5%의 국채 수익률이 현재 주식 시장의 수익률보다 높습니다. 이는 배당금 증가를 대체할 수 있는 것이 아닙니다.

당신의 중개업체 앱에서는 이 정보를 알려주지 않을 것입니다. 하지만 몇 년 만에 처음으로 미국 정부는 10년물 채권을 보유하는 데 드는 비용이, 전체 주식 시장이 기업을 소유하는 데 드는 비용과 거의 같습니다. 이번 주에 10년물 국채의 수익률은 약 4.9%까지 올랐습니다.2023년 10월 이후 최고 수준S&P 500의 배당수익률은 단지 1%가 조금 넘는 정도에 불과합니다. 그렇다면, 어떤 수익형 투자자도 배당주를 선택할 필요가 있을까요?

이것은 심각한 질문이며, 공정한 질문입니다. 답은 “채권이 나쁘다”는 것이 아닙니다. 중요한 것은 헤드라인에서 보이는 수익률과 실제로 얻는 수입이라는 두 가지가 서로 다른 것이라는 점입니다. 그리고 채권 시장은 이러한 차이를 무시할 수 없게 만들었습니다.

충격은 프랑크푸르트에서 시작된다.

그 4.9%의 수치가 어디서 비롯된지 알려면 대서양을 건너야 합니다. 9월 10일에 유럽중앙은행은 3개월 만에 두 번째로 기준금리를 인상했습니다.예금 금리를 2.5%로 인상함그것은 2026년에 일어나는 정상적인 움직임이 아닙니다. 첫 번째 상승은 6월에 있었죠.은행의 3년 만에 처음으로 금리를 인상함중앙은행들은 지루해서 두 번이나 금리를 인상하지 않습니다. 그들은 경쟁에서 패배하기 때문에 금리를 인상하는 것입니다.

이 전투는 에너지 충격과 관련된 것입니다. 미국과 이란의 전쟁 중 호르무즈 해협 주변에서 벌어지는 전투입니다.브렌트 원유 가격을 배럴당 100달러 이상으로 끌어올렸다.그리고유럽의 가스 가격이 2022년 이후 최고 수준에 도달했습니다.결과는 다음과 같습니다:유로존의 인플레이션은 8월에 3.3%로 증가했습니다.2023년 이후 최고 수준으로, 이는…에 의해 촉진되었습니다.에너지 가격이 14.3% 상승했습니다.ECB의 자체 경제학자들에너지 인플레이션의 약 90%는 공급 문제 때문이라고 추정된다.– 수요가 폭발하지 않는다는 것입니다. 정책 문서에서는 인플레이션이 “장기적으로 목표치보다 훨씬 높은 상태”로 유지될 것이라고 경고했습니다.은행은 2027년 인플레이션 전망치를 2.5%로 상향 조정했습니다..

여기서 다시 생각해보아야 할 부분은 이렇습니다. 이러한 수익률이 높은 이유는 성장이 활발하기 때문이 아니라, 전쟁으로 인해 세계가 없어서는 안 될 상품의 공급이 방해받기 때문입니다. 이것은 인플레이션 상황과 같은 상황입니다. 실제 경제적 제약이 점점 더 심해지기 때문에 가격이 계속 오르는 것이지, 통계상으로는 2%로 떨어진다는 것이 아닙니다.

4.9%는 가격표상 가격입니다.

이제 중요한 숫자입니다. 그 4.9%가 바로…명목상의수익률이란, 채권이 달러로 표현된 가치를 의미합니다. 하지만 실제로 얻는 금액은 그와 다릅니다. 인플레이션이 3% 정도일 때 4.9%의 쿠폰을 받는다면, 실제 수익률은 2%에 가까워집니다. 그러나 수익률이 상승하는 원인이 되는 요소는 바로 인플레이션입니다. 만약 ECB가 인플레이션이 장기간 목표보다 높게 유지될 것이라고 말한다면, 거의 5%에 달하는 국채의 실제 수익률은 겉보기보다 훨씬 낮아집니다.

그것이 바로 채권과 배당주를 구분하는 기준입니다. 고정금리 채권의 경우, 보유 기간 동안 일정한 이자율을 정해진 금액으로 지급됩니다. 그러한 이자금의 실질 가치는 인플레이션율에 따라 결정됩니다. 채권의 수익률은 그 채권이 제공하는 혜택을 나타내는 것입니다. 채권은 가격을 조정할 수 없습니다. 에너지가 두 배로 증가하더라도 이자율을 높일 수 없죠.

기업도 그렇습니다. 이런 세상에서 에너지 생산업체가 어떤 모습일지 생각해보세요. 엑손모빌은 현재 약 2.5%의 수익률을 내고 있지만, 23년 동안 연속해서 배당금을 인상해왔으며, 약 305억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했습니다. 이는 기업이 수익의 거의 3분의 2를 배당금으로 지급할 수 있다는 의미입니다. 석유 가격이 100달러 이상이 되면, 그건 실제 경제적 현금 흐름이 됩니다. 이 돈을 이용해 기업은 다음 해나 그 다음 해에도 더 높은 배당금을 지급할 수 있습니다. 10년에 걸쳐 수익을 얻으려는 투자자에게는 2.5%의 수익률과 복리 형태의 성장은 4.9%의 고정 수익률보다 훨씬 유리합니다.

그것이 바로 주식 수익률 곡선의 원리입니다. 중요한 것은 현재의 높은 수익률을 추구하는 것이 아니라, 지속적인 성장과 관련된 적당한 수익률을 가진 회사에 투자하는 것입니다. 하지만 여전히 필터가 필요합니다. 모든 배당주가 좋은 선택은 아닙니다. 셰브론의 경우 수익률이 3.3%에 달하지만, 배당금 비율이 100%를 넘어서기 때문에, 눈에 보이는 높은 수익률도 실제 현금 흐름만큼 지속될 수는 없습니다.

두 가지 도구, 두 가지 일

이 모든 것은 채권이 무가치하다는 주장이 아닙니다. 그건 오히려 게으름의 결과일 뿐입니다. 5%에 가까운 국채는, 알고 있던 날짜에 필요한 돈을 얻을 수 있는 좋은 투자처입니다. 예컨대, 계약금이나 몇 년 후에 필요한 비용, 혹은 포트폴리오가 하락할 경우를 대비한 안전장치 등입니다. 정해진 기간에 일정한 금액이 필요할 때는 보장된 수익을 받고 그만 생각하는 것이 좋습니다.

그러한 조건들은 실제 수입을 증가시키는 데는 도움이 되지 않습니다. 그것이 바로 ‘분기 성장자’들이 존재하는 이유입니다. 그래서 이러한 금리 체제는 판결이 아니라 시험일 뿐입니다. 시장은 결국 투자자에게 보장된 명목상의 수익과 실제 수입의 증가 중에서 선택할 수 있는 기회를 제공합니다. 올바른 대응 방식은 둘 중 하나를 선택하는 것이 아니라, 각 달러가 어떤 역할을 하는지 판단하는 것입니다.

한 가지 위험이 있습니다. 만약 에너지 충격이 사라지고, 갈등이 완화되며 석유 가격이 하락한다면, 인플레이션도 줄어들고, 수익률도 낮아집니다. 그런 상황에서는 “채권을 구입하는 것”이 최선의 선택이 됩니다. 하지만 바로 그때가 바로 품질 좋은 배당주들이 저렴해지고, 가격이 떨어지면서 수익률이 상승하는 시기입니다. 경험이 풍부한 투자자들은 역사적으로 이런 시기에 가장 좋은 투자를 하는 경우가 많습니다. 시장은 어떤 자산을 선호해야 하는지 알려주지 않습니다. 단지 자신이 무엇을 소유하고 있는지, 그리고 그 이유를 알아야 합니다. 4.9%의 국채와 2.5%의 배당주 모두 각자의 장점이 있습니다. 그 두 가지를 혼동하는 것이야말로 실제 돈을 잃게 만드는 유일한 실수입니다.