3000억 달러 규모의 투자로 오라클이 인공지능 붐의 약점이 되다

2025년 9월 10일, 오라클은 OpenAI를 판매하는 계약을 체결했다고 발표했습니다.약 5년 동안 3000억 달러의 컴퓨팅 능력을 확보하는 것.– 역사상 가장 큰 구름 관련 거래였으며, 압도적인 차이로 이루어졌습니다.그날 주가는 42% 상승했습니다.오라클의 시장 가치는 잠시 동안 1조 달러를 넘어갔으며, 그때 래리 엘리슨 오라클 회장도 그 자리에 있었습니다.세계에서 가장 부유한 사람으로 알려졌습니다..

1년 후, 오라클의 주가는 약 145달러로 하락했으며, 이는 52주 고점인 약 346달러에서 약 60% 하락한 수치입니다. 또한 연도별로는 25% 하락했습니다. 클라우드 컴퓨팅 역사상 가장 큰 공급 계약이 이루어졌음에도 불구하고, 오라클의 주주들은 최악의 경험을 했습니다. 하지만 그 거래가 실패하지는 않았습니다. 문제는 시장이 그 거래와 그에 따른 부채가 오라클을 AI 붐의 약점으로 만들었다고 판단한 것이 옳은지 여부입니다.

이 거래는 위험을 크게 높여줍니다.

이 협약의 경제적 측면이 전부이므로, 그 내용을 명확히 설명하는 것이 중요합니다. OpenAI5년 동안 매년 약 600억 달러 규모의 오라클 컴퓨팅 서비스를 구매하기로 결정했습니다. 이 계약은 2027년에 인프라가 가동되면 시작됩니다.그렇게 하기 위해, 오라클은 먼저 인프라를 구축해야 했습니다. 즉, GPU나 토지, 전력 등을 구입해야 했죠. 그런 자산들이 수익으로 전환되기까지는 몇 년이 걸렸습니다.

그것은 표준적인 클라우드 구축 방식이지만, 규모나 자금 조달 방식은 표준적이지 않습니다. 2026 회계연도(5월 31일까지의 기간)에 오라클은자본적지출로 55.7십억 달러가 지출되었으며, 이는 전년 대비 162% 증가한 수치입니다. 또한 자유현금흐름으로는 23.7십억 달러가 소비되었습니다. — 회사가 전혀 생산한 적이 없는 수치를 음수로 표시한 것.. 경영진은 2027회계연도에 약 700억 달러 규모의 투자 비용을 지출할 계획이며, 부채와 주식 발행을 포함한 다양한 방법을 통해 400억 달러를 더 조달하려고 합니다. 그 중 200억 달러는 주식 매각을 통한 자금 조달입니다..

하지만, 지지력을 가진 요소는 바로 집중력입니다. 오라클의 계약된 미래 수익금, 남아있는 성과 의무들 말입니다.363% 증가하여 6380억 달러가 되었습니다.지난 12개월 동안 말이죠. 하지만 분석가들이 4분기 보고서에서 지적했듯이…그 대기 중인 작업들 중 절반 이상은 OpenAI라는 단일 고객에게서 오는 것입니다..

왜 이것이 다른 하이퍼스케일 기업들과 다른지

모든 거대 기술 기업들은 AI 데이터 센터에 막대한 비용을 투자하고 있습니다. 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타 등은 각각 수십억 달러 규모의 투자를 했습니다. 오라클에게 “약한 연결고리”라는 평가를 받는 이유는, 오라클이 향후 수익의 대부분을 단 한 명의 고객에게 의존하고 있기 때문입니다. 그 고객의 수익도 오라클이 부담하는 컴퓨팅 비용보다 훨씬 적습니다.

2026년 초 기준으로,오픈AI의 연간 수익은 약 250억 달러였습니다.매년 약 600억 달러에 달하는 컴퓨터 관련 투자와 비교하면, 이는 엄청난 차이입니다. 심지어 OpenAI를 포함해서도 말입니다.2026년 3월에 1220억 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, 기업 가치는 8520억 달러에 달했습니다.다시 말해, 오라클은 단 한 명의 고객이 계속해서 자금을 조달할 수 있고, 빠르게 성장하여 현재 자체 수익으로는 지불할 수 없는 비용을 충당할 수 있는 능력을 바탕으로 단기적인 재무 상태를 구축해왔습니다.

신용 시장이 이를 알아차렸습니다.2026년 7월, S&P는 오라클의 신용등급을 BBB-로 하향 조정했으며, 이는 최악 등급보다 한 단계 위에 해당합니다.많은 AI 관련 지출로 인해 부채가 증가하고 현금 흐름이 악화되었습니다.오라클은 AI에 집중된 데이터 센터를 위해 약 2500억 달러를 투자하기로 했습니다..

이것이 바로 오라클을 다른 기업들과 구별되는 점입니다. 오라클은 대규모 투자를 다양한 고객층에 분산시키지 않습니다. 오라클은 자신의 미래를 하나의 고객의 지불 능력에 전적으로 의존시킵니다. 그 규모는 그 고객의 수익을 넘어서는 것입니다.

해체된 것이지, 붕괴된 것은 아닙니다.

오라클을 운영상의 실패로 간주하는 것은 잘못된 것입니다. 자금 조달과 관련된 기본적인 요소들은 여전히 성장하고 있었습니다. 6월에 발표된 4분기 재무제표에 따르면…수익이 21% 증가하여 19.18십억 달러가 되었습니다., 클라우드 인프라 관련 수익이 93% 증가하여 58억 달러에 달했습니다., 그리고비GAAP EPS는 2.11달러로, 예상치를 상회했습니다.. 어쨌든 주가는 11% 하락했습니다.왜냐하면 시장에서는 제품이 아닌, 금융 비용의 가격을 재평가하고 있었기 때문입니다.

또한, 이 전달 과정에는 실제적인 문제점도 있습니다. 스타게이트 – 즉, 더 큰 규모의 오픈AI-오라클-소프트뱅크 프로젝트 – 에서도 마찬가지입니다.파트너들 간의 통제권에 대한 의견 차이로 인해 혼란스러운 상황이라고 보고되었습니다.2026년 3월에 OpenAI와 Oracle가…텍사스주 아빌린에 있는 주요 사업장에서 예정된 600메가와트 규모의 확장 계획을 포기했다.거대한 인터커넥션 큐들이 점점 줄어들 수 있다는 것을 상기시켜줍니다.

그렇다면 판단은 어디에 남게 될까요?

원래의 우려인 ‘오라클이 인공지능 체인에서 불안정한 연결고가 되었다’는 문제는 이미 충분히 반영되었습니다. 약 145달러 수준에서 오라클의 주가는 전년도 수익의 25배, 매출의 6배에 해당합니다. 이는 오라클이 1조 달러에 달하는 가치를 기록했던 시기와 비교해 크게 하락한 것입니다. 시장은 단기적인 수익률이 매우 나쁘기 때문에 오라클의 가치를 절반으로 줄였습니다. 즉, 음수의 자유현금흐름, 신용등급 하락, 그리고 주식양도가 많다는 문제들이 있기 때문입니다.

하지만 그 위험도 해결되지 않았습니다. 이제 모든 것은 2027년에 달려 있습니다. OpenAI가 예정된 기간 내에 오라클에 지급해야 할 금액을 지불할 수 있는지, 구축된 인프라가 효율적으로 활용될 수 있는지, 그리고 AI 수요와 모델의 경제적 상황이 변함에 따라 이 계약의 조건들이 유지될 수 있는지가 중요합니다. 만약 OpenAI가 실패한다면, 오라클의 투자 위험은 현실적이고 심각한 것입니다. 반면, OpenAI의 컴퓨팅 소비가 계속해서 빠르게 증가한다면, 오라클의 2027년 재무 상황은 현금 소모형에서 현금 수집형으로 바뀔 것입니다.

그것이 바로 계약의 내용입니다. 그래서 저는 오라클을 “바닥에서의 구매”나 “이 수준에서의 매도”라고 보지 않습니다. 2025년 9월에 오라클을 AI 분야의 슈퍼히어로로 만든 이론은 여전히 유효합니다. 보유자나 관찰자가 해야 할 질문은 좁습니다. 즉, 남아 있는 위험이 무엇인가 하는 것입니다. 한 명의 고객, 한 번의 하락, 한 번의 하락 주기 등과 같은 위험들이, 당신이 감수해야 할 위험인지, 아니면 다른 AI 트레이딩 상품들이 제공하는 가치와 비교했을 때 어떤 것인지입니다. 공급 약속은 항상 이중적인 신호였으며, 지금도 마찬가지입니다.