에어로비런멘트의 “지난 몇 년 중 가장 큰 성과”은 대부분 회계상의 수치일 뿐입니다. 실제 중요한 것은 아직 처리되지 않은 업무들입니다.

에어로바이오먼트가 보고하기 일주일 전, 짐 크레이머는 ‘맥드 머니’ 시청자들에게 그곳을 피하라고 말했으며, 두 단어로 결론을 내렸습니다.아직이지, 지금은 아니야.그의 이유는 방어 시장의 이 분야에서 경쟁이 너무 치열했기 때문입니다. 7일 후에 드론 및 레이저 장비 제조업체가 공개했습니다.지난 몇 년 중 가장 큰 수익 성과를 거둔 해였습니다.그리고 주가는 400달러 이상의 52주 고점에서 60% 이상 하락한 후, 두 자릿수 상승을 기록했습니다.

솔직히 말해서, 이건 가장 간단한 반대 의견입니다. 유명한 ‘곰’ 주식은 일찍 팔렸고, 망가진 차트 덕분에 그 주식은 마치 선물처럼 보입니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 현금이 아닌 비현금 항목들을 제외하면, 에어로바이오먼트의 영업 수익은 오히려 감소했습니다. 진짜 중요한 정보는 헤드라인 아래 한 줄에 있습니다. 그 정보는 기록적인 대기물량을 나타내며, 이는 다른, 더 유용한 이야기를 전해줍니다.

“비트”는 반쪽의 회계 작업에 해당합니다.

주요 수치는 매우 좋았습니다. 2027년 1분기 재무 실적은 4억 8,050만 달러로, 전년 동기 대비 6% 증가했습니다.연도별로약 4억 5,600만 달러로, 분석가들의 예상치보다 높은 수준입니다. 주당 조정된 수익은 약 0.25~0.30달러에 불과한 시장의 합의치를 크게 상회했습니다. 경영진은 연간 매출이 21.25억 달러에서 22.25억 달러 사이, 그리고 영업이익이 3.02억 달러에서 3.34억 달러 사이일 것이라는 전망을 재확인했습니다.비GAAP EPS.

그 다음은 회계와 관련된 내용입니다. GAAP 기준으로 순손실은 670만 달러에서 510만 달러로 감소했으며, 총수익률도 21%에서 26%로 상승했습니다. 하지만 에어로비런멘트는 이러한 수익률 상승의 원인을, 블루할로스 기업을 인수하면서 발생한 비현금 구매계정 상각비가 줄어든 것에 기인한다고 밝혔습니다.370만 달러에서 1850만 달러로 감소그것은 1년 전에 성사된 거래와 관련된 장부상의 기록일 뿐이며, 새로운 가격 정책과는 관련이 없습니다. 가장 명확한 지표는 조정된 EBITDA입니다. 이는 현금이 아닌 항목들을 제외한 수치입니다. 그 값은 감소했습니다.56.6백만 달러에서 53.4백만 달러로 감소거래의 혼란을 제거하는 측정 기준에 따르면, 운영 이익은 증가하지 않았고 감소했습니다.

왜 그 주식이 “파산”한 걸까요?

그 이름이 저평가된 것으로 인식된 그 사고는 결코 드론 사업의 붕괴와는 관련이 없었습니다. 1월에 끝난 분기 동안 에어로비런멘트는 블루할로 계약과 관련하여 엄청난 선의거래 손실을 입었으며, 그 금액은 2억 4,070만 달러로 재산정되었습니다.3억 2천8백만 달러의 순손실주식 가치를 두 자릿수로 줄이는 것이죠. ‘선택적 감가상각’이란, 구매자가 과도하게 지불한 비용을 인정하는 것일 뿐, 인수한 자산이 더 이상 작동하지 않는다는 증거는 아닙니다. 이와 함께 약 13억 달러의 부채를 지고 40억 달러 규모의 자산을 인수했으며, GAAP 기준으로는 적은 이익이 발생했습니다. 그래서 시장에서는 “감가상각과 손실”이라는 표현으로 그 상황을 해석했습니다. 이는 최악의 순간에 발표된 결과였습니다.

아래의 신호

시장이 간과한 것은 수요입니다. 자금이 투입된 대기물량은 15억 달러에 달했으며, 이는 전년 동기 대비 37% 증가한 수치입니다.연도별로약 7억 달러의 주문이 있었으며, 주문 대비 매출 비율은 1.4로, 이는 에어로바이론멘이 분기 동안 얻은 매출 1달러당 1.4달러의 신규 주문을 기록했다는 의미입니다. 관리진은 군대가 처음으로 수주한 고에너지 드론 방어용 레이저 장비인 LOCUST와 같은 중요한 계약도 있었다고 말했습니다.4억6,480만 달러또한 5천만 달러 이상의 첫 번째 국제 주문도 있습니다.

이야기를 결정하는 부분은 레이저 산업을 담당하는 부분입니다. 우주, 사이버, 방사선 에너지 분야에서의 수익이 감소했습니다.연간 21% 증가그런 긴장 상태가 바로 문제입니다. 레이저의 수익은 이미 예상되어 있지만, 아직 영업이익으로 전환되지는 않았습니다. 그 수익은 계속 쌓여가고 있으며, 계약이 실제 수익으로 전환되는 데는 시간이 필요합니다. 시장은 이를 기다려야 합니다.

아직 할인이 되지 않음

이런 요소들로 인해 주식이 저렴한 것은 아닙니다. 하락 후에도, 약 156달러의 가치에 80억 달러의 시장 가치를 고려할 때, 2027년의 비GAAP EPS는 3.18달러 수준이므로, 주가는 미래 수익의 49배에 해당합니다. 반면, GAAP 기준으로는 1천만 달러에서 2천7백만 달러의 순이익을 예상하는 경우에는 그 배수는 수백 배나 됩니다. 자유 현금흐름은 음수입니다.분기별로 3600만 달러지난 연도에는 1억6천만 달러 이상의 수익이 발생했습니다. 총 수익의 약 70%는 후방 부문에서 창출된 것이며, 경영진은 수익 전망을 상향 조정하기보다는 그대로 유지하기로 했습니다. 크레머의 우려는 여전히 존재합니다. 성장 동력이 있는 부문에서도 이익률이 여전히 압박받고 있습니다.

이것은 솔직한 분석입니다. 가격 하락은 마치 그 회사가 파산했다는 듯이 처리되었지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 이런 차이는 실제로 존재하며, 이것이 주목해야 할 요소입니다. 하지만 가격은 결코 저렴해지지 않았습니다. 단지 더 저렴해진 것뿐입니다. 크레이머가 먼저 매수했다는 이유로 매수하는 것은 단순한 서사적 선택일 뿐이며, 수학적으로도 그럴 만한 근거가 없습니다. 주의해야 할 점은 15억 달러 규모의 부채가 올해 후반기에 GAAP 이익과 긍정적인 현금으로 전환될 수 있는지입니다. 만약 그렇다면, 현재 가격으로 보면 터무니없어 보이는 비율도 성장에 따른 비율로 변할 수 있습니다. 하지만 만약 후반기의 수익과 현금이 나타나지 않는다면, “아직 아니다”라는 판단이 정확했던 것입니다.