에이전트형 상거래의 부상으로 카드 네트워크에 문제가 생김

이것이 바로 투자자들이 가지고 다니는 그림입니다. 하지만 이 그림에서는 특정 부분이 생략되어 있습니다. 인공지능 에이전트들이 우리의 모든 구매를 처리할 것입니다. 에이전트가 하는 모든 구매는 비자, 마스터카드, 페이팔을 통해 이루어집니다. 결제 회사들은 더 많은 거래가 일어나기 때문에 더 많은 수익을 얻게 됩니다. 이는 인공지능을 활용한 효과적인 전략입니다.

그 그림은 볼륨 부분이 올바른 방향으로 되어 있습니다. 하지만 경제적 측면에서는 잘못된 것입니다.

카드 네트워크 비즈니스 모델은 인간의 행동에 기반을 두고 있습니다. 사람들은 일정량을 구매합니다. 우리는 그 상품들을 장바구니에 넣고, 그 후 결제를 합니다. 보통 30달러 이상의 금액이죠. 각 거래마다 수수료가 발생하며, 이 수수료는 카드 처리업체와 상인의 은행, 발행 은행이 나눠 받습니다. 이를 ‘인터체인지’라고 합니다. 평균적인 거래 규모가 충분히 크기 때문에, 수수료는 거의 눈에 띄지 않습니다.

AI 에이전트는 인간처럼 생각하지 않습니다. 그들은 화요일이 되어서야 쇼핑 목록을 정리하는 것을 기다리지 않습니다. 어떤 조건이 발생할 때 바로 행동합니다. 예를 들어, 구독이 갱신될 때, 재고가 부족할 때, 센서가 교체가 필요하다는 신호가 올 때, 마이크로서비스가 API 호출 비용을 지불해야 할 때 등입니다. 수천 가지의 작은 구매들이 이루어지며, 그 중 많은 것은 1달러도 안 되는 금액입니다. 하지만 각각의 구매에도 카드 네트워크는 최소한의 수수료를 지불해야 합니다. 대략 30센트 정도입니다.

카드 네트워크를 통해 0.20달러짜리 데이터 조회 서비스를 구매하는 에이전트는, 그 서비스 비용보다 더 많은 수수료를 지불해야 합니다. 이는 반올림 오류가 아닙니다. 이는 구조적인 불일치로 인해 에이전트 비즈니스가 완전히 다른 결제 방식으로 전환되는 현상입니다.

현재의 AI 에이전트 관련 거래 중 약 76%는 카드 네트워크 수수료 기준을 초과하지 않습니다.한 분석에 따르면, 에이전트의 결제 패턴을 보면 평균적으로 AI 에이전트의 거래 가치는 약 31센트 정도입니다. 반면 카드 네트워크의 최소 요금은 약 30센트입니다. 만약 수수료가 구매 금액 전체를 차지한다면, 시스템은 당신을 통하지 않고 그냥 넘어갑니다. 이를 위해서는 음모나 규제가 필요하지 않습니다. 단지 수학적인 계산만 필요할 뿐입니다.

기계가 레지스터를 어떻게 보는가

30초만 그 약어를 잠시 내려놓으세요. 장난감 버전에서는 단 세 명과 10달러만 있어요.

작은 가게에 가서 5달러에 잡지 한 권을 구입합니다. 가게는 카드 처리 수수료로 5.08달러를 요구합니다. 그 8센트는 카드 네트워크와 은행들 사이에서 분담됩니다. 아무도 불평하지 않습니다. 이 수수료는 구매 가격의 일부에 불과합니다.

이제, 가게 주인이 스스로 구매를 처리할 수 있는 로봇 종업원을 고용하는 상황을 상상해보세요. 종업원은 필수품을 주문하고, 펜치를 재구입하며, 클라우드 저장 공간에 대한 비용을 지불하고, 소프트웨어 라이선스를 갱신해야 합니다. 이러한 구매 중 일부는 10센트이며, 일부는 20센트입니다. 종업원은 하루에 100번의 구매를 해야 하며, 5달러짜리 물건 하나를 구매하는 것보다 더 많은 비용을 지출하게 됩니다. 카드 네트워크는 여전히 각 거래에 최소 30센트의 수수료를 부과합니다. 따라서 종업원은 5달러짜리 물건에 대해 30달러의 수수료를 지불하게 됩니다.

가게 주인은 카드 기계를 버리고, 더 저렴한 장비를 설치한다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요.

• 쇼핑몰이란, AI 에이전트를 활용하여 운영되는 비즈니스입니다.
• 로봇 사무원 = 자율적으로 구매를 하는 인공지능 에이전트
• 30센트의 수수료는 카드 교환에 필요한 최소 금액입니다.
• 더 저렴한 대안은, 거래당 비용이 낮은 스테이블코인 프로토콜이나 은행 송금 방식입니다.

기계공학적인 측면은 간단합니다. 카드 네트워크는 각 거래에 대해 고정된 비용을 부과하며, AI 에이전트는 거래 규모를 줄이고 거래 빈도를 높입니다. 인간에게 적합한 수수료 구조는 기계에게는 장애물이 됩니다.

카드 네트워크에 유리한 환경에서, 에이전트들은 구매를 통합하며, 사람 크기의 계산기도 계속 사용되고, 판매량 증가로 인해 수수료 감소 효과는 충분히 상쇄된다. 비자도 그렇다고 보고했다.2026 회계연도에 지불 금액은 4조 달러를 넘을 것으로 예상되며, 고정화된 화폐 기준으로는 10% 증가할 전망입니다.그 성장은 실제로 일어나고 있습니다. 하지만 그것은 인간의 성장일 뿐입니다. 이는 이미 전체 시장이 가격에 반영하고 있는 기본적인 현상입니다.

부정적인 상황에서는, 카드 네트워크를 둘러싸는 상품 거래 경로의 상당 부분이 사라집니다. 새로운 거래량은 존재하지만, 이를 관리하는 시스템에는 그 사실이 전혀 나타나지 않습니다.

더 저렴한 철도

가장 중요한 대안은 스테이블코인입니다. 구체적으로는 달러와 연동된 암호화폐인 USDC입니다. 코인베스가 개발한 x402라는 프로토콜을 사용하면 AI 에이전트들이 표준 웹 신호를 이용해 스테이블코인으로 서로 지불할 수 있습니다. 카드 네트워크도 필요 없으며, 최소 결제 비용도 30센트가 아닙니다. 트랜잭션 비용은 거의 0에 가깝습니다.

Base 블록체인에서의 에이전트 기반 결제 건수는 약 3분기 만에 1억 건을 넘어섰습니다.2025년 3분기에는 거의 0에 가까운 수준에서 성장하고 있습니다. 업계 추정치에 따르면…2025년에 AI 에이전트를 위한 총 안정화코인 거래량은 33조 달러에 달함작년에는 거의 무시할 수 있는 수준에 불과했던 것이 이제는 그렇지 않게 되었습니다. 이는 미래에 일어날 일에 대한 추측이 아닙니다. 현재 일어나고 있는 현상이며, 카드 네트워크 모델을 깨뜨리는 정확한 상황입니다.

이 아이러니는 주목할 만합니다. 인간의 상거래를 위한 수조 달러 규모의 결제 시스템을 구축한 바로 그 기업들이, 이제는 ‘에이전트 테이블’에 자리를 차지하기 위해 경쟁하고 있습니다. 하지만 그 ‘에이전트 테이블’의 경제적 상황으로 인해 그들은 그 자리에서 제외될 수도 있습니다.

비자 발급 시작됨“인텔리전트 커머스” 포트폴리오또한, 에이전트를 확인하고 악성 봇을 차단하기 위한 “신뢰할 수 있는 에이전트 프로토콜”도 있습니다. 마스터카드는 OpenAI와 협력하여 ChatGPT에 에이전트 기반의 상거래 기능을 도입했습니다.“에이전트 페이”자율 구매 서비스는 현재 말레이시아와 싱가포르에서 제공되고 있으며, 아시아 전역으로 확장될 예정입니다. 페이팔은 수천만 명의 판매자를 ChatGPT와 연결하기 위해 ‘에이전트 커머스 프로토콜’을 도입할 계획이며, 이를 위한 전용 솔루션 페이지도 만들었습니다. 민간 기업인 스트라이프는 2025년에 자사 플랫폼을 통해 1.9조 달러의 매출이 발생했다고 보고했으며, 이는 전년 대비 34% 증가한 수치입니다. 또한 AI를 전담하는 수익 관리 책임자를 임명했습니다.

이 사업에 종사하는 모든 결제 회사들이 이러한 미래를 위해 준비하고 있습니다. 그것은 확신의 신호일 수도 있고, 아니면 두려움의 신호일 수도 있습니다. 어쩌면 둘 다일지도 모릅니다.

평가 격차

시장은 비자와 마스터카드를, 그들이 얻을 수 있는 모든 성장 가치를 고려한 가치 평가를 받고 있습니다. 비자는 미래에 대한 P/E 비율이 33으로, 시장 가치는 6610억 달러입니다. 마스터카드는 미래에 대한 P/E 비율이 36이며, 시장 가치는 4990억 달러입니다. 두 회사 모두, 향후 10년 동안 네트워크를 통한 지속적인 성장이 이루어질 것으로 가정하여 평가되고 있습니다.

반면, 페이팔은 성장이 멈춘 회사처럼 움직이고 있습니다. 전망된 P/E 수치가 9이며, 시장 가치는 460억 달러에 불과합니다. 이는 결제 네트워크와는 전혀 다른 모습입니다. 2026년 1분기 실적을 보면, 매출은 7% 증가하여 84억 달러가 되었고, 총 결제 금액도 11% 증가하여 4640억 달러가 되었습니다. 이러한 수치들은 시장에서 적절한 보상을 받지 못하는 수준입니다. 운영 이익률은 180베이스포인트가 줄어든 17.8%가 되었으며, GAAP 기준으로 주당 이익도 6% 감소했습니다.4억3,900만 개의 활성 계정하지만 각 계정당 거래 횟수는 실제로 감소했습니다.

‘에이전트 기반 결제’ 모델에서는 세 가지 방식 모두가 혜택을 얻는 것으로 간주됩니다. 경제학적으로 보면, 각 방식은 서로 다른 위험에 직면합니다. 비자와 마스터카드는 가장 높은 수수료를 받는 경우가 많습니다. 소비자가 비자나 마스터카드를 사용하든 상관없이, 이들은 가치를 얻지만, 카드를 전혀 사용하지 않는 결제 방식에 대해서는 큰 위험에 처합니다. 페이팔은 판매자 측에서 더 깊은 위치에 있기 때문에, 여러 결제 방법을 활용할 수 있어 더 쉽게 적응할 수 있습니다. 만약 에이전트들이 카드를 우회하더라도 판매자에게 접근하는 결제 게이트웨이가 필요하다면, 페이팔의 위치는 카드 네트워크보다 덜 위협적입니다. 물론, 페이팔의 가격은 카드 네트워크의 3분의 1에 불과합니다.

이것이 깨지는 곳

그 비유는 이제 자신의 역할을 다했다. 하지만 여기서 그 비유가 깨진다.

우선, 카드 네트워크는 소규모 소비자 거래에만 의존하는 것이 아닙니다. 항공권 예약, 호텔 예약, 국경을 넘는 대량 구매 등 수십억 달러 규모의 상업적 결제도 처리됩니다. 이러한 경우에는 수수료 구조가 에이전트에게도 합리적으로 보입니다. 500달러짜리 호텔 예약의 경우, 30센트라는 최소 수수료는 전혀 문제가 되지 않습니다.

둘째, 비자와 마스터카드는 전 세계적으로 대부분의 카드 결제를 처리하고 있습니다. 그들의 강점은 수수료가 아니라, 모든 상점이 그들을 받아들이고 모든 소비자가 카드를 가지고 있다는 사실입니다. 새로운 결제 시스템으로 전환하려면 상점, 발행 은행, 중개업체가 새로운 표준에 맞춰 협력해야 합니다. 이는 엄청난 어려움이며, 한 달 안에 사라질 일도 아닙니다.

셋째, 스테이블코인의 수치는 커 보이지만, 이는 매우 작은 기준으로 측정된 것입니다. x402에서 발생하는 1억 건의 거래는 인상적이지만, 이를 비자의 연간 3000억 건의 거래와 비교해보면 그다지 중요하지 않습니다. 오늘날의 비교적 규모는 무시할 수 있을 정도입니다. 문제는 이러한 성장률이 올바른 방향으로 증가하는지 여부입니다.

네 번째로, 이 모든 것은 카드 네트워크의 주가가 과대평가된다는 의미나 스테이블코인이 그 자리를 대체할 것이라는 의미는 아닙니다. 이는 인공지능 에이전트가 보이는 행동과 비자 및 마스터카드의 현재 가치를 결정하는 수수료 모델 사이에 실제적인 긴장이 존재한다는 것을 의미합니다. 그 긴장이 실질적인 수익 감소 요인이 될지는, 에이전트 상거래가 얼마나 성장하는지, 그 중 얼마만큼이 카드를 통한 거래인지 다른 방법을 통한 거래인지, 그리고 규제 기관이 스테이블코인 결제를 카드 기반 결제와 같은 방식으로 취급할지 여부에 달려 있습니다.

어떻게 검사해야 할까요?

모델을 원래 상태로 되돌려보세요. 혹시 한 번의 테스트가 기억나면, 그 테스트를 사용해보세요.

결제 회사에, 그들의 수익 중 얼마나 많은 부분이 1달러 미만의 거래에서 나오는지, 그리고 얼마나 많은 부분이 0.50달러 미만의 거래에서 나오는지 물어보세요. 또한, 향후 3년 동안 그 분야에서의 성장률은 어떻게 될지, 그리고 에이전트가 직접 처리하는 구매와 사람이 직접 처리하는 구매에 대해 각각 다른 수수료를 부과하는지도 물어보세요.

오늘은 아무도 그 질문들에 답할 필요가 없습니다. 중요한 것은 그 질문들이 적절한 질문이라는 점입니다. 에이전트 기반 비즈니스는 실제로 존재합니다. 2030년까지 전 세계적으로 3조 달러에서 5조 달러에 달하는 규모라는 추정치도 결코 헛된 것이 아닙니다. 하지만 거래량과 수익은 반드시 같은 것이 아닙니다. 거래 수가 증가하는 속도보다 거래당 수수료가 더 빠르게 줄어들면 말입니다.

이러한 미래를 기대하는 기업들은 긴장이 존재한다는 것을 알고 있습니다. 그들은 그러한 상황에 대비해 준비하고 있습니다. 투자자의 역할은 어떤 기업의 비즈니스 모델이 이러한 변화를 견딜 수 있는지를 파악하는 것입니다. 그리고 어떤 기업은 자신의 수수료 구조 때문에 성장을 유지할 수 없게 되는 것입니다.