아이지아스는 유동성이 부족한 아시아 자산을 현금으로 전환할 수 있습니다.

아이지아스는 메이뱅크 아이지아스 홀딩스 베르하드에 대한 30.95%의 지분 매각을 최종적으로 완료했습니다. 이 회사는 해당 기업의 지주회사입니다.말레이시아와 싱가포르의 에티카 보험 및 타카풀 사업– 제 합작사인 메이뱅크에게 전달됩니다.1.1억 유로의 현금오랜 기간 동안 이어져온 파트너십이 끝났습니다. 이제 메이뱅크가 그 기업 전체를 소유하게 되었습니다. 이 거래에 대해서는 아게아스의 주주들이 관심을 가질 것입니다. 이는 보험 청구나 보험료와는 관련이 없으며, 자신이 통제할 수 없는 기업에 대한 소수 지분의 실제 가치와 관련된 문제입니다.

왜 이게 중요한지 알기 위해서는, 아게아스가 무엇을 판매하는지 이해하는 것이 도움이 됩니다. 아게아스는 벨기에의 보험회사로, 미국의 소매 투자자들 중에는 전혀 들어본 적이 없는 회사입니다. 만약 들어본 적이 있다면, 그건 유럽의 중간 수준의 배당주 중 하나일 것입니다. 주식은…후속 수익의 낮은 배수그리고 배당 수익률은 약 5% 정도였습니다. 수익과 관련된 부분은 그대로 유지됩니다. 상반기의 순운영 결과는…7억7천6백만 유로, 6% 증가그리고 이 그룹은 여전히 연간 15억 유로 이상의 수익을 창출하고 있으며, 그 외에도 일회성 수익도 얻고 있습니다.

여전히 해결되지 않은 의문점은 수익이 아니라 재무제표입니다. 아젤스의 가치 중 상당 부분은 아시아 보험 파트너십에 대한 소수 지분에 있었습니다. 그중에서도 말레이시아의 파트너십이 가장 컸습니다. 하지만 아젤스는 그러한 지분을 통제할 수 없으며, 쉽게 실현할 수도 없습니다. 은행이 운영하는 사업에 31%의 지분을 가지고 있다고 해도, 그것은 현금이 아닙니다. 그저 페이지 위에 적혀 있는 숫자일 뿐이며, 시장에서는 그 가치를 할인된 가격으로 평가합니다. 왜냐하면 누구도 그 지분을 어떻게 활용할 수 있을지, 혹은 어떤 가격으로 팔 수 있을지 확신할 수 없기 때문입니다. 이것이 바로 기존의 리스크 프로필이며, 이번 매각이 직접적으로 대상으로 하는 부분입니다.

이 거래를 통해, 그러한 유동성이 없는 소액의 자산이 현금으로 전환됩니다. 이는 아그에사가 다른 방법으로 얻을 수 없는 가격입니다.말레이시아 기업의 가치를 35억 유로로 평가했으며, 이는 2025년의 기록적 가치의 약 두 배에 해당합니다.그리고 예약이 이루어질 것으로 예상됩니다.약 4억 5천만 유로에 달하는 네트 캐피털 이익출구에 있습니다. 또한 자본도 확보됩니다. 아게아스는 이 매각이…솔베니티 II 비율을 211% 수준에서 약 25퍼센트 포인트 상승시킴2025년 말에 이 사업이 완료될 예정입니다. 아게아스의 약 2억1,400만 주에 대해, 11억 유로가 각 주당 5유로에 해당하는 수익입니다. 이러한 수익은 이미 올해 보험 부문에서 14억 유로 이상의 현금을 창출하고 있으며, 이는 2025년보다 49% 증가한 수치입니다.

이제, 이 사건의 전체 내용과 위험을 담고 있는 두 개의 문장이 있습니다. 아게아스는 그 수익이…주주들에게 구매회복 및 배당을 통해 자본 이익을 제공하기 위한 목적으로 사용됨.그리고 과도한 자본이 전략에 투입될 수 없다면…주식 환매가 고려될 예정입니다.그것이 오래된 이야기와 다음 12개월을 연결하는 다리입니다. 내년에 상황이 더 나아질 것이라는 약속이 아니라, 파트너십에서 빠져나간 돈이 다시 주주에게 돌아온다는 구체적인 보장입니다.

두려움에 맞서야지, 사실에 맞서는 것이 아닙니다. 가장 심각한 문제는 재투자 위험입니다. 아게아스가 11억 유로와 25포인트의 유동성 자금을 받았음에도 불구하고, 그 돈을 낮은 수익률을 가진 인수작업에 사용하거나, 아니면 그냥 방치하여 점점 성장하는 동남아시아 시장보다 적은 수익을 얻는 상황이 올 수 있습니다. 이러한 두려움은 실제로 존재합니다. 그리고 이것이 주식 가격이 다시 결정되는 요인입니다. 아게아스는 이 거래를 위해 비용을 지불했습니다. 말레이시아에서의 사업은 빠르게 성장하는 사업이었지만, 현재 말레이시아는 그룹의 운영 수익에 약 3천만 유로만 기여하고 있습니다. 이 거래 이후에는 수익원이 대략 3분의 2가 벨기에, 유럽, 재보험 활동으로 바뀌고, 신흥 시장 관련 사업은 줄어들고, 더 많은 통제권이 생깁니다. 이 거래의 진실된 비용은, 아게아스가 성장을 포기하고, 그 대가로 현재 가지고 있는 자본을 얻은 것입니다.

그 거래가 가치를 갖는다는 것은, 실제로 현금이 돌아오는 경우에만 가능합니다. 그러므로 주목해야 할 지표는 주가나 다른 분석가들의 예상치가 아니라, 아게아스가 향후 몇 분기 동안 그 돈을 어떻게 사용하는지입니다. 만약 자사주 매입이 확대되고, 그 수익으로 일반 배당금도 증가한다면, 시장이 낮게 평가했던 재무제표의 가치가 주당 수익에서 드러나게 되고, 그러면 재평가는 단순한 희망이 아닌 실질적인 재무적 결과가 될 것입니다. 반대로, 그 현금이 비축되거나 가치를 떨어뜨리는 거래와 관련된다면, 과거의 할인율은 그대로 유지될 뿐이며, 이번 매각으로 인해 좋은 변화는 없을 것입니다.

제가 잘못 판단할 수도 있습니다. 시장은 아게아스의 자본 회수 속도가 지난 몇 년간 추정된 수치보다 느린 편입니다. 또한 아게아스는 누구에게도 재평가를 요구하지 않습니다. 하지만 이건 흥미로운 일이 아닙니다. 이는 자신이 통제할 수 없는 자산 중 하나를 현금으로 전환한 기업에 관한 것입니다. 그 증거는 그 기업이 어떤 결과를 내는지에 있지, 무슨 말을 하는지에 있는 것이 아닙니다.