아플랙의 배당금은 44년 연속으로 인상되고 있습니다. 진짜 문제는 일본입니다.

만약 당신이 아플렉스를 소유하고 있다면, 이번 주 KBW 보험 컨퍼런스에서 그 회사의 최고 재무 책임자가 발표를 했다는 사실은 중요하지 않아요. 중요한 것은 한 가지뿐입니다. 매년 조금씩 증가하는 분기별 수익이 여전히 회사가 지속적으로 지급할 수 있는 수준인지, 그리고 주가가 하락한다면 그 수익이 안전한지 여부입니다. 그것이 바로 모든 일입니다. 주식을 처리하기 전에 반드시 고려해야 할 사항입니다.

아플랙은 방금 배당금을 발표했습니다.제40분의4번째 연속해3분기 배당금은 주당 0.61달러로 결정되었습니다. 지난 12개월 동안 이 회사는 약 26억 달러의 무료 현금흐름을 얻었습니다. 겉보기에는 괜찮은 상황이지만, 이 배당금이 다시 살펴져야 하는 이유는 더 구체적입니다. 그 이유는 실제로 배당금을 지급하는 데 필요한 자금이 일본이라는 한 국가에서 오고 있으며, 그곳의 상황도 배당금 지급에 매우 유리하다는 것입니다.

작고, 표면이 잘 덮여 있는 수표

배당금을 평가할 때 가장 먼저 확인해야 하는 것은 배당금의 수준입니다. 아플릭스의 경우 배당금이 매우 많습니다. 배당금 비율은 지난 연도에 비해 약 27% 정도입니다. 이는 회사가 얻은 수익의 거의 4분의 3를 그대로 유지한다는 뜻입니다. 따라서 약 20억 달러 규모의 자유현금흐름이, 약 5억 2천만 주에 해당하는 배당금으로 지급되는 약 12억 달러를 충분히 충당할 수 있습니다.

조용한 두 번째 엔진이 있습니다. 아플락스자사 주식으로 약 20억 달러를 매각했습니다.올해 상반기만 보면, 주식 수가 점점 줄어들고 있습니다. 주당 배당금도 증가하는 이유는 Aflac이 배당금을 올리기 때문이지만, 동시에 주식 수가 적어서 배당금을 더 많이 나눌 수 있기 때문입니다. 이러한 방식으로, 수익률이 낮은 주식도 시간이 지나면서 계속해서 수익을 창출할 수 있습니다. 현재의 수익률은 약 2.1%에 불과하지만 말입니다.

한 나라가 대부분의 작업을 수행한다.

이곳에서 이야기가 구체화됩니다. 아플랙은 두 가지 사업을 운영하고 있습니다. 하나는 미국 내 사업이고, 다른 하나는 훨씬 더 큰 일본 내 사업입니다. 2026년 2분기에는 일본에서 생성된 수익이 회사의 총수익의 약 3분의 2를 차지했습니다.741백만 달러 대비 370백만 달러미국에서 온 것입니다. 이러한 집중 현상은 배당금 수취자에게 가장 중요한 요소입니다. 왜냐하면 이는 배당금의 안전성을 일본 경제 상황, 금리, 그리고 엔과 달러 간의 환율과 밀접하게 연결시키기 때문입니다.

항상 도움이 되는 것은 아니었습니다. 올해 엔화 가치는 전년도에 비해 약 9% 하락했습니다. 1달러당 엔화 가치는 144.60엔에서 159.45엔으로 떨어졌고, 이로 인해 분기별 조정된 수익은 약 5센트 감소했습니다. 또한 일본의 새로운 매출도…2분기에는 5.6% 하락했습니다.하지만 그 비교는 어렵고, 첫 번째 반기의 수치도 여전히 7% 증가했습니다. 따라서 집중력은 양날의 검과 같아서, 두 가지 측면을 모두 고려해야 합니다.

왜 CFO가 일본을 의지했는가?

그렇다면 왜 CFO는 일본에 대한 이야기를 자주 언급했을까요? 그 이유는 자금 조달 측면에서 상황이 개선되고 있었기 때문입니다. 맥스 브로덴은 일본이 지난 25년 동안 경험한 가장 높은 금리 환경에 처해 있다고 설명했습니다. 생명보험회사에게는 이 점이 두 가지 의미가 있습니다. 첫째, 높은 장기 금리로 인해 아플랙의 저축형 상품들은 단기적인 금리를 제공하는 은행 계좌나 CD와 비교해 훨씬 더 경쟁력이 있습니다. 그렇기 때문에 회사는 고객 수를 늘리고 젊은 고객을 유치할 수 있습니다. 둘째, 더 높은 수익률 덕분에 포트폴리오가 재투자를 통해 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다. 아플랙도 이 점을 활용했습니다.

2분기에는 아플락이전체 일본 투자 포트폴리오의 약 5%를 재배치함브로덴의 말에 따르면, 이는 의미 있는 조치였습니다. 목적은 큰 손실을 입은 일본 정부채권에 대한 위험을 줄이고, 더 높은 수익률을 가진 자산으로 전환하는 것이었습니다. 회사 측은 연간 기준으로 약 5천만 달러의 투자 수익을 얻을 수 있을 것으로 추정합니다. 배당금과 관련해서는, 일본 채권의 가치 하락으로 인한 위험을 줄여서, 아플랙이 일본 자회사에서 현금을 회수할 수 있는 능력을 유지할 수 있게 되었습니다. 간단히 말하자면, 회사는 일본 채권의 불안정성이 주주들에게 지급되는 현금을 압박하는 가능성을 줄였습니다.

현재 배당금이 실제로 얼마나 될지는 무엇에 달려 있나요?

솔직한 경고입니다. 이는 결코 높은 수익률을 가진 투자처가 아닙니다. 오늘의 채권의 수익률은 약 2.1%에 불과합니다. 따라서 실제 수익은 소득 증가와 안정적인 성장을 보장하는 능력에 달려 있습니다. 주식의 가격은 연도별 수익의 12배 정도로 형성됩니다. 이는 시장이 안전성을 중시하는 반면, 저렴한 가격을 기대하지 않는다는 것을 나타냅니다. 진짜 위험은 일본의 침체나 엔화 가치 하락, 혹은 미국의 복지 비율이 상승하는 등의 상황입니다. 지난 분기에는 미국의 복지 비율이 220 바이스포인트 상승하여 49.5%에 도달했습니다. 아플랙도 이러한 장기적인 위험을 안고 있습니다.2025년 데이터 침해로 2,200만 명 이상의 고객이 영향을 받음그리고 그 후에 발생한 소송들도 있지만, 이 정도의 보상금은 환율 및 요율 문제보다 부차적인 것일 뿐입니다.

수익 기반 포트폴리오의 관점에서 보면, 이는 아플렉스의 역할을 정의하는 것입니다. 이는 수익 추구를 위한 이름이 아니라, 소규모로 하지만 충분히 보호된 배당금을 의미합니다. 이러한 회사는 대부분의 수익을 유지하고, 자사 주식을 되사들이며, 결국은 자금 조달원을 충족시키는 역할을 합니다. 이러한 배당금은 흥미진진한 것이라기보다는 안정적이고 신뢰할 수 있는 것이죠. 계속해서 돈이 들어오고, 브로덴이 설명한 일본의 조건들이 유지된다면, 주가 하락은 재투자 기회일 뿐입니다. 가격이 낮아질수록 같은 수익을 더 많이 얻을 수 있으니까요. 실제로 변동이 생기는 것은 원천의 문제입니다. 예를 들어, 일본의 수익이 크게 감소하거나, 엔화율이 급격히 떨어지거나, 부채 손실이 남아서 포지셔닝이 불가능해지는 경우가 있습니다. 그때까지는 모든 것이 정상입니다. 그리고 수익 중심의 투자자에게는 이것이 그 주식을 보유해야 하는 전부입니다.