300억 달러의 데이터 센터 투자가 AI 시스템이 성공적으로 작동한다는 증거는 아닙니다. 그건 누군가가 계속해서 비용을 지불해야 한다는 증거일 뿐입니다.

저비용 인덱스 펀드는 한 가지 메시지를 전달합니다. 즉, 당신이 시장 전체를 소유하고 있으며, 몇몇 작은 문제들이 당신의 퇴직 생활을 망치는 것은 불가능하다는 것입니다. 그러니, 당신이 소유하지도, 구입할 수도 없는 회사에 대해 이야기해 봅시다. 그 회사는 바로 현재 인덱스가 당신에게 주는 가장 명확한 경고일 수 있습니다.

크루소는 개인용 데이터 센터를 구축하는 기업으로, AI 관련 장비를 임대합니다.메타, 오라클, 마이크로소프트그리고 구축하는 데 도움이 됩니다.OpenAI의 스타게이트 프로젝트를 지원하는 텍사스 기관7월 초에 블룸버그는 해당 회사가 약간의 자금을 조달하고 있다고 보도했습니다.30억 달러에 불과한 가치가 30억 달러에 달함 — 약 10십억 달러 규모의 투자액은, 불과 9개월 전에 설정된 목표보다 세 배나 많았습니다..

빠른 세 배 증가는 인공지능 인프라가 실제로 존재한다는 증거로 해석될 수 있습니다. 하지만 구체적으로 무엇이 입증되고 있는지 알아보는 것이 중요합니다.

주식 형태로 표현된 부채 이야기

수익부터 시작해 보자. 사크라의 추정에 따르면, 크루소는2024년에는 2억 7천6백만 달러의 수익을 기록했으며, 올해는 약 20억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상됩니다.30억 달러라는 가격은 올해의 매출액의 약 15배에 해당합니다. 이러한 비율은 성장률이 거의 변화하지 않는 상황에서만 유지될 수 있습니다. 하지만 더 중요한 숫자는 평가액 아래쪽에 있는 것입니다.

크루소의 이야기는 사실상 ‘주식’에 관한 이야기가 아닙니다. 그것은 ‘부채’에 관한 이야기이며, ‘주식’이라는 이름을 쓴 형태일 뿐입니다.

텍사스에 위치한 오픈AI의 스타게이트를 위해 건설된 아빌렌 캠퍼스는, 약…11.6십억 달러의 신규 부채 및 자본 투자 계약시작하기 위해서, 포함해서JPMorgan로부터 약 96억 달러의 부채가 있습니다.. 추가하기브룩필드로부터 7억5천만 달러 규모의 신용 지원이 제공됨그리고 몇 개의 작은 라인들도 있습니다. 그 패턴은 분명합니다. 우아한 “AI 공장”이라는 것은, 차용된 돈으로 만들어진 얇은 자본층에 불과합니다. 그리고 그 모든 세심한 평가가 측정하는 것이 바로 자본입니다.

지불자는 빌린 돈에 의존하고 있습니다.

만약 크루소를 이용하는 사람들이 무한한 현금 흐름을 통해 지불한다면, 이 모든 것은 중요하지 않을 것입니다. 하지만 그렇지 않습니다. 고객 목록인 메타, 오라클, 마이크로소프트, 오픈AI는 사실상 대형 기업들이 차입을 하는 회사들의 목록일 뿐입니다. 주요 구매자인 오픈AI는…자체로 투자등급 신용등급을 얻지 못했기 때문에, 니브디아의 공동 서명이 필요했습니다.거대한 스타게이트 건설 작업.

그것이 ‘알 수 없는 시간으로 지급되는 보조금’의 정의입니다. 누군가가 돈을 내고 있지만, 그 사람이 언제 그 돈을 내는지 아무도 모릅니다.

한편, 이러한 상황으로 인해 기본 제품의 가치는 계속해서 하락하고 있습니다. 한때 공급업체들이 높게 책정했던 GPU 임대료도 마찬가지입니다.시간당 8달러가 약 2달러로 줄어들었습니다.그리고 이제는 시장에서도 같은 H100 칩들이 판매되고 있습니다.시간당 약 1.40달러크루소의 계산 방식은 그 기계들이 비싸고 희귀하게 유지된다는 조건에 달려 있습니다. 임대료가 줄어들면, 자본보다 많은 부채를 갚기 위한 수익도 줄어듭니다.

당신의 인덱스는 이미 이 베팅을 가지고 있습니다.

이곳에서 소매 투자자는 이를 단순한 비용으로 여겨야 합니다. 30억 달러 규모의 주식을 살 수는 없습니다.크루소는 사적인 존재입니다.그리고 당신의 돈은 그 안에 직접 들어 있지 않습니다. 당신이 받는 위험도 훨씬 더 크고 심각합니다. 왜냐하면 그 위험은 당신의 퇴직금이 저장된 지수를 통해 전파되기 때문입니다. ‘크루소’ 계약을 체결하는 거인들도 결국 S&P 지수를 지배하는 몇몇 기업들뿐입니다. “시장”을 구입했을 때, 당신은 다양화를 구입한 것이 아니라, 기업 역사상 가장 비싼 차입 및 지출 행위를 계속하는 몇몇 회사에 대한 베팅을 한 것에 불과했습니다.

이 서비스의 공개 버전에서는 이미 결말이 보여집니다. CoreWeave는 크루소와 가장 가까운 회사로, OpenAI, Meta, Microsoft에 GPU를 임대하는 AI 클라우드 기업입니다.2025년에는 5.13십억 달러의 수익을 거둘 예정이며, 300억 달러가 넘는 자본 투자도 계획하고 있습니다.그리고 그 후에는 대략…6주 만에 330억 달러의 가치가 발생했습니다.투자자들이 부채에 대해 의문을 가졌습니다. 같은 모델, 같은 고객들, 같은 금융 조건… 이제 그 정보가 화면에 나타납니다.

이 책은 미래를 만들어가는 기술에 관한 이야기로 판매되고 있습니다. 하지만 당신에게는 누가 보상을 받고, 누가 손실을 감당해야 하는지에 대한 이야기일 뿐입니다. 낙관론자들은 인공지능이 세상을 바꿀 것이라고 말할 수도 있겠지만, 그 기술을 지원하는 자본에 대해서는 잘못된 생각을 하고 있습니다. 세상을 바꾸는 인프라는 그 기술을 만든 자본을 파괴해버립니다.

트리거는 미스터리가 아닙니다. 그것은 지급자가 더 이상 예산을 적절히 지원하지 않고, 돈을 돌려받으려는 요구를 하기 시작하는 날입니다. 이런 상황은 유도된 금액 삭감, 재융자가 불가능한 건설 대출, 혹은 “전략적 중단” 형태로 나타납니다. 그때가 되면, 탑의 아래쪽에 있는 부채가 먼저 흔들리게 되고, 인덱스 상단에 있는 자본은 마지막으로 흔들리게 됩니다.

저비용 인덱스 펀드는 전체 시장이 안전하다고 말했습니다. 하지만 그 시장의 어느 부분이 대규모 부채로 인한 문제인지는 말해주지 않았습니다. 이제 여러분은 그 사실을 알았습니다. 문제는, 갚아야 할 기한이 실제로 존재한다고 생각하며 행동할지 여부입니다.