5%의 국채 수익률은 사실 두 개의 숫자에 불과합니다. 그 중 단 하나만이 당신의 수입에 도움이 됩니다.

지금 10년물 연방정부채권의 수익률이 5%에 거의 도달한 채동전 시장 앞에서 서 있음.2023년 말 이후 최고 수준입니다.뉴욕 연방준비은행의 총재가 특이한 행동을 했습니다. 그는 그 행동을 좋은 소식이라고 말했습니다.

“이를 보면, 이는 미국 경제가 강력하고 경제 전망도 밝다는 것을 반영하는 것 같습니다.” 존 윌리엄스가 이번 주에 말했습니다.AI와 데이터 센터, 기술 분야에 대한 대규모 투자입니다.그의 말에 따르면, 더 높은 수확량은 생산적인 경제의 증상일 뿐이며, 무언가가 고장 난다는 신호는 아닙니다.

그는 시장이 그 5%가 실제로 무엇인지에 대해 합의할 수 있기를 바라고 있습니다. 왜냐하면 그 단일 숫자는 사실은 같은 표시를 가진 두 개의 숫자에 불과하기 때문입니다. 어떤 숫자가 더 큰 영향을 미쳤는지에 대한 의견 차이가 바로 실제 결정이 내려지는 곳입니다.

실제로는 1이 아닌 그 1퍼센트 포인트

채권 수익률은 약속과 같은 것이며, 세 가지 요소로 구성됩니다. 그 중 하나는 ‘실제 수익률’입니다. 이는 인플레이션을 고려한 실제 수입액입니다. 또 다른 요소는 ‘인플레이션 보상금’으로, 10년 동안 가격이 상승하는 상황에서 손익을 맞추기 위해 필요한 금액입니다. 마지막으로 ‘기간 프리미엄’이 있는데, 3개월 대신 30년 동안 대출하는 위험에 대한 추가 수익입니다.

세 가지를 합치면, 우리가 보고 있는 명목 수익률이 나옵니다.10년 기준으로는 4.8%, 30년 기준으로는 5.3%입니다.윌리엄스가 말했을 때.

어느 부품이 더 커지는지에 대한 싸움이 끝났습니다. 윌리엄스는 그게 첫 번째라는 점을 강조합니다. 그는 칩이나 데이터 센터와 같은 제품에 대한 실제 투자 수요가 증가함으로써 금리가 더욱 상승할 것이라고 말합니다. 한편, 인플레이션에 대한 기대는 여전히 “안정적”이라고 합니다. 그의 설명에 따르면, 인플레이션 보상은…동일한 경고 신호를 표시하지 않습니다.즉, 5%의 부채는 대체로 5% 정도의 실제 수익을 가져다줍니다. 경제가 성장하고 있기 때문에, 더 많은 돈을 지급할 수 있으며, 남은 돈도 충분합니다.

부동산 시장이 급격히 하락하는 상황에서 나타나는 이러한 평가는 매우 비판적입니다. 그 중 일부는 정부의 역할 때문입니다. 미국은 증가하는 국가 부채를 충당하기 위해 엄청난 금액을 차입하고 있으며, 중동 분쟁으로 인해 에너지 가격도 상승하고 있어, 인플레이션과 관련된 이자율도 높아집니다. 그러한 상황에서는 5%의 이자율이 그렇게 혜택이 많은 수치가 아닙니다. 그 이자금의 상당 부분은 더욱 심각해지는 인플레이션과 공급 증가에 따른 보상금일 뿐입니다.

각 측면이 당신에게 의미하는 바는 무엇인가요?

그 5%의 정체가 중요한 이유는, 그저 사소한 문제가 아니기 때문입니다. 2026년에 연방준비제도는 기준금리를 유지해왔습니다.3.5%–3.75% 범위그리고 현재 시장은 위원회가 그 제안을 받아들일 가능성이 있다는 것을 고려하여 가격을 책정하고 있습니다.9월 회의부분적으로는 곡선의 긴 쪽이 그 방향과 반대 방향으로 움직였기 때문입니다. 하지만 윌리엄스는 더 높은 수익률이 연방준비제도를 강제로 조정하게 되는다는 생각을 명확히 거부합니다. 그리고 그렇게 함으로써 그는 경제에 대해 주목할 만한 주장을 내놓습니다.“이는 경제가 재정 상황에 미치는 영향에 관한 것입니다.”

만약 그의 말이 맞다면, 5%에 가까운 수익률을 제공하는 채권은 정말로 강력한 경쟁자가 될 것입니다. 그리고 이는 지난 몇 년 동안 가장 좋은 고정수입 상품입니다. 만약 채권 시장의 판매 측이 옳다면, 높은 수치를 포함한 5%의 명목 수익률은 실제 수익률이 낮은 편입니다. 그러한 수익률은 계속해서 상승하는 인플레이션으로 인해 사라져버릴 것입니다.

이제는 여러분의 포트폴리오에 실제로 영향을 미치는 부분으로 넘어갑니다.

5%는 이제 당신의 비용율이 됩니다.

지난 15년 동안 대부분의 경우, 수익에 관한 논의는 더 간단했습니다. 채권은 거의 아무런 수익도 내주지 않았기 때문에 “배당주”는 “수익”과 동의어가 되었습니다. 하지만 5%의 국채 배당률이 그 상황을 완전히 바꿔놓았습니다. 이제 정부에 돈을 빌리는 것만으로도 일반적인 배당주와 같은 수준의 수익을 얻을 수 있습니다. 즉, 거의 5%에 달하는 이 수치가 모든 수익형 투자의 기준점이 되었다고 할 수 있습니다.

이곳에서 배당금 투자의 진실성이 더욱 명확해집니다. 5%의 채권을 넘어서 남아 있는 배당금이란, 가장 높은 수익률을 가진 배당금이 아닙니다. 중요한 것은 성장할 수 있는 배당금입니다. 채권은 10년 동안 매년 같은 5%의 명목수익률을 지급할 뿐입니다. 가격 결정력이 있고 자유로운 현금 흐름에 의해 배당금이 지급되는 회사라면, 적은 시작 수익률도 점차 증가하는 수입으로 바뀔 수 있습니다.

이것이 “공정 수익 곡선”이 포착하는 구분점입니다. 실제 기회는 고정된 높은 수익이 아니라, 강력한 배당 성장과 함께 나타나는 적당한 수익입니다. 주식이 인기 없을 때 이를 활용하는 것이 중요합니다. 5%의 채권이 대안인 세상에서는, 가격을 올리거나 배당금을 늘릴 수 없는 기업의 고정된 5% 수익은 아무런 이익도 없는 것보다 낫지 않습니다. 실제 현금 흐름으로 지원되는 증가하는 배당금이 훨씬 더 유익합니다.

만약 이러한 급진적인 상황이 실현된다면 – 관세와 에너지 문제로 인해 구조적 요인들이 인플레이션을 기존의 2% 목표보다 높게 유지한다면 – 그때는 상황이 더욱 악화될 것입니다. 명목상의 채권은 조정할 수 없습니다. 하지만 실질적인 가격 결정력을 가진 회사가 지급하는 배당금은 조정될 수 있습니다. 그러한 세계에서 승자들은 최고의 수익률을 내는 기업들이 아닙니다. 그들은 재무 상태가 튼튼하고, 배당금 지급이 지속되는 기업들입니다.

나는 채권이 나쁘다고 말하는 것이 아니며, 모든 배당주가 좋은 것도 아닙니다. 화면에 표시된 5%라는 수치가 당신의 기준점이 되는 것입니다. 그러므로 모든 수익원에 대해 한 가지 질문을 해야 합니다. 그 수익이 진짜이며, 계속 증가하고 있으며, 순환적인 상황에서도 견딜 수 있는 것인지, 아니면 단순히 주식 코드로 위장된 쿠폰에 불과한 것인지 말입니다.

9월에 주의해야 할 숫자들

뉴욕 연방준비청과 채권 시장 간의 의견 차이는 논평으로 해결될 수 없습니다. 이 문제는 직접적으로 논의되어야 합니다.9월 15일–16일연방 공개시장위원회가 금리 범위가 그대로 유지될지, 아니면 더 올라갈지 결정할 때입니다. 이와 관련된 또 다른 중요한 정보는 고용 보고서입니다. 이 보고서를 통해 노동 시장이 윌리엄스가 말한 것처럼 안정적인지 아닌지를 알 수 있습니다.

어떤 이야기가 계속해서 반복되는지 주의를 기울이세요. 강력한 성장과 생산적인 투자에 의해 발생하는 증가는 “좋은 5%”입니다. 이 경우 경제는 그 증가분을 감당할 수 있으며 여전히 번영할 수 있습니다. 하지만 정부가 점점 더 높은 비율로 부채를 상환해야 하는 상황에서 발생하는 증가는 그렇지 않습니다. CBO는 이미 예상보다 훨씬 높은 비율로 부채가 증가한다면 또 다른 문제가 생길 것이라고 말합니다.10년이 끝날 때까지 부채가 1조 1천억에 달할 것이다.“나쁜 5%”란, 결국 모든 다른 법안들에도 그대로 적용되는 법률을 말합니다.

윌리엄스의 메시지의 아이러니는 그가 제시하는 내용에 미래가 포함되어 있다는 점입니다. 그는 현재 경제가 잘 돌아가고 있으며, 인플레이션에 대한 기대도 안정적이라고 말합니다. 또한 그는…중동 분쟁과 관세로 인해 가격이 높은 상태가 지속됩니다.그는 수익이 양호하다고 말하고 있지만, 그 수익이 그가 “일시적인” 압력에 의해 유지될 수 있다고 경고합니다.

어떤 연준 관계자나 채권 트레이더가 더 올바른 결정을 내리는지는 중요하지 않습니다. 5%의 수익률이라는 상황에서, 성장하지 않는 수익은 단지 위험이 높은 채권에 불과합니다. 반면, 성장하는 수익은 극히 드물고, 그런 수익을 가진 자산을 소유하는 것이 중요합니다.