5%의 10년물 수익률은 시장의 가격 책정, 인공지능 관련 부채, 그리고 워싱턴 문제가 모두 한꺼번에 발생하는 상황입니다.

미국 10년물 채권의 수익률이 5%라는 것은, 시장이 그 수치를 단순히 장식적인 숫자로 여기는 경우입니다. 그러나 이번 달의 인플레이션 보고서를 보면, 그 수치가 실제적인 것이 되었습니다. 기준 지급금 채권의 수익률은 급격히 상승했습니다.약 4.97%, 5% 기준을 넘어섰습니다.2023년 가을 이후 처음으로, 그리고 거의 3년 만에 가장 높은 수치입니다. 이를 “부채가 문제인 것”이라고 생각하기 전에 잠시 멈춰보세요. 이 수치는 돈의 가치를 나타내는 것입니다. 그것은 당신이 갖고 있는 30년짜리 모기지 대출의 비용이 됩니다. 또한, 당신이 소유한 모든 주식, 채권, 투기적 자산에 적용되는 할인율이기도 합니다. 한 해에 1%나 변동한다면, 아무것도 예외가 되지 않습니다.

첫 번째 반응은 그 문제를 일으킨 데이터를 비난하는 것입니다. 금요일에 발표된 8월 소비자물가지수는 여전히 높은 수준이었으며, 주요 물가지수도 상승했습니다.월별로는 0.4%, 연간으로는 3.4%그리고… 시장이 실제로 주목하는 부분들입니다.핵심 CPI는 월간 기준으로 0.3%였습니다.경제학자들의 0.2% 예상치보다 10배 높은 수치였으며, 특히 휘발유 가격은 3.9% 상승했습니다. 이러한 핵심 지표는 이번 회의에서 연방준비위원회의 금리 인상 가능성이 약 85–90%가 될 가능성을 보여줍니다. 이전에는 그 가능성이 거의 70%에 불과했습니다. 정책금리를 유지해온 중앙은행의 경우…1년 내내 각각 3.50%와 3.75%입니다.공격적인 새 의장인 케빈 워시의 지도 아래, 2023년 이후 처음으로 그 조약이 체결될 가능성이 생겼습니다.

하지만 인플레이션이 문제의 원인일 뿐, 전부는 아닙니다. 세 가지 다른 요인들이 동시에 같은 수익률에 영향을 미치고 있습니다. 그리고 중요한 점은, 그 중에서 오직 하나만이 금리 인상으로 해결될 수 있는 문제라는 것입니다.

힘의 녀석은 전쟁이다.오일이 다시 상승했습니다.미-이란 분쟁으로 인한 배럴당 100달러페르시아만에서 탱크선의 운항이 중단되면서 에너지 가격이 상승하고 있습니다. 이는 교통 및 항공료에도 영향을 미칩니다. 이는 공급 충격입니다. 연준의 금리 인상도 단 한 바퀴의 석유도 생산하지 못합니다. 이는 중앙은행이 직면해야 하는 인플레이션의 형태이며, 해결책이 원인을 해결하지 못하기 때문입니다.

두 번째는 가장 흥미롭고, 동시에 위험한 경우입니다. 인공지능 개발을 위해 엄청난 금액의 자금이 필요합니다.글로벌 기업 채권 발행이 기록적인 수준에 도달했습니다.2026년에는 4.9조 달러가 될 것입니다.그리고 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클과 같은 5대 거대 기술 기업만으로도 올해 약 2200억 달러의 부채를 발행했는데, 이는 전년 대비 두 배 이상의 증가입니다. 이러한 차입 행위는 금리 상승을 초래하며, 데이터 센터 및 모델 구축에 필요한 자금을 조달하는 과정에서 인플레이션이 더욱 심화됩니다. 연방준비제도가 예전에 관심을 가졌던 분야들, 즉 메모리 칩과 데이터 저장 장치의 가격, PC의 가격, ‘AI 관련’ 물품의 가격, 심지어 전기 비용까지 모두 인플레이션의 원인이 됩니다. 따라서 이런 가격 상승은 시장이 합리적인 행동을 하고 있기 때문이며, 투자 활성화와 관련된 위험을 감수함으로써 그에 따른 대가를 지불하는 것입니다.

세 번째 힘은 부채입니다. 연방정부의 부채죠.미국의 공공부채는 상승했습니다.40조 달러부실채권이 여전히 많으며, 세계 채권 시장은 모두 동시에 같은 재정 현실을 인식하고 있습니다.일본의 10년물 금리는 1996년 이후 처음으로 3%에 도달했습니다.미국의 30년물 채권 금리는 주기 중 최고 수준에 있으며, G7 국가들의 정부 부채는 GDP의 100%를 넘어섰습니다. 투자자들은 앞으로 몇 년간의 인플레이션을 계산할 뿐만 아니라, 미래에 차입금을 활용할 수 있는 정부가 발행한 30년물 채권을 보유하기 위해 더 높은 수익률을 요구하고 있습니다.

이제 불편한 부분입니다. 인플레이션 기대치를 제거하면, 인플레이션을 고려한 실질적인 10년물 수익률은 올해 거의 두 배로 증가했습니다.1% 이상~2% 수준에 도달하는 경우가 있는데, 이는 지난 몇 년 동안 가장 높은 수치입니다. 이러한 실제 수익률은 시장에서 가장 강력한 힘입니다. 인플레이션을 고려했을 때도 거의 2%에 달하는 정부채권은, 위험이 없는 자산입니다. 따라서 더 이상 주식이나 성장성 있는 자산에 투자할 필요가 없습니다. 현재 시장에서는 모든 금리 인상이 그 힘을 더욱 증가시킵니다. 유동성 주기 관점에서 보면, 이는 약세 상황입니다. 중앙은행이 유동성을 줄이면, 그로 인해 발생하는 인플레이션 압력도 함께 감소합니다.

그렇다면 일반 투자자가 5%(또는 거의 5%)의 수익률을 가진 자산을 가지고서는 무엇을 해야 할까요? 이제 그 세 가지 경우를 살펴보겠습니다. 각각의 경우가 당신에게 어떤 의미인지에 대해서입니다.

먼저, 여러분의 가정에 부과되는 대출 비용을 이해해야 합니다. 30년 만기 모기지금은 이미 거의 다 지불된 상태입니다.6.7%그리고 장기적인 성격을 가진 주식, 위험자산, 그리고 미래에 현금을 가져다줄 수 있는 모든 것에 적용되는 할인율도 모두 이 한 가지 수치에서 비롯됩니다. 무위험 실질수익률이 2%에 가까울 때, 증명의 책임은 바뀝니다. 즉, 어떤 주식이나 자산이 채권을 소유하는 것보다 더 좋은 선택이라는 것을 설득할 필요가 생깁니다.

둘째, 이를 단순히 “인플레이션이 다시 돌아왔다”는 문제로 오해하지 마세요. 세 가지 요인 중 두 가지, 즉 에너지 전쟁과 부채로 인한 금리 상승은 연준의 금리 조정으로 해결될 수 있는 문제가 아닙니다. 설령 연준이 목요일에 금리를 올린다 하더라도, 그것은 유동성이 악화되는 상황으로 흘러가고 있다는 신호입니다.

셋째, 세속적인 낙관주의와 주기적 주의를 동시에 유지해야 합니다. 실질적인 수익을 가져오는 AI 자본의 호황은 실제로 작동하는 현상입니다. 즉, 금융 기술보다는 컴퓨팅 및 데이터 센터에 투자되는 돈이죠. 이것이 다음 확장의 기반이며, 그저 소음에 불과한 것은 아닙니다. 하지만 이는 현재 빌린 돈을 다시 사용하는 것인데, 이때 대출 비용도 상승하고 있습니다. 그 투자가 성공할지 여부가 바로 이 주기 전체가 걸고 있는 문제이며, 이는 여전히 해결되지 않은 상태입니다.

진실된 판단을 내리기 위해서는 어떤 극적인 조치도 취하지 않아야 합니다. 왜냐하면 올바른 방법은 결정하기 전에 자신이 가진 것을 잘 파악하는 것이기 때문입니다. 제가 주목해야 할 것은 분할 현상입니다. 만약 석유가 상승하고 에너지 부문의 가치가 하락하는 반면, 서비스 중심의 인플레이션은 계속 유지된다면, 그것은 중앙은행의 문제입니다. 그러한 인상은 목표로 하는 문제를 해결하지 못합니다. 반대로, 시장이 부채와 AI 관련 차입금에 대해 더 많은 보상을 원하기 때문에 실질 금리가 계속 상승한다면, 그것은 구조적 재평가이며, 10년물 금리뿐만 아니라 다른 금리도 영향을 받습니다. 5%의 10년물 금리이며, 일본과 유럽도 함께 타격을 받는 상황은 시장이 모든 자산 클래스에게 같은 메시지를 전달하는 것입니다. 즉, 자본의 가치가 점점 높아지고 있으며, 그 자본은 어딘가에서 나와야 합니다.