AI 붐은 자체적인 금리 인상 비용을 감당하는 법을 배우고 있습니다.

이번 주에 미국 시장에서 두 가지 불안한 일이 발생했습니다. 수요일에 연방준비제도가3년 만에 처음으로 금리를 인상했으며, 목표치는 3.75~4%입니다.케빈 워시의 의장직 시작의 첫 수순이었고, 그를 임명한 대통령에게는 다소 어색한 상황이었습니다.도널드 트럼프의 감액 요구에도 불구하고 전달되었다.이틀 전에 투자자들은 또 다른 놀라움을 경험했습니다.반도체 주식을 매각하는 것에 대한 경고인공지능 산업 내의 상위권 기업들은 이 기술이 점점 더 느려져야 한다고 주장합니다. 겉보기에는 이 두 가지가 별개의 위험처럼 보이지만, 실제로는 같은 위험입니다. 다만, 그 위험이 특정 부문에 국한된 위험이라고 할 수는 없습니다.

구축 과정은 빌리는 법을 배우고 있습니다.

금리 상승을 보는 명백한 방식은, 그 중에서도 AI와 같은 장기 성장 자산들에게 위협이 된다는 것입니다. 더 높은 수익률은 미래에 얻게 될 이익에 적용되는 할인율을 높여서, 그 이익의 현재 가치를 줄어듭니다. 25 Basisspot의 변화가 3.75-4%로 이어진 것은 이미 가격에 반영된 것입니다.10년물 재무부 채권의 수익률이 5% 이상으로, 19년 만에 최고치에 도달했습니다.그 연산 방식은 실제로 존재하지만, 기계적인 과정에 불과합니다. 더 중요한 점은, 짧은 수명을 가진 이 시스템이 처음으로 부채를 이용하여 성장하는 경로를 따르고 있다는 것입니다.

이 주기의 대부분 동안, 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클과 같은 거대 기술 기업들은 데이터 센터 구축 비용을 거의 전적으로 현금으로 충당했습니다. 하지만 그 시대는 끝났습니다. 골드만삭스는 이들 기업의 자본 지출 중 부채를 활용한 비율이 줄어들었다고 추정합니다.2025년에는 약 4분의 1에서 시작하여, 올해는 약 3분의 1 수준으로 증가할 것이며, 2027년에는 35%에 달할 것으로 예상됩니다.약 4000억 달러가 지출된 1조1400억 달러에 비해 지급될 것으로 예상됩니다. 이 다섯 회사는 거의 전적으로 자금을 스스로 조달하는 방식의 투자를에서, 대규모 외부 자본을 조달하는 방식으로 전환했습니다.약 7000억 달러에 달하는 총 부채와 8200억 달러에 달하는 임대 계약 금액입니다.층층이 쌓여 있어요. 알파벳도 그냥 그렇죠.2004년 상장 이후 처음으로 음수의 자유현금흐름을 기록했습니다.; 오라클은 S&P에 의해 BBB- 등급으로 하향 조정되었습니다.지출이 급증하고 현금이 부족하기 때문입니다. 호황의 경제적 구조는 조용히 변했습니다. 한때 소유자의 자금으로 운영되던 프로젝트도 이제는 다른 사람의 자본으로 운영되고 있으며, 그 비용은 상승하는曲线에 따라 결정됩니다.

부활세는 그 자체로 거래율을 높이고 있습니다.

이곳에서 두 제목이 만나는 곳입니다. 연준은 인공지능 때문에 금리를 인상하지 않았습니다. 금리를 인상한 이유는…연간 3.7%의 속도로 증가하는 인플레이션은, 이란과의 전쟁 중 석유 가격이 배럴당 100달러를 넘어서면서 더욱 심해졌습니다.그리고 연료 가격을 인상하여 처벌하는 방식으로도 가능합니다. 하지만 정책 입안자들은 명확히 그렇게 하고 있습니다.가격을 유지시키는 요인들 중에서 인공지능 투자 확장을 세어보았다.부족한 전력, 칩, 건축 자재, 노동력을 경제 전체에 투입하는 방식은 결국 인플레이션을 유발합니다. 다시 말해, 이러한 성장은 연준이 현재 싸우고 있는 인플레이션을 초래합니다. 연준은 새로운 차입금에 대한 이자율을 높여서 미래의 이익을 할인하는 데 사용하기 때문입니다. 이 프로젝트의 성공으로 인해 자본 비용도 증가하고 있습니다.

그것이 바로 업계의 신중한 태도를 설명해줍니다.안파릭스의 다리오 아모데이와 다른 사람들은 개발 속도를 조절해야 한다고 주장했습니다. 오픈AI와 안파릭스는 “강제적인 중단”을 제안했습니다.안전을 위해서라도, 그러한 요청들을 얼마나 진지하게 받아들여야 하는지 알아보는 것이 중요합니다. 그러한 요청들을 받는 사람들은 컴퓨터 구축과 수요를 가장 많이 가진 기업들이기 때문입니다. 만약 그 모델들이 작동하고 경쟁자가 계속해서 구축을 계속한다면, 당신의 위치는 영구적으로 손실될 것입니다. 각 하이퍼스케일 기업들은 과도한 구축을 두려워하는 것보다, 뒤처지는 것을 더 두려워합니다. 그래서 “느리게 하자”는 주장만으로는 아직 한 건의 주문도 취소되지 않았습니다. 자발적인 속도 제한은, 마치 은행의 초과 지급처럼, 실제로 구축을 제한하는 것은 선의가 아니라 자본의 비용과 확보 가능성 때문입니다.

이야기가 단순한 서술물로서의 역할을 하지 못하는 곳에서

환자의 생체신호를 더 자세히 살펴보는 것이 중요합니다. 아직까지 취소된 주문이나 중단된 데이터센터, 폐쇄된 건설 프로젝트에 대한 확실한 증거는 없습니다. 반도체 관련 ETF들은 올해 약 60% 상승했으며, 그에 따른 자금도 계속 유입되고 있습니다. SMH와 SOXX라는 반도체 ETF들은 올해 총 210억 달러의 자금을 흡수했습니다. 소매 및 기관 투자자의 자금도 여전히 같은 방향으로 흘러가고 있으며, 이는 기업 자체에 대한 판단이 아니라 믿음의 표현일 뿐입니다. 불안한 투자자들이 언급하는 시점은 2025년 초로, 당시 인프라 투자에 대한 의문이 시장을 흔들었지만 결국 사라진 때입니다.

불편한 생각은 바로 이 상황을 특별하게 만드는 요소일 것입니다. 반도체 산업은 “기술 발전 속도의 둔화에 가장 민감한” 분야이며, 정상적인 투자 증가가 이루어질 때까지는 거의 오류가 허용되지 않는 상황입니다. 만약 문제가 자금 조달 압력으로 나타난다면 – 오라클에 대한 평가 하락, 부채 발행 감소, 어려운 가격에 주식 매각 등이 발생한다면 – 그렇다면 이러한 둔화 현상이 실제로 일어날 것이며, 시장의 규칙도 안전성을 강조하는 말들로는 해결될 수 없는 문제를 해결할 것입니다. 반대로, 주문량이 유지되는 동안만 자본 비용이 상승한다면, 이번 주는 단순히 흔들리는 한 주에 불과할 것입니다. 솔직히 말해서, 두 가지 위험은 하나의 질문일 뿐이며, 그 질문은 이러한 호황이 자신이 설정한 높은 가격을 계속 지불할 수 있는지 여부입니다. 이는 추측일 뿐, 결론은 아닙니다. 그리고 이제는 그에 맞는 할인율이 존재합니다.