아프야의 ‘급증하는’ 옵션 변동성은 실제로는 유동성이 없는 환상에 불과하며, 그런 것이 신호가 되는 것은 아니다.

오늘 아침, 화면에 떠온 헤드라인이 있었습니다. “아피야 주식 옵션의 암시적 변동성이 급증하고 있다”는 내용이었습니다. 대부분의 사람들에게는 이 말은 불안한 신호로 들립니다. 즉, 옵션 시장에서는 무언가 큰 변화가 일어날 것임을 예상하며, 트레이더들도 큰 움직임이 있을 것이라고 예측하는 것입니다. 이해할 수 있습니다. “암시적 변동성”이라는 개념은…변동성그렇게 되면 시장이 불안해지는 것처럼 들립니다. 하지만 아피아의 경우에는 한 가지 문제가 있습니다. 변동성이 기사에서 말하는 것처럼 급격히 증가하지 않습니다. 설령 그렇다고 해도, 변동성만으로는 주식이 어떻게 움직일지 알 수 없습니다.

제가 다시 설명해 드리겠습니다. 이 부분이 대부분의 소매 투자자들이 혼란을 겪는 부분입니다.

내포된 변동성은 방향이 아니라 크기입니다.

내포된 변동성이란, 시장이 주식의 움직임이 얼마나 될 것인지 예측한 값을 의미하며, 이는 연간 백분율로 표현됩니다. 현재 아피아의 평균값은 약 45%입니다. 이는 약 $14에 해당하는 주식의 경우, 옵션 가격이 상당한 변동 가능성을 반영하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 이 수치에는 어떤 추세가 있는지는 명시되어 있지 않습니다. 이는 단지…너비예상되는 움직임에 관한 것일 뿐, 실제로 어떻게 움직일지는 아닙니다. 주식의 내재적 변동성은 매우 높을 수 있지만, 그 후에는 상승하거나 하락하거나 아무런 움직임도 보이지 않을 수도 있습니다. IV 수치만으로는 어떤 경우인지 알 수 없습니다.

이 명확화는 헤드라인에서 나타나는 의미 때문입니다. 즉, IV의 상승은 위험에 대한 자산의 포지셔닝을 의미합니다. 그래서 저는 그 포지셔닝을 찾으러 갔습니다. 그리고 이게 바로 아피야의 옵션 시장의 실제 모습입니다.

아피야의 옵션 시장은 거의 비어 있습니다.

전체 체인에는 약 400개의 오픈 이익 계약이 있습니다. 오늘날에는 사실상 옵션 거래량이 전혀 없습니다. 또한, 푸트/콜 오픈 이익 비율은 약 0.3 정도입니다. 즉, 존재하는 소수의 포지션들은 그쪽에 치우쳐 있다는 의미입니다.통화, 넣지 않음.

이것이 바로 많은 분석가들이 간과하는 점입니다. 매우 얇은 시장에서는 단 하나의 주식 가격 변동만으로도 “평균” 변동폭이 달라질 수 있습니다. 올해 초에는 9월에 매도된 $30 계약 옵션이 있었는데, 당시 주식 가격보다 거의 두 배나 높았습니다.가장 높은 변동성을 가진 주식 옵션으로 분류됨깊고 멀리 떨어진 가격대에서 체결된 콜옵션은 항상 높은 이론적 IV를 가지고 있습니다. 왜냐하면 그 옵션이 실제로 현금화될 가능성은 거의 없기 때문입니다. 그건 두려움이 아니라, 그저 수학적으로 계산된 결과일 뿐입니다. 400개의 옵션이 있는 시장에서 그러한 상황이 발생하면, 평균값도 자연스럽게 올라가게 됩니다.

그리고 저는 제 자신에 대해 솔직해야 합니다. 보통 변동성이 급격히 변할 때는 딜러의 가마, 포트와 콜 스태이션, 만기 시점 등을 고려해야 합니다. 이러한 요소들이야말로 시장을 이해하는 데 중요한 역할을 합니다.무엇을 해야 하는 것을 강제로 해야 하는 사람은 누구인가?이 이름에는 어떠한 헤지 수단도 거의 존재하지 않습니다. 400건의 개방 계약을 기반으로 가마 스토리를 만들어낼 수는 없습니다. 그런 점에서 “서지”는 단순히 유동성의 현상일 뿐, 누군가가 거래해야 하는 흐름이 아닙니다.

주식과 그들이 전하는 이야기는 맞지 않아요.

아프야는브라질 최고의 민간 의료교육 기관– 규제된 의과대학들과, 실제 의사들에게 판매되는 소프트웨어들을 생각해보면, 그건 단순히 괜찮은, 평범한 사업일 뿐입니다. 그런 사업은 안정적인 수익을 얻기 위해 구입하는 것이지, 별로 특별한 것은 아닙니다. 그리고 최근 보고된 수치들도 바로 그렇다는 것을 보여줍니다.2분기 수익은 약 9억7,200만 헤알로, 5.7% 증가했습니다., 상반기의 순이익은 4억63천만 레알이며, 운영 현금흐름은 약 7억98천만 레알입니다.이 회사는 3억7천만 헤알의 배당금을 지급했으며, 1억3천3백만 헤알을 자사주 매입에 사용했습니다. 이로써 6개월 만에 총 4억4천만 헤알 이상이 주주들에게 돌아갔습니다.

이제 그 수치를 테이프와 비교해보세요. 주가는 13.75달러 근처에 머물고 있습니다. 이는 52주 최저가인 13.00달러에서 약 1달러 상승한 수치입니다. 5일 만에 거의 8% 하락했으며, 연간으로 보면 약 11% 하락했습니다. 현금 인쇄업체가 자본을 소유자에게 돌려주는 상황에서도 주가는 하락세를 보이고 있습니다. 여기서 중요한 것은 바로 그 격차입니다. 이는 브라질의 이야기이며, 금리와 통화 관련 문제, 그리고 위험 요소와 관련된 이야기입니다. 옵션 헤지와 관련된 이야기가 아닙니다. 높은 IV는 유동성이 낮은 시장에서 발생하는 불확실성입니다. 브라질의 금리 결정, 실질 환율, 11월 초의 실적 등이 그 예입니다. 차트에서 읽을 수 있는 방향성에 대한 두려움과는 다릅니다.

이것이 당신에게 의미하는 바는 무엇인가요?

두 가지 실용적인 조언입니다. 첫째, 이 이름으로 옵션을 거래하지 마세요. 400개의 계약이 열려 있는 시장에서는 입찰과 매도 가격의 차이가 매우 큽니다. 여기서 콜옵션을 구입하면, 불유동성에 따른 비용을 지불해야 합니다. 그 “볼류시티” 수치가 바로 그 문제를 반영하는 것입니다. 결국, 이러한 구조와는 맞지 않는 행동입니다.

둘째, 헤드라인에 나타난 불안감을 과장된 것으로 간주해야 합니다. 거래가 거의 없는 주식 책이라면, 붕괴에 대한 위험을 감수하는 돈 투자라고 할 수 없습니다. 변동성도 적당하고, 사업도 괜찮습니다. 이제 주식의 가치는 브라질의 거시경제 상황에 달려 있습니다. 그건 빈 옵션 계약들의 소문보다는 브라질의 금리와 통화 정책에 달려 있습니다.