월요일에 92십억 달러짜리 T-블іл이 발행됨: 미국은 저렴한 가격으로 돈을 빌리고, 여러분의 자금은 반대쪽에 있습니다.

9월 14일에 미국 정부는 약 920억 달러 상당의 13주물 국채를 판매할 예정입니다. 매주 진행되는 이 국채 경매는 미국 금융계에서 가장 일반적인 행사입니다. 매주 월요일마다 수십억 달러 규모의 자금이 거래되며, 그 수익률은 “무위험 수익률”이라고 불립니다. 사실상 아무런 흥미로운 내용도 없기 때문에, 거의 아무도 이러한 뉴스를 읽지 않습니다.

이제는 조금 더 흥미로운 부분입니다. 그 정기적인 경매는 정부가 자신의 부채 문제를 해결하기 위해 내린 중요한 결정 중 하나입니다. 즉, 수십 년에 걸친 재정적 문제를 해결하기 위해, 가장 적게, 가장 저렴한 방법으로 자금을 조달하는 것입니다. 그리고 이 거래의 타방 당사자는 대부분 돈 시장 펀드에 보관된 현금입니다.

정부는 같은 약속을 위해 두 가지 다른 이자율로 대출을 받는다.

가장 이상한 사실부터 시작해 보죠. 8월 중순에 경매된 30년물 재무부 채권의 수익률은…5.216% — 2001년 이후로 가장 높은 수치입니다.짧은 기간 동안 더 낮은 금리가 적용되는 것이 금융의 원칙입니다. 이 원칙은 극단적인 경우에도 성립하지만, 그 차이가 얼마나 큰지가 중요합니다. 연준은 그러한 상황을 고려하고 있습니다.목표 범위는 3.50%–3.75%입니다.그래서 바로 앞부분의 가격은 그보다 약간 높습니다. 반면, 같은 대출자의 뒷부분, 즉 “미국의 전적인 신뢰와 명성”에 해당하는 부분의 가격은 5% 이상입니다.

같은 차용자이고, 같은 지불 약속이지만, 가격은 완전히 다릅니다. 그 차이가 바로 각 당사자가 얻고자 하는 것입니다. 짧은 쪽은 “정책”입니다. 연준이 가격을 결정하고, 그에 따라 채권의 가격도 결정됩니다. 긴 쪽은 시장의 판단입니다. 투자자들이 30년 동안 그 채무를 보유하기 위해 요구하는 가격이죠. 인플레이션이나 적자, 공급 문제 등이 발생하더라도 말입니다. 재무부는 이 두 수치를 보고 명확한 비용 결정을 내립니다.

왜 저렴한 제품이 바로 속이 채워지는 제품인 걸까?

그 결정은 공급 데이터에서도 확인할 수 있습니다. 골드만삭스는 미국 재무부의 상황을 예측합니다.2026년에는 약 8270억 달러의 공급이 이루어질 예정이며, 이는 2025년의 약 3600억 달러보다 증가한 수치입니다.약 두 배로 증가한 수치입니다. 7월 한 달 동안 발행된 T- Bill의 금액은 약 2700억 달러에 달했습니다. 현재 T- Bill은 전체 시장에서 거래되는 부채의 약 22%를 차지하고 있습니다. 이는 재무부 자체 자문위원회가 적당하다고 여기는 15~20% 범위를 넘어서는 수치입니다.

그 뒤에는 어떤 전략이 있는데, 그 전략에는 이름도 붙어 있습니다. 스콧 베센트 재무부 장관은 취임 이후로, 채무 이자 비용을 억제하기 위해 단기 채권의 경매 규모를 그대로 유지했으며, 나머지는 채권으로 처리했습니다. 이는 재무부의 자체 재무제표상으로도 타당한 전략입니다. 단기 채권의 이율이 3.6% 근처에 있고, 30년물 채권의 이율은 5.2%인 상황에서, 이자 비용을 최소화하는 방법은 그 기준금리에 맞춰 차입하는 것입니다. 이와 같은 논리로 인해 재무부는 2023년 채무 한도 제한이 해제된 후에도 현금 보유량을 회복하기 위해 채권을 활용했습니다. 채권은 확장성이 높고 빠르게 대응할 수 있는 자산입니다.

재무부의 자료를 보면 이 문제가 얼마나 심각한지 알 수 있습니다. 수십조 달러에 달하는 엄청난 금액들이 매주 조달되어야 하며, 주간 입찰을 통해 그 금액이 모아집니다. 매주 920억 달러가 입찰에 부쳐집니다.

상대방의 구매자는 바로 당신입니다.

그렇다면 실제로 그것을 구매하는 사람들은 누구일까요? 화폐 시장 펀드가 채권의 가장 큰 구매자이며, 활용될 돈도 많습니다. 전체 화폐 시장 펀드의 규모입니다.자산이 7.98조 달러에 달함9월 초에요. ‘머니 펀드’란 본질적으로, 바로 이 단기 채권을 매입하고, 수익률에서 약간의 수수료를 빼고 그 금액을 받는 상호펀드입니다. 거대 기업인 반더번드 연방 머니 마켓 펀드는 약…6월에는 3.55%였으며, 2024년 초에는 5.30%였습니다.하지만 여전히 실제 돈이죠. 저축금을 자산 펀드에 넣으면, 그 920억 달러 규모의 경매에서 참가자 중 한 명이 됩니다.

그것이 바로 내면화해야 할 부분입니다. 이 조건 덕분에 당신의 입장에서는 자유롭고 안전한 느낌이 듭니다. 즉, 손실 위험도 없고, 기간도 정해져 있지 않으며, 몇 주마다 다시 매각할 수 있습니다. 하지만 정부 입장에서는 그렇지 않습니다. 모든 것이 다시 판매되어야 합니다. 920억 달러가 13주 동안 그대로 남아 있다가, 새로운 구매자가 필요합니다. 계속해서 반복됩니다. 이것이 바로 국가부채의 실제 이자 민감성입니다. 그리고 이는 매 분기마다 가격이 재평가되는 지점에서 발생합니다.

두 가지 요인이 저렴한 금리를 비싼 금리로 만들 수 있습니다. 첫째, 연준의 정책 방향이 아직 확정되지 않았습니다. 6월에 발표된 보고서에서는 2026년에 금리를 인상하는 방안이 제시되었으며, 세 명의 연준 위원이 7월 회의에서 0.25%의 금리 인상을 요구했습니다. 만약 단기 금리가 상승한다면, 모든 채권의 가치가 즉시 변동될 것이고, 재무부가 적은 수준으로 유지하려 했던 이자 수익도 빠르게 증가할 것입니다. 둘째, 수요 측면도 보장되지 않습니다. 자금 공급 기관들은 계속해서 채권을 구매할 필요가 없습니다. 2026년 상반기에 그들의 채권 보유량은 약 3650억 달러 감소했습니다. 자금 유입이 부족할 경우, 매주 920억 달러의 채권을 구매할 수 있는 사람들도 나타나지 않을 수 있으며, 재무부는 혹은 돈을 지불하거나, 비상 상황을 대비해 보유하고 있던 자금을 사용해야 합니다.

실제로 사용할 수 있는 핵심 내용입니다.

920억 달러라는 수치를 따르할 필요는 없으며, 그 수치에 기반해 거래를 할 수도 없습니다. 하지만 여러분이 이 시스템의 반대편에 있다는 점을 인지하는 것이 중요합니다. 현금 펀드나 소액의 채권에 투자하여 얻을 수 있는 3.5%의 수익은 시장의 우연한 결과가 아닙니다. 그것은 정부가 자금을 조달하기로 결정한 가격이며, 연방준비제도가 설정한 압력에 따라 결정된 것입니다. 평소라면 5%의 수익을 얻을 수 있었겠지만, 이런 방식으로 얻는 수익은 합리적입니다. 이는 가장 안전하고 짧은 기간 동안 얻을 수 있는 현금 수익률입니다. 단지, 실제로 무엇을 보유하고 있는지 알아야 합니다. 그것은 영구적인 안전함이 아니라, 13주마다 이런 경매를 통해 갱신해야 하는 약속일 뿐입니다. 다음번에 어떤 가격으로 매각될지는 아무도 모릅니다.