97%의 사람들이 그루드에서 패배했고, 베팅업체들도 결국 패배했습니다.

그 기록은 9월의 화요일에 굿우드에서 열린 클린싱 서비스 그룹 노비스트 스테이크스 경기에서 기록되었습니다. 세 마리의 말이 출전했는데, 그 중 한 마리는 나지디 스톰이었습니다. 나지디 스톰은 프랭켈의 자손이며, 스틸 레저 우승마의 이복형제입니다. 지난달 첫 경기에서 우승한 후 무패 상태입니다. 그는 1/33의 확률로 출전했으며, 이는 약 97%의 확률을 의미합니다. 그는 2위를 차지했습니다. 그것이 바로 그 기록입니다.

그날을 가치 있는 날로 만드는 것은, 테이프에 맞지 않는 부분입니다. 97%의 확률로 패배하는 경우는 보통 북메이커들에게는 하루 중 최고의 결과입니다. 하지만 그들은 그런 상황에서도 돈을 잃는다고 말합니다. 그 결과와 그 선언 사이의 차이가 바로 전체 이야기이며, 이는 신념이 어디에 있는지가 아니라 돈이 어디에 있는지를 나타내는 이야기입니다.

기록은 얼어붙었다.

웨크 잇 로니가 승리했습니다. 그는 10대 1의 확률로 우승할 가능성이 있었지만, 이전 두 경기에서는 총 22.5마일이나 뒤처졌습니다. 하지만 그는 거의 모든 경기에서 앞서나갔고, 루이스 에드먼즈가 최강자인 이 경주에서 열심히 노력했음에도 불구하고 그를 막아내지 못했습니다. 드림 오브 알비온은 3위에 머물렀으며, 우승자보다 76마일이나 뒤처졌습니다. 이 패배는…나지디 스톰은 영국 경주 역사상 가장 가격이 낮은 패배자입니다.이로써, ‘Doom(2023)’과 ‘Royal Forest(1948)’가 70년 이상 동안 유지해온 1/25라는 기록을 깨뜨렸습니다.

그게 얼마나 특이한 일인지 느끼고 싶다면, 계산을 해보세요. 이전 기록으로는 1/25이었는데, 그건 96%의 승률이었습니다. 영국 경주 역사상 어떤 말도 그렇게 낮은 승률로 패배한 적이 없습니다. 두 번의 전쟁과 70여 년 동안, 영국 경주에서 거의 확실한 결과를 얻은 경우가 있었지만, 이 말은 그중에서 가장 자주 맞았습니다. 나지디 스톰은 그 수치를 97%로 올렸지만, 그 수치는 틀렸습니다.

확실성이 사라졌을 때의 돈이 어디에 있었는지

이곳에서 순진한 해석이 깨집니다. 만약 관중들이 이를 97%의 확률로 일어나는 사건이라고 말한 것이 옳다면, 그쪽으로 승부를 기울인 도박업체는 실패했을 때 돈을 받아야 했습니다. 하지만 그들은 그렇게 하지 않았습니다. BoyleSports의 브라이언 오키프는 승자는, 여러 요소를 고려할 때…“책에 나와 있는 가장 큰 리스크입니다.”패디 파워의 폴 빈필드도 더 부드러운 표현으로 말했습니다. 10/1 승리자는 “사실상 실패한 선수였습니다.”

작동 방식은 테이프를 이용하는 것입니다. 1/33 경기에서는 크기에 관계없이 베팅을 할 수 없습니다. 승리할 가치가 있는 것은 아무것도 없으며, 약 50파운드를 걸어서 2파운드의 이익을 얻는 것도 불가능합니다. 그래서 대중의 확신이 여러 사람들에게 분산되어서, 모두 동시에 사망한 상태가 되고, 그 결과로 작은 금액들이 쌓여서 하우스에는 거의 이익이 남지 않습니다. 가치가 없는 금액들은 사라지지 않고, 경기에서 유일하게 남은 저렴한 숫자인 10/1에 흘러들어갑니다. 그 외부 선수가 이길 때, 하우스는 불필요한 금액에 대한 베팅을 10배로 지급하고, 패배한 1/33 선수로부터 거의 이익을 얻지 못합니다.

그러므로 베팅업체가 손해를 입은 것은, 우승마가 패배했기 때문이 아니라, 실제 경기 상황이 잘못된 방향으로 전개되었기 때문입니다. 관중들은 확신에 차 있었지만, 실제 상황은 그와 반대였습니다. 이러한 불균형이 바로 문제인데, 이는 단지 세 마리의 말이 참여하는 경기에서만 나타나는 현상이 아닙니다.

시장에서도 같은 모양을 만질 수 있어요.

이것은 거의 확실한 사건에 대한 계약의 구조와 같습니다. 즉, 97센트나 97.5센트로 가격이 책정된 예측 시장의 구조이며, 전체 가치가 이미 가격에 반영된 주식의 구조입니다. 달러당 100센트에 가까운 수치는 보장된 것이 아니며, 실제로는 확률도 아닙니다. 이는 대중의 자금이 어디에 있는지를 나타내는 것일 뿐입니다. 즉, 옳은 결과를 얻기 위해 거의 아무런 보상도 받지 못하는 쪽에 있습니다.

그 위치에서 가장 비싼 자산은 3%의 수익이 아닙니다. 중요한 것은, 옳은 선택을 해도 아무런 보상이 없고, 잘못된 선택을 해도 전체 수익이 손실로 돌아간다는 점입니다. 굿우드 경주는 반복되는 구조를 가진 경기입니다. 한쪽에는 확실한 수익이 있고, 10/1 상황에서 어리석어 보일 용기가 있는 사람이 그 수익을 얻습니다. “확실성”이 실패하는 날들에, 항상 존재하는 3%의 수익은 대중에게 돌아가고, 수익은 그쪽에 있는 사람들에게 돌아갑니다.

이 모든 것은 군중들이 더 나은 말에 대해 잘못 판단했다는 것을 의미하지 않습니다. 형태는 형태일 뿐입니다. 인기 있는 말은 1/33의 확률을 얻었고, 웨크 잇 로니는 이전 두 경기에서 22.5코스 뒤처졌습니다. 세 마리의 말이 참여하는 경기는 단순한 소동에 불과하며, 그로부터 승자를 예측할 수는 없습니다. 중요한 것은 구조적인 요소이며, 예측과는 관련이 없습니다. 시장은 더 나은 쪽을 정확하게 판단할 수 있지만, 거의 확실한 경우가 실패할 때는 잘 보이지 않는 쪽이 더 큰 힘을 가진다는 원칙을 따릅니다. 투자자에게 있어서 중요한 것은, 모든 사람이 얼마나 확신하는지가 아니라, 합의와 반대되는 입장을 취하는 사람이 누구인지, 그리고 “확실한” 입장을 포기하는 데 드는 비용이 얼마인지입니다.

기록에는 조작된 부분이 있습니다. 1/33보다 짧은 길이의 말이 그 기록을 바꿀 수 있으며, 테이프도 움직일 수 있습니다. 지도에도 마찬가지입니다. 시장과 수익률이 같은 모양으로 반복될 때, 주목해야 할 것은 관중들과 반대편의 팀이 실제로 큰 규모를 가질 수 있는지, 아니면 “특정”이라는 것은 단순히 관중들이 서로 동의하는 것에 불과한지입니다. 모든 사람이 확신의 양쪽에 서 있을 때, 그 3%의 차이는 방 안에서 유일한 변동폭이며, 당신에게 해가 될 만큼 충분히 큰 숫자입니다.