애플리케이션의 수십억 명의 사용자와 아무도 언급하지 않는 수익 격차

애플은 이 분기에 10억 명의 사용자를 기록했습니다. 예상 수익을 초과했으며, 전체 연도 실적 전망도 상향 조정되었습니다. 하지만 주가는 여전히 하락했습니다.

이것은 한 번에 일어난 일이 아닙니다. 어도비는 연속 5번이나 분기 실적이 하락했으며, 매번 이 소식이 전해졌습니다. 3월에는 7% 하락했고, 6월에는 8% 하락했습니다.시간 외 거래에서 또 4.5% 하락하여 243.50달러로 떨어졌습니다.이 주식은 지난 한 해 동안 28.9% 하락했습니다.

시장은 기사에 적힌 수치를 잘못 해석하지 않습니다. 시장은 애플리케이션이 그 수치들을 어떻게 활용하는지에 주목하고 있습니다.

사용자와 수익 간의 격차

어도비월간 활성 사용자 수가 10억 명에 달하며, 전년 동기 대비 20% 이상 증가했습니다.그것이 바로 중요한 기준입니다. 중요한 수치는 그 사용자들로부터 발생하는 반복적인 매출 증가율입니다.

새로운 연간 지속적인 수익 – 즉, 새로운 및 확장 중인 고객들로부터 이번 분기에 추가된 새로운 수익액입니다.연간 기준으로 36%에서 37%로 하락했습니다.그것은 반올림 오류나 일시적인 문제가 아닙니다. 어도비 관리진은 그것이 의도적인 선택이라고 직접적으로 말했습니다. 회사는 프리미엄/무료 모델을 통해 사용자 확보에 중점을 두고 있습니다.그리고 크리에이티브 클라우드의 가격 인상을 연기했습니다.지원해 주세요.

숫자들에서 그 메커니즘을 볼 수 있습니다.크리에이티브 프리미엄 사용자만으로도 1억 명을 넘어섰으며, 전년 대비 70% 이상의 성장률을 기록했습니다.만약 최종 목표가 사용자라면 그 성장은 인상적입니다. 하지만 최종 목표가 수익이라면 그 성장이 얼마나 효과적인지는 불분명합니다.

애플은 시장에 자신들이 계속해서 서비스를 제공할 것이라고 밝혔습니다. 임시 CFO는 프리미엄/무료 서비스 전략이 그런 목적을 위해 만들어졌다고 말했습니다.“깊은 참여”를 추진하고 “장기적이고 지속 가능한 성장”을 이루어내야 합니다.AI-first ARR —독립적인 AI 제품에서 얻는 수익은 전년 동기 대비 150% 이상 증가하여 6억5천만 달러에 달했습니다.그것이 바로 전환 과정입니다. 사람들을 무료로 참여시켜서 AI 도구를 사용할 수 있게 해주고, 그 다음에 진지한 작업에 대해서는 비용을 받습니다.

문제는 “그렇다면”이 얼마나 오래 걸리는지입니다.

시장이 이미 알고 있는 것들

13.7배의 순이익에 해당하는 주가는 불리한 상황에 처해 있습니다. 이는 높은 가격이 아닙니다. 어도비는 89%의 총수익률을 기록했으며, 투자된 자본에 대해 40%의 수익률로 자본을 회수했습니다. 지난 12개월 동안 103억 달러의 무료 현금 흐름을 창출했습니다. 현금은 49억 달러이며, 부채는 184억 달러입니다. 기업의 근본적인 경제적 구조는 여전히 건실합니다.

아마도 깨진 것은 투자자들의 그 경제 상황이 어떻게 발전할지에 대한 기대였을 것입니다.

애플리케이션은 항상 만족스러운 소프트웨어 제품이었습니다. 구독 수익은 꾸준히 증가했고, 가격도 예상대로 상승했습니다. ARR도…현재 그 금액은 275억 달러입니다.– 시장이 모델링할 수 있는 속도로 성장했다.10.2%의 ARR 성장 목표전체 연도에 대해서는, 프리미엄/무료 서비스가 도입되기 전에 투자자들이 예상했던 추세보다 낮아졌습니다.

회사연간 매출 전망을 266억 달러로 상향 조정했습니다.그것은 이전보다 더 높아졌습니다. 하지만, 이미 3/4의 수준까지 성공했고, 그 기준은 걱정하는 사람들에 의해 설정된 것이기 때문에, 추가적인 성장을 이루는 것은 쉽습니다. 260억 달러의 기반 위에서 5억 달러를 증가시키는 것은 그리 큰 규모가 아닙니다.

시장 반응은 일관적입니다. 아도브는 같은 이유로 네 번이나 처벌받았습니다. 매출 수치는 괜찮지만, 수익 성장의 질은 회사가 반등할 수 있을 정도로 빠르게 악화되고 있습니다.

진정한 시험

이 전략이 효과가 있는지 판단할 수 있는 구체적인 방법이 있습니다.

프리미엄 모델에서는 전환율이 중요합니다. 1천만 명의 무료 사용자 중에서 어느 정도가 결국 유료 구독자가 되는지, 그리고 남은 9천만 명의 비즈니스 및 소비자 사용자 중에서 어느 정도가 유료 구독자가 되는지 알아야 합니다. 또한, 사용자당 평균 수익, 이탈률, 무료 체험 기간에서 유료 플랜으로 전환되는 시간도 알아야 합니다.

애플리드는 전환율을 공개하지 않습니다.총 ARR, 순 신규 ARR, 그리고 월간 활성 사용자 수를 공개합니다.$27.5십억의 ARR을 10억 명의 사용자로 나누면, 사용자당 연간 $27.50가 되는데요. 하지만 그 사용자들 중 대부분은 결제를 하지 않습니다. 따라서 이 수치는 실제 시장 상황에 대해 거의 아무런 정보도 제공하지 못합니다.

주목해야 할 점은, 순 신규 ARR이 계속 감소하지 않는지 여부입니다. 만약 애플리케이션이 1억 명의 더 많은 무료 사용자를 확보하지만, 다음 분기 동안 순 신규 ARR이 계속 감소한다면, 그 전략은 성공적이지 않습니다. 반대로, MAU가 계속 증가하는 동안 순 신규 ARR이 평형되거나 긍정적인 수준에 도달한다면, 그 전략은 성공할 것입니다.

또 다른 변수는 가격입니다. 어도비는 이 분기 동안 크리에이티브 클라우드의 가격 인상을 연기했습니다. 이러한 가격 인상은 결국 이루어져야 하며, 그렇지 않으면 수익이 증가하지 않을 것입니다. 하지만 가격 인상은 소프트웨어 회사들이 고객을 잃게 되는 원인이기도 합니다. 회사는 무료 사용자들이 스스로 전환되는지를 확인하는 과정을 거치고, 결국에는 고객에게 돈을 지불하도록 요구해야 합니다.

투자에 관한 문제

그 회사는 자본의 40%를 수익으로 창출하는 기업이며, 주가는 이익의 13.7배에 달합니다. 이 수치는 시장이 현재의 성장률이 과거보다 낮다고 판단하고 있다는 것을 의미합니다. 그럴 수도 있겠죠. 하지만 2~3개월이 걸려서야 그 변화가 드러나는 상황에서는 과도한 반응일 수도 있습니다.

리더십 교체 – 샨타누 나라예안이 28년간 CEO로서의 직책을 떠나다.12월에 아닐 차크라바르티가 그 역할을 맡게 됩니다.– 이로 인해 불확실성이 더욱 증가합니다. 리더십의 전환기는 회사가 새로운 단계로 나아가는 경우도 있고, 그 단계에 갇히는 경우도 있습니다. 어도비는 두 가지 상황 모두를 겪고 있습니다.

시험해볼 수 있는 주장은 간단합니다. 어도비의 프리미엄 모델은, 월간 활성 사용자 수의 증가 속도가 새로운 ARR의 감소 속도를 넘어서는 시간이 충분히 길다면 성공할 것입니다. 4분기에 새로운 ARR이 계속 감소하지 않는지 지켜보세요. 그 숫자가 두 분기 연속으로 감소하든, 긍정적인 방향으로 전환되든, 그것이 비즈니스 상황에 대해 더 많은 정보를 제공할 것입니다.