$32의 가격에는 아무런 이유가 없다: iTonic Holdings의 붕괴가 마이크로쿠프 기업들의 취약성에 대해 무엇을 드러내는가?

2025년 7월 29일, 주식 가격은주당 $32가 95% 하락했습니다.단 하루에만 일어난 일이었습니다. 거래가 최소 8번 중단되었으며, 마감 시점에는 주가가 1.65달러로 정착했습니다. 이로 인해 약 725백만 달러의 증권 시장 가치가 사라졌습니다. 이 회사는 Pheton Holdings Ltd였는데, 현재는 iTonic Holdings Ltd라고 불리며, ITOC라는 주식 코드로 거래되고 있습니다.

그 붕괴는 손실된 계약이나 실패한 약물 임상시험, 혹은 거시경제적 충격 때문이 아니었습니다. 그 원인은 단지 한 가지 소문이 사라진 것 때문이었습니다.

온라인에서, 길레드 사이언스가 2025년 8월 6일에 페톤을 인수할 계획이라고 주장하는 소문이 퍼졌습니다. 베어캐브라는 연구회사는 그날 아침에 이 소문이 허구이며, 그 회사의 주식은 조작된 주식이라고 보도했습니다. 시장은 몇 분 만에 그 수정 사항을 받아들였습니다.

3일 후, 페톤은 자신만의 보도자료를 발표했습니다.“우리는 기일레드와 아무런 연락도 하지 않았습니다. 그렇지 않다고 주장하거나 보고하는 모든 내용은 전부 거짓이고 조작된 것입니다.”

이 이야기는 숫자를 보기 전까지는 괜찮아요. 32달러라는 가격은, 그 회사의 시장 가치가 약 7억 6천5백만 달러에 해당한다는 것을 의미합니다.2023 회계연도에 628,591달러의 수익이 발생했습니다.– 대략, 큰 의료기업에서 일하는 중간급 직원의 연봉과 같습니다. 그건 평가 차이가 아닙니다. 그저 평가가 이루어지지 않은 것일 뿐입니다.

마이크로-캡 환상의 구조

페톤 홀딩스는 공개 거래를 시작했습니다.2024년 9월 5일, 주당 4.00달러의 가격으로 공개주식발행이 이루어졌으며, 총 9백만 달러의 수익을 얻었습니다.이는 케이맨 제도에 있는 지주회사입니다. 주요 사업은 1998년에 설립된 베이징에 위치한 회사로, 암 치료에 사용되는 방사선 치료법인 브라키테라피를 위한 치료 계획 소프트웨어를 개발하는 것입니다.

공개 전의 재무제표를 보면 분명한 흐름이 보입니다. 2021년에는 702,776달러의 매출과 192,462달러의 순이익을 기록했습니다. 2022년에는 매출은 679,777달러로 감소했고, 순이익은 83,980달러였습니다. 2023년에는 다시 매출이 628,591달러로 감소했으며, 순손실은 241,217달러가 되었습니다. 그 회계연도 말에 총자산은 160만달러였고, 현금은 227,450달러였습니다.

IPO 공시서에는 운영 자회사의 재무 보고에 관한 내부 통제 체계에 있는 두 가지 중요한 결함이 언급되었습니다. 또한 회장은 공모 이후 약 95.83%의 의결권을 보유하게 될 것이며, 회사는 이중등급 주식 구조로 운영되고 있다고 명시되었습니다. 즉, B등급 주식은 주당 20표의 의결권을 가진 반면, A등급 주식은 주당 1표의 의결권만을 가집니다.

감사인은 마크럼 아시아 CPAs LLP였습니다. 이 회사는 뉴욕에 본사를 두고 있었지만, 감사 업무 관련 문서들은 중국에 저장되어 있었습니다. 이러한 구조로 인해 PCAOB이 해당 회사의 기록을 검토할 수 있는지에 대해 불확실성이 생겼습니다. 보증사는 퍼시픽 센추리 증권 LLC였으며, 이 회사는 7%의 할인율과 함께 최대 250,000달러의 추가 비용을 부과했습니다.

이러한 사실들 중 하나하나만으로는 범죄가 되지 않습니다. 하지만 모두 합치면 가격 조작에 매우 취약한 구조가 됩니다. 약 96%가 내부 인사가 소유하고 있어서 공개 주식의 비율이 매우 낮습니다. 이중급여 구조로 인해 외부 투자자들은 어떠한 통제력도 갖지 못합니다. 수익이 매우 적기 때문에 주가는 기본적인 원리에 의해 결정될 수 없습니다. 중요한 통제상의 약점들이 있어서, 보고된 자료 자체가 위험을 내포합니다. 이러한 종류의 주식에 관련된 소문이 퍼질 때는, 그 소문을 반박할 만한 충분한 근거가 없습니다.

스톡 아래의 패턴

베어 케이브는 페톤을 발견했을 때 추측하지 않았습니다. 그 연구기업은 중국에 상장된 마이크로쿠펀들의 동일한 현상을 조사해냈습니다. 오스틴 테크놀로지는 유니버설 디스플레이 코퍼레이션의 인수 소문으로 인해 상승했지만, 결국 94% 하락했습니다. 차이나 리버럴 에듀케이션 홀딩스는 스트라이드와의 합병 소문으로 인해 상승했지만, 결국 98% 하락했습니다. 제유드 글로벌 로지스틱스는 매슨과의 거래 소문으로 인해 상승했지만, 결국 95% 하락했습니다.

패턴은 동일합니다: 나스다크 시장에서 가격이 매우 낮고 안정적인 주식이 있음. 사회 미디어와 채팅 그룹을 통해 허위의 인수합병 소문이 퍼져나가며, 이는 종종 금융 전문가인 척하는 사람들에 의해 만들어집니다. 가격이 파동적으로 변동하며, 그에 대한 기업의 공식 발표도 없습니다. 누군가 그 소문을 무너뜨리면 갑작스럽게 가격이 폭락하고, 거래가 중단되면서 손실이 더욱 커집니다.

iTonic Holdings에 대해 제기된 집단소송은 2024년 9월 5일부터 2025년 7월 29일까지의 기간을 대상으로 합니다. 이 소송에서는 회사와 그 담보주선사 및 감사인이 주식이 조작당하고 있다는 중요한 위험을 공개하지 않았다고 주장됩니다. 또한, 회사의 업무에 관한 긍정적인 정보도 그 미공개된 위험을 고려할 때 오해의 소지가 있다고 말합니다. 소송에서는 담보주선사와 감사인을 피고인으로 지목하며, 그들은 여러 외국의 저평가 기업들이 같은 유형의 조작의 표적이 되는 상황에 참여했다고 주장합니다.

이 소송은 아직 초기 단계에 있습니다. 주된 원고의 결제 기한은 2026년 9월 28일입니다. 아직 어떤 법원도 사건의 실질적인 내용에 대해 판결을 내리지 않았습니다. 회사는 이러한 조작 행위에 관여하지 않았다고 주장하며 규제 당국과 협력할 의향을 밝혔습니다.

하지만 여기서 제시된 증거들은 페톤이 그 조작을 주도했다는 것을 입증할 필요가 없습니다. 법적 논리는 더 간단합니다. 회사는 많은 위험에 대해 경고했지만, 실제로 주주의 가치를 파괴하는 그 한 가지 위험에 대해서는 아무런 경고도 하지 않았습니다. 그 누락이 증권 사기에 해당하는지는 법원이 판단해야 합니다. 현재 보이는 것은 그에 따른 경제적 결과뿐입니다.

회사가 현재 무엇을 하고 있는가

사고 이후, 페톤은 다시 자리를 잡으려고 노력했습니다. 2025년 12월, 그는 미국의 가정 건강 AI 회사인 이토닉 코퍼레이션의 51% 지분을 인수했다고 발표했습니다. 이를 위해 400만 주의 신규 발행된 A급 주식과 300만 주까지 구매할 수 있는 옵션을 제공했습니다. 회사명도 변경되었습니다.ITonic Holdings Ltd는 2026년 1월에, 주식 코드도 ITOC로 변경되었습니다..

이 회사는 그 이후로 인공지능을 활용한 클라우드 치료 계획 플랫폼을 개발하고 진행 상황을 공개해왔습니다. 최신 공개 재무 정보에 따르면, 지난 12개월간의 수익은 약 520,000달러로, 3년 전과 크게 다르지 않습니다. 주식 가격은 29센트 정도이며, 이는 IPO 가격보다 90% 이상 낮고, 조작된 최고가 대비 거의 99%나 낮은 수준입니다.

나스닥은 해당 회사에게 최소 입찰가 규정을 준수할 수 있도록 또 180일의 기간을 연장해 주었습니다. 이제 시간은…2026년 10월 19일만약 그 주식의 가격이 그 기간 동안 10일 연속으로 1.00달러 이상을 유지하지 못한다면, 시장에서 퇴출될 가능성이 있습니다.

주주 청구서

산술적으로 요구되는 수치는 이렇습니다. 회사는 주당 4달러에 9백만 달러를 모금했습니다. 32달러 정점 근처에서 주식을 구입한 투자자들은 하루 만에 그 주식의 가치가 95% 감소하는 것을 경험했습니다. 1달러에서 4달러 사이의 가격으로 주식을 구입한 사람들도 손실을 입고 복구를 요청하고 있습니다. 현재 시장 가치는 주당 약 29센트로, 이는 회사의 상장 당시 모금된 자금보다 훨씬 낮은 수준입니다.

주주이익금은 법적인 결론이 아닙니다. 그저 한 가지 측정 기�일 뿐입니다. 기초 사업에 비해 더 많은 가치가 부여된 것은 모두 투기적 행위였으며, 그 투기는 다른 사람이 말한 거짓말이었습니다. 회사 자체는 합법적으로 운영되고 있을 수도 있습니다. 예를 들어, 베이징에서 특화된 암 치료 소프트웨어를 개발하거나, AI 플랫폼을 구축하거나, 상장 유지에 노력하는 등 말입니다. 하지만 사업과 가격 사이의 차이는 모든 것을 설명해줍니다.

붉은 깃발은 질문을 제기합니다. 이 경우, 질문은 연간 수익이 628,000달러인 회사가 7억 6,500만 달러의 시장 가치를 가진 주식으로 거래될 수 있는지 여부였습니다. 답은 아니었습니다. 더 중요한 질문은, 해당 회사가 투자자들에게 자신의 구조적 취약점들—미미한 공개 주식 수, 거의 전부 내부자들의 통제, 심각한 약점, 그리고 같은 종류의 초소형 기업들의 역사적 문제들—로 인해 조작자들이 표적으로 삼을 수 있는 주식이라는 점을 알려주어야 했는지 여부입니다. 이 질문은 이제 법원의 판단에 맡겨졌습니다.

다음으로 중요한 기한은 2026년 10월 19일에 열리는 Nasdaq 규정 준수 마감일입니다. 같은 날에 집단소송을 진행하는 원고가 지명됩니다. 이 두 가지 기한이 결정하는 것은, 해당 주식이 여전히 상장된 증권으로서 유효한지 여부입니다. 또한, 주주들이 자신들이 지불한 가격과 주식의 실제 가치의 차액을 회복할 수 있는지도 이 두 가지 기한에 달려 있습니다.