ADBE, ORCL, CPRT 야간 거래: 세 번의 인출, 세 가지 다른 거래 방식

목요일 종가 이후 세 가지 소프트웨어 및 서비스 기업의 주가가 하락했습니다. 이 세 회사 모두 2026년에 발생한 심각한 타격을 겪고 있습니다. 애플리쿼이는 올해 약 29% 하락했으며, 오라클과 코파트는 각각 약 21% 하락했습니다. 같은 헤드라인이지만 세 가지 다른 상황입니다. 비교할 수 없는 가격 하락은 그저 숫자에 불과합니다. 그러니 진정한 하락과 과장된 하락을 구분하고, 각각의 하락에 맞는 역할을 부여해보죠.

애플리케이션: 품질에 비해 가격이 저렴함.

애플이 승리했습니다. 3분기 재무 실적은 비GAAP 기준으로 수익을 거두었습니다.주당 6.13달러로, 예상보다 높은 수치였습니다. 총 매출은 67.6억 달러로, 전년 대비 13% 증가했습니다.하지만 이 주식은 이미 5일 동안 11% 하락했으며, 연간으로는 거의 29% 하락했습니다.

그 차이점, 즉 뛰어난 성과와 엄격한 재무 관리 방식이 바로 어도비를 흥미로운 회사로 만드는 요소입니다. 가격 요소를 제외하면, 어도비는 소프트웨어 업계에서 가장 효율적인 수익성 구조를 가진 회사 중 하나입니다. 총 매출 대비 이익률은 89%, 무료 현금 흐름 대비 이익률은 40%, 자산 가치 대비 수익률은 약 62%이며, 부채가 거의 없는 상태입니다. 이제 동종 업계 기업들과 비교해보면, 어도비의 평가가치는 미래 수익의 약 14배, 매출의 약 4배에 불과합니다. 반면 마이크로소프트는 수익의 약 27배, 매출의 11배 이상을 기록합니다. 높은 품질의 기업으로서, 대형 소프트웨어 기업의 평가가치의 절반 정도에 머무는 것은 대부분의 평가 기준으로 볼 때 저렴한 품질을 의미합니다.

문제는 성장률입니다. 현재는 12-13% 정도의 낮은 성장률을 보이고 있습니다. 한때 있던 20% 이상의 성장률은 더 이상 아닙니다. 시장에서는 창의적인 프랜차이즈가 AI의 영향을 받고 있다고 말합니다. 현재로서는 우울한 전망이 맞아 보입니다. 가격은 50일 및 200일 평균값 아래에 있으며, 상대적 강도 지수는 40에 불과합니다. AInvest의 결론은 ‘Hold’라고 합니다. 이번 분기에는 성장 동력이 전혀 나타나지 않았습니다.

포트폴리오에 적혀 있는 내용은 다음과 같습니다: 애플은 “양호한 수익률을 가진 자산”으로서, 시장이 움직일 때도 높은 수익을 내는 자산입니다. 상황을 바꾸는 요인은 가격이 아니라, 약 12-13%의 성장률이 안정적으로 유지될지 여부입니다. 만약 그렇다면, 현재의 할인된 가격이 좋은 기회가 됩니다. 하지만 앞으로 몇 분기 동안 성장률이 20% 미만으로 떨어진다면, 그 저렴한 가격은 단지 가치가 낮은 자산에 불과합니다.

오라클: 실제 성장은 재무제표를 통해 이루어짐

오라클은 그 세 회사 중에서 가장 변동성이 큰 회사입니다.수익은 30% 증가하여 193억 달러에 달했으며, 클라우드 인프라 관련 수익은 121% 증가하여 74억 달러가 되었습니다., 그리고1.92달러의 주당 수익은 약 1.67달러라는 시장 합의치를 넘어섰습니다.. 남은 성과 의무 – 아직 청구되지 않은 계약된 작업들 –는 300억 달러가 넘는 새로운 AI-클라우드 예약이 발생한 후 6640억 달러로 기록적인 수준에 도달했습니다. 또한 오라클은 전체 연도 수익 전망을 상향 조정했습니다.. 시간 외 거래 후 주가가 약 7% 상승했습니다.여기서의 성장은 단순한 이야기가 아니라, 분명한 수치입니다.

문제는 그것을 얻는 데 드는 비용이 얼마인가 하는 것입니다. 이는 부채와 투자비로 인한 성장입니다. ‘요소 스택’은 다음과 같은 문제를 보여줍니다: 연간 약 760억 달러의 투자비가 운영 현금흐름으로는 약 470억 달러에 불과하며, 순부채는 약 880억 달러입니다. 또한 부채는 자본의 약 1.9배에 달합니다. 투자자본수익률은 약 13%로, 괜찮은 수치입니다. 하지만 총부채가 2,360억 달러에 달하는 상황에서는 그 수익률이 낮아집니다. 평가 곡선에서도 이러한 문제가 나타납니다. 오라클의 경우, 지속적인 수익의 약 23배에 해당하는 가격이지만, 미래 수익의 경우는 약 35배에 해당합니다. 미래 수익의 비율이 지속적인 수익보다 높다는 것은, 시장이 단기적으로는 감가상각과 이자로 인해 수익이 줄어들 것이라고 예상한다는 뜻입니다.로이터는 강한 분기였지만 그 영향이 완화되었다고 말합니다.은퇴하는 것이 아니라… AInvest의 총 신호는 여전히 오라클을 구매할 만한 상황으로 보입니다.

포트폴리오에 적혀 있는 내용은 다음과 같습니다: “이것은 규율을 갖춘 방식으로 운영되는 공격적인 성장 전략입니다. 이는 어떤 위험에도 대비하기 위한 것이 아니라, 그 자체가 투자 전략입니다. 그리고 이 전략이 효과를 발휘하려면, 기록된 부채가 수익으로 전환되어야 하며, 감가상각으로 인해 손실이 발생해서는 안 됩니다.” 오라클의 역할은 AI 기술 개발의 장점을 활용하는 것입니다. 규율이란, 그 수익이 분기별로 실패로 인해 손실이 되지 않을 정도로 유지되는 것을 의미합니다.

코파트: 너무 비싼 가격에 구입하는 성벽과 같다.

코파트는 경고적인 사례입니다. 이 경우에는 총액과 요소수의 계산이 일치하지 않습니다. 자동차 수리 경매업체는 4분기에 주당 0.35달러의 수익을 기록했으며, 매출은 약 11억5000만 달러였습니다. 이는 예상치보다 낮은 수준입니다.$0.39-0.411.21억 달러라는 예상이 있었지만, 더 심각한 문제는 매출이 전년 대비 단지 0.4%만 증가했으며, 분기별로 계속해서 감소하고 있다는 것입니다. 이는 성장을 멈춘 사업입니다.

품질은 의심의 여지가 없습니다. 총수익률은 87%에 달하며, 유동비율은 약 7.9배입니다. 또한 부채는 전혀 없으며, 매우 튼튼한 재무 상태를 보입니다. AInvest의 평가 결과도 Copart를 구매할 만한 기업으로 나왔습니다. 하지만 이것이 바로 주목할 만한 점입니다. 지난 수익 대비 시장의 평가액이 약 18배, 매출 대비는 약 6배에 달합니다. 성장이 정체된 회사이며, 목표를 포기한 회사이기 때문에 시장에서는 높은 가격을 제시하고 있습니다.코파트는 ACV Auctions을 전액 현금으로 인수할 것이라고 발표했으며, 이 거래는 연말까지 완료될 것으로 예상됩니다.그것은 단지 하나의 구체적인 촉매제일 뿐입니다. 그 촉매제가 작용하면 다시 성장이 가능해질 것입니다. 하지만 그때까지는 성장에 드는 비용을 지불하면서도 품질에 대한 비용만 지불하는 셈이 됩니다.

포트폴리오에 적혀 있는 내용은 다음과 같습니다: 코파르의 적합한 투자처는 안정적인 환경입니다. 하지만 여기서 중요한 것은 스티커를 구입하지 않는 것입니다. 요소 분석을 보면, 더 저렴한 가격에 매수하거나, 기업이 다시 성장할 수 있다는 것을 증명할 때까지 기다리는 것이 좋습니다. 품질이라는 것은 과도한 비용을 지출할 수 있는 근거가 아니라, 가격을 인내심 있게 받아들여야 하는 이유일 뿐입니다.

세 사람이 함께 말하는 내용은 무엇인가요?

세 가지 요소를 하나의 포트폴리오에 넣으면, 그것들이 ‘바벨형 구조’로 결합됩니다. 어도비는 수익을 창출하는 강력한 부분이지만, 평가가 낮은 편입니다. 인내심이 있는 회사로서, 천천히 성장하며 안전하고, 결국은 충분히 저렴한 가격에 거래될 수 있습니다. 오라클은 AI 기술을 활용한 성장 가능성이 있는 부분이지만, 위험도 함께 존재합니다. 이 회사는 차입금과 부채로 자금을 조달하며, 적절한 규모로 관리되어야 합니다. 코파트는 안정적인 품질에도 가치가 있다는 것을 상기시켜줍니다. 전체적으로 보면, 좋은 의도를 가진 구매 결정이라 할지라도, 그 가격을 18배나 높게 지불하는 것은 옳지 않습니다.

같은 수준의 하락이지만, 각각의 상황은 다릅니다. 하나는 성장이 지속된다는 조건하에 가치 있는 기회입니다. 또 다른 하나는 건설 작업이 성공적으로 이루어진다는 조건하에 성장 가능성이 있습니다. 또 다른 하나는 단순히 더 좋은 수익을 기다리는 고품질 기업입니다. 어떤 것이 “위험한”지는 당신이 그 기업을 구매한 목적에 전적으로 달려 있습니다. 그리고 그것을 알 수 있는 것은 어떤 하락률도 없습니다.