4,900달러의 금 가격 전망은 주요 뉴와 같습니다. 제 현금 흐름이 그 증거입니다.

골드만삭스 리서치는 이달에 2026년 말까지 금의 가격이 온스당 4,900달러에 도달해야 한다고 주장했습니다.– 약 10% 초과금속의 현재 거래 가격은 4,400달러 근처에 있습니다.이는 헤드라인을 장식하는 수치이며, 뉴스레터에도 자주 언급되는 수치입니다. 평범한 투자자들은 자신들이 이 기회를 놓치고 있는 것은 아닌지 궁금해합니다. 하지만 아무도 행동에 나서기 전에, 그 목표가 실제로는 어떤 것인지 알아보는 것이 중요합니다. 그건 단지 한 은행이 몇 달 후에 어떤 상품의 가격이 어떻게 될지 예측한 것일 뿐, 누군가의 포트폴리오와 관련된 사실은 아닙니다. 더 중요한 질문은 그 예측이 실제로 무엇을 의미하는지, 그리고 그 금속을 얻기 위해 그 금속을 추구하는 것이 과연 적절한 방법인지입니다.

목표를 제거하면, 그 예측은 사실 하나의 지속적인 힘에 대한 진술이 됩니다. 즉, 중앙은행들입니다. 공식 부문의 구매 행위는 더 이상 특별한 현상이 아니라, 구조적인 추세가 되었습니다. 2026년 2분기에요.중앙은행들이 총 289톤을 구입했습니다.– 해당 기간 동안의 기록이며, 이전 3개월의 성장률보다 5배 이상 높습니다.골드만은 올해 매달 평균적으로 약 50톤의 물량이 구매될 것으로 예상합니다.2022년 이전에는 한 달에 약 17이었어요. 그 원리는 실용적인 것이지, 투기적인 것은 아닙니다.2022년 러시아의 준비금 동결대규모 준비금 관리자들은 금을 다른 국가의 결제 시스템에 저장된 달러와 같이 압수할 수는 없다고 판단했습니다. 그래서 그들은 계속해서 금을 추가로 보유하고 있습니다. 이것이 바로 “공정 가치”라는 단어 속에 숨겨진 진짜 의미입니다. 그것은 다년간의 준비금 분산 전략의 방향이며, 연방준비제도가 조용히 있으면서 거래자가 개입하는 것이 아닙니다.

소매 투자자에게는, 그 예측의 진정한 교훈은 한 단계 아래에 있습니다. 금 자체, 즉 금을 담보로 하는 파생상품은, 가격이 상승할 것이라는 확신에 기반한 투자입니다. 수익은 가격이 오를 정도에 따라 결정됩니다. 같은 자산을 소유하는 또 다른 방법도 있는데, 그것은 경제 구조를 바꿉니다. 바로 금을 땅에서 채굴하여 현금으로 전환하는 회사들입니다.

그곳에서 예측은 단순한 추측이 아니라, 확인할 수 있는 수치가 됩니다. 금 가격이 4,000달러 이상일 때, 생산자들의 자유현금흐름은 엄청나게 커집니다. 세계 최대의 금 광산 회사인 뉴몬트는 지난 12개월 동안 약 97억 달러의 자유현금흐름을 얻었으며, 이는 전년 대비 약 83% 증가한 수치입니다. 자유현금흐름 마진은 약 37%에 달합니다. 이는 부채보다 현금을 더 많이 보유한 드문 대기업 중 하나입니다. 순부채는 음수입니다. 그리고 이러한 수치들은 현재보다 낮은 금 가격 시점에서도 나타납니다. 만약 금 가격이 현재 수준을 유지한다면, 그 현금 흐름은 계속될 것입니다. 하지만 금 가격이 골드만의 목표치를 향해 상승한다면, 현금은 더욱 커집니다. 이 회사는 운이 좋은 회사도 아닙니다. 아그니코 이글도 같은 기간 동안 약 74억 달러의 운영 현금흐름을 얻었습니다.

바로 이 지점에서 예측과 실제 현금이 만나는 곳입니다. 약 1330억 달러의 시장 가치를 가지고 있는 뉴몬트의 경우, 순현금흐름은 EV/EBITDA의 약 10.6배, 그리고 합리적인 가격으로 여겨집니다. 금값이라는 가장 큰 투입원이 계속해서 구매자들에 의해 지지받고 있기 때문에, 이러한 가격은 탐욕스러운 가격이 아닙니다. 다시 말해, 이러한 평가는 금의 가격이 목표치에 도달해야 한다는 것을 요구하지 않습니다. 단지 골드만이 말하는 ‘공정가치’와 같은 구조적 수요가 유지된다면, 그걸로 충분합니다. 그리고 순현금흐름 자체가 그것을 증명해줍니다.

이제 헤드라인에 포함되지 않은 부분들도 중요합니다. 그 부분들이 숫자만큼이나 중요하기 때문입니다. 금값은 8월 한 달 동안 약 10% 상승했습니다.이 세기에서 가장 좋은 달입니다.이런 방식으로 기대치를 재조정하는 구조는 여기서는 존재하지 않습니다. 이건 단순히 추세를 타는 것일 뿐입니다. 가격이 상승한 후에 매수하는 것은, 가격이 오르는 과정에서 매수하는 것과는 다른 위험을 수반합니다.골드만 자체도, 자신이 목표로 하는 거래 방식에는 옵션 및 딜러 관련 거래가 포함되지 않는다고 지적합니다.금속 주위에서 흔들리는 현상이 있어서, 그 금속을 목표 지점 위로 밀어 올릴 수 있지만, “더 큰 양면적 변동성”이 발생합니다. 심지어 유로화를 관리하는 국제통화기금조차도, 준비자산의 안정성에 가장 많은 투자를 하는 기관임에도 불구하고 주의를 기울이고 있습니다.금은 변동성이 매우 크며, 단지 조건부 헤지 수단에 불과합니다.그리고 제작자들은 금속에 회사별로 발생하는 위험도를 더합니다. 즉, 원자재 비용, 실행 과정에서의 문제들, 그리고 그 새로운 자금을 성장에 투자하기보다는 다시 돌려주는 것처럼 사용하려는 유혹 등입니다.

이 모든 것은 예측이 잘못된다는 것을 의미하지 않습니다. 오히려 이는 어떻게 대응해야 하는지를 알려줍니다. 즉, 생산자들의 현금 흐름을 촉진하는 요소로서의 역할을 하는 것입니다. 이야기가 지속될 수 있는 조건은 중앙은행의 구매 활동입니다. 만약 공식 부문의 월간 성장률이 2022년 이전 수준으로 돌아간다면, 금과 생산자들의 마진도 함께 약화되고, 그 전제는 실현되지 않게 됩니다. 그 숫자를 주목해야 합니다. 예금 관리자들이 계속해서 금을 추가해 준다면, 4,900달러라는 목표는 타당한 추정치가 될 것입니다. 자유 현금 흐름은 이미 사실입니다.