아이지아스는 소액 지분을 가지고 11억 유로를 빌렸지만, 그 돈을 갚을 수 없었습니다. 배당금을 받으려는 사람들이 문제의 원인입니다.

만약 당신이 수익을 목적으로 투자하는 사람이라면, 약 8배의 수익을 가진 보험회사의 5.7%의 배당수익률은 성인용으로 만들어진 할인 상품처럼 보일 것입니다. 이것이 바로 아게아스 주식이 남기는 흔적입니다. 이번 주에 아게아스는 팬들을 위해 보도자료를 발표했는데, 그 내용은 확인할 수 있는 정보처럼 보였습니다. 즉, 벨기에 기반의 보험회사는 말레이시아에서 가장 큰 은행 소유의 보험회사에 속해 있던 25년간의 지분을 매각했다는 것입니다.높아졌다연간 수익 전망도 좋습니다. 모든 면에서 좋은 소식입니다. 그래서 반대쪽의 상황도 꼭 확인해야 합니다.

이것이 명세서입니다. 아게아스는 말레이시아와 싱가포르에서 에티카 브랜드로 보험 및 타카풀 서비스를 제공하는 메이베낭 아게아스 홀딩스 베르하드의 30.95% 지분을 매각했습니다.말레이시아의 최대 은행인 메이방크와의 합작회사 관계로, 11억 유로, 즉 약 48.3억 맛이르의 돈을 지불합니다. 이는 약 11.8억 달러에 해당합니다.이 거래는 말레이시아 중앙은행의 승인이 필요했는데, 그 승인도 받았습니다. 마이뱅크가 그렇게 했습니다.9월 8일에 주식매수 계약서에 서명함아게아스는 그 출구를 “가치 실현”이라고 불렀다.2001년에 합류한 파트너십 관계였으며, 2014년에는 싱가포르로 확장되었습니다..

이제 보도자료가 넘어가길 원하는 질문을 물어보세요: 만약 소수 지분이라면말레이시아의 1위 비생명보험 회사로서, 생명보험 및 비생명보험 분야에서 선도적인 위치를 차지하고 있습니다.그렇게 귀중한데, 왜 아게아스는 그로부터 그렇게 적은 수익을 얻었을까?

두꺼운 헤드라인 속의 가는 비

2025년에,마이뱅크 아게아스는 6,400만 유로의 순운영수익을 창출했습니다.그 중에서, 실제로 에이지아스의 손익계산서에 기록된 수치는…약 2100만 유로의 송금그렇게 받아들여야 합니다. 향후 수익률은 매우 낮습니다. 아게아스가 단지 11억 유로에 매각한 지분으로부터 매년 2100만 유로의 현금이 발생합니다. 이는 매각 가격 대비 2% 미만의 수익률에 불과합니다. 이런 상황에서는 배당금을 얻을 수 없습니다.

바로 이런 불편한 계산이 판매 가격에 나타나는 것입니다. 이 거래에서는 마이베크 아게아스의 100%가 암묵적으로 가치가 있다고 여겨집니다.약 35억 유로에 달하는 금액으로, 이는 2025년의 가치를 약 두 배에 해당합니다.은행가는 사업의 완전한 통제권을 얻기 위해 약 2배의 금액을 지불합니다. 소수주주는 연간 송금액 중 겨우 2%만을 얻을 수 있을 뿐입니다. 구매자는 어리석지 않습니다. 마이뱅크는 소수주주로서는 결코 얻을 수 없는 것을 알고 있습니다.1400만 명의 고객 중 약 24%만이 현재 에티카 제품을 사용하고 있습니다.전체 소유권을 갖게 되면 은행은 다양한 상품을 판매할 수 있게 됩니다. 분석가들은 이 인수로 약…RM316백만의 추가 수익아제가스는 그런 것을 얻을 수 없었습니다. 왜냐하면 은행을 통해 판매되는 보험의 경우, 그 가치는 보험을 판매하는 은행에 속하기 때문입니다. 아제가스는 테이블에 앉아 있는 자리만 가지고 있었지, 그 테이블 자체는 아니었습니다.

이것은 어떤 경쟁이 치열한 업계에 있는 모든 소수주주가 반드시 살펴봐야 할 지침입니다. 구매자는 아그라스가 보유하고 있던 옵션을 위해 비용을 지불했지만, 그 옵션을 행사할 수 없었습니다.

30%의 “업그레이드”는 사실상 할인 행사입니다.

이제 올해의 수치를 만족시키는 부분입니다. Ageas2026년 전체 연도의 순운영 결과 예상치를 19.5억 유로 이상으로 올렸습니다. 이는 이전의 15억 유로 이상 수준에서 상승한 것입니다.약 30%의 업그레이드가 있을 예정이었습니다. 경영진은 이를 매각과 함께 고려했습니다. 하지만 회사 자체적으로는 이러한 전망을 공개했습니다.말레이시아 매각으로 인한 4억 5천만 유로의 순 자본 이익도 포함됩니다.그 한 번의 이익을 제거하면, “업그레이드” 효과도 다시 원래 수준으로 돌아가게 됩니다. 운영 엔진은 갑자기 가속되지 않았습니다. Ageas는 매출을 기록했지만, 그 이익을 마치 추세처럼 보고했습니다.

그것이 바로 의도된 대로 작동하는 ‘좋은 소식의 함정’입니다. 유럽에서 반복적으로 배당금을 지급하는 회사의 가치는 매우 낮습니다.8.2배의 후행 수익과 5.7%의 수익률바로 그런 이유 때문입니다. 시장은 이러한 자산을 신뢰하지 않습니다. 원격 시장에 있는 소액의 지분이며, 모회사로 돌아가는 현금도 거의 없습니다. 분할 과정을 견딜 수 있다면 얻게 되는 보상은 더 작고, 더 깨끗하며, 더 효율적으로 자원이 배분된 회사가 될 것입니다. 그 부분은 사실일 수 있습니다. 하지만 더 깨끗한 회사는 수익도 적을 것입니다.

매년 2100만 유로의 송금이 사라지면서 사라지는 것들은 다음과 같습니다: 지속적인 말레이시아에서의 수입도 함께 사라집니다(아게스의 2026년 순운영 결과는 감소합니다).약 3천만 유로 정도출구에서 나오는 것과, 신흥 시장 다각화에 관한 이야기도 있어요. 거래가 끝난 후에는 상황이 바뀌죠.약 3분의 2는 벨기에, 유럽, 재보험 분야에 관련된 사업이며, 3분의 1은 아시아 지역의 파트너십입니다.다시 말해, 미래의 수익 기반이 됩니다.더 많은유럽에 의존하는 것 – 바로 그 유럽이죠. 그 유럽의 비생명 관련 책들이 방금 나왔습니다.벨기에와 포르투갈 전역에서 1억 8천만 유로의 기상 관련 손실이 발생했으며, 이로 인해 총 피크율은 92.1%에서 95.2%로 상승했습니다.첫 번째 절반에서는 그렇습니다. 당신이 보는 수익률은 이제 더 작은 기둥 위에 자리 잡고 있습니다. 그 기둥은 날씨와 유럽의 느린 경제 상황에 더 가까운 곳에 위치해 있습니다.

관찰할 가치가 있는 유일한 것

아이지아스는 재정 상태가 개선된다는 효과가 약간 더 증가한다고 말합니다.자본비율에서 23% 포인트의 차이가 발생했습니다.그리고 회사는 “규칙적인 자본 배분”을 원합니다. 즉, 먼저 성장에 필요한 투자를 하고, 그 다음으로 배당금을 지급하며, 남은 자본이 있다면 주식매입을 할 것입니다. 그 문장을 마치 두 가지 다른 음식이 있는 메뉴처럼 이해하시면 됩니다.

만약 11억 유로가 구매회전금액과 더 높은 배당금으로 주주들에게 돌아간다면, 그건 바로 소수주주들이 가진 가치가 현금으로 전환된 것이라고 할 수 있습니다. 투자자의 수익원은 여전히 유지되며, 비록 그 기반이 이전에 예상했던 것보다 작을지라도 말입니다.

만약 현금이 다음 인수에 사용된다면… 아제아스의 경우도 마찬가지입니다.Esure를 통한 영국 시장 확장이 이미 실행 중입니다.신규 자본은 누군가에게 팔리기 쉽습니다. 하지만 그러면 회사는 이 거래로 배운 교훈을 다시 반복해야 합니다. 시장에서는 통제권을 잡고 통합에 따른 위험도 스스로 감당해야 합니다. 전체 소유주는 소수 주주가 할 수 없는 상호판매 가치를 얻을 수 있습니다. 하지만 전체 소유주는 또한 위험과 부채, 손실도 함께 책임집니다. 말레이시아의 거래에서 구매자의 이점은 통제권이었습니다. 하지만 더 나쁜 시장에서는 통제권이 곧 이점이 되지는 않습니다.

그 거래는 실제로 이루어졌으며, 구매자는 아게아스가 사용할 수 없는 자산에 대해 지불을 했다. 위험은 판매 자체가 아니었다. 문제는 그 후에 발생하는 것이다. 즉, 단순한 회계 처리만으로 얻어지는 이익이 줄어들고, 배당금의 기반도 줄어든다. 그리고 관리자들은 자신이 통제할 수 없는 소액 주식보다 현금을 보유하는 것을 선호한다는 것을 증명해낸다. 11억 유로가 어디에 쓰일지 주의해야 한다. 만약 그 돈이 당신의 손에 들어오면 괜찮다. 하지만 다음 거래에서 그 돈이 또 다른 거래에 사용된다면, 그 사람이 바로 그 자산을 팔았던 사람이라는 것을 기억하라.