AI 도입으로 시장 기록이 경신되었습니다. 이제는 요금 인상이 필요해집니다.

목요일 개장 시, 8월 인플레이션 보고서가 발표되는 전날에 주식 선물 가격이 상승했습니다. 이는 단순히 지켜보는 자세를 취하는 상황일 뿐입니다. 그렇게 해석하면 그 의미를 놓치게 됩니다. 이는 “연준이 금리를 인하할지, 아니면 유지할지”에 관한 보고서가 아닙니다. 이번 주는 시장이 2023년 이후 처음으로 금리 인상의 위험에 직면해야 하는 주간입니다.

이것이 실제로의 배관 상태입니다. 연방준비제도는 기준금리를…지난 12월에 인적 구조가 조정된 이후로 3.50%–3.75% 범위입니다.그리고 더 이상 그런 신호가 나타나지 않았습니다. 약 100일 동안 임무를 수행해온 케빈 워시 의장은 그동안 시장에 “가격 안정성을 보장하겠다”고 말해왔습니다. 수요일 기준으로, 투자자들은 가격을 예측하고 있습니다.연준의 금리 인상 가능성은 약 60% 정도입니다.9월 16일 회의에서 나타난 상황을 보면, 지난달에 비해 확률이 44%로 상승했습니다. 시장은 자신들이 볼 수 있는 것만을 가격에 반영하며, 그들이 볼 수 있는 것은 더욱 악화되는 상황입니다.

이것이 중요한 이유는 트레이더들이 단순히 지어낸 것이 아닙니다. 인플레이션의 원인이 어디서 오는지가 중요하며, 지난 2년간 수익을 얻은 사람들에게는 가장 불편한 부분입니다. 이번에는 연료나 관세와 관련된 요인으로 인플레이션이 급증하지 않습니다. 인플레이션은 AI 데이터 센터 건설로 인해 발생합니다. 바로 그 것이 S&P 500을 움직이는 원동력입니다.올해는 27번의 기록적인 높은 수치를 기록했습니다.5개의 최대 하이퍼스케일 기업들은 그러한 투자를 할 것으로 예상됩니다.올해 자본 투자액은 약 7410억 달러로, 지난 해보다 약 75% 증가했습니다.그 돈은 전기, 메모리 칩, 프로세서를 구입하는 데 사용된다. 그리고 이러한 비용들은 소비자 가격 지수에 직접 반영된다.5월에 전력 사용량이 전년 동기 대비 약 5.9% 증가했습니다.2024년부터 올해 말까지 일부 메모리 칩의 가격은 최대 400%까지 상승할 것으로 예상됩니다. 노트북과 아이패드의 가격도 15%에서 25%까지 오를 것입니다.

제가 계속해서 언급하는 메커니즘이 바로 이것입니다. 지난 몇 년간의 관세와 석유 가격 상승은 일시적인 현상에 불과했습니다. 하지만 이번 경우는 다르합니다. 왜냐하면 이는 여러 해에 걸친 지출 계획과 관련된 지속적인 수요 충격이기 때문입니다. 한 전략가가 말했듯이, AI 관련 수요 충격은 몇 달이 아니라 몇 년 동안 인플레이션을 유발할 수 있습니다. 기업 경제학자들에 대한 설문조사 결과에 따르면, 81%가 AI 관련 투자가 향후 1년 내에 인플레이션을 증가시킬 것이라고 답했습니다. 그래서 “일시적인 현상으로 넘어가라”는 기존의 접근법은 적용되지 않습니다. 그리고 매월의 인플레이션 지수가 평소보다 더 중요해집니다.

이제 이 상황이 실제 주식 시장에 어떤 영향을 미치는지 보세요. 왜냐하면 여기가 바로 금융 시장의 작동 방식이기 때문입니다. 할인율이 상승하면, 장기적인 가치를 가지는 자산들이 먼저 타격을 받습니다. 바로 그런 일이 지금 일어나고 있습니다. 네비아는 목요일에 2% 이상 하락했으며, 블록, 대형, 중간, 소규모 주문 모두에서 자금이 빠져나가고 있습니다. 나스닥 지수도 기록적인 수준을 유지하고 있지만, 시장의 가장 민감한 부분은 하락하고 있습니다. 나머지 지수 부분들은 그대로 남아 있습니다.

하지만 대부분의 분석이 잘못된 점은 바로 이거입니다. 이는 게으른 “곰”론과는 상반되는 것입니다. 2024–25년 시장에서는 몇몇 거대 기업들이 모든 것을 결정하는 상황이 아니었습니다. 2026년에는…동일 가중치의 S&P 500 지수는 실제로 올해 들어 캡 가중치 지수를 약 3% 상회했습니다.동일한 가중치를 가진 펀드의 자산규모는 1천억 달러에 달했습니다. S&P 500 지수는 9% 이상 상승했음에도 불구하고, 마그 7 지수는 전반기에는 변동이 없었습니다. 이번에는 지수가 광범위하게 상승하고 있습니다. 몇몇 AI 기업들만으로 인해 지수가 상승하는 것이 아니라는 주장은 이번 주기에 맞지 않습니다.

그러니까, 이 두 가지 사실을 합치면 실제 상황이 드러납니다. 시장은 하단부에서 강력하지만, 상단부는 취약합니다. 그리고 그 취약한 부분이 바로 인플레이션을 유발하는 AI 관련 분야입니다. 이러한 상황으로 인해 연준은 금리를 올리게 되고, 이로 인해 다년간의 투자 비용도 증가합니다. 곰 시장의 연료탱크가 바로 불의 원인입니다.

보이는 것은 분명한 현상이며, 추측이 아닙니다. 시장에서는 에너지 관련 지표가 상승하면 소비자물가지수도 상승할 것으로 예상하지만, 여전히 60%의 인상 가능성이 있습니다. 만약 금요일에 나온 소비자물가지수가 그렇게 낮다면, 재무부채권의 수익률도 하락하고, AI 분야의 기업들도 회복될 것입니다. 그러면 기계적인 상황도 긍정적 방향으로 전환됩니다. 반대로, 충분히 높은 수치라면 인상이 확실해지고, 장기간 동안 유지되는 자금에 대한 할인율 압력도 커집니다. 어느 쪽이든, 금요일의 문제는 우리가 기록적인 수준에 도달했는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 그 기록을 만들어낸 시스템이 자금 조달 비용을 감당할 수 있는지 여부입니다.