 때문입니다. 반면 중국의 칩 수출량은 83% 증가했습니다.7월에 진행된 중국 기술 임원들을 대상한 설문조사에 따르면부가장비 예산 중 국내 제품에 할당되는 비율이 46%로 증가했으며, 이전에는 30%였습니다.엔비디아의 실적 발표로부터 이틀 후, 중국 회사인 Z.ai가중국 칩만을 사용하는 모델을 출시했습니다.이러한 통제 조치들로 인해, 이미 국내 공급업체로 전환되고 있는 지갑이 더욱 엄격하게 감시받게 되고 있습니다.

이 모든 것들이 실제로 어떤 규칙이 적용될지에 대한 답을 제공하지 못합니다. 왜냐하면 작동 방식 자체가 불확실하기 때문입니다. 원격 접근은 침투적인 신원 확인 절차 없이는 추적할 수 없는 상태입니다. 그리고 클라우드 서비스 제공업체들은 그러한 절차를 거부하며, 외국의 기업들도 그런 절차를 피할 수 있습니다. 이 규칙은 실제 금지 조치으로 작용할 수도 있고, 합의된 조건에 따라 준수해야 하는 부담으로 작용할 수도 있으며, 혹은 협상의 도구로 사용될 수도 있습니다. 3월에…관계자들은 미국 데이터 센터에 투자하는 외국국가들에 대규모 칩 공급을 조건으로 하거나 보안 보장을 제공할지 여부를 고려하고 있다고 전해집니다.“징계를 협상의 기회로 전환하는 방식의 거래적 프레임입니다. 모든 클라우드 제공업체에 미치는 영향과 아직 처리되지 않은 상원법안을 고려할 때, 이 헤드라인을 협상의 시작점으로 보아야지 그 끝으로 보면 안 됩니다.”

투자자에게 중요한 구분점은, 중국과 관련된 반복적인 헤드라인들이 대부분 니브디아에 대한 평가 및 심리적 위험일 뿐, 더 이상 존재하지 않는 이익률과 관련된 위험이 아니라는 점입니다. 주식은…약 5.3조 달러이며, 미래 수익율은 20대 초중반 수준입니다. — 최근의 범위의 낮은 끝에 가까이106%의 수익 성장을 기록했음에도 불구하고 말입니다. 이 결정에 실제로 영향을 미치는 수치들은 다음 규칙 문서에는 없습니다. 그 수치들은 중국이 자체 AI 칩 시장에서 차지하는 비중, 동남아시아의 데이터 센터 계약이 계속될지, 그리고 원격 접속 보안법이 상원을 통과할지 여부입니다. 주간 뉴스보다는 그런 수치들을 주목해야 합니다.