연준이 금리를 인상할 가능성이 91%라는 것은 시장이 만들어낸 수치에 불과합니다.

금요일에, 연방준비제도의 가격은 다음 주 회의에서 금리 인상이 거의 확실하다고 보여주었습니다. CME의 FedWatch 도구는 30일간의 연방예금 선물의 가격을 “확률”로 변환해줍니다. 9월 15일–16일 회의에서 0.25%의 금리 인상이 일어날 가능성은…91%로, 전날의 약 7분의 1에서 증가했습니다.그리고 일주일 전에는 거의 동전 던지기 같은 확률이었다.

먼저 이해해야 할 점은, “91%”라는 수치가 똑똑한 사람들의 의견을 반영한 것이 아니라는 것입니다. 이는 시장이 선물 가격을 바탕으로 계산해낸 숫자일 뿐입니다. 30일간의 연방준비제도의 선물 계약은 한 달 동안의 평균 원금률이 어떻게 될지에 대한 예측입니다. 연방준비제도는 9월 중순경에 결정을 내리기 때문에, 9월 계약은 회의 전과 회의 후의 금리 수치를 합친 결과입니다. 오늘의 금리를 알고, 트레이더들이 9월에 지불하는 비용을 알 수 있다면, 그들은 회의 후의 몇 주 동안 어떤 상황이 일어날지 예상할 수 있습니다. 그리고 그로부터 가능한 결과 중에서 얼마나 많은 경우가 “금리 인상”이 될 것인지 알 수 있습니다. FedWatch는 유일하게 가능한 결과가 “유지” 또는 “25범위 포인트의 정확한 인상”이라는 전제 하에 이러한 계산을 합니다.

이 수가 얼마나 변동할 수 있는지 주목해 보세요.일주일 전에 FedWatch는 56%라고 했고, Polymarket는 49%, Kalshi는 48%라고 했습니다.같은 회의에서 세 가지 다른 “확률”이 존재합니다. 왜냐하면 세 가지 다른 도구를 사용하여 세 가지 다른 구조가 만들어지기 때문입니다. 그 중 어느 것도 “진짜 확률”이 아닙니다. 그것들은 시장의 산물일 뿐이며, 모두 9월 말에 현금의 가격과 관련된 것입니다. 50-50 수준 근처에서는 매우 적은 금액이 “확률”을 크게 변화시킵니다. 이것이 바로 “선물 트레이더들이 갑자기 가격을 재평가하는” 이유입니다.

하지만, 이러한 조치의 배후에는 정말 특이한 상황이 있습니다. 연준은 2024년과 2025년에 금리를 인하시켰습니다. 그러나 이제 백악관이 임명한 의장의 지시에 따라, 더 낮은 금리를 요구받는 상황에서 반대로 금리 인상을 할 계획입니다. 새로운 의장인 케빈 워시도 직접 그렇게 말했습니다. 지난달 잭슨홀에서 행한 연설에서 그는 자신이…인플레이션이 개선되지 않으면 금리 인상을 할 위기에 처함단기 금리라고 불리는 것은 연준의 “주요 수단”이라고 할 수 있습니다.그는 재임 100일을 기념했습니다.그러자 데이터들이 그의 뒤에 정렬되었다.8월 CPI는 전년 동기 대비 3.4%였으며, 월별로는 0.4% 상승했습니다. 핵심 물가는 0.3% 증가했는데, 이는 4월 이후 가장 높은 수치입니다.— 그리고석유 전쟁으로 인해 석유 가격이 100달러를 넘어가자, 가솔린 가격도 갤런당 4.28달러로 3.9% 상승했습니다.하루 전에 뜨거운 생산자 가격 보고서를 추가하고, 강력한…162,000월식 임금 지급 명세서 인쇄그로 인해 “약한 노동 시장에 진입하지 말라”는 주장은 사라졌고, 1주일 동안의 인플레이션 소식으로 상황이 거의 확실해졌습니다. 재무부 트레이더들도 이미 그 사실을 받아들이기 시작했습니다.잭슨홀 이후 2년간의 수익률이 약 20베이스포인트 상승했습니다..

가장 이상한 점은, 그 점을 깊이 생각해보는 것이 중요합니다. 연방준비제도의 의장은 금리 인상을 지시하고 있지만, 대통령은 공개적으로 그에게 금리를 낮추라고 명령하고 있습니다.그는 연방준비제도가 “금리를 낮추지” 않는다면 불균형국들과의 거래를 중단하겠다고 말했습니다.일부 분석가들투자자들이 연방준비제도의 독립성에 대한 위협을 예상하여 장기 국채 수익률이 상승하는 현상을 보였습니다.중앙은행의 유일한 자산인 신뢰도가, 그 기관을 설립한 사람에 의해 시험받고 있다는 우려가 있습니다. 그래서 시장은 정치부가 내세우는 특정 조치가 거의 확실하다고 판단하고 있습니다. 이것이 바로 중앙은행의 독립성에 대한 위기의 모습입니다. 9월에 발행되는 화폐에 대한 약속은 시장의 기대치를 반영하는 것이지, 대통령의 의도를 반영하는 것이 아닙니다.

만약 연방자금 선물을 거래하지 않는다면, 이는 어떤 의미일까요?

캐시는 계속 지급됩니다. 1/4포인트의 인상이 있으면 목표 범위가…3.50%–3.75%약 3.75%–4.00% 정도입니다. 이는 마켓 머니 펀드, 고수익 저축 상품, 단기 국채가 최근의 역사적 기준으로 볼 때 많은 수익을 내고 있다는 것을 의미합니다. “현금이 최고”라는 원칙은 한 번의 금리 인상으로 끝나지 않습니다. 압박감은 다른 곳에서도 나타납니다. 금리가 상승하면 장기 부채, 고평가 성장주, 부동산 투자 신탁 등에 영향을 미칩니다. 왜냐하면 오늘의 높은 금리는 미래의 수익에 적용되는 할인율을 높이기 때문입니다. 또한 변동금리로 차입한 자산의 가치도 조금 더 비싸집니다.

마지막으로, 91%의 내용을 겸손하게 읽어보세요. 이는 미래 시장의 한 순간의 모습을 보여주는 것입니다. 보고서가 발표되기 전 며칠 전에…로이터의 설문조사에 따르면, 약 70%의 경제학자들은 여전히 연준이 금리를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.경제학자들과 거래업자들 모두 이를 잘못 이해하고 있습니다. 시장은 이미 90% 이상의 오류를 겪었으며, 그때도 잘못된 결정을 내렸습니다. 지난 한 달 동안의 중요한 교훈은 “거래업자들이 가격을 재평가했다”는 것이 아닙니다. 사실, 9월 한 달 동안 돈의 가격이 새로운 상승세를 시작했다는 것입니다. 높은 금리에 반대하는 사람들이 가격을 낮추라고 요구했을 때, 돈의 가격과 정치적 상황이 반대로 움직이기 시작했습니다. 그러면 시장은 어느 쪽이 더 중요한지에 대한 추측만 할 뿐입니다.