S&P 500은 7,677까지 올랐습니다. 소비자 심리는 51.7입니다. 당신은 존재하지 않는 나라에 투자하고 있는 것입니다.

그것이 바로 귀하의 브로커 앱과 미국 경제 사이에 생기는 격차입니다. S&P 500은 새로운 고점을 돌파했습니다.7,677으로 마감됨8월 말에. 한편, 미시간대학교의 소비자 심리 지수는…7월에 약 6% 감소했습니다.8월에,전년도 수준보다 11% 낮은 수준입니다.– 그리고 여전히 가까이에 있어요.최저치인 47.64월에 발생했습니다.

광범위한 인덱스 펀드를 보유한 투자자들나, 시장의 상승이 경제가 강화되고 있음을 나타낸다고 생각하는 사람들에게는 이는 단순한 기분 조사 결과가 아닙니다. 이는 포트폴리오 가치에 반영된 수익 전망들이, 실제 소비자들이 더 이상 믿지 않는 상황으로 변하고 있다는 신호입니다.

당신이 필요하지 않는 수익액

S&P 500은…2026년 상반기에는 전년 동기 대비 수익이 50.4% 증가했습니다.50퍼센트입니다. 그런 수치가 바로 정당화될 수 있는 수치입니다.전문 P/E는 약 23에 가까움그리고 포트폴리오 관리자들이 잠을 자지 못하는 것을 방지합니다.

하지만 그 수익의 대부분을 얻는 소비자는, 그 ‘다수’에 나타나는 소비자와는 다릅니다.

미시간 조사에 따르면, 소비자들 중 단지 8%만이 내년에 자신의 소득이 인플레이션보다 더 빠르게 증가할 것으로 기대하고 있습니다. 이는 몇 달 전의 18%에서 감소한 수치입니다.1년 전의 인플레이션 기대치는 4%이며, 장기적인 기대치는 3.3%로 유지되고 있습니다.– 연방준비제도의 2% 목표를 넘어서고, 그 수치를 변경하지 않을 것이다.

사람들은 가격이 하락할 거라고 기대하지 않습니다. 오히려 가격이 높은 상태로 유지될 거라고 예상합니다. 그리고 그 상황을 극복할 수 있을 거라고는 기대하지도 않습니다.

지출이 바로 다리입니다… 하지만 그 다리는 점점 약해지고 있습니다.

소비자 지출은 미국 GDP의 약 3분의 2를 차지합니다. 여론이 악화되면 소비는 즉시 멈추지 않습니다. 사람들은 여전히 식료품과 연료를 구입하지만, 그 속도는 느려지고 가격도 낮아지며 조건도 더 많아집니다. 데이터에 따르면 이러한 변화가 이미 시작되고 있습니다.

미국의 소매 매출은 7월에 0.6% 감소했으며, 이는 9개월 만에 처음으로 감소한 상황입니다.올해 초의 지출 증가는 비정상적으로 큰 세금 환급, 월드컵 여행 수요의 증가, 그리고 아마존의 프라임 데이 행사 때문이었습니다. 그런 일시적인 요인들이었죠. 이제는 그 효과가 사라졌습니다.

8월의 데이터에 따르면 전년 동기 대비 2.5%의 증가율을 보였지만, 그 수치는 실제 추세를 가리기만 합니다. 실제로는 월별로 지출이 둔화되고 있는 것입니다. 당신이 보고하는 것은 지출의 급감이 아닙니다. 소비자들이 선택적인 구매에서 필수품으로, 원가격 구매에서 할인된 가격으로, 새 제품 구매에서 중고 제품 구매로 변화하고 있다는 것입니다. 이러한 변화는 총 매출에서는 눈에 띄지 않지만, 수요가 계속 증가할 것이라고 가정하여 가격을 책정하는 기업들에게는 치명적인 결과를 초래합니다.

재산 효과는 현재로서는 문제를 숨기고 있을 뿐입니다.

지금까지 시장은 이러한 현실과 마주하지 않으려고 했습니다. 그 방법은 ‘부의 효과’였죠.

S&P 500의 상승세로 인해 가정의 재정 상태가 개선되었습니다. 하지만 미국의 모든 주식 중 87%는 부자인 상위 10%의 가정들이 보유하고 있습니다. 주식 시장의 호황은 여전히 지출할 여력이 있는 소비자들만을 혜택으로 받게 하며, 그들의 지속적인 지출이 나머지 90%의 소비자들에게 일어나고 있는 현실을 숨겨놓습니다.

이것은 구조적인 취약점이 아닙니다. 그저 카운트다운일 뿐입니다.

상위 소득 계층은 지출을 유지하면서 4%의 인플레이션 기대치를 받아들일 수 있습니다. 반면 중간 및 하위 소득 계층은 그렇게 할 수 없습니다. 미시간 조사 결과에 따르면, 가장 심각한 부정적인 감정은 바로 이러한 집단들에게 나타납니다. 즉, 나이가 많은 소비자들, 낮거나 중간 소득 계층의 사람들, 주식을 가진 사람들이 없는 사람들, 그리고 지출을 조절할 수 있는 유연성이 가장 낮은 직원들입니다.

버퍼 가정들도 지출을 줄이기 시작할 때가 됩니다. 비용이 증가하거나, 그들의 소득도 더 이상 증가하지 않기 때문입니다. 전체적인 지출은 이미 감소하고 있지만, 시장은 이를 예상하지 못합니다. 분기별 수익 발표회에서 수익 성장이 단 한 자리수로 줄어들고, 그 다음에는 정체되고, 결국은 전체적인 감소가 발생하는 것을 시장은 알 수 없습니다. 따라서 FTE P/E 비율로는 이러한 상황을 빠르게 예측하기 어렵습니다.

연준은 인플레이션을 줄일 수 없다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표입니다.7월에 핵심 PCE 지수는 월별로 0.2% 상승했으며, 연간으로는 3.3% 상승했습니다.그 수치는 매달 2% 목표를 넘어서 계속 유지되고 있습니다. PCE 지수는 3.7%로 더 높았는데, 이는 올해 초 시작된 이란 분쟁으로 인한 에너지 비용 상승 때문입니다.

연방준비제도는 분열되어 있습니다. 일부 정책입안자들은 안정적인 수준을 유지하기를 원합니다. 반면, 다른 사람들은 금리가 다시 인상될지 여부를 논의하고 있습니다. 아마도 12월에, 혹은 그보다 더 빨리일 것입니다. 재무부 채권의 수익률은 2000년 초 이후로 보지 못한 수준에 도달했습니다. 30년 만기 채권의 수익률은 거의 20년 동안 보지 못한 최고치에 달했습니다.

이 모든 것들이 경제가 약하다는 이유로 비관적인 것은 아닙니다. 비관적인 이유는 인플레이션이 지속되고 소비자들도 이미 지쳐 있기 때문입니다. 이러한 상황에서 금리 인상은 수요를 줄이는 것이 아니라 오히려 수요를 더욱 증가시킵니다. 소비자 관련 기업들, 즉 소매업체, 자동차 제조업체, 레스토랑, 가정용품 판매점들의 수요가 시장이 기대하는 수익 성장을 뒷받침하는 것입니다.

홈디포와 타겟과 같은 회사들은 미래 예상 P/E 수치가 각각 20.64와 18.78입니다. 이는 계속해서 지출하는 소비자들을 위한 가격입니다. 8%만 지출하는 소비자들을 위한 가격은 아닙니다.

이것이 여러분의 포트폴리오에 미치는 영향은 무엇인가요?

만약 당신이 S&P 500을 소유하고 있다면, 그건 당신의 퇴직 계좌나 중개업체의 펀드, 또는 고용주가 제공하는 주식으로 인한 것입니다. 즉, 당신은 AI 관련 투자로 인해 몇몇 거대 기술 기업들이 창출하는 기록적인 수익 성장에 대한 시장의 가치를 구매한 셈입니다. 반면, 인덱스에 포함된 나머지 494개 기업들을 유지하는 소비자 부문은 조용히 쇠퇴하고 있습니다.

이것은 모든 것을 팔라는 요구가 아닙니다. 단지 자신의 포트폴리오가 실제로 어떻게 구성되어 있는지 이해하라는 요청일 뿐입니다.

23이라는 전방 P/E 수치는, 수익이 매우 빠른 속도로 증가할 때만 정당화된다. 만약 소비자 지출이 더욱 둔화된다면, 인덱스에 포함된 대부분의 기업들의 수익 성장 전망은 약화될 것이다. 시장은 최대 기술 기업들에 대해서는 높은 가격을 유지할 수 있지만, 소비자 의존형 기업들은 요구되는 수익률보다 낮은 수익을 얻게 된다.

그로 인해 시장은 기록적인 높이에 머물면서 동시에 구조적으로는 퇴보하는 상태가 됩니다. 평균치는 여전히 상승합니다. 투자한 펀드도 여전히 수익을 가져다줍니다. 하지만 가격을 정당화할 만한 성장을 보여주는 기업의 수는 매분기 보고서마다 줄어들고 있습니다.

가짜 행동을 그만하는 소비자를 지켜보세요.

점화 신호란, 경제 상황에 대한 주요 뉴스나 연방준비제도의 금리 결정과는 다릅니다. 이는 소매 판매 데이터가 매년 증가하는 추세를 보이지 않고, 계절별로 꾸준히 감소하는 현상을 보이는 순간입니다. 단순히 7월에만 감소하는 것이 아니라, 가장 중요한 소매 판매 지표들이 세 달 연속으로 감소하는 순간입니다.

주요 소매업체, 레스토랑, 소비재 기업들의 3분기 실적은 둔화되는 것뿐만 아니라, 이익률도 낮아지는 현상을 보였습니다. 할인율이 높아지고, 매출량이 줄어들며, 이익도 적어집니다. 또한 경영진의 언어도 “수요”에서 “가치 전환”으로, 그리고 “어려운 소비자 환경”으로 바뀌고 있습니다.

돈을 잃기 위해서는 폭락이 필요한 것이 아닙니다. 중요한 것은, 더 이상 그 수익률과 일치하지 않는 수익이 필요합니다. 그리고 이런 불일치는 월스트리트에서 시작되는 것이 아닙니다. 월스트리트에서는 지수가 7,677에 머물고 있지만, 소비자 심리는 이전에는 결코 없었던 수준으로 떨어졌습니다.

시장은 계속해서 지출하는 소비자를 대상으로 투자됩니다. 실제 소비자는 이미 다른 의견을 가지고 있습니다.