S&P 500의 배수 수치가 문제가 아닙니다. 문제는 연속된 이익 실적입니다.

간단히 말해, S&P 500이 7,600에 근접한 것은 시장이 조정을 거칠 필요가 있는 상황처럼 보입니다. 기록적인 가격들, 과도하게 높은 평가치, 그리고 다시 정상적인 수준으로 돌아가는 현상들입니다. 사람들은 심지어 그 원인을 찾아내기도 했습니다. 바로 ‘가격 대 이익률’입니다.

그 두려움은 잘못된 숫자를 목표로 할 수도 있습니다. 그 이야기 속의 ‘다수’라는 수는 이미 대부분의 역할을 했습니다. 2026년에 대한 지표는 대략적으로…22배의 전방 수익– 시장 가격을 수익으로 나누면, 분석가들이 향후 1년 동안 얻을 것으로 예상하는 수익이 됩니다. 9월까지는 이 프리퀀트 비율이 약 20.5에 떨어졌습니다.10년 평균 19회보다 약간 높은 수준입니다.올해 가격은 약 10% 상승했으며, 수익도 비슷한 정도로 증가했습니다. 두 가지 지표가 함께 상승한 것은, 거품의 모습과는 다릅니다.

그러면 이 시장의 지지 역할을 하는 부분은 대부분의 사람들이 주목하지 않는 곳에 있다는 것을 알 수 있습니다. 즉, 그 분야의 상단부, 즉 수익의 기반이 되는 부분이죠.

S&P 500의 합의된 EPS 전망과 가정된 성장률통합 EPS(미화 달러)와 전년 동기 성장률, 2026-2027년 연간 데이터

수익은 여전히 증가하고 있지만, 성장률은 +24%에서 +13%로 절반으로 감소했습니다. 이로 인해 약 7,600 수준을 유지하게 되었습니다.

연도	합의된 EPS(미화 달러)	연간 EPS 성장률
2026	340	24
2027	385	13

그 수치는 전례 없는 수준으로 상승하고 있습니다. S&P 500은6개 분기 연속으로 두 자릿수의 수익 증가또한 은행 오브 아메리카는 다음과 같이 말합니다.30% 이상의 성공률을 기록한 경우는 1936년 이후로 약 10번밖에 없었습니다.합의된 전망에 따르면 2026년에는 약 24%의 연간 성장이 필요하며, 이는 골드만의 추정치와 일치합니다.연도별 수익은 340달러입니다.상세한 부분은 2027년입니다. 그때 골드만은 EPS를…$385 – 성장률이 약 13%로 둔화됨.

감속이 중요한 이유는 그 산업이 널리 확장되어 있지 않기 때문입니다. 수백 개의 기업들이 성장하고 있지만…2026년과 2027년 모두 전체 수익 성장의 절반AI 인프라의 혜택을 받는 분야에서 나올 것으로 예상됩니다. 즉, 반도체, 기술 하드웨어, 산업용 제품, 공공 서비스 등입니다.2026년 AI 인프라 관련 투자는 7540억 달러로, 83% 증가했습니다.대략적으로 이동 중입니다.2027년에는 9050억 달러가 될 것입니다..

그ような 집중도가 바로 핵심입니다. 이미 여러 가지 요인들이 장기 평균 수준에 도달했으므로, 약 7,600 수준의 수치는 수익의 주요 요소가 됩니다. 그리고 AI 자본을 반복적인 수익으로 전환하는 과정에서 발생하는 수익은 단 하나의 거래에 의존합니다. 즉, 처리되지 않은 작업들이 클라우드 수익으로 전환되는 것입니다. JPMorgan는 이를 다음과 같이 표현합니다.“AI 투자비용과 수익 간의 관계에 관한 이론”지금까지의 클라우드 증거는 긍정적입니다.AWS는 37%, Azure는 43%, Google Cloud는 82% 상승했습니다.— 하지만 그 숫자들이야말로 이 전체 이야기가 기반을 두고 있는 것입니다.

이제 주식시장 옹호자들이 제기하는 반론을 말하자면, 이는 공정하게 설명되어야 합니다. 13%로의 둔화는 그들의 기본 예측에 이미 포함된 것입니다. 이는 중요한 위험 요소가 아니라, 그들이 내놓은 예측입니다. 바로 그 점입니다. 하락세를 예상하는 사람들은 배율이 감소하고 지수가 하락하기를 기다립니다. 하지만 여기서는 배율이 거의 평균 수준에 불과하기 때문에, 시장을 파괴할 수 있는 변수는 없습니다. 2027년에 385달러라는 예측이 맞는지, 아니면 기록적인 수치가 유지될지는 알 수 없습니다.순이익률은 약 14.8%수익을 이익으로 전환시키는 기업들이 계속 살아남을 수 있을까? 그리고 그 엄청난 부채가 해결될 수 있을까?

모든 사람들이 시장이 비싼지 묻고 있습니다. 더 좋은 질문은 그 시장에서의 수익 성장이 지속될 수 있는지 여부입니다. 이미 여러 항목의 가격이 정상 수준에 도달했기 때문에, 이 성장이야말로 성장이 멈추거나 하락하는 것을 막는 유일한 요소입니다.