ABBVIE의 정기 배당금에는 약물 가격 하락 속에서도 유지된 지급금이 숨겨져 있습니다.

매 분기마다 AbbVie의 이사회는 거의 우스꽝한 정도로 지루한 일을 합니다. 즉, 배당금을 발표하는 것입니다. 6월에 그들은…주당 1.73달러, 8월에 지급됩니다.한 번쯤 살펴볼 가치도 없는 헤드라인입니다. 하지만 일반적인 배당금 공시는 어떤 수익형 주식에 대해 물어볼 수 있는 최선의 질문입니다. 왜냐하면 그 배당금이 의미가 있으려면 해당 기업이 필요한 수준으로 수익을 창출할 수 있어야 하기 때문입니다. 이 점에서 AbbVie는 정말 좋은 상황입니다. 그리고 이는 분기별 보도자료와는 아무런 관련이 없습니다.

배당금의 안전성은 그 배당금을 지급하는 기업의 상태에 달려 있습니다.

배당금은 회사가 당신에게 약속하는 것이 아닙니다. 그것은 회사가 매년 생산해야 하는 현금입니다. 그러한 현금이 줄어들면, 이사회는 배당금을 줄이거나 완전히 삭감할 수 있습니다. 따라서 주식의 실제 가치를 판단하는 기준은 간단합니다. 즉, 기업에 어려움이 생겼을 때 배당금은 어떻게 되는가 하는 것입니다. AbbVie는 현재 약물 제조업체가 겪을 수 있는 가장 힘든 상황을 겪었지만, 그럼에도 불구하고 배당금은 계속 증가하고 있습니다.

2013년에 AbbVie가 Abbott에서 분리된 이후, 그들의 핵심 제품은 Humira였습니다. Humira는 한때 전 세계에서 가장 많이 팔린 의약품이었습니다. 하지만 미국과 유럽에서는 그의 특허가 만료되었고, 유사한 약물들이 시장에 등장했습니다. 그 결과 Humira의 판매량은 점점 줄어들었습니다.분기당 약 7억 5,600만 달러로, 전년 동기 대비 36% 감소했습니다.최근에는, 매 분기 약 170억 달러의 수익을 내는 회사 중 극히 소수에 불과합니다. 대부분의 제약회사에서는 주력 약물을 잃게 되면 배당금이 줄어드는 경우가 많습니다. 하지만 애비비는 오히려 배당금을 늘렸습니다. 2013년 이후로 배당금은 330% 이상 증가했습니다.그 회사는 S&P 배당 aristocrats 지수의 구성원입니다. 이 지수는 적어도 25년 연속으로 배당금을 늘린 기업들을 추적하는 지수입니다..

실제로 어떻게 보상이 살아남았는지

배당금이 유지된 이유는 AbbVie가 기존의 약물을 계속 사용하지 않았기 때문입니다. 대신 새로운 면역학적 치료제인 스카리지와 린보크를 도입하여 Humira의 자리를 대신했습니다. 이제 이 두 가지 치료제가 Humira의 주요 제품으로 자리잡고 있습니다. 2분기에…스카리지는 55.1억 달러를 매출했으며, 24% 증가했습니다. 린보크는 25.3억 달러를 매출했으며, 25% 증가했습니다.한편, 전체 면역학 관련 사업은 15% 성장했으며, 총 수익도 10% 증가하여 약 16.99억 달러에 달했습니다. 조정된 EPS는 23% 상승하여 3.65달러가 되었습니다. 이는 특허 문제로 어려움을 겪고 있는 회사와 비교했을 때 두 자릿수의 성장률입니다. 이는 배당금이 위험에 처해 있는 회사와는 전혀 다른 모습입니다.

자금 조달 문제는 성장보다 더 중요합니다. 바로 이 점에서 회계 처리 방식이 복잡해서 신중한 독자가 오해할 수 있습니다. 시트를 보면 AbbVie의 배당금 비율이 엄청나게 높다는 것을 알 수 있습니다. 250% 이상이죠. 그리고 벌어들인 이익보다 더 많은 배당금을 지급하는 것은 불가능합니다. 이 수치는 GAAP 이익으로 나눈 배당금을 나타내는데, GAAP 이익은 단지…작년에는 주당 2.36달러였습니다.인수 및 초기 연구 비용과 관련된 부담으로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 같은 배당금을 나누어 계산해 보세요.회사가 실제로 관리하는 주당 10.00달러의 수익입니다.2025년 배당금은 약 60%로 괜찮은 수준이었습니다. 앞으로는 새로운 배당금이 주당 6.92달러가 될 것으로 예상됩니다.2026년에 조정된 수익으로 13.87달러에서 14.07달러까지의 지침– 약 절반의 이익이 되고, 충분히 보충됩니다.

현금 흐름은 맞아떨어집니다. 무료 현금 흐름은 매년 약 180억 달러 정도로, 배당금은 수십억 달러에 불과하므로, 배당금을 지급하는 것만으로도 필요한 자금을 충분히 충당할 수 있습니다. 이것이 바로 배당주 투자자가 반드시 확인해야 하는 지표입니다. AbbVie는 이 기준을 충족합니다.

당신이 지불하는 금액과, 무엇이 파괴될 수 있는지

약 $255의 가격으로, AbbVie는 2026년에 예상되는 수익의 약 18배에 해당하는 가치를 가지고 있습니다. 이는 저렴한 가격은 아니지만, 수익이 낮은 수준에서 성장하는 기업에게는 적당한 비율입니다. 또한, GAAP 기준의 세 배 수준의 주가순이익률보다는 훨씬 낮습니다. 약 2.7%의 수익률과 두 자릿수의 성장률을 고려할 때, 이러한 수치는 시간이 지남에 따라 꾸준한 수익을 창출할 수 있는 좋은 조건입니다.

두 가지 요소가 상황을 바꿀 수 있습니다. 첫째, 이제는 스카리지와 림보크가 모두 성장의 원동력이면서 동시에 위험도가 되는 요소입니다. 만약 할인 압력이나 새로운 경쟁자들로 인해 그 24%의 성장 속도가 둔화된다면, 프리미엄 가격을 뒷받침하는 두 자릿수 성장도 느려질 것입니다. 둘째, 일부 성장은 자연스럽게 얻어지는 것이 아니라, 다른 방법으로 얻어집니다.아포지 테라퓨처스의 인수 계획으로 인해 2026년에 한 주당 0.14달러의 이익 감소가 발생할 예정입니다.그리고 GAAP 이익과 배당금 사이의 큰 차이는 주의해야 할 점입니다. 이러한 상황에서는 인수 및 연구 비용을 일회성 항목으로 처리하는 것이 중요합니다. 만약 그러한 비용이 계속해서 발생한다면, “조정된” 이익은 단지 겉보기에만 그럴듯한 것에 불과할 것입니다.

배당금은 AbbVie의 성과를 나타내는 지표입니다. 그 지표상으로는 계속해서 좋은 성과가 유지되고 있습니다. 2013년 이후 매년 배당금이 증가했으며, 이는 차용된 자본이 아닌 신뢰도에 기반한 방식으로 조달된 것입니다. 많은 투자자들이 이 주식을 추구하는 이유는 그것이 “배당금을 많이 주는 회사”라는 점 때문입니다. 하지만 “배당금을 많이 주는 회사”라는 것은 결과일 뿐, 원인이 아닙니다. 각 독자가 내리는 판단은, 역사상 가장 성공적인 약물을 대체하고 계속 성장해온 회사에게 18배의 이익을 주는 것이 공정한 가격인지 여부입니다. 배당금의 지속성에 대한 우려는 더 이상 문제가 되지 않습니다.