Adobe Beat, Raised Guidance, 그리고 주식 가치의 하락

애플은 9월 10일 종가 이후 역대 최고의 분기 중 하나를 기록했지만, 장기 거래에서는 여전히 약 245달러 수준으로 하락했습니다. 매출도 그랬습니다.6.76십억 달러를 기록했으며, 13% 증가했습니다.1년 전과 비교해보면, 주당 6.13달러의 수익은 시장이 예상한 약 6.09달러를 상회했습니다. 따라서 경영진은 연간 수익 및 이익 목표를 높였습니다. 어쨌든 성공적이고, 목표를 달성했으며, 주식을 매도하기로 했습니다.

이제 그 스크립트는 시장이 회사에 대해 가진 진실한 의견일 뿐, 분기별 실적에 대한 반응은 아닙니다. 어도비는 6분기 연속으로 예상보다 낮은 매출을 기록했지만, 매번 그런 상황에서도 주식 가치는 떨어졌습니다. 그 이유는 인쇄업과는 거의 관련이 없으며, 투자자들이 이미 결정한 사실과 관련된 것입니다. 즉, 생성형 AI가 어도비의 경쟁 우위를 무너뜨렸고, 어도비가 성장하는 시기는 지나간 것이라는 것입니다.

시장이 무시하는 숫자들

발표문을 읽는 사람들에게 이 회사는 파산한 기업처럼 보이지 않았습니다. 디지털 미디어연간 반복 수익은 275억 달러로 증가했습니다.이 회사의 AI 기반 제품들은 같은 분기 대비 매출을 150% 이상 증가시켰습니다.전분의 양을 세 배로 늘렸다.프리미엄 및 무료 서비스 모델을 통해 회사는 규모 확대에 성공했습니다. 애플디의 앱들은 현재 매달 10억 명 이상의 활성 사용자를 보유하고 있습니다.

올해에는 어도비는 매출 목표를 약 266억 달러로, 전체 연도의 비GAAP 이익 목표를주당 약 24.45달러에서 24.50달러 사이입니다.244.79달러의 후장가를 고려했을 때, 이 회사의 주식 가격은 전망된 수익의 약 10배에 해당합니다. 더 엄격한 기준으로도, 이 회사의 가치는 13.7배의 후장수익과 약 10배의 EV/EBITDA로, 마이크로소프트는 27배, 인투이트는 18배입니다. 이는 89%의 총매출 마진, 약 40%의 자유현금흐름 마진, 40%의 투자자본수익률, 그리고 연간 약 100억 달러의 자유현금흐름을 가진 회사에게는 놀라운 할인율입니다. 시장은 어도비를 점차 쇠퇴하는 서비스 기업으로 평가하고 있으며, AI first 모델을 기반으로 150% 성장한 기업으로서는 그렇게 보지 않습니다.

그 문제는 실제로 존재하지만, 그것은 “언젠가는” 일어날 것이라는 기대에 대한 것입니다.

이 모든 것은 비관적인 태도가 허구라는 것을 주장하는 것이 아닙니다. 이 상황의 근본적인 사실은, ARR 성장률이 낮은 두 자릿수 수준에 머물러 있다는 것입니다. 애플리케이션 매출액은 재정연도 동안 일정 수준에 머물러 있습니다.약 10%그 후에11.5%에서 11% 미만으로 감소올해 초에 말이죠. 경영진은 단기적인 가격 전략에 반하는 결정을 내렸습니다. 즉, 프리미엄 모델을 통해 AI 기능들을 무료로 제공하는 방식을 선택한 것입니다.놀라운 가격 인상 계획오늘날의 거래 수익과 레버리지는 나중에 사용자들에게 이익이 됩니다. 월스트리트는 이를 보고, 애플리쿠인이 더 이상 AI 시대에서 가격을 올릴 수 없다는 것을 인정한 것으로 해석했습니다. 비관론자들은 AI 전용 도구들인 Canva, Figma, OpenAI, Google 등을 지적하며, 이로 인해 콘텐츠 제작의 장벽이 낮아지고, 크리에이티브 클라우드의 구독료가 줄어든다고 주장합니다.

그 다음으로는 교체 문제입니다. 셰난투 나라예안 CEO는 후임자가 확보되면 사임할 것이라고 말했습니다.CFO가 마벨로 떠났습니다.그리고 리더십의 재설정은 분석가들이 우려하는 “감정적 영향”을 더욱 심화시킨다. 주식이 리더십과 AI와 관련된 문제라면, 단순히 분기 실적이 좋다고 해서 상황이 바뀌는 것은 아니다.

분기점과 그 분기점을 수정하는 조건

이것이 바로 ‘베어 카드’가 마주하는 장애물입니다. 그것은 단지 예측일 뿐이며, 시장은 현재 그 예측을 받아들이는 대가로 돈을 지불하고 있습니다. 어도비에 관한 모든 반대 의견들은, AI 중심의 수익 창출 방식이 실현될 미래에 대한 베팅과 같습니다. 공개된 데이터를 보면, AI 중심의 수익은 세 자릿수의 속도로 증가했으며, 10억 명 이상의 사용자가 현재 관리되고 있습니다. 심지어 평가 서비스들도 ‘조심해야 한다’는 평가를 받고 있으며, 근본적인 점수는 높지만 종합적인 신호는 약합니다. 이는 시장의 분위기를 나타내는 지표입니다. 즉, 기업의 성장 동력은 괜찮지만, 전체적인 상황은 위험하다고 할 수 있습니다.

그것은 가격 움직임을 분석하기에 적절한 상황이 아닙니다. 그보다는, 주식의 가치를 재평가할 수 있는 정확한 조건을 파악하는 데 필요한 상황입니다. 예를 들어, 수십억 명의 사용자를 보유한 무료 서비스와 150%의 AI 기반 성장률이 ARR 수치에서 나타나는지 여부를 말하는 것입니다. 만약 그런 현상이 일어난다면, 전망된 이익이 10배이고 현금흐름 마진이 40%인 회사는 상당한 상승 여지를 가질 것입니다. 반대로 그렇지 않다면, 그 회사는 더 느리지만 여전히 수익성이 높은 회사로 남게 됩니다. 즉, 그 가격은 단순히 파괴적인 자산이 아니라, 그만큼의 가치를 지닌 회사의 가격일 뿐입니다.

시장은 이미 어도비의 비관적인 전망에 대해 비용을 지불했습니다. 하지만 인공지능을 활용한 전략에 대한 비용은 아직 지불되지 않았습니다. 연간 수익 목표의 약 10배에 해당하는 금액이 투자자들에게 무료로 제공된다면, 그들은 첫 번째 전략에 대해 적절한 보상을 받게 됩니다. 이것이 바로 전체 내용입니다.