버크크롬비의 4.17달러짜리 티어는 1.75달러의 문제가 있었습니다. 즉, 인플레이션으로 인해 환불된 금액이 75%나 낮았습니다.

버크클로미 & 피치는 기록적인 매출을 기록했으며, 15개 분기 연속 성장을 이루었습니다. 또한 주당 수익은 4.17달러였는데, 예상 범위는 1.80달러에서 2.00달러 사이였습니다. 겉보기에는 주식 가격이 저렴해 보이지만, 소매업이 회복된 상황에서도 후행 수익의 12배 미만에 불과합니다. 하지만 전체 문제를 결정하는 숫자는 한 줄 아래에 있습니다. 즉, 동일한 제품군의 매출은 변동이 없었습니다. 두 집단 모두 다른 사실을 보고 있는 것이 아닙니다. 그들은 일시적인 이익과 정체된 성장이 주가에 어떤 영향을 미칠지에 대해 논쟁하고 있습니다. 주가는 4개월 만에 약 75% 상승하여 52주 고점 근처에 도달했습니다.

여기서의 대결은 수익의 질과 수요에 관한 것이며, 이는 두 가지 요소가 모두 명확하게 드러나는 드문 상황입니다.

공유된 사실들.8월 초에 끝난 2분기 재정 수치에 대해, 애버크롬비는 순매출을 보고했습니다.1.27십억 달러, 5% 증가그 기간 동안 비교 가능한 매출이 변동하지 않았으며, 희석된 EPS는 4.17달러로 나타났습니다.영업 수익이 2억5천3백만 달러인 반면, 영업 이익률은 19.9%입니다.주요 원동력은 IEEPA 관세가 약 1억 달러로 환불된 것이었는데, 이는 판매 비용 감소로 인한 효과였습니다. 회사 측에서는 그렇다고 말합니다.EPS에 약 1.75달러, 운영 이익률에 790베이스포인트가 추가됨그것을 빼면, 그 분기의 EPS는 약 2.42달러에 해당합니다. 여전히 좋은 수치이지만, 그다지 높은 수치는 아닙니다. 지역별로 보면…아메리카 지역은 5% 성장했으며(비교 기준은 1%), APAC 지역은 19% 성장했으며(비교 기준은 13%), EMEA 지역은 2% 성장했지만(비교 기준은 4% 감소)브랜드별로 보면, 애버크롬비는 8% 성장했으며(비교 기준은 4%), 홀리스터는 2% 성장했지만(비교 기준은 3% 하락했습니다).6억 28천만 달러의 현금대략적으로는 재무제표상의 순현금이 그렇고, 상반기에는 2억8천2백만 달러 상당의 주식을 다시 매입했습니다. 전체 연도에 대해서는 약 5%의 매출 성장을 목표로 했습니다.영업 이익률은 14.5%에서 15.0%입니다.그리고 EPS는 13.10달러에서 13.60달러입니다.

첫 번째 단계: 그 비트가 진짜인가요?뱀의 주장에 따르면, 경영진은 환급금만으로는 충분하지 않고, 영업 이익률과 EPS 면에서도 실제 수익성을 저하시켰습니다. 기본적인 총이익률은 향상되었으며, 이익률의 증가는 일회성 항목이 발생하기 전부터 나타났습니다.연간 EPS 전망치를 10.20–11.00달러에서 13.10–13.60달러로 상향 조정했습니다.그리고 그것은 보수적인 방식으로 운영되는 경향이 있습니다. 꾸준히 성장하는 강력한 사업은, 그 결과가 어떻든 간에 강력한 사업입니다.

곰의 답변은 다른 방향을 가리킨다. 전체 연도에 대한 가이드라인에서는 여전히 약 2.10달러의 환급 혜택이 포함되어 있고, 3분기에는 또 0.35달러가 추가로 포함된다. 이러한 환급금을 제외하면, 가이드라인의 가치는 주당 약 11달러가 되며, 기본적인 운영 이익률은 12~13% 정도가 된다. 이는 뉴스에서 보도된 19.9%와는 거리가 멀다. 그리고 경영진도 그 사실을 인정했다.높아진 화물 비용은 향후 낮은 관세율로 인한 혜택을 상당 부분 상쇄시킨다.다시 말해, 관세 환급은 회사가 여전히 지불해야 하는 비용에 대한 현금 보상이었습니다. 업무가 더 잘 처리되고 있다는 점에서는 긍정적인 입장입니다. 하지만 보고서에서 가장 많은 수치를 차지하는 항목이 반복되지 않는다는 점은 부정적인 점입니다.

두 번째 단계: 평평한 컴포지션, 매출 증가.이곳에서 싸움이 시작됩니다. 15분기 연속 순매출 증가는 좋은 기미로 보입니다. 그리고 투자자들은 그 성장의 원동력이 무엇인지 알 수 있습니다.신규 신발, 액세서리, 가정용 제품 카테고리들이 생겼습니다. 또한, 타겟과의 협력을 통해 새로운 유통 채널이 생겼으며, NFL의 모든 32개 팀에 대한 계약도 확대되었습니다.APAC은 19%의 성장률과 13%의 수익률을 기록했으며, 이는 실제적인 점유율 증가입니다. 경영진은 그렇다고 말합니다.재고가 매우 적었어요. 전년 동기 대비 변동이 없으며, 단위 수준의 성장도 낮은 수준에 불과했습니다.즉, 수요를 그대로 놓아두는 것이라는 뜻입니다.

하지만 전체적인 성장률은 진실된 지표입니다. 애버크롬비의 성장은 기존 매장에서 고객이 더 많은 상품을 구매하는 것보다는 새로운 매장 개설, 새로운 카테고리 및 제3자 도매 채널을 통한 것이 주된 원인입니다. 세 지역 중 두 곳과 홀리스터 브랜드는 비교 매출이 음수였습니다. 매장 개설과 파트너사로의 판매를 통한 성장은 실제 수익이지만, 이는 낮은 마진과 불안정한 성장을 의미합니다. 따라서 주가는 이러한 상황에 대해 프리미엄을 받아야 합니다. 재고가 부족하면 양면적 결과가 생깁니다. 현재는 성장률이 제한되고, 가장 중요한 요소인 동일 매장 내 수요도 증가하지 않는다는 문제가 생길 수 있습니다.

세 번째 단계: 구매 환급이 무엇을 포함하는지.황소는 구매회복으로 인한 상장주식 수가 7% 감소하는 것을 규율로 보고한다. 즉, 현금 흐름이 그 비용을 충당해주면서 상장주식 수가 줄어드는 것이고, 이는 성숙한 소매업체가 해야 할 일이다.11억 달러의 유동성그리고 순현금 대차대조표를 보면, 이는 부채가 많은 재무 기법처럼 보이지 않습니다. 무료 현금 흐름도 양호합니다.

곰의 주장은 더 미묘하지만 중요합니다. 비교 가능한 매출이 정체된 상황에서는, EPS 성장의 일부는 운영 이점보다는 점진적으로 감소하는 시장 점유율과 일시적인 환급으로 인해 발생합니다. 만약 현금을 반환한다면, EPS는 안정적으로 증가할 수 있습니다. 이는 좋은 자본 배분 방식이지만, 그로 인한 성장률은 가격에 반영됩니다. 랠리는 재무제표의 우수성을 인정받지만, 곰들은 EPS 성장이 부분적으로는 계수의 영향 때문이라는 점을 알아야 합니다.

가격이 요구하는 것.이 주식의 가장 두드러진 특징은 가격이 매우 저렴하다는 점입니다. 즉, 지난 분기의 이익에 비해 약 11.9배, EBITDA에 비해서는 7배 수준입니다. 하지만 이러한 비율은 한 번 발생한 보상금을 고려한 값이므로, 겉보기와는 달리 그렇게 저렴한 가격이 아닙니다. 약 143.50달러인 가격으로, 미래 예상 P/E 비율은 약 14배입니다. 이는 정상적인 상황에서의 EPS가 약 10달러일 때 14배라는 의미입니다. 이는 회사가 제시한 목표치인 약 11달러보다도 낮습니다. 간단히 말해, 시장은 이미 그 기업의 실제 성과를 고려하지 않고, 단순히 판매량이 일정한 소매업체를 기준으로 14배의 가격을 책정한 것입니다. 이는 잘 운영되는 중간 규모 기업에 대한 합리적인 가격이며, 지난 분기의 비율이 나타내는 그런 높은 가격이 아닙니다.

판결.비즈니스 측면에서는 ‘배기’가 승리합니다. 이 회사는 자본이 충분하고 수익률도 높은 프랜차이즈로서, 실제적인 성장 동력과 순현금 자산도 있습니다. 하지만 이 가격으로 주식을 구입할 경우 ‘곰’의 기회가 더 낮습니다. 4개월 만에 약 75% 상승했으며, 52주 고점인 약 $154.50에 근접했습니다. 저렴해 보이는 가격은 단순히 환급의 결과일 뿐이며, 평균적인 비용만으로는 성장이 계속될지 증명하기 어렵습니다. 좋은 회사이자 평균적인 진입점이라고 할 수 있습니다.

만약 같은 사업 부문의 매출이 다음 분기에 긍정적인 방향으로 전환된다면, 혹은 프랜차이즈가 약화되지 않고 주가가 하락한다면, 결정은 바뀔 수 있습니다. 가장 빠른 확인 기준은 11월 말경에 발표되는 3분기 재무 실적입니다. 경영진은…Q3의 EPS는 $2.90–$3.20 사이이며, 추가로 $0.35의 환급 혜택도 포함됩니다.만약 평균판매가가 긍정적으로 변하고, EPS가 환불을 제외한 수치를 넘어서는다면, 기업의 경제적 가치가 가격보다 높아져서 비싼 가격은 사라집니다. 반대로 평균판매가가 정체되거나 하락하고, 유일한 성장 동력이 환불과 매입이 된다면, 현재 가격에는 남아있는 가치가 거의 없습니다. 어느 쪽으로든, 환불이 아닌 평균판매가를 주목해야 합니다. 환불은 이미 과거의 일이고, 평균판매가는 미래이며, 가격은 그 미래에 대한 베팅입니다.