3%의 JGB 수익률은 단순한 테스트일 뿐, 시장 붕괴 신호는 아닙니다. 이는 일본 소매업자나 기관들이 실제로 비트코인을 매도하고 있는지에 대한 증거입니다.

10년 만기 일본 정부채권의 수익률은 3.000%에 도달했습니다.1996년 10월 이후 최고 수준그리고 지금은 시장에서 가격이 책정되고 있습니다.9월 17-18일 회의에서 일본은행이 정책금리를 1.25%로 인상할 가능성은 80-90%입니다.6월에 있었던 상승으로 인해 1.0% 수준에서 벗어나게 되었습니다. 일반적인 추세는 다음과 같습니다: 일본 자본은 위험자산, 특히 비트코인을 떠나서 결국 보증금이 지급되는 채권으로 이동하고 있습니다. 이러한 관점에서는 “일본의 매도”가 하나의 흐름으로 간주됩니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 체인 데이터를 분석하면 실제로 존재하는 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다 – 소비자와 기관입니다. 분류된 후에는 상황이 전혀 다르게 보입니다.

전체 거래의 크기를 나타내는 유일한 숫자로 시작하세요.글로벌 비트코인 교환 시스템의 예치된 자산은 약 250만 BTC에 달하지만, 일본의 플랫폼들은 그 중에서 겨우 1-2%에 불과합니다.절대적인 수치로 따지면 약 25,000에서 50,000 BTC 정도입니다. 이는 일본의 소매업자들이 시장에 내놓을 수 있는 전체 한도입니다. 설령 내일 모든 일본 통화가 판매된다고 해도 말입니다. 이는 전 세계적인 일일 거래량과 비교했을 때 부족한 수준입니다. 따라서 JGB 가격이 비트코인을 크게 하락시키는다면, 그 메커니즘은 예금 데이터로는 명확하게 설명될 수 없는 것입니다.

두 명의 판매자, 하나의 헤드라인

“일본 판매자”라는 집합은 두 가지 행위자가 되는데, 이들의 판매 행위는 동일한 흔적을 남기지 않습니다. 왜냐하면 그들은 비트코인을 같은 방식으로 보유할 수 없기 때문입니다.

소매업은 실제적인 국내 채널을 가진 유일한 분야입니다. 일본인들은 규제된 엔 거래소인 bitFlyer, Coincheck, bitbank에서 거래를 합니다. 그들의 활동은 BTC/JPY의 양과 해당 거래소의 온체인 비트코인 지갑의 움직임으로 나타납니다. 이는 실제로 관찰 가능한 데이터입니다. 하지만 이는 매우 작고 흐름에 민감한 시스템입니다. 2026년의 한 예시를 보면, 3월에 닛케이가 석유 값 하락으로 6.5% 하락했을 때, 그 상황은 하락 전설과는 반대되는 것입니다.비트플라이어의 24시간 거래량은 약 200% 증가했습니다.비나스와 코인베이스를 훨씬 앞질렀습니다. 일본의 소매업자들은 하락세를 피하는 대신 그 상황에 적극적으로 대응했습니다.

‘기관적’이라는 것은 서사가 가정하는 계급이며, 현재는 어떤 매체도 없는 계급입니다.일본은 2026년 7월에 FIEA에 따라 암호화폐를 금융자산으로 분류했습니다.그것이 바로 문을 열어주는 것입니다.도쿄에 상장된 비트코인 ETF와 20%의 일정한 세금하지만 세율은 2028년이 되어서야 효력이 발생하며, TSE ETF는 아직 상장되지 않았습니다.세 대형 은행들은 2026년 6월에야 엔화-안정화코인 협약을 체결했으며, 실제 운영은 2027년 3월에 시작될 예정입니다.기존의 엔화 안정코인인 JPYC는약 2천만 달러 규모의 토큰입니다.너무 작아서 트랜스포미트 트레이딩이 불가능합니다. 어떤 기관도 규제된 방식 없이 그 자산을 보유할 수 없습니다. 2026년 9월에는 일본의 기관들이 비트코인을 JGB로 매각하는 방법이 아직 존재하지 않기 때문에, “일본 기관이 비트코인을 JGB로 판매하는 것”은 현재로서는 불가능합니다.

체인상 테스트, 클래스별로

그렇게 되면 네 가지 신호를 중심으로 구성된 검증 가능한 체계가 남게 됩니다.

BTC/JPY 거래량 – 소비자들의 확인 사항.실제적인 순환은 엔화 대비 비트코인/엔 환율에서의 볼륨 변화로 나타나며, 단일한 값의 상승이 아닙니다. 지속적인 비트코인/엔 환율 변동은 몇 주 동안 계속되며, 엔화 가격이 상승하는 현상도 나타납니다. 이는 엔화 매도자들이 자신들의 포지션을 줄이기 위해 그렇게 하는 것입니다. 코인에스케고와 코인마켓캠프는 각 통화 간의 볼륨 데이터를 발표하며, 비트플라이어와 코인체크는 거래소별 데이터를 제공합니다. 일본의 자체 규제 기관인 JVCEA는 매월 각 거래소별 볼륨 데이터를 발표합니다. 결정일날의 갑작스러운 상승은 그저 노이즈에 불과합니다.

일본어 교환의 순출금 – 결정적인 소매 출력량입니다.비트플라이어, 코인체크, 비트뱅크 등의 기업들이 보유한 온체인 비트코인 자산을 모니터링합니다. CryptoQuant과 글래스노드도 이러한 월렛을 추적합니다. 실물화폐로의 소매 판매는 이러한 자산을 감소시켜 BTC의 환율을 상승시킵니다. 9월 17일-18일 회의 이후에도 지속적인 다주간적인 감소 현상이 나타나면, 이는 실제 엔화 매도가 일어난다는 직접적인 증거입니다. 평온한 자산 상태는 그러한 사실을 왜곡합니다.

스테이블코인의 조달 과정은 아직 적용되지 않는 것으로 보이며, 오히려 잘못된 방향을 가리키고 있습니다.방향을 주의해 주세요: 일본 엔 안정화코인이 생성된다는 것은 자본이 암호화폐로 표시된 엔 토큰으로 들어가는 것을 의미합니다. 이는 암호화폐에서 JGB로 전환되는 것과는 반대입니다. 그리고 이 시점에서는 실질적인 일본 엔 안정화코인 공급량이 존재하지 않습니다. 메가은행 코인은 2027년에 시작됩니다. 따라서 안정화코인이 존재하지 않는 것은 전환이 일어나지 않았다는 증거가 아니라, 기관들이 체인 내에서 필요한 연계 구조를 만들지 못했다는 증거입니다.

보호 및 중개 서비스 – 기관의 책임 소재를 판단하는 기준입니다.현재 존재하는 기관급 비트코인 화폐는 전 세계적으로 그리고 달러로 표시된 것들뿐입니다. 예를 들어 미국이나 다른 지역의 스팟 ETF 유출 및 코인베이스 프라임과 같은 브로커를 통한 보관 및 인출 관련 데이터가 있습니다. 중요한 점은, 이러한 현상이 일본과 관련된 것이 아니라는 것입니다. 만약 전 세계적인 ETF/보관 관련 유출이 증가하는 반면, 일본 거래소의 예치금은 변동이 없다면, 그것은 어떤 이유에서든 일본과 관련된 것이 아니라, 전 세계적인 자금이 동일한 거시적 상황에 반응하는 것으로 보입니다. “일본 기관들의 순환”이라는 개념은 비트코인 가치가 하락할 때에도 여전히 부정될 수 있습니다.

무엇이 그것을 위반시킬까요? 그리고 중요한 ‘창문’은 무엇일까요?

9월 17-18일 결정일을 중심으로 한 2주 동안, 그리고 그 이후 4~6주 동안 소매 시장에서 어떠한 신호도 나타나지 않는다면, 이 논문은 성공하지 못합니다. 즉, BTC/JPY의 거래량이 지속적으로 증가하지 않고, 엔화를 통한 예금이 감소하지 않으며, 엔화 가치 상승이 계속되지 않는다는 것입니다. 만약 비트코인이 미국의 거시경제 상황에 따라 움직이는데도 불구하고 이러한 현상이 발생한다면, 그 실패는 더욱 심해집니다. 현재 가장 중요한 것은 비트코인의 움직임입니다.52주 동안의 상관계수는 0.90이며, USD/JPY와 연관성이 높습니다.일본의 자금 조달 방식은, 일본 은행의 결정에 즉각적으로 반응하는 것이 아니라, 그냥 그렇게 하는 것입니다.

가장 강력한 증거들은 두 가지 측면에서 이 이야기에 반대하는 것입니다.글로벌 교환 예금은 8월에 2년간 지속된 하락세를 끊었습니다.그리고 200일 평균치를 상회하고 있습니다.보유자들은 12월 말 이후로 약 69,000 BTC의 누적 순손실을 입었다.— 둘 다 일본의 책임이 없는 전 세계적인 신호입니다. 만약 JGB의 “회전” 현상이 실제로 존재한다면, 그러한 흐름 중 일본에 해당하는 부분은 분명히 드러날 것입니다.

솔직히 말해서, 3,000%의 수익률은 사실이며, 지난 30년 중 가장 높은 수준입니다. 하지만 그로부터 나올 것으로 예상되는 수익은 그렇지 않습니다. 9월 11일 기준으로, 판매가 가능한 유일한 상품은 소매 시장에서의 판매뿐입니다. 그 채널도 매우 작으며, 2026년에 발생할 수 있는 스트레스 요인도 구매가 하락하는 상황을 보여줍니다. 기관들도 판매를 위한 실제 채널이 없습니다. 이 상황에서는 거시적인 내용이 일정한 날짜와 함께 테스트가 됩니다. 만약 9월 17-18일 주변 주간 동안 엔화 교환량이 감소하지 않고, 거래량이 변동되지 않으며, 엔화와 법정화폐 간의 연결도 증가하지 않는다면, JGB 관련 이야기는 단지 이야기에 불과합니다. 언젠가 실제로 성공할 수 있는 채널은 도쿄에 상장된 Spot ETF나 실제 엔화 stablecoin입니다. 하지만 이는 2027년까지 존재하지 않습니다. 수익률보다는 재고량을 주목해야 합니다.